CO2-neutral Biogas – Top 5 Biomethan Aktier

Ægte “Naturlig” Gas

Gas udgør en enorm del af verdens energiforbrug. En grund til den store popularitet af naturgas er, at den er et ret “rent” brændstof, som producerer meget lidt restprodukter eller giftige gasser, især sammenlignet med kul og olie.

Den har også lavere CO₂‑udledning end andre fossile brændstoffer, hvilket har ført til, at den ofte omtales som et “overgangsbrændstof”, et brændstof til at bevæge sig væk fra kulkraftværker, mens den eksisterende energiinfrastruktur udnyttes.

Men der findes et CO₂‑neutralt alternativ til fossile naturgas, nemlig at producere gas fra organisk materiale, som tidligere har optaget kulstof fra luften gennem planternes fotosyntese. Dette kaldes hovedsageligt biogas eller biomethan.

Og mange af de ressourcer, der er tilgængelige for at producere biogas, bliver i øjeblikket blot spildt.

Sådan Laver Man Biogas

Mens nogle andre produkter kan fremstilles ved fermentering af organisk materiale, består størstedelen af biogas af biomethan, så denne artikel vil fokusere på potentialet i biomethan og i vid udstrækning betragte biogas som ækvivalent med biomethan.

Produktionen af biomethan kan groft opdeles i to kategorier.

Indsamling af Biomethan

Dette bygger på høst af naturligt forekommende biomethanproduktion. Det er for eksempel almindeligt på lossepladser eller i spildevandsrensningsanlæg. Da disse steder naturligt samler store mængder organisk materiale, producerer bakterier biomethan under anaerobe (ingen luft/ilt) forhold. I lang tid blev disse emissioner blot frigivet i atmosfæren.

Moderne anlæg og lossepladser opgraderes nu til at indsamle denne energikilde. Fordi gassen allerede findes på et centralt sted, og råmaterialet er omkostningsfrit, har disse biogasanlæg en tendens til at være mere rentable.

Kilde: EIA

I USA alene producerede 57 spildevandsstationer med dette udstyr 895 millioner kWh elektricitet. Og biogas fra 311 lossepladser genererede 9,4 milliarder kWh. Det svarer til 0,2 % af landets samlede elproduktion.

Selvom disse tal virker imponerende, er de for nuværende for små til at ændre CO₂‑profilen for den amerikanske elproduktion. I alt 18 GW elproduktion kører på biogas verden over, primært i Tyskland, Skandinavien, Storbritannien og USA.

Kilde: EIA

Biomethan fra Fermentering

For at metan kan produceres fra organisk materiale, er der brug for lidt eller ingen luft for at skabe de rette fermenteringsforhold. Tilstedeværelsen af ilt favoriserer mikroorganismer, der foretrækker respiration, hvilket producerer CO₂ i stedet for metan (CH₄).

Disse lufttætte systemer kaldes ofte biodigestere, men også biofermentere, biogengeneratorer, methaniseringsenheder eller organiske digestere. I praksis producerer ingen anlæg rent metan, men i stedet en blanding af metan og CO₂ med 45 %‑75 % metanindhold.

Potentialet for Biogas

Da størstedelen af biogassproduktionen i dag er placeret i Nordeuropa, Storbritannien og USA, er der et enormt udviklingspotentiale i Sydamerika, Asien og Afrika. Dette er især sandt, fordi lossepladser eller spildevandsskalaer vokser proportionalt med befolkningen, så størstedelen af verdens potentiale for biogas/biomethan er uudnyttet.

Faktisk udnyttes kun 5 % af det potentielle biomethanproduktion i dag, med kun 35 Mtoe (millioner ton olie‑ækvivalenter) produceret, sammenlignet med et potentiale på 730 Mtoe eller 803 mrd m³. Til sammenligning var verdens forbrug af naturgas lige under 4.000 mrd m³ i 2022.

Kilde: EIA

Indkøb af Materiale til Biogas

Størstedelen af biogaspotentialet findes i Asien og Amerika, hvor afgrøderester, husdyrgødning og træbiomasse udgør hoveddelen af det uudnyttede potentiale.

