Beyaz Saray, Başkanın Ekonomik Raporu’nun 8. Bölümünde Kripto Sektörünü Kınıyor

Beyaz Saray, Salı günü 2023 Başkanın Ekonomik Raporu’nu yayımladı ve alışılmış konuların—iklim değişikliği, işgücü piyasaları, uluslararası ortaklıklar, çocuk bakımı ve eğitim—arasına hoş bir sürpriz ekledi: dijital varlıklarla ilgili bütün bir 8. Bölüm.

Ancak rapor bu kadar bekleyemedi ve 1. Bölümde doğrudan kripto sektörünü kınamaya başladı, “blokzincir teknolojisi, son derece dalgalı ve dolandırıcılığa açık olduğu kanıtlanmış finansal açıdan yenilikçi dijital varlıkların yükselişini tetikledi” ifadesini kullandı.

8. Bölüm’e geri dönersek, ‘Dijital Varlıklar: Ekonomik Prensiplerin Yeniden Öğrenilmesi’ başlıklı bu bölümde Biden yönetimi, dijital varlıkların daha geniş ekonomi üzerindeki etkisini ve mevcut iş modelleri ile sektörleri nasıl zorladığını tartışıyor. Finansal hizmetlerdeki yeniliğin hem riskler hem de fırsatlar getirdiğini, ancak bir varlığın para olarak etkinliği ve koşu riskine yol açan teşvikler gibi temel ekonomik prensipleri sarsamayacağını savunuyor.

Rapor, temel teknolojinin güvenilir bir otorite olmadan işlemleri gerçekleştirmek için akıllı bir çözüm sunduğunu, ancak şu anda geniş çaplı ekonomik faydalar sağlamadığını belirtiyor. Bunun yerine, büyük ölçüde spekülatif yatırım araçlarıdır ve fiat para birimine geçerli bir alternatif değildir. Raporda ayrıca hükümetin yenilik konusundaki klasik tutumu – her zaman temkinli, asla fazla heyecanlı olmamak – vurgulanıyor; dijital varlıkların ödeme aracı olarak işlev görmesi veya finansal kapsayıcılığı genişletmesi için çok riskli olduğu ifade ediliyor.

Kriptoya yönelik bir dizi eleştiri yöneltmesine rağmen, rapor verilerindeki kapsamlı araştırma eksikliği nedeniyle kriptonun sınırlamaları veya risklerini yeterince ele almıyor. Bu durum, açık pozisyonlara göre listelenen en iyi on kripto türev platformu örneğiyle ortaya çıkıyor; bilinmeyen BTCEX borsası birinci sırada yer alırken, BTCC Futures, Deepcoin ve BingX gibi diğer az bilinen isimler ilk beş konumu dolduruyor.

Bununla birlikte rapor, Dağıtık Defter Teknolojisi (DLT)’nin gelecekte üretken kullanım alanları bulabileceğini, şirketlerin ve hükümetlerin bu teknolojiyle denemelerine devam ettiğini kabul ediyor. Bu arada düzenleyiciler, yeni kuruluşların büyük bir kısmını uyuma getirmek ve kripto varlıkların oluşturduğu riskleri ele almak için çeşitli ajanslarla koordinasyon sağlayarak yeteneklerini genişletiyor.

Rapor ayrıca FedNow ve potansiyel bir ABD Merkez Bankası Dijital Para Birimi (CBDC) gibi bazı yeniliklerin, kripto varlıkların getirdiği riskler ve mantıksız coşkular olmadan ABD finans altyapısını dijital çağa güvenli ve emniyetli bir şekilde taşıyabileceğini belirtiyor.

Algılanan Kripto Varlık Çekiciliği

Başkanın raporu, kripto sektörüne ilişkin tartışmaya, ABD’deki finansal krizlerin banka gibi işlev gören ancak banka olarak kayıtlı ya da düzenlenmiş olmayan kurumlar tarafından tetiklendiğini belirterek başlıyor. Ardından, dijital varlık savunucularının hükümetlere ve düzenleyici çerçevelere bağımlı olmadan merkezi olmayan bir finans sistemi yaratma arzusunu ele alıyor.

