İşlem Endişeleri Nedeniyle MSCI, Türk Hisse Senetlerine İlişkin Endeks Değişikliklerini Dondurdu

MSCI Inc. (MSCI ) 15 Ekim 2026’da, Türk hisse senetlerine ilişkin belirli endeks değişikliklerini derhâl yürürlüğe girmek ve yeni bir duyuruya kadar geçerli olmak üzere dondurdu. Şirket, Türk yetkililerin uygulamaya koyduğu önlemlerin uluslararası kurumsal yatırımcıların talep ettiği yapısal iyileşmeleri sağlayıp sağlamadığını değerlendirmek için ek süre gerektiğini belirtti.

MSCI’nin yatırımcılar için yayımladığı haber duyurusunda açıklanan geçici uygulama kapsamında şirket, Türk hisse senetleri için Foreign Inclusion Factors (FIF) veya Pay Sayısı’ndaki (NOS) artışları, MSCI Turkey Investable Market Index’e (IMI) eklemeleri ya da boyut segmentlerine göre endeksler arasında üst segmente geçişleri uygulamayacak. Dondurma, Endeks İncelemeleri veya kurumsal olaylardan kaynaklanan değişiklikleri kapsıyor.

MSCI, MSCI 2026 Piyasa Sınıflandırması İncelemesi kapsamında, bazı küçük ölçekli borsaya kote şirketlerle yakından ilişkili fonların elindeki paylar üzerinden olası koordineli işlemler yapılmasına dair kurumsal yatırımcıların ciddi endişelerini gündeme getirdiğini söyledi. Bu işlemlerin, fiili dolaşım oranı tahminlerinin güvenilirliğini ve piyasa bütünlüğünü zedelediğini belirtti. MSCI, o dönemde nihai faydalanıcı sahipliğinin ayrıntılı ve zamanında açıklanması, koordineli işlem davranışlarının güçlü biçimde izlenmesi ve bunlara karşı yaptırım uygulanması, ayrıca fiili dolaşım oranı yapısal olarak çarpıtılmış menkul kıymetlerin belirlenmesi ve bunlara nasıl işlem uygulanacağının şeffaf, kurallara dayalı bir çerçeveyle düzenlenmesi de dâhil olmak üzere somut ve güvenilir ilerleme beklediğini söylemişti.

MSCI, Türk yetkililerin bu tarihten bu yana, diğer adımların yanı sıra, nihai faydalanıcısı zaten kapsam dışında bırakılmış fonların elindeki payları fiili dolaşım hesaplamalarının dışında tutan bir çerçeve oluşturduğunu söyledi. Şirket, bu adımları başlangıç niteliğinde önlemler olarak nitelendirdi ve kurumsal yatırımcıların koordineli işlemlere karşı güvenilir ve sürdürülebilir yaptırımların yanı sıra Türk menkul kıymetlerinin fiili dolaşım oranının bağımsız olarak doğrulanmasını sağlayacak açıklama standartları görmesi gerektiğini belirtti. Her iki uygulamanın da piyasanın tamamında tutarlı biçimde hayata geçirilmesi gerektiğini ekledi. MSCI, Türk hisse senedi piyasasının işleyişi hakkında piyasa katılımcılarından geri bildirim almaya devam edeceğini söyledi.

MSCI, kural değişikliklerinin ve yaptırım önlemlerinin etkililiğini değerlendirmek üzere Türk hisse senedi piyasasını yakından izlemeyi sürdüreceğini söyledi. Şirket, Haziran 2027’ye kadar yeterli ilerleme kaydedildiği görülmezse, MSCI Turkey Endekslerinin Gelişen Piyasalar statüsünden Sınır Piyasalar veya Bağımsız Piyasa statüsüne olası bir yeniden sınıflandırılmasına ilişkin istişare de dâhil olmak üzere ek önlemleri değerlendireceğini belirtti. MSCI Turkey Endekslerinin nasıl ele alınacağı, MSCI 2027 Yıllık Piyasa Sınıflandırması İncelemesi kapsamında yeniden değerlendirilecek.

Haziran Sınıflandırması İncelemesi

Bu dondurma, 23 Haziran 2026’da yayımlanan MSCI 2026 Piyasa Sınıflandırması İncelemesi sonuçlarının ardından geldi. MSCI, söz konusu duyuruda uluslararası kurumsal yatırımcıların, Türkiye’de borsaya kote bazı küçük ölçekli şirketlerle yakından ilişkili fonların elindeki payları içeren olası koordineli işlem davranışlarının tekrarlandığına dikkat çektiğini ