Stablecoin İçgörüleri: PayPal’ın Girişi Işığında USDT, USDC ve DAI’nin Değerlendirilmesi

Stablecoin’ler, şu anda 124,57 milyar dolarlık bir varlık sınıfı olarak, kripto para birimlerinin kaotik dünyasını daha sağlam bir zemine oturtuyor. Bu dijital varlıklar, değerlerini ağırlıklı olarak ABD dolarına bağlayarak koruyor.

Geleneksel ödeme sistemleri ile dijital varlık ekonomisi arasında köprü kurmada kilit bir rol oynar, ticareti, işlemleri ve kripto-fiat dönüşümünü kolaylaştırır.

Geçtiğimiz ay Kaiko’nun araştırmasına göre, bugün merkezi kripto borsalarındaki (CEX’ler) tüm kripto para işlemlerinin %74’ü stablecoin içeriyor. Bu, 2020 başından bu yana %10’luk bir artış olmakla birlikte, Mart ayındaki %87’lik tüm zamanların en yüksek seviyesinin çok altında. Firma, bu hızlı stablecoin pazar payı artışının nedenini Binance’in sıfır ücretli ticaret promosyonunda buldu. Öte yandan, fiat para birimlerinin pazar payı yalnızca %23.

Kaiko’nun araştırması ayrıca Tether (USDT), USDC, Binance USD (BUSD), TrueUSD (TUSD) ve DAI’nin birlikte, ikinci çeyreğin başından yaklaşık bir ay öncesine kadar yaklaşık 10-15 milyar dolar işlem gördüğünü ve 2023’te birikmiş stablecoin işlem hacminin 3 trilyon doları aştığını buldu. Stablecoin’ler ağırlıklı olarak CEX’lerde ticaret için kullanılıyor; USDT, stablecoin işlemlerinin sadece %5’inin DEX’lerde gerçekleştiği bir ortamda hâkimken, Mart bankacılık krizinde bu oran kısa bir süre %45’e yükseldi.

Stablecoin’ler, ancak yalnızca kripto alanında popüler olmakla kalmayıp, geleneksel finans dünyasında da benimsenme kazanıyor. Dünya çapında milyonlarca insan tarafından para transferi yapmak ve serveti güvenli bir liman olarak saklamak için kullanılıyor.

Ana Akım Dev, Stablecoin Pazarına Giriş Yapıyor

Geçen hafta erken bir dönemde, ödeme devi PayPal (PYPL ) (PYPL), Paxos güven şirketiyle iş birliği içinde PayPal USD ya da PYUSD adlı kendi stablecoin’ini piyasaya sürdü; Paxos, Şubat ayında ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) tarafından bir Wells Bildirimi aldı. New York Finansal Hizmetler Departmanı’ndan (NYDFS) sınırlı amaçlı bir güven charteri olan Paxos, yayınladığı stablecoin’lerin menkul kıymet olduğunu düşünmüyor. New York düzenleyicisi, “çözülmemiş sorunlar” nedeniyle Paxos’un Binance’in BUSD stablecoin’lerini üretmeyi durdurmasını emretti.

PayPal’ın yeni stablecoin’i ise ABD doları mevduatları, kısa vadeli ABD Hazine bonoları ve nakit benzerleriyle desteklenecek. PYUSD, hem satıcılar hem de müşteriler arasındaki işlemlerde kullanılacak. Ancak, ödemeyi tamamlamadan önce fiat para birimine dönüştürülmesi gerekecek çünkü stablecoin’ler yaygın olarak kullanılmıyor satıcılar tarafından.

On gün öncesinde piyasaya sürülen stablecoin, Ethereum ile tam uyumlu ve ABD düzenlemelerine uygun. Geleneksel finans ödeme sağlayıcısı, Ethereum tabanlı stablecoin’ini merkeziyetsiz finans (DeFi) ekosistemiyle entegre etmeyi hedefliyor.

“DeFi’nin, kripto kullanıcılarının bugün stablecoin kullandığı yerlere gitmek istediğimiz anlamda ilk dalganın bir parçası olacağını düşünüyorum ve DeFi bunun bir kullanım senaryosu,” dedi PayPal Kripto Kıdemli Başkan Yardımcısı Jose Fernandez da Ponte bir röportajda.

Bu adımla PayPal, PYUSD’nin farklı kripto kullanım senaryolarında yaygın kullanımını hedefliyor ve kendisini USDT ve USDC gibi stablecoin devlerine rekabetçi bir alternatif olarak konumlandırıyor.

Stablecoin başlangıçta PayPal cüzdanı üzerinden kullanılabilir olacak, ancak şirketin önceliği, kullanıcıların ekosistem içinde çeşitli amaçlarla PYUSD’yi kullanabilmesi için mümkün olan en kısa sürede CEX’lerde bulunabilirliğini sağlamak.

PayPal’ın PYUSD’si: Dönüm Noktası mı?

Bank of America (BAC ) (BoA), Global Digital Asset Strategy raporunda, 435 milyon küresel kullanıcısıyla PayPal’ın, “düzenleyici onayla stablecoin başlatan ilk küresel şirket” olduğunu belirtti. Rapora göre, stablecoin zaman içinde ödemeleri daha verimli hale getirecek ve müşteri deneyimini iyileştirecek.

Bununla birlikte, stablecoin’in cüzdan uyumluluğu, borsa ticaret çiftleri veya yeni işlevsellik eksikliği nedeniyle BoA, yakın vadede benimsenmesinin önemli olmayacağını öngörüyor; ancak uzun vadede, merkez bankası dijital para birimlerinden gelen rekabetin artmasıyla PYUSD’nin benimsenmesinde zorluklar yaşanması bekleniyor.

Banka daha sonra, “yatırımcıların, faiz getirmeyen stablecoin’ler olan USDT ve USDC gibi, faiz oranları sıfıra yakınken bu coin’leri tutmakta sorun yaşamamış olabileceğini” belirtti; ancak getiri sağlayan stablecoin’ler giderek daha fazla kullanılabilir hale geldikçe, %5’in üzerindeki oranlarla çok daha çekici olacaklarını söyledi.

PYUSD’nin lansmanının düzenleyici netliği hızlandıracağı konusuna gelince, BoA bunun böyle bir etki yaratmayacağını, çünkü stablecoin’in ihraç edilmesinin geleneksel piyasalar için sistemik riski değiştirmediğini düşünüyor. Ancak, banka dışı kuruluşların stablecoin ihraç etmesinin engellenmesi durumunda, stablecoin’in düzenleyici zorluklarla karşılaşabileceğini belirtti.

PayPal’ın PYUSD’sinin yanı sıra, ABD merkez bankası Temmuz ayında Fednow adlı kendi anlık ödeme sistemini de başlattı. Geleneksel ödeme hatlarını kullanan Fednow, finansal kurumların müşteri fonlarını gerçek zamanlı olarak banka hesabından banka hesabına transfer etmelerini sağlıyor.

PYUSD’nin yanı sıra, Bank of America raporu Fednow’u da “verimsiz iç ödemeler ve transfer sorununa ihtiyaç duyulan ve yenilikçi bir çözüm” olarak nitelendirdi.

Bununla birlikte rapor, “Dijital varlık ekosistemi gelişirken, stablecoin’lerin Fednow’dan daha hızlı ve daha ucuz, özellikle sınır ötesi ödemeler ve transferler için daha iyi çözümler sunma potansiyelini” gördüklerini belirtti.

USDT Zirvede Kalıyor

PayPal’ın stablecoin hamlesi, şirketin rakiplerine göre erken bir kripto benimseyicisi konumunda olması ve ayrıca Eylül 2020’de milyonlarca kullanıcısının kripto satın almasına izin vererek son boğa döngüsünü başlatmasına yardımcı olması nedeniyle kripto alanı için olumlu bir gelişme olarak görülüyor.

Paxos CEO’su Chad Cascarilla’ya göre, geleneksel şirketler ilk olmaktan korkuyordu, “şimdi geride kalmaktan korkuyorlar.” PYUSD, sektörde stablecoin’lere meşruiyet kazandırabilecek ve ana akım benimsenmesine yol açabilecek bir dönüm noktası olarak görülüyor.

ABD Temsilcisi Patrick McHenry, Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi Başkanı, bunun aynı zamanda şeffaf bir düzenleme altında çıkarıldığında stablecoin’lerin “21. yüzyıl ödeme sistemimizin bir taşıtı olarak vaat” gösterdiğinin bir işareti olduğunu belirtti.

Bu adım ayrıca PayPal’ın başka bir gelir akışı elde etmesine yardımcı olacak ve stablecoin’ler, stablecoin ihraç edenler tarafından gösterildiği gibi karlı bir iş fırsatı sunuyor. Örneğin, Tether son çeyrekte 850 milyon dolar kar elde etti ve Circle yılın ilk yarısında 779 milyon dolar gelir bildirdi.

