CME Group fastsætter decemberlancering for nyt amerikansk statsobligations‑clearinghus

CME Group annoncerede den 10. september 2026, at de vil lancere CME Securities Clearing Inc., deres nye SEC‑registrerede clearingagentur, den 7. december 2026, under forudsætning af alle nødvendige regulatoriske godkendelser. Det Chicago‑baserede selskab sagde, at clearinghuset vil give markedsdeltagere en ny mulighed for at clearere amerikanske statsobligationer i kontanter og repurchase‑aftaler samt for at overholde Securities and Exchange Commission’s krav om central clearing for obligationsmarkedet.

Ifølge meddelelsen vil CME Securities Clearing understøtte både “done-with” og “done-away” udførelse og clearing, så clearingmedlemmer og uafhængige brugere kan optimere kapitaleffektiviteten på tværs af kontant‑statsobligationer, repo og CME Groups rentefutures. Berettigede virksomheder vil kunne udligne marginen knyttet til berettigede positioner på tværs af begge CME Groups clearinghuse, hvilket ifølge selskabet reducerer marginkrav, frigiver kapital og forbedrer likviditeten.

Formand og administrerende direktør Terry Duffy sagde, at den amerikanske gæld har nået en rekord på 40 billion dollars, og at clearingmandatet er få måneder væk. “Sammen med vores eksisterende cross‑margining‑aftale med FICC, som allerede giver over 2 milliarder dollars i daglige marginsbesparelser, vil CME Securities Clearing levere en yderligere kapital‑effektiv clearingmulighed præcis, når markedet har mest brug for den,” sagde Duffy. Han tilføjede, at de komplementære tilbud i fællesskab giver kunderne større valgfrihed og en lavere samlet omkostning ved clearing.

Suzanne Sprague, CME Groups Chief Operating Officer og Global Head of Clearing and Post‑Trade Services, kaldte lanceringen “kulminationen på flere års forberedelse og en naturlig udvidelse af CME Groups ekspertise i clearing af rentesikringsrisiko.” Hun sagde, at ved at tilbyde cross‑margining mellem begge CME Groups clearinghuse samt mellem CME Clearing og FICC, vil berettigede virksomheder have flere muligheder for at sikre de kapital‑effektiviseringer, der opnås ved at udligne kontant‑ og futures‑positioner.

SEC’s mandat for clearing af amerikanske statsobligationer

Lanceringen er bygget omkring regelændringer, som SEC vedtog den 13. december 2023, og som kræver, at dækkede clearingbureauer på det amerikanske statsobligationsmarked vedtager skriftlige politikker og procedurer, der med rimelighed er designet til at kræve, at deres medlemmer indsender specificerede sekundærmarkeds‑transaktioner til clearing. Disse transaktioner omfatter alle repurchase‑ og reverse‑repurchase‑aftaler, der er sikret med amerikanske statsobligationer og indgået af et clearingbureau‑medlem, medmindre modparten er en stat eller lokal regering eller en anden clearingorganisation, eller handlen er en inter‑affiliate‑transaktion; alle køb‑ og salgs‑transaktioner indgået af et medlem, der er en interdealer‑mægler; samt alle køb‑ og salgs‑transaktioner mellem et medlem og en registreret mægler‑forhandler, en statsobligations‑mægler eller en statsobligations‑handler.

2023‑ændringerne undtager transaktioner, hvor modparten er en centralbank, suveræn enhed, international finansiel institution eller en fysisk person. De kræver også, at dækkede clearingbureauer indsamler og beregner margin for hus‑ og kundetransaktioner separat, og de tillader mægler‑forhandlere at inkludere den nødvendige kundemargin, som er deponeret hos et Treasury‑clearingbureau, som en debet i kundens reserve‑formel, under visse betingelser. I den vedtagne meddelelse sagde den daværende SEC‑formand Gary Gensler, at 70 til 80 procent af Treasury‑finansieringsmarkedet og mindst 80 procent af kontantmarkederne var uklareret, og han beskrev det 26 billion‑dollar store Treasury‑marked som det dybeste og mest likvide marked i verden.

Som vedtaget skulle ændringerne træde i kraft i faser: ændringer vedrørende adskillelsen af hus‑ og kundemargin, broker‑dealer‑kundebeskyttelsesreglen og adgang til central clearing skulle være på plads inden 31. marts 2025, mens overholdelse af selve clearingkravet blev fastsat til 31. december 2025 for kontanttransaktioner og 30. juni 2026 for repurchase‑transaktioner. SEC oplyser på sin side for implementering af Treasury Clearing, at Kommissionen har forlænget de oprindelige overholdelsesdatoer med ét år, til 31. december 2026 for berettigede kontantmarkeds‑transaktioner og 30. juni 2027 for berettigede repo‑markeds‑transaktioner.

