Krypto-washhandel stiger med markedsvolatilitet

Ikke al handelsvolumen er legitimt

Handlere og investorer skal altid være på vagt over for markedsmanipulation, da priser og handelsdata måske ikke afspejler, hvad de ser ud til ved første øjekast.

En sådan manipulation er wash‑handel, eller praksissen hvor en enhed samtidig køber og sælger det samme finansielle instrument eller aktiv for at skabe falsk handelsvolumen og vildledende markedsaktivitet.

Da køber og sælger er den samme, forekommer der ingen reel overførsel af reelle ejerskab eller økonomisk risiko. Alligevel oppuster det falskt volumenmålinger, så et aktiv eller en børs fremstår langt mere likvid og populær, end det faktisk er.

I USA har wash‑handel længe været forbudt på regulerede værdipapir- og varebørser under Securities Exchange Act og Commodity Exchange Act.

En grund til forbuddet er, at det kan kunstigt skubbe priser op eller ned for at udløse markedsmomentum, hvilket gør det til et perfekt “Pump‑and‑Dump”-værktøj. Det skaber også en illusion af stor markedsinteresse, som lokker uvidende købere.

Problemet har især været udbredt på kryptovalutabørser, især på mindre eller nyoprettede platforme, der søger at udvide deres brugerbase og opererer med minimal reguleringskontrol.

Wash‑handel er ikke unik for dem, og er også blevet dokumenteret i aktier på emerging markets, over‑the‑counter valutamarkeder og endda regulerede steder under afslappet tilsyn, såsom småkapitalaktier i USA før regulatoriske nedslag.

Praksissen med wash‑handel på kryptomarkeder er for nylig blevet analyseret i en undersøgelse af forskere ved den Tjekkiske Videnskabsakademi og Charles University i Tjekkiet. De fandt, at for kryptovalutaer er markedsvolatilitet og offentlig stemning stærkt forbundet med wash‑handel.

De offentliggjorde deres resultater i International Review of Financial Analysis¹, under titlen “Determinants of wash trading in major cryptoexchanges”.

Wash‑handel og krypto

Koncetreret manipulation

Forskere sporede oprindelsen af krypto-wash‑handel tilbage til 26. juni 2011 og leverede direkte beviser, der viser, at selvom fabrikerede transaktioner kun udgjorde 2 % af handlerne generelt, kan de have udgjort op til 60 % af det daglige volumen mellem juni 2011 og maj 2013.

Generelt kan aktiviteten mellem regulerede og uregulerede børser være ekstremt forskellig med hensyn til wash‑handel, hvor wash‑handler udgør over 70 % af det samlede handelsvolumen på alle uregulerede børser, og situationen er endnu værre på visse specifikke børser.

“For en gruppe mistænkelige centraliserede børser er 96 %–98 % af det rapporterede handelsvolumen stærkt tvivlsomt”

En vigtig grund til udbredelsen af wash‑handel i kryptovalutaer er manglen på centraliseret tilsyn, både som en positiv egenskab ved krypto og som en kilde til problemer.

Dette kan også blive et problem for det bredere finansmarked, da Bitcoin og andre kryptovalutaer nu bliver mainstream‑aktiver (BTC ).

“Med at U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) godkendte de første Bitcoin- og Ethereum‑ETF’er i begyndelsen af 2024, bliver kryptovalutaer mere sammenkoblede med traditionelle finansmarkeder. Denne forbindelse øger risikoen for, at krypto-wash‑handel påvirker det globale finanssystem og påvirker både institutionelle og individuelle investorer.”

Hvorfor wash‑handel kan være attraktivt

Der er flere grunde til, at wash‑handel forekommer, afhængigt af typen af markedsdeltager.

For kryptobørser kan det være for at tiltrække flere brugere og forbedre deres placering på sammenligningsplatforme som www.coinmarketcap.com. Men selvom wash‑handel øger børsens popularitet på kort sigt, medfører det betydelige negative langsigtede omdømmesmæssige konsekvenser.

For market makers kan det skabe en illusion af likviditet, så et aktiv fremstår mere aktivt og reducerer den opfattede risiko for illikviditet.

For individuelle kryptovalutaprojekter kan wash‑handel bruges til at oppuste den opfattede efterspørgsel efter en token, manipulere dens pris for individuel økonomisk gevinst og tiltrække flere investorer eller venturekapital.

For individuelle kryptoinvestorer kan dette gøres for at udnytte de fordele, som børser tilbyder, såsom belønninger for at nå bestemte handelsgrænser eller høje handelsvolumener.

Måling af wash‑handel

Først, målte forskerne volumen af afrundede og uafrundede handler. En handel betragtes som ‘afrundet’, hvis dens størrelse er et multiplum af 100 basisenheder eller hvis størrelsen svarer til basisenheden.

Dette mål anvendes, fordi ægte handlere har en tendens til at foretrække runde udførelsespriser og handelsstørrelser som multipla af 10. I modsætning hertil kan wash‑handlere bevidst bruge tilfældige eller uregelmæssige størrelser for at undgå risikoen for opdagelse.

En anden anvendt måling var et Benfords lov-baseret mål. Det fastslår, at i naturlige datasæt bør mindre cifre forekomme hyppigere i den førende position end større cifre.

Andre metoder til vurdering af kvaliteten af hele datasæt eller blockchain-data, såsom at udnytte den fedtfyldte karakter af handelsstørrelsesfordelinger eller en sofistikeret volumen‑matchningsalgoritme, kan også anvendes.