Tether, $83 milyar piyasa değerine ve neredeyse %69 pazar hakimiyetine sahip en büyük stablecoin USDT’nin ihraççısıdır. PYUSD lansmanı hakkında yorum yapan Tether CTO’su Paolo Ardoino, USDT’yi etkilemediğini, çünkü ABD pazarına hizmet etmediklerini belirtti.

PYUSD’nin 7 Ağustos’ta duyurulmasından bu yana, USDT’nin piyasa değeri yaklaşık 900 milyon dolar azaldı. Ancak, bu yılın başında 66,2 milyar dolardan artış gösterdi. Aslında, CoinGecko’ya göre bu yıl Temmuz ayında tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 83,89 milyar dolara ulaştı.

Son zamanlarda Tether, 2023 ikinci çeyrek sonuçlarını paylaştı ve ikinci çeyrekte “operasyonel” kârda 1 milyar dolardan fazla kazanç elde ettiğini, bir önceki çeyreğe göre %30 artış olduğunu bildirdi; bu çeyrekte Tether “net” kâr olarak 1,48 milyar dolar raporlamıştı. Aynı zamanda, şirketin fazla rezervleri ikinci çeyrekte 850 milyon dolar artarak 3,3 milyar dolara ulaştı. En son onayına göre, Tether 30 Haziran itibarıyla 86,5 milyar dolar varlığa ve 83,2 milyar dolar borca sahipti.

Tether (USDT) yatırımı hakkında her şeyi öğrenmek için buraya tıklayın.

USDC Mücadeleye Devam Ediyor

Stablecoin’ler arasında, USDT hariç, en üst üçteki hiçbirinin son bir yıl içinde ya da 2023’te piyasa değerinde bir artış kaydetmediği görülüyor.

Piyasa değeri 26 milyar dolar olan ikinci büyük stablecoin USDC, stablecoin pazar payının %21,57’sini oluşturuyor; bu oran bu yılın başındaki 44,5 milyar dolar ve bir yıl önceki 53,56 milyar dolar seviyelerinden düştü. USDC’nin piyasa değeri 1 Temmuz 2022’de neredeyse 56,16 milyar dolar ile zirveye ulaştı.

Zincir üstü verilere göre, dünyanın en büyük kripto para borsası Binance, son zamanlarda USDC’sini USD’ye dönüştürüyor.

New York Finansal Hizmetler Departmanı (NYDFS), Paxos’un BUSD stablecoin’ini ihraç etmeyi durdurmasını emrettikten sonra, Binance yanıt olarak odak noktasını TrueUSD (TUSD)’ye kaydırdı. Ancak, TUSD daha sonra dolar bağlamasını kopardı ve 10 Haziran itibarıyla ihraç edilmesi durduruldu. O zamandan beri Binance, Hong Kong merkezli bir şirket tarafından ihraç edilen ve Binance’in sıfır işlem ücreti teklifleri sunduktan sonra son birkaç haftada popülerlik kazanan nispeten bilinmeyen bir stablecoin olan FDUSD’ye yöneldi.

Tether CTO’su ayrıca USDT’nin baskı altında olduğunu ve USDC’nin yoğun şekilde geri çekildiğini belirtti. Bu ayın başında Coinbase’in ikinci çeyrek kazanç konferansında CEO’su Brian Armstrong, Binance’in bazı fonlarını USDC’den başka bir stablecoin’e taşıdığını konuştu, ancak buna rağmen USDC’nin piyasa değeri ayakta durdu.

USDC, Circle ve kripto borsası Coinbase tarafından kurulan Centre adlı kuruluş tarafından yaratılıyor ve burada tercih edilen stablecoin seçeneği.

Son zamanlarda Circle, USD’yi sahteleyen kripto firmalarını kınadı ve müşterileri korumak için daha sıkı düzenleyici denetim talep etti. Circle’ın Baş Strateji Sorumlusu Dante Disparte’ye göre, banka iflasları yatırımcıları “güvensiz, belirsiz” kripto paralara yönlendirdi ve bu durum, sektörün katı uyum önlemleri alması gerektiğini vurguluyor.

Şirketin 1 milyar doların üzerinde nakit rezervi var; bu, PayPal gibi kripto dışı şirketlerden gelen yeni rekabetle başa çıkmasına ve azalan pazar payı sorununu aşmasına yardımcı olacak. Circle CEO’su Jeremy Allaire’ye göre, bu düşüş kısmen bir yıl önce Binance’in USDC kullanımını azaltıp kendi token’ının kullanımını artırmasıyla tetiklendi.