Rapora göre, kripto varlıklar şu anda büyük ölçüde spekülatif yatırım araçlarıdır ve temel bir değere sahip değildir; yenilikleri çoğunlukla fiyatları desteklemek için yapay kıtlık yaratmak üzerine odaklanmıştır. “Bu durum, tüketicileri, yatırımcıları ve finans sisteminin geri kalanını kripto varlıklarla ilgili panik, çöküş ve dolandırıcılıklardan korumada düzenlemenin rolü sorusunu gündeme getiriyor” şeklinde ifade edildi.

Son yıllarda, stablecoin’lar da dahil olmak üzere kripto varlıklar, özellikle 2020’de COVID-19 pandemisinin başlangıcından beri yatırımcılar arasında büyük popülerlik kazandı. Ancak artan popülerliğine rağmen, kripto hâlâ nispeten yeni ve test edilmemiş bir yatırım sınıfı olup, riskleri ve faydaları hâlâ değerlendiriliyor, diye ekledi.

Rapor, kriptonun sektörleri ve iş modellerini dönüştürme potansiyelinin, Biden yönetimini Bitcoin gibi bu yeni varlıkların etkilerini incelemeye yönlendirdiğini belirtti.

Kripto varlıkların algılanan faydaları arasında, özellikle sınır ötesi ödemeler için hızlı, güvenli ve düşük maliyetli işlemler sunma potansiyeli ve merkezi olmayan, daha erişilebilir bir finans sistemi sağlama olasılığı yer alıyor.

Kripto savunucuları, kripto varlıkların enflasyona karşı bir koruma sağladığını ve geleneksel yatırımlara göre daha yüksek getiriler sunabileceğini savunurken, rapor kriptonun fiyat dalgalanmaları, düzenleme ve denetim eksikliği ve dolandırıcılık ve piyasa manipülasyonuna karşı duyarlılık gibi önemli riskler taşıdığını belirtti.

Kripto Varlıkların Gerçekliği

Mart 2023 raporunda, Biden yönetimi, kripto varlıkların yükselişiyle ortaya çıkan ve bu yeni teknolojinin finans sektörüne getirdiği faydalarla ilgili birçok iddiayı ayrıntılı olarak açıklıyor.

Bu iddialar arasında, kripto varlıkların enflasyona karşı bir koruma sağlaması ve yatırım getirisi elde etmek isteyen bireyler için yatırım aracı olması yer alıyor. Kriptonun bir diğer potansiyel faydası ise tek bir merkezi otoriteye dayanmadığı halde para benzeri işlevler sunabilmesidir.

Stablecoin’lar aracılığıyla hızlı ve verimli dijital ödemeleri mümkün kılmanın yanı sıra, sınır ötesi işlemleri ve para transferlerini basitleştirebilir, bankasız ya da kısmen bankacılık hizmeti alan nüfusun finansal kapsayıcılığını artırabilir ve ABD’nin mevcut finans teknolojisi altyapısını iyileştirebilir. Ayrıca, son gelişmelerin yeni özellikler ve artırılmış verimlilik sağladığını, örneğin akıllı sözleşmelerin sürekli denetim olmadan belirli eylemleri otomatik olarak tetikleyebildiğini belirtti.

Ancak elbette Biden yönetimi bu iddialara katılmadı. Kripto varlıkların iddia edilen faydalarına rağmen, esasen spekülatif yatırım araçları ve yüksek derecede dalgalı olduklarını, bu yüzden riskli yatırımlar olduğunu belirtti.

Kripto aracılığıyla yatırımcılar kısa vadeli alım satımla kar elde etmeye çalışıyor. Ancak, birçok kripto varlığın temel bir değeri yoktur; bu durum, hisse senetleri ve emtialar gibi gelecekteki kar hakları veya üretimde kullanım hakları içeren diğer varlık türlerinin aksine bir durumdur.

Temel bir değerin olmaması, kripto varlıkların gerçek bir dayanak olmadan işlem gördüğü anlamına gelir; bu da piyasa fiyatlarının spekülatif talep ve piyasa duyarlılığını yansıtmasına yol açar. Bu eksiklik, kripto varlıkların enflasyona karşı etkili bir koruma sağlamadığı anlamına da gelir; rapor, 2021 ve 2022’de küresel enflasyon oranları yükseldiğinde kripto fiyatlarının çökerek enflasyona karşı koruma sağlamada etkisiz olduğunu belirtti.

İddia edilen faydalar incelenirken, başkanın ekonomik raporu, Bitcoin gibi kripto paraların şu anda ABD doları gibi egemen para birimi kadar tüm para fonksiyonlarını etkili bir şekilde yerine getirmediğini vurguluyor. Kripto paralar hesap birimi olarak hizmet verse de, değişim aracı ya da değer saklama aracı olarak ABD doları kadar etkili değiller.

Ayrıca, kripto paraların mal ve hizmet satın alımındaki kullanımı sınırlıdır; bireylerin genellikle değerlerini anlamak için kriptoyu ABD dolarına çevirmeleri gerekir. ABD dolarının gücü, insanların hükümet kurumlarına ve yasal sisteme olan güveninden kaynaklanır; bu güven ise kripto paralarda bulunmaz, diye belirtti.

Kripto paralar para olarak işlev görmek için temel bir değere ihtiyaç duymasa da, egemen para biriminin sağladığı güven ve istikrarı eksik olduklarını rapor belirtiyor; ABD gibi gelişmiş ekonomilerde, egemen para biriminin ihraç edilmesinden elde edilen kârların, merkez bankalarının bu kârları devlet geliri olarak iade etmesiyle vergi ihtiyacını azaltarak vergi mükelleflerine fayda sağladığını vurguluyor.

Stablecoin’lar, Dolandırıcılık ve Çıkar Çatışması

Rapor daha sonra stablecoin’larla ilişkili riskleri tartışıyor; bunların başlıca riski, yüzyıllardır geleneksel bankacılık sektöründe bilinen koşu riskidir. Stablecoin sahipleri stablecoin’lerini $1 karşılığında geri çekmek isterse, bu durum stablecoin ihraççısının rezervlerinin bir kısmını likide etmesini gerektirir; bu da rezerv varlıkları piyasalarında bozulmalara ve ihraççının kalan rezervlerinin piyasa değerinin azalmasına yol açabilir, rapor belirtiyor.

Ancak, Mart 2023’te gördüğümüz gibi, ABD, SVB’nin finansal bir açık ortaya çıkarmasının ardından bir banka koşusu yaşamasıyla 2008’den bu yana en büyük ABD bankası çöküşünü yaşadı.

Biden yönetimi, stablecoin’lerin ABD’de banka mevduatlarının tabi olduğu kapsamlı düzenleyici ve denetleyici gereksinimlere tabi olmadığını ve algoritmik stablecoin TerraUSD’nin $1 sabitini kaybetmesine yol açan bir koşu yaşadığını örnek vererek vurguluyor.

Raporda belirtilen bir diğer önemli risk, ABD perakende kullanıcıları için stablecoin’lerin geri çekilmesinin, kripto varlık ticaret platformlarındaki likiditeye ikincil bir endişe olmasıdır. Bu nedenle, ABD perakende müşterileri en büyük iki stablecoin (Tether ve USD Coin) için doğrudan dolar çekememektedir, belge belirtiyor.

Ve sonuç olarak, rapor stablecoin’lerin henüz hızlı ödeme araçları olarak kullanılmaya uygun olmadığını belirtti.

Ayrıca, kripto varlık endüstrisinin, tüketicilerin ve yatırımcıların kriptoyu güvenli bir şekilde finansal hizmetlere erişmek için kullanabilmesi adına uygun tüketici, yatırımcı ve piyasa korumalarına ihtiyaç duyduğunu vurguluyor.

Rapore göre, dolandırıcılık sektördeki en yaygın yasa dışı faaliyettir. FTC’nin Mayıs 2021 tarihli bir gönderisine atıfta bulunarak, Ekim 2020’den bu yana kriptoyla ilgili dolandırıcılıkların arttığını belirtti. Bu dönemde 7.000’den fazla kişi kayıplarını bildirdi; toplam kayıp 80 milyon doların üzerindeydi ve ortalama kayıp 1.900 dolar idi.

Ayrıca, kripto varlıkların menkul kıymet olduğu konusundaki açıklama eksikliği, yatırımcıların çoğu kripto varlığın temel bir değere sahip olmadığını fark etmesini engelleyen başlıca uyumsuzluk alanlarından biridir. Rapor, Eylül 2021’de SEC’nin BitConnect’e karşı 2 milyar dolar değerinde dolandırıcılık yaptığı iddiasıyla dava açtığını örnek gösteriyor.

Rapor ayrıca, Kasım 2022’de ABD’de iflas koruması başvurusunda bulunan düzenlenmiş bir kripto borsası olan FTX’i, kripto varlık platformlarındaki çıkar çatışması bağlamında ele aldı — bu uygulamanın geleneksel piyasalarda müşterilere yönelik riskler nedeniyle uzun süredir yasak olduğu belirtiliyor.

FTX, müşteri hesaplarındaki milyarlarca doları bağlı ticaret firması Alameda Research’e transfer etti ve müşterilerin fonlarıyla riskli bahisler yaptı, bu da büyük kayıplara yol açtı; FTX müşterileri ve alacaklılarının fonlarını geri alıp almayacağı belirsiz, diye belirtti.

“Minsky Anı”nı Önlemek İçin Çağrı

DLT teknolojisinin sınırlı ekonomik faydalarını tartışırken, rapor blockchain teknolojisinin kripto dışı işletmeler tarafından kötüye kullanılmasını ve blockchain tabanlı uygulamaların pratikliği konusundaki eleştirileri de vurguluyor.

Rapor, DLT’nin önemli bir bilgisayar bilimi başarısı olduğunu, ancak temelde sadece bir veritabanı olduğunu ve tüm DLT tabanlı projelerin merkeziyetsizliği benimsemediğini belirtiyor. Ayrıca, siber güvenlik uzmanı Bruce Schneier ve bilgisayar bilimcisi James Mickens’in görüşlerini tartışıyor; ikisi de dağıtık defterlerin özellikle yeni ya da faydalı olmadığını ve blockchain’lerin iddia edilen kullanım alanları için uygun olmadığını savunuyor.

Ayrıca rapor, blockchain teknolojisinin yeni bir İnternet, Web3’ün temeli olacağını iddia eden savunucularına değiniyor; ancak kriptograf uzmanı Moxie Marlinspike, mevcut İnternet’teki merkezileşmenin pratik olduğunu ve merkeziyetsiz bir İnternet’in bireylerin ve firmaların sunucularını barındırmasını gerektireceğini, bu da merkezi barındırmaya göre çok daha maliyetli olacağını savunuyor.

Marlinspike’in, Web3’ün merkezi bir yapıya doğru eğildiği ve bunun iki dünyanın en kötüsünü—merkezi kontrol ama hâlâ dağıtık bir yapı—oluşturabileceği endişeleri de raporda vurgulanıyor.

Rapor ayrıca finansal yenilik risklerini tartışıyor; ekonomist Hyman Minsky’nin, finansal krizlerin genellikle güçlü yatırımlarla başlayıp giderek spekülatif hale gelerek bir balonun patlamasıyla sonuçlandığını öne süren hipotezine atıfta bulunuyor. Rapor, en etkili finansal düzenlemenin yalnızca bir kriz sonrası ortaya çıktığını savunuyor.

“Neyse ki, kripto varlıklar henüz sistemik bir kriz yaratmadı; bunun bir kısmı, kripto varlıkların finans sisteminin geri kalanıyla tam olarak bütünleşmemiş olması ve politika yapıcıların uygun şekilde hareket etmesi için zaman tanımasıdır,” diye rapor belirtiyor.

Başkanın raporunda, kripto varlıklarla ilişkili diğer birçok risk de tanımlandı; bu riskler kripto varlıklara özgü değildir. Düzenleyicilerin riskleri en aza indirmek ve sorumlu yeniliği teşvik etmek için karşılaştıkları zorluklar arasında aşırı spekülasyon, kaldıraç riskleri, fiyat dalgalanma riskleri, kripto madenciliğinin çevresel zararları, dolandırıcılık faaliyetleri ve yasa dışı finans riskleri yer alıyor.

“Kripto varlıkların kalıcı olduğu görülüyor, bu yüzden politika yapıcılar bu riskleri göz önünde bulundurarak kripto varlıkların neden olabileceği bir “Minsky anı”nı önlemelidir,” diye rapor belirtiyor.

Dijital Finansal Altyapıya Yatırım: CBDC ve FedNow

Kripto sektörünün büyümesi ve risklerini tartışmanın yanı sıra, rapor ABD’de daha hızlı ve daha kapsayıcı bir finans sistemi ihtiyacına da değiniyor. Kripto varlıkların vizyonunun henüz gerçekleşmemiş olmasına rağmen, daha hızlı, daha ucuz, daha güvenli ve daha kapsayıcı bir finans sistemi yönünde ilerlemenin başka yolları olduğunu belirtiyor.

Federal Reserve, ulusal ödeme sistemlerinin bütünlüğünü koruma rolüne sahiptir ve FedNow Servisi adı verilen daha hızlı bir ödeme sistemi tasarlamakta ve geliştirmektedir, diye belirtiyor. 7/24 hizmet verecek olan FedNow Servisi, işletmelerin ve bireylerin ödemeleri kolayca göndermesine ve almasına ve neredeyse anında fonlara erişim sağlamasına olanak tanıyacak.

Rapor, neredeyse anlık ödemelerin bireyler ve işletmeler için gerçek ekonomik faydalar sağlayabileceğini, zaman duyarlı ödemeler yapmalarını ve paralarını daha esnek yönetmelerini mümkün kılacağını belirtti. Ayrıca, FedNow gibi hızlı bir ödeme sistemi, ücretleri azaltabilir ve Amerikan hanehalkları için yılda 7 milyar dolardan fazla tasarruf sağlayabilir.

Düşük gelirli bireyler, FedNow yaygın olarak benimsenirse bu tasarruflardan önemli ölçüde yararlanabilir. Ancak, FedNow’un başarısı için birlikte çalışabilirlik kritik öneme sahiptir ve bunu başarmak, finans sektörüyle aktif ortaklık ve iş birliği gerektirecek, diye rapor vurguluyor.

FedNow’un yanı sıra, rapor CBDC’yi, nakit gibi bir sorumluluğu olan ancak dijital platformda gerçek zamanlı takas ve ödeme imkanı sunan bir çözüm olarak ele alıyor.

Rapor, toptan CBDC ve perakende CBDC’yi kapsıyor ve Ocak 2023 itibarıyla 11 ülkenin CBDC başlattığını, diğerlerinin de bu olasılığı araştırdığını belirtiyor. Rapora göre, güvenilir bir merkezi otorite, izin gerektirmeyen bir yaklaşım yerine potansiyel bir ABD CBDC sistemini işleyecek.

Dijital bir fiat para biriminin, daha verimli bir ödeme sistemi, teknolojik yenilikler için bir temel, daha hızlı sınır ötesi işlemler, çevresel sürdürülebilirlik ve finansal kapsayıcılık ve eşitliği teşvik edebileceğini belirtiyor. Ayrıca, bir ABD CBDC, insan hakları, demokratik değerler ve gizlilikle ilgili politika hedeflerini desteklemeye yardımcı olabilir, diye rapor ekliyor.

Başkanın raporu ayrıca CBDC’lerle ilişkili riskleri de ele alıyor; CBDC’lerin ticari banka mevduatlarının yerine geçmesiyle kredi kullanılabilirliğini azaltabileceğini, bu durumun bankacılık sistemindeki toplam mevduat miktarını azaltıp banka fonlama maliyetlerini artırarak hanehalkı ve işletmeler için kredi erişimini kısıtlayabileceğini belirtiyor.

Geniş erişilebilir bir CBDC, finansal stres dönemlerinde riskten kaçınan kullanıcılar için özellikle çekici olabilir ve sistemik banka koşularının olasılığını veya şiddetini artırabilir. Rapora göre, CBDC platformu sistem arızası veya siber saldırı yaşarsa operasyonel riskler de ortaya çıkabilir.

Biden Yönetimi, potansiyel bir ABD CBDC sistemi için Federal Hükümetin önceliklerini yansıtacak “ABD CBDC Sistemi için Politika Hedefleri” geliştirdi.

Sonuç olarak, rapor, ulusun finansal altyapısına yapılan yatırımların tüketicilere ve işletmelere önemli faydalar sağlayabileceğini vurguluyor. Ancak, düzenleyiciler medeniyetin öğrendiği dersleri uygulamalı ve kriptoyu düzenlerken ekonomik prensiplere dayanmalıdır. Bu, dijital varlıkların yarattığı riskleri en aza indirmeye ve daha geniş ekonominin finansal yenilikten fayda sağlamaya devam etmesini sağlamaya yardımcı olacaktır.