Forskerne fandt, at Ethereum viser de højeste niveauer af wash‑handel, efterfulgt af XRP og Bitcoin, mens Litecoin (LTC ) viser de laveste niveauer.

Ethereums toppe i wash‑handel falder sammen med store prisstigninger, hvilket er i overensstemmelse med forsøg på at oppuste wash‑handelsvolumen og forbedre opfattet likviditet. Interessant nok var dette ikke et fælles mønster med Litecoin, da større usikkerhed, målt ved VIX, er forbundet med reduceret wash‑handel i LTC.

Kilde: International Review of Financial Analysis

Regulering er ikke nok

Indtil videre illustrerer vedvarende (XPRT ) statistisk og økonomisk signifikant wash‑handel på tværs af store og velrenommerede børser i forskernes resultater den begrænsede afskrækningsvirkning af reguleringsdiskurs alene, især i jurisdiktioner uden bindende håndhævelsesmekanismer eller tilsynskapacitet.

For nu ser det ud til, at wash‑handel i krypto ikke vil blive løst i den nærmeste fremtid.

Samtidig bør det bemærkes, at undersøgelsens datasæt stoppede i 2022, før store håndhævelsesregimer som EU’s MiCAR og øget SEC-tilsyn blev indført. Så yderligere analyse er nødvendig for at give et mere opdateret billede.

Vigtige pointer for investorer

Den første vigtige information fra denne undersøgelse for krypto‑investorer er, at overskriftsvolumen ikke nødvendigvis repræsenterer handlbar likviditet. Handel, der stammer fra wash‑handel, er ikke ‘ægte’ og vil ikke være nyttig som udgangslikviditet, når en reel investor ønsker at cash‑out af en given kryptohandel.

Volumendata er især forurenet af wash‑handel i perioder med høj volatilitet.

En anden vigtig oplysning er, at wash‑handel er stærkt koncentreret på uregulerede børser, hvor de mindre ansete er mere tilbøjelige til at se væk, så en del af disse børsers volumen næsten udelukkende stammer fra wash‑handel.

Så samlet set er regulering, kvaliteten af den anvendte kryptobørs og øget overvågning af mistænkelig handelsaktivitet alle vigtige for krypto‑handlere og -investorer, der potentielt kan blive vildledt af wash‑handel. Kun med disse elementer kan værdiansættelse af digitale aktiver og risikovurdering udføres nøjagtigt.

Investering i handel med kryptovalutaer

Efterhånden som børser og regulatorer afsætter flere ressourcer til at identificere kunstig handelsaktivitet, kan investeringsmuligheden ligge mindre i en specifik kryptovaluta og mere i den infrastruktur, der bruges til at overvåge de stadigt mere komplekse finansmarkeder.

Nasdaq, Inc.

Nasdaq har siden sin grundlæggelse i 1971 fokuseret på ny teknologi, hvilket adskiller den fra mere generelle børser som NYSE. Dette har gjort den til det perfekte marked, hvor teknologivirksomheder inden for sektorer som telekommunikation, halvledere, computing, AI og endda biotek kan gennemføre deres børsnoteringer.

I 2025 er mere end halvdelen af alle amerikanske selskaber noteret på Nasdaq, med en voksende tilstedeværelse i udlandet takket være opkøbet af de nu omdøbte Nasdaq Nordic- og Baltiske markeder, hvilket gør den til nr. 1 i indsamlede IPO‑indtægter i Europa. Nogle ældre virksomheder flytter også deres notering til Nasdaq fra andre børser, som Walmart gjorde i december 2025.

Kilde: Nasdaq

Dank nøgleopkøb som Verafin og Adenza integrerer Nasdaq sin teknologi direkte i institutionelle arbejdsgange. Dette inkluderer AI-drevet svindelopsporing og anti-hvidvask (AML) compliance‑løsninger (Verafin) samt platforme, der understøtter end‑to‑end handel, risikostyring (Calypso) og regulatorisk rapportering (AxiomSL), samt deres handelsovervågnings‑ og markedsmisbrugssoftware SMARTS, som er betroet af over 190 banker og regulatorer og mere end 50 børser.

Kilde: Nasdaq

Dette gør Nasdaq til en perfekt virksomhed at investere i for forbedrede kontroller over ulovlige aktiviteter som wash‑handel, især da børser, regulatorer og finansielle institutioner foretrækker at stole på Nasdaq som en betroet partner til at identificere denne risiko.

Udover regulering og svindelopsporing er Nasdaq i dag en virksomhed bygget omkring premissen “Data er den nye brændstof“, med indtægter, der er vokset med en 13 % CAGR fra 2020 til 2025, og fri cash flow, der er vokset med en 17 % CAGR.

Kilde: Nasdaq

Denne vækst drives af virksomhedens globale omdømme, med blandt sine kunder over 10.000 virksomhedskunder, over 5.000 institutionelle investorer, over 3.800 finansielle institutioner og over 135 markedsregulatorer, samt omkring 460 kunder, der genererer >$1 M i årlige indtægter.

Samlet set er Nasdaq en aktie, som investorer kan bruge til at få eksponering mod “rørledningen” i de finansielle systemer, samt nøgleovervågnings‑ og reguleringsværktøjer & data.

Seneste Nasdaq, Inc. (NDAQ) aktienyheder og udviklinger

Studie refereret

^{1. Jan Sila et al. Determinants of wash trading in major cryptoexchanges. International Review of Financial Analysis. september 2026. Article: 105283. Volume 117. 10.1016/j.irfa.2026.105283}