Allaire’ye göre, USDC’nin benimsenmesinin %70’i ABD dışından geliyor “bizim sadece ABD odaklı olduğumuz hype’ına rağmen.” Ayrıca, bu ABD dışı bölgeler arasında Asya, Latin Amerika ve Afrika gibi gelişmekte olan pazarların olduğunu ve “güçlü bir ilerleme” kaydettiklerini belirtti.

“Güvenli, şeffaf dijital dolar talebi güçlü,” dedi Allaire, stablecoin’lere güven oluşturmak için ABD yasama organlarıyla lobi yapan.

USD Coin (USDC) yatırımı hakkında her şeyi öğrenmek için buraya tıklayın.

DAI, Artan Düzenleyici İncelemenin Ortasında İlgi Görüyor

En üstteki iki stablecoin, USDT ve USDC, ve yeni giriş PYUSD merkezi modellerle çalışırken, DAI merkeziyetsiz bir yaklaşımla üçüncü en büyük stablecoin olarak öne çıkıyor. Bu farklılığa rağmen, MakerDAO tarafından yönetilen DAI, önemli bir piyasa daralması yaşadı. Yıla 5 milyar dolar piyasa değeriyle başlayan DAI, Şubat 2022 ortasında 9,95 milyar dolar zirveye ulaştı ancak o zamandan beri düşüş eğiliminde.

DAI, DeFi protokolünün DAI faiz oranını geçici olarak %3,19’dan %8’e yükselterek daha fazla kullanıcı çekmesi sonrasında arzında bir artış gördü. 6 Ağustos’ta MakerDAO kurucusu Rune Christensen, DAI Tasarruf Oranı (DSR) sözleşmesindeki stablecoin sayısını 339,4 milyondan 1,35 milyar’a yükselten bu planı tanıttı.

Tron kurucusu Justin Sun ve OlympusDAO, sırasıyla 148,5 milyon dolar ve 124,8 milyon dolar DAI yatırarak bu büyümenin en büyük katkıcıları oldu.

Sonuç olarak, Makerburn gösterge paneline göre DAI arzı 5 Ağustos’ta 4,44 milyar iken 16 Ağustos’ta 5,35 milyara yükseldi.

DAI stablecoin arzının beş ay içinde en yüksek seviyeye ulaşmasıyla protokolün yıllık geliri iki yıllık en yüksek seviyesine ulaşarak 165,4 milyon oldu. Kısa vadeli ABD Hazine getirilerinin beş ayda %4,91’e yükselmesi de, protokolün ABD devlet tahvillerine büyük bir maruziyeti olduğu için bu gelir artışına katkıda bulundu.

Gördüğümüz gibi, stablecoin büyük bir popülerlik ve benimsenme kazandı. Ancak bu, dünya çapında düzenleyici incelemelerle karşılaşmalarına yol açtı. ABD Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi geçen ay stablecoin’ler için federal bir düzenleyici çerçeve oluşturacak bir tasarıyı ilerletti.

Bu hafta, Singapur Para Otoritesi (MAS) da, dolaşımı 5 milyon Singapur Dolarını aşan tek para birimli stablecoin ihraç edenlerin istikrarını artırmayı amaçlayan bir düzenleyici çerçeve yayınladı.

Singapur’un yeni stablecoin yasası, düzenlenmiş stablecoin’lerin çok düşük riskli varlıklardan oluşan bir rezerv portföyüne sahip olmasını zorunlu kılıyor. Bu rezervler, şu anda dolaşımda olan tek para birimli stablecoin’lerin %100’üne eşit ya da daha fazla olmalıdır.

Bunun ötesinde, yasa ihraççılar için katı sermaye gereksinimleri belirliyor: en az 1 milyon Singapur Doları tutarında bir temel sermaye ya da yıllık işletme giderlerinin yarısı kadar (hangisi daha büyükse) tutmalıdır. Ayrıca tüketici korumasını sağlamak için mevzuat, ihraççıların herhangi bir geri ödeme talebini sadece beş iş günü içinde yerine getirmelerini şart koşuyor.

“İyi düzenlendiğinde ve bu değer istikrarı korunduğunda, stablecoin’ler dijital varlıkların ‘on-chain’ alım satımı da dahil olmak üzere yeniliği destekleyen güvenilir bir değişim aracı olabilir,” dedi Singapur Merkez Bankası bir açıklamada.

Dai (DAI) yatırımı hakkında her şeyi öğrenmek için buraya tıklayın.