Kilde: IEA

Landbrugsbiprodukter

Generelt bør perspektivet på aktiv biomethanproduktion betragtes anderledes, når den stammer fra husdyrgødning og afgrøderester. Begge er biprodukter fra eksisterende landbrugsaktiviteter og kræver ingen yderligere rydning af jord eller ny dyrkning for at producere råmaterialet.

Da de ikke øger presset på naturlige og vilde økosystemer, bør disse materialer betragtes som den primære måde at øge biomethanproduktionen på.

De kan også give landmændene et ekstra indtægtskomplement eller onsite elproduktion.

En yderligere fordel er, at bortset fra noget af kvælstofindholdet, kan næringsstofferne i afgrøderesterne og gødningen høstes efter biomethanproduktionen fra biomasse‑kulstoffraktionen. Så de kan stadig anvendes som gødning til afgrøder og græsmarker, hvilket hjælper med at lukke bionæringsstofsløkken og reducere behovet for kemisk gødning.

I 2021 producerede kun 19 store mejerier og husdyrdrift i USA samlet omkring 0,2 mia (183 millioner) kWh elektricitet fra biogas.

Træ

En anden mulighed er træbiomasse, enten høstet med vilje eller som affald fra tømmerproduktion.

Direkte høst til biomethanforbrug medfører de samme udfordringer som anden træbiomasse‑energi, nemlig risiko for skovrydning og skade på skovhabitat. Selvom indsamling af træaffald efter rydning er lidt mindre skadelig, fjerner den stadig levesteder for smådyr og næringsstoffer fra skove.

Træbiomasse kan dog videreudnyttes med andre metoder end methanisering, især gennem pyro‑gasificering (se segmentet om Charwood Energy nedenfor).

Centraliseret og Decentraliseret Produktion

Opskalering af biogas skal optimeres for flere betingelser, hver med forskellig skala. Nogle steder som spildevandsstationer eller store husdyrgårde bør have mellemstore anlæg dedikeret til effektiv indsamling, hvilket også reducerer deres CO₂‑ og metanemissioner, da uindsamlet metan er en kraftig drivhusgas.

Vi bør se store og højt optimerede fermentere til at indsamle træaffald, afgrøderester og andre materialer, som kan samles og centraliseres til biomethanproduktion. Generelt jo mere industrialiseret et land er, og jo mere mekaniseret landbrugssektoren er, desto mere centraliseret kan biomethanproduktionen være.

Men vi bør også fremme lokal produktion i udviklingslande på husstands‑ eller landsby‑niveau, så lokal produktion også kan finde sted. Det vil ikke kun reducere emissioner og producere energi, men også hjælpe fattige landmænd med ekstra indkomst og levere ren madlavnings‑ og opvarmningsbrændsel, som erstatter mindre effektivt, ressource‑spildende og mere forurenende træfyr.

Det kan også reducere praksissen med at brænde resterende biomasse efter høst, som ofte bidrager massivt til luftforurening, da denne biomasse i stedet ville blive en værdifuld ressource.

Biogassanlæg i husstandsstørrelse kan levere varme‑ og madlavningsbrændsel i udviklingslande som et alternativ til den traditionelle brug af fast biomasse.

Udbyttet fra disse enheder er typisk omkring 1 m³ pr. dag, hvilket giver to til tre timers madlavning på gaskomfur for hver 20‑30 kg husdyrgødning.

I dag findes der nok bæredygtigt råmateriale til at dække hele energibehovet for ren madlavning i Afrika.

Kilde: “Outlook for biogas and biomethane” – IEA

Top 5 BioGas & Biomethane Aktier

1. OPAL Fuels Inc. (OPAL)

Opal Fuels er en amerikansk producent med landsdækkende produktion og distribution af RNG (Renewable Natural Gas/Biomethane). Virksomheden har etableret partnerskaber for biogassproduktion med lossepladser og affaldsindsamling samt vand- eller energiselskaber.

Kilde: Opal

Derefter videresælger de denne biogas til et netværk af distributører eller direkte til store kunder som Amazon (AMZN ), UPS eller byen Denver for eksempel. Hver af disse kontrakter er meget langsigtede, hvilket giver virksomheden synlighed på dens driftscash‑flow.

Kilde: Opal

Virksomheden vokser hurtigt, med produktionskapacitet planlagt til næsten at fordobles i 2024, takket være mange projekter, der allerede er under konstruktion, og bør nå en samlet produktion på 9,3 MMBtu i år. Alle disse projekter er allerede fuldt finansieret.

Den har også en pipeline på 19 projekter til en værdi af 7,9 MMBtu til senere udvikling.

Kilde: Opal

Med en relativt billig værdiansættelse, når man ser på P/E‑forholdet og den kommende produktionsvækst, samt en likviditet på $327 M for $141 M netto‑gæld, kan Opal Fuels være et godt valg for investorer, der er interesserede i biogas og søger et større og relativt sikkert selskab.

2. EnviTec Biogas AG (ETG.DE)

EnviTec er en hurtigt voksende biogassvirksomhed, med en omsætningsstigning på 45,9 % i første halvdel af 2023. Oprindeligt et tysk selskab, udvider det nu aggressivt internationalt, herunder i Storbritannien og USA.

EnviTec ser på at udvide sig ud over biogas og ind i avanceret biofuel‑produktion, især gennem et nyåbnet EUR 50 M anlæg i Mecklenburg til bioLNG kombineret med CO₂‑fangst.

EnviTec udbetalte et udbytte på EUR 2 per aktie i juli 2023, hvilket gør den til et relativt højt udbytte‑selskab, med EBT (Earnings Before Taxes) mere end tilstrækkeligt til at dække udbytteudbetalingen.

Takket være den balancerede tilgang mellem vækst og udbytte til aktionærer, kan EnviTec være et godt valg for investorer, der søger en kombination af vækst og indkomst i biogassektoren samt eksponering mod EU‑energi‑ og gassektoren i lyset af den kraftige nedgang i russisk gasforsyning.

3. Biokraft International AB (BIOGAS.ST)

Biokraft sælger og producerer biogas i Sverige (230 GWh biogas og bioLNG), Norge (155 GWh bioLNG) og Sydkorea (60 GWh komprimeret biogas).

Virksomheden besluttede i april 2023 at træde ind på det tyske marked med 240 GWh fremtidig produktion i to projekter planlagt til færdiggørelse i 2025.

Den har i alt 875 GWh biogas og 825 GWh bioLNG nye projekter i pipeline, planlagt til færdiggørelse i 2025‑2026.

Dette vil opgradere den nuværende produktionskapacitet fra 445 GWh til 1 200 GWh i 2026. Det langsigtede mål for virksomheden er at nå i alt 3 TWh (3 000 GWh) i 2030.

Næsten alle de nye projekter vil få deres råmateriale fra gødning og agro‑baseret affald.

Kilde: Biokraft

Virksomheden har lidt tab på grund af lave salgspriser for el og gas i de seneste kvartaler, især i Skandinavien. Dette gør virksomheden delvist til et væddemål på en genopretning af de europæiske gaspriser.

Mellem de aggressive vækstmål og den nuværende uprofitabilitet er Biokraft det bedste valg for investorer, der er villige til at tage en risiko og satse på, at virksomheden vender, delvist takket være dens indtræden på det tyske marked og måske en drejning i EU‑gasmarkedet som helhed.

4. Greenlane Renewables Inc. (GRN.TO)

Greenlane specialiserer sig i opgradering af biogas, dvs. processen med at tilføre biogengenerering til eksisterende anlæg som spildevandsrensningsanlæg eller lossepladser. Med 140 systemer installeret globalt er de nummer 1 i branchen.

Kilde: Greenlane

Greenlane ligger langt foran konkurrenterne i samlet volumen af biogas produceret med deres maskineri, endda foran industrielle giganter som Air Liquide. Det er også værd at bemærke, at bortset fra Air Liquide og Wärtsilä (hvor biogas kun udgør en lille del af den samlede aktivitet), er de største konkurrenter til Greenlane som Prodeval, DMT eller Bright biomethane ikke børsnoterede.

Kilde: Greenlane

Virksomheden tilbyder tre forskellige teknologier til biogassproduktion (membraner, vandvask og PSA‑Pressure Swing Adsorption), som passer bedst afhængigt af lokale forhold og råmateriale. Dette muliggør fjernelse af forurenende stoffer som kvælstof, CO₂, ilt eller potentielt giftige urenheder fra gassen.

I september 2023 lancerede Greenlane en ny produktlinje med nøgle‑færdige designs for hver biogassektor (sukkerroerester, lossepladser, gødning osv.).

Det er den eneste leverandør, der kan tilbyde alle tre løsninger, hvilket gør den til et godt valg for kunder, der ønsker at adoptere den bedst mulige teknologi til deres unikke forhold.

Kilde: Greenlane

En vigtig vækstsektor for virksomheden vil være Brasilien (en global landbrugsmagt), hvor den for nylig har indgået en aftale om at etablere industriel‑skala volumenproduktion.

Aftalen blev indgået med ZEG Biogás, 50 % ejet af VIBRA, tidligere brændstofdistributionsenhed for Petrobras, det nationale olieselskab. Målet er at nå produktion på 75 + steder inden for fem år.

Da Greenlane ikke er en producent af biogas, men en sælger af maskiner til at producere biogas, bør den betragtes som en “pick‑and‑shovel” aktie, hvor salget afspejler tempoet for adoption af biogassløsninger globalt. Det er den største børsnoterede aktie i denne kategori.

Det er sandsynligt, at den vil blive påvirket af udsving i naturgaspriser (hvilket gør nye projekter mere eller mindre attraktive) og af indførelsen af strenge CO₂‑afgifter på ikke‑kulstofneutrale alternativer.

5. Charwood Energy SA (ALCWE.PA)

Dette franske selskab leverer turn‑key biomassekraftværker med fokus på salg til landbrugsejendomme, industrier og kommuner.

Virksomheden beskæftiger sig med methanisering, men også med pyro‑gasificering, som producerer biomethan samt direkte energi, biochar (brugt som gødning), grøn brint og CO₂‑kreditter.

Denne metode muliggør ekstra indtægter ud over biogassalg samt forbedrer jordens sundhed ved at binde kulstof i biochar, en nøglemetode i bæredygtig landbrugspraksis.

Kilde: Charwood

Pyro‑gasificering er afhængig af træforsyning og udgør 57 % af selskabets pipeline af potentielle projekter. Hele pipelinen estimeres til €43 M.

For at udvikle pyro‑gasificeringsaktiviteten har Charwood indgået et partnerskab med Spanner Re2, den tyske leder inden for denne teknologi, med 900 kogenerationsenheder installeret siden 2007. Charwood har ansvaret for at udvikle det franske marked for denne teknologi og har også med succes lanceret et projekt i Den Demokratiske Republik Congo (DRC).

Virksomheden har registreret et fald i omsætningen i første halvdel af 2023 på €1,5 M sammenlignet med €2,1 M i første halvdel af 2022. Dette skyldtes forsinkelser i milepæle for nye projekter, med €3,7 M leverancer forventet inden udgangen af 2024.

Når de fem anlæg under konstruktion lanceres, forventes de at generere op til €7,7 M i ARR (årlig tilbagevendende omsætning) fra energisalg. Virksomheden sigter mod i alt 50 anlæg i konstruktion eller driftet af Charwood inden 2027, svarende til €90 M i ARR.

Da den stadig er i en tidlig fase, bør virksomheden primært appellere til investorer, der søger en aggressiv vækstprofil og en lav værdiansættelsesmultipel.

Virksomheden er noteret i Frankrig og offentliggør sin finansielle rapport på fransk. Præsentationer for investorer er dog tilgængelige på engelsk.