Neden Kripto Momentum Geri Testleri Yatırımcıları Yanıltabilir

Momentum Ticareti ve Önyargı

On yüzyılın en popüler varlık sınıflarından biri olarak, kripto paralar uzun vadeli yatırımcılar ve teknologlar için büyük ilgi çekmiş, aynı zamanda tüccarlar için de ilgi kaynağı olmuştur.

Kripto ticareti yapmanın bir yöntemi, hisse senetlerinde kullanılan benzer bir teknik olan momentumdan yararlanmaktır. Momentum ticareti finansal temellere çok fazla dikkat etmez. Bunun yerine, piyasa psikolojisinin “dalga”sına binmek ve trend ters dönmeden önce karı kilitlemek için teknik analiz kullanır.

Teorik olarak, bu, tüccarlara piyasanın ve yatırım topluluğunun genel akışına “uyum sağlama” imkanı verdiği için güçlü bir araç olabilir. Ancak elbette, iyi bir tüccarın bu tür bir işlemde ne zaman fazla kalmayacağını bilmesi ve bir düşüşe yakalanma riskini önlemesi gerekir.

Bir ticaret stratejisini, momentum stratejisini de içerecek şekilde test etmek için geriye bakmak genellikle tercih edilen bir yöntemdir. Bir stratejiyi tarihsel verilerle “geri test” ederek, önceki haftalarda, aylarda veya yıllarda işe yarayıp yaramadığını görebilir ve böylece gelecekte de çalışıp çalışmayacağını değerlendirebiliriz.

Ancak, hem hisse senetleri hem de kripto paralar için geri test, yanlış sonuca yol açabilecek potansiyel önyargı ve hatalarla dolu bir tekniktir. Finlandiya’daki Vaasa Üniversitesi ve İtalya’daki Torino Üniversitesi araştırmacılarının yakın zamanda yayınladığı bir ekonomik bilimsel makale bu riskleri doğrulamaktadır.

Finance Research Letters¹ dergisinde yayınlanan bir çalışmada, “Hayatta Kalan Kripto Para Momentum’u Üzerine” başlıklı makalede, momentum stratejileri için belgelenen önemli getirilerin yalnızca geçici olarak işlem görmeye açık olan coinlerin bir yan ürünü olduğu bulunmuştur. Daha uzun süren coinler için ise anlamlı bir getiri gözlemlenmemiş, bu da momentum stratejilerinin kripto ticareti için uygulanabilir bir strateji olup olmadığını sorgulamaktadır.

Momentum Ticareti Nasıl Çalışır?

Momentum ticaretiyle ilgili yaygın bir söz “Yüksek Al, Daha Yüksek Sat”dır. Bu, yükselen fiyatların dalgalarına binme temel fikrini yansıtır. Amaç, zaten hareket halinde olan varlıkları satın almak, momentum yavaşlayana kadar tutmak ve ardından kazancı kilitlemek için satmaktır.

Momentum tüccarları tarafından kullanılan temel ölçütlerden biri işlem hacmidir; çünkü yüksek işlem hacmiyle birlikte gelen güçlü fiyat hareketi, tüccarların katılabileceği kadar uzun süre sürdürülebilir geniş bir piyasa katılımını gösterir.

Momentum tüccarları tarafından kullanılan popüler teknik göstergeler şunlardır:

• Göreceli Güç Endeksi (RSI): Son fiyat değişikliklerinin büyüklüğünü ölçen, aşırı alım ve aşırı satım arasında değişen bir osilatör.
• Hareketli Ortalama: Fiyat verilerini birkaç saat veya gün üzerindeki ortalama alarak düzleştirmek için kullanılır.
• Hareketli Ortalama Yakınsama Diverjansı (MACD): Bir menkul kıymetin fiyatının iki hareketli ortalaması arasındaki ilişkiyi gösteren trend takibi göstergesidir.

Genel olarak, daha yüksek volatilite momentum ticaret stratejileri için faydalıdır, çünkü tüccara fiyatlardaki kısa vadeli dalgalanmalardan kar elde etme fırsatları sunar.

Yüksek volatilite aynı zamanda büyük kayıplar riskini artırır; bu yüzden başarılı bir momentum ticaret stratejisi için sıkı risk kontrolü, stop loss emirleri ve benzeri yöntemler genellikle gereklidir.

Neden Hayatta Kalan Coinler Önemlidir

Çalışmanın Test Ettiği Şey

Momentum stratejilerinin işe yaraması için varlık fiyatlarının yeterince düzgün ve kalıcı trendler göstermesi gerekir; böylece momentum stratejileri bu trendlerden faydalanabilir, yüksek getiri volatilitesi ve kesintili desenler yerine.

Bu nedenle araştırmacılar, momentum stratejisinin bildirilen kârlılığından “hayatta kalan coinlerin” sorumlu olup olmadığını araştırdılar.

Araştırmacılar, hayatta kalan coinleri, örnekleme dönemi (Ocak 2017 – Ağustos 2024) boyunca piyasa kapitalizasyonuna göre ilk 100 altcoin arasında kalan, zaman içinde istikrar ve likidite gösteren serbest dolaşımlı kripto paralar olarak tanımladılar.

