2022 sonunda PoW madenciliği: borç yükü, Argo’nun varlık satışı, hashrate ve ASIC fiyatları

2022 sona ererken iş ispatına (PoW) dayalı madencilik sektörü, zayıf piyasa ve finansman sorunlarıyla karşı karşıyaydı. Bu yazı Aralık 2022 sonundaki borç yükünü, Argo’nun varlık satışını, kış fırtınalarında üretimin kısılmasını ve cihaz fiyatlarını ele alıyor.

Ağır yükümlülükler

Yükseliş döneminde borçla yapılan hızlı büyüme, fiyatlar düşünce işletmeler üzerinde baskı yarattı. Hashrate Index raporuna göre borsaya açık madencilik şirketlerinin toplam yükümlülükleri yaklaşık 4 milyar dolardı. Yükümlülükler yalnızca faizli kredilerden oluşmaz. Aşırı genişlemenin yanında enerji maliyetleri ve piyasa koşulları da etkiliydi; sorunların tümünü tek bir nedene bağlamak doğru olmaz.

Core Scientific (CORZ ) yaklaşık 1,3 milyar dolar yükümlülük taşıyordu. Bitcoin fiyatındaki düşüş, elektrik maliyetleri ve diğer sorunlar likiditeyi zorladı; şirket 21 Aralık 2022’de Chapter 11 kapsamında yeniden yapılandırma başvurusunda bulundu. Bu süreç, bütün faaliyetlerin hemen durduğu bir tasfiye anlamına gelmez.

Raporda yükümlülük/özkaynak oranı en yüksek üç şirket şöyle sıralanıyordu. Bunlar dönemin bilanço katlarıdır, güncel veriler veya kesin iflas olasılıkları değildir.

1. Core Scientific: 26,7 kat
2. Greenidge: 18 kat
3. Stronghold: 11,1 kat

Core Scientific, Greenidge ve Argo’nun finansal yeniden yapılandırmaları dikkat çekiyordu. Yüksek kaldıraç başka şirketlerde de yeniden yapılandırma riskine işaret edebilir, ancak iflası kesinleştirmez.

Argo’nun varlık satışı ve refinansmanı

Argo yaklaşık iki hafta önce Londra Borsası’na yaptığı açıklamada şu mesajı vermişti:

Şirket, bazı varlıkların satışı ve ekipman finansmanı için üçüncü bir tarafla ileri görüşmeler yürütüyor; işlemlerin bilanço ve likiditeyi güçlendireceğini düşünüyor.

Finansman kaygıları sürerken Argo, 28 Aralık 2022 tarihli basın bülteninde Galaxy Digital (GLXY ) ile anlaşmalar imzaladığını açıkladı. Galaxy o tarihte Toronto Borsası’nda GLXY koduyla işlem görüyordu; Nasdaq kotasyonu 2025’te başladı. Başlıca işlemler şunlardı:

• Teksas’taki Helios tesisinin Galaxy’ye 65 milyon ABD dolarına satışı
• Mevcut varlık teminatlı kredilerin Galaxy’den sağlanan 35 milyon ABD dolarlık yeni krediyle refinansmanı

Dönemin CEO’su Peter Wall, işlemin etkilerini şu şekilde özetledi:

Galaxy ile işlem, borcumuzu 41 milyon dolar (34 milyon sterlin) azaltarak bilançomuzu ve likiditemizi güçlendiriyor. Daha düşük yatırım ve işletme gideri ihtiyacıyla operasyonları iyileştirmemize ve zayıf piyasada faaliyetleri sürdürmemize yardımcı oluyor.

Argo, tesisi satarken madencilik cihazlarının mülkiyetini koruyacak, Galaxy ise Helios’ta barındırma hizmeti verecekti. 28 Aralık açıklaması anlaşmaları ve beklenen sonuçları duyuruyordu; şirket 29 Aralık’ta kapanışı açıkladı. Borç azalması ve likidite iyileşmesi, gelecekteki kâr veya kalıcı mali güvence anlamına gelmez.

Fırtına sırasında tüketimin kısılması

Aralık 2022 sonunda ABD ve Kanada’yı etkileyen kış fırtınaları büyük hasara ve çok sayıda can kaybına yol açtı. Elektrik talebi yükselirken bazı madencilik işletmeleri cihazlarını kapatarak tüketimi azalttı.

Madencilik yüksek miktarda elektrik tüketir; bazı tesisler ise yüklerini hızla azaltabilir. Elektriğin bol olduğu zaman çalışıp kıtlık sırasında durmak, talep yanıtı yoluyla şebekeyi destekleyebilir. Ancak her tesisin koşulları aynı değildir ve madencilerin kapanması tek başına şebeke istikrarını garanti etmez.

Noel hafta sonunda Bitcoin’in tahmini hashrate’inin karşılaştırma noktasına göre geçici olarak yaklaşık %40 düştüğü bildirildi. Cihazlar tekrar çalışmaya başlayınca toparlandı. Hashrate blok üretiminden tahmin edilir; bu oran bütün makinelerin doğrudan sayımı veya ağın tamamen durması anlamına gelmez.

Sert düşen ASIC fiyatları

2023’e girilirken kripto varlık fiyatları zayıftı; ucuzlayan ekipman ise alım yapmayı düşünen işletmeler için fırsat oluşturuyordu.

Bitcoin’in büyük ölçekli üretiminde kullanılan özel ASIC cihazları pahalıdır. Talebin zayıflaması ve varlık satışları gibi etkenlerle fiyatlar geriledi. Bütün PoW kripto varlıkları ASIC kullanmaz.

Hashrate Index’in o dönemdeki verimlilik sınıflarına göre, TH/s başına ABD dolarıyla ölçülen cihaz fiyatları zirveden yaklaşık %89–91 gerilemişti. Bu bir ekipman fiyatı karşılaştırmasıdır; aynı oranda elektrik tasarrufu veya madencilik getirisi anlamına gelmez.

Kaynak: Hashrate Index. Birim: ABD doları/TH/s

Bazı şirketler operasyonlarını küçültüp varlık satarken mali gücü daha yüksek işletmeler ucuzlayan cihazları satın alıyordu. Düşük alım maliyeti, bir sonraki yükselişi veya kârlı üretimi garanti etmez.