Registrering og design af clearinghus

CME Securities Clearing indsendte sin Form CA‑1‑ansøgning under Section 17A i Securities Exchange Act of 1934 den 13. december 2024, med henblik på at blive registreret som et clearingbureau, der skal levere central modpart‑tjenester for transaktioner, der involverer amerikanske statsobligationer. Meddelelse om ansøgningen blev offentliggjort i Federal Register den 22. januar 2025; Kommissionen indledte sagsbehandling den 18. april 2025 og fastsatte en længere frist for handling den 21. juli 2025; og ansøgeren gik med til at forlænge gennemgangsperioden den 30. september 2025. Kommissionen godkendte ansøgningen i en kendelse dateret 1. december 2025, hvor den bemærkede, at hvert kommentarbrev enten udtrykkeligt støttede godkendelsen eller generelt støttede udvidet adgang til Treasury‑clearing gennem nye clearingbureauer. CME Group annoncerede godkendelsen den 2. december 2025 og oplyste på det tidspunkt, at lanceringen forventedes i andet kvartal af 2026.

Ifølge registreringskendelsen er CME Securities Clearing et Delaware‑selskab, der ejes fuldstændigt af CME Group Inc. (CME ) , som fungerer som den eneste aktionær og primære tjenesteudbyder. Det vil blive ledet af en bestyrelse på ni medlemmer med mindst fem uafhængige direktører, hvor én bestyrelsesplads er forbeholdt en repræsentant for et medlem og én for en brugerrepræsentant.

Kendelsen beskriver to deltager‑typer. Medlemmer clearerer proprietære berettigede transaktioner og autoriserer Brugere; Brugere skal autoriseres af et Medlem, men afregnes direkte med clearingbureauet, og de klassificeres som uafhængige Brugere, som stiller deres egen margin, eller som understøttede Brugere, hvor det autoriserende Medlem stiller marginen. Registrerede mægler‑forhandlere, overvågede banker, futures‑kommissionshandlere, kvalificerede uregistrerede investeringspuljer og proprietære handelsfirmaer er berettigede til at blive Medlemmer eller Brugere, mens trust‑selskaber, registrerede clearingbureauer, registrerede investeringsselskaber og forsikringsselskaber er berettigede til at blive Brugere. I henhold til clearingbureauets Regel 306(b) skal en mægler‑forhandler‑ansøger have mindst 20 millioner dollars i nettokapital under Regel 15c3‑1 for at blive Medlem.

Clearingbureauet vil acceptere tre transaktionstyper: tri‑parti Clear‑to‑Hold‑transaktioner, Clear‑to‑Deliver‑transaktioner og Cash‑Treasury‑transaktioner. Efter validering novieres handlerne, så CME Securities Clearing bliver køber til hver sælger og sælger til hver køber. Repo‑transaktioner, der afregnes på handelsdagen, afregnes i realtid på brutto‑basis, mens kontant‑ og repo‑transaktioner, der afregnes dagen efter med identiske CUSIP‑numre, afregnes på netto‑basis, ifølge kendelsen.

Startmargin vil blive beregnet under SPAN 2‑rammen, som kendelsen beskriver som designet til at opnå 99 procent dækning over en margin‑risikoperiode på mindst to arbejdsdage. Garantifonden, finansieret af Medlemmerne, vil blive vedligeholdt på mindst samme størrelse som det største teoretiske tab for clearingbureauet ud over startmarginen som følge af misligholdelse fra to Medlems‑familier. Clearingbureauets takstplan under Regel 801 var stadig under udarbejdelse på tidspunktet for kendelsen; gebyrerne skal fordeles retfærdigt, indsendes til Kommissionen som foreslåede regelændringer og offentliggøres på clearingbureauets hjemmeside, når deres clearingtjenester lanceres.

Separat godkendte Kommissionen den 15. april 2026 en ændret og genformuleret cross‑margining‑aftale mellem FICC og CME, der tillader cross‑margining på kunderniveau, og den offentliggjorde en meddelelse om, at mægler‑forhandlere kan inkludere en debet i deres beregninger af kundens og/eller PAB‑reserve, når de deponerer kontanter, amerikanske statsobligationer eller kvalificerede kundesikkerheder for at opfylde et marginkrav fra CME Securities Clearing som følge af kundernes Treasury‑positioner. SEC’s implementeringsside nævner også en ansøgning fra ICE Clear Credit og en kendelse, der giver dem registrering til at levere Treasury‑clearingtjenester.