Hayatta kalan coinler nadirdir: coinmarketcap.com, Aralık 2016’da piyasa kapitalizasyonuna göre ilk 100 içinde yer alanların sadece dokuzunun 2024’te hâlâ ilk 100 içinde olduğunu gösteriyor: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), XRP (XRP), Dogecoin (DOGE), Litecoin (LTC), Stellar (XLM), Ethereum Classic (ETC), Monero (XMR) ve Neo (NEO).

Araştırmacılar ayrıca, her takvim yılının sonunda piyasa kapitalizasyonuna göre ilk 30 coin’i içeren başka bir veri seti kullandılar; bu coinlerin birçoğu kısa bir popülerlik döneminin ardından çöküş yaşadı veya tamamen yok oldu.

Bu verileri kullanarak araştırmacılar, G10 ulusal para birimleriyle kullanılan yöntemlere benzer bir ticaret yöntemiyle eşit ağırlıklı Hayatta Kalan Kripto Para Momentum Portföyleri (SCMP) oluşturdu.

Varsayılanın Etkisi

Araştırmacılar, momentum stratejisini belirli bir yıl için ilk 9 hayatta kalan coin ve ilk 30 coin’e karşı geri test etti.

İlk bakışta, hayatta kalan grup, ilk 30 grup kadar iyi performans göstermiyor ve neredeyse hiç kazanç sağlamıyor gibi görünüyor.

Kaynak: Finance Research Letters

Ancak PCMP’yi oluşturan coinlerin büyük çoğunluğu yıllık olarak seçilen coin grubundan çıktığından, kalan kârlılık nihayetinde “varsayılan” durumuna düşen coinlerden kaynaklanmak zorundadır.

Bu yüzden araştırmacılar bunun gerçekten böyle olup olmadığını incelemeye karar verdiler.

“SCMP’nin ortalama getirileri istatistiksel olarak sıfırdan farklı değilse de, PCMP stratejisinin zaman zaman getirileri pozitif olan hayatta kalan coinlerden faydalanması ve bu sayede risk ayarlı performansın iyileşmesi mümkündür.”

İstatistiksel ve matematiksel analizler sonucunda, kripto para momentumunun olumlu etkisinin, geçici olarak popülerlik kazanan ve aktif olarak işlem gören dijital coinler tarafından yönlendirildiği, daha sonra ise pasif yönetim alanına düştüğü sonucuna vardılar.

Buna karşı, istikrar ve likidite gösteren coinlere dayalı bir kripto para momentum stratejisi anlamlı bir getiri sağlamaz.

Neden Kripto Geri Testleri Çarpıtılması Kolaydır

Ana sorun, bir geri testte, tüccarın sadece doğru anlarda girip çıkacağını varsaymanın kolay olmasıdır; bu anlar geri test edilen anlardır.

Ancak pratikte, bir coin yıl sonundan önce “ölür” ve o yıl geri testte popülerliği artan başka bir coin ile değiştirilir.

Oysa gerçek bir tüccar yanlış coin ile takılı kalır ve belki şanslı olursa yeni popüler coin’e geçmeden önce para kaybeder.

Ana sorun, böyle bir geri test sağlam görünebilir ancak pratikte bu önyargıyı tamamen göz ardı edebilir.

Bu Durum Yatırımcılar İçin Ne Anlama Geliyor

Bu, tüccarlar için tehlikeli olabilir, çünkü gerçek geçmiş başarısını aşırı tahmin ederler ve gelecekteki potansiyel getirileri tamamen yanlış hesaplarlar. Bu, çok az ya da hiç kazanç anlamına gelebilir, ancak en kötü durumda, bir tüccar geri testin kârlı olduğunu söylediği bir senaryoda tamamen yok olabilir.

Belki bu şaşırtıcı değildir; çünkü diğer para birimlerinde momentum stratejileri de kripto paralarla aynı sonucu vermiştir (ve hisse senetleriyle yapılan momentum stratejilerinden önemli ölçüde farklı olabilir).

“Bu çalışmanın sonuçları, kripto para piyasasında momentum stratejileri uygulamak isteyen yatırımcılar ve varlık yönetim firmaları için önemlidir. Bulgularımız, bu stratejilerin pratikte uygulanamaz olabileceğini, görünür kârlılığın finansal sürtünmelerden kaynaklanabileceğini göstermektedir.”

Ek olarak, bu sonuç, bankaların ve finansal aracılık kuruluşlarının bu pazara belirgin girişiyle, Deutsche Bank endeksi gibi geleneksel FOREX piyasası finansal ürünlerinin kripto tüccarları için gerçek kazanç sağlamada çok az ilgi sunacağını göstermektedir.

Referans Çalışması

^{1. Klaus Grobys, Davide Sandretto, Janne Äijö. Hayatta Kalan Kripto Para Momentum’u. Finance Research Letters. Cilt 92, Mart 2026, 109602. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.109602}