Terra’nın 10 Milyar Dolarlık Bitcoin Rezervi Planı Ne Anlama Geliyor?

Bu yazı Mart 2022’de hazırlanırken bitcoin, gece 47.290 dolara kadar yükseldikten sonra 47.000 doların biraz üzerinde işlem görüyordu. En son ocak ayında görülen seviyelere dönüş, Terra’nın uzun vadede 10 milyar dolarlık bitcoin rezervi oluşturma planına ilişkin haberlerle aynı döneme denk geldi.

Terraform Labs CEO’su Do Kwon, önceki hafta UST’yi desteklemek için ilk hedefin 3 milyar dolarlık bitcoin rezervi olduğunu söylemişti. Birçok altcoin de yükseldi; ancak bu durum bütün piyasa yükselişini tek bir haberin yarattığını kanıtlamaz.

Bu yazı, o dönemdeki planları ve bunların bitcoin ile kripto sektörü açısından olası anlamını ele alıyor.

Luna Foundation Guard’ın ilk hedefi 3 milyar dolarlık bitcoin rezervi

Ocak 2022’de Terra ekosistemini desteklemek amacıyla kurulan Luna Foundation Guard (LFG), UST rezervi için finansman ve alım çalışmalarını yürütüyordu. Toplanan sermaye, planlanan alımlar ve bir adreste zaten bulunan bitcoinler farklı büyüklüklerdir.

Bir adresin LFG ile bağlantılı olduğu bildiriliyordu; bu adresteki bitcoin miktarı özellikle önceki yedi günde artmıştı. BitInfoCharts verilerinin o dönemdeki özetine göre bu adresin aldığı bitcoin miktarı yaklaşık 27.785 BTC idi. Bildirilen piyasa değeri yaklaşık 1,305 milyar dolardı. 168,24 milyon dolarlık tahmini değer artışı fiyat değişimlerine dayanıyordu; doğrulanmış gerçekleşmiş işlem kârı veya eksiksiz bir edinim maliyeti hesabı değildi.

Bu durum, Terra kurucusu Do Kwon’un bir dizi paylaşımda açıkladığı planlarla uyumluydu: önce 3 milyar dolarlık, uzun vadede ise 10 milyar dolarlık bitcoin rezervi. Bu hedefler, tutarların tamamının zaten satın alındığı veya bütün UST’nin bitcoinle tamamen karşılandığı anlamına gelmiyordu.

Kwon, ilk hedef için vakfın Jump Crypto ve Three Arrows Capital öncülüğündeki özel token satışından 1 milyar dolar topladığını belirtmişti. Ayrıca UST’nin Tether’in USDT’si karşılığında satılmasıyla 1,2 milyar dolar daha sağlandığını söylemişti. Böylece finansman 2,2 milyar dolara ulaşıyor, 3 milyar dolarlık hedefe 0,8 milyar dolar kalıyordu. Finansman sağlanması, bitcoin alımlarının tamamlanmasıyla aynı şey değildir.

Terraform Labs CEO’su, uzun vadeli 10 milyar dolarlık hedef için şunu açıklamıştı: UST miktarı arttıkça, UST ihracından doğan ekonomik faydanın, yani senyorajın, bir bölümü bitcoin rezervlerine ayrılacaktı.

Bitcoin rezervinin amaçlanan işlevi

Amaç, özellikle piyasa baskısı sırasında her UST için bir dolarlık hedef değeri ek bir rezervle desteklemekti. Rezerv, dolar sabitliğinin korunacağını garanti etmiyordu. Algoritmik stablecoinler, tam dış teminata sahip olmadıkları için sık sık eleştirilmişti.

Destekçilerine göre UST’nin rezervdeki bitcoinle değiştirilebilmesi güveni artırabilirdi. Ancak bitcoinin fiyatı da oynaktır; diğer kripto fiyatlarıyla düşük korelasyon veya her zaman işleyen bir geri ödeme mekanizması varsayılamaz.

Jump Crypto da bir bitcoin rezerv havuzu önerisi yayımlamıştı. Öneri, UST’nin dolar sabitliğini destekleyecek mekanizmaları açıklıyordu.

Öneri, UST hedef fiyatın altına düştüğünde bitcoin likiditesi sağlayacak ve kriz sonrasında piyasa katılımcılarının rezervi yeniden doldurmasına imkân verecekti. LUNA ile UST arasındaki takas mekanizmasına benziyor, fakat LUNA ihraç edip yakmak yerine mevcut bir varlık olan sarılmış BTC tutmayı öngörüyordu. Bu nedenle farklı bir teknik yapı ve giriş-çıkış akışlarının netleştirilmesi yerine her iki yön için ayrı parametreler gerekiyordu. Bu hâlâ piyasa işleyişine ve uygulamaya ilişkin varsayımlar içeren bir öneriydi.

Hal Finney’nin düşüncesiyle kurulan bağlantı

Yazı, Terra’nın planlanan rezervini merhum bilgisayar bilimcisi Hal Finney’nin daha önceki bir fikriyle karşılaştırıyordu. Benzerlik bitcoinin rezerv varlık olmasıyla ilgiliydi; sistemlerin aynı olduğu anlamına gelmiyordu.

Aralık 2010’da, Bitcoin’in Ocak 2009’daki başlangıcından neredeyse iki yıl sonra, Finney BitcoinTalk forumunda bitcoinin kendi dijital parasını çıkaran bankalar için rezerv para olabileceğini yazmıştı.

“[Bitcoin’in kaderi] kendi dijital parasını ihraç eden bankalar için rezerv para birimi işlevi gören parasal taban olmaktır,” ifadesi, ilgili gönderiden bir alıntıdır.

Finney’nin fikri, kendi dijital ödeme araçlarını çıkaran bankalarla ilgiliydi. Terraform Labs böyle bir banka değildi. Rezerv planı bu fikirle bir paralellik oluşturabilirdi, ancak öngörünün gerçekleştiğini kanıtlamıyordu.

CoinDesk’in analisti George Kaloudis, makalesinde 10 milyar dolarlık bitcoin rezervinin olası etkisini incelemiş ve fikri kripto meraklıları için çekici bulmuştu.

“UST, tamamen denetlenebilir, şeffaf ve merkeziyetsiz bir dijital varlıkla desteklenen bir dolar stablecoinine dönüşebilir,” diye yazmıştı. “Teminatın orada olduğunu bilmek için Do Kwon’a güvenmeniz gerekmez […]. Blokzincirde kendiniz görebilirsiniz.” Bu, rezerv varlıklarının görülebilirliğine ilişkin görüşüydü. Halka açık bir adresin bakiyesi tek başına kalıcı dolar sabitliğini, hukuki geri ödeme haklarını veya bütün yükümlülüklerin karşılandığını kanıtlamaz.

Terra hakkında daha fazla bilgi için Terra’ya yatırım rehberimizi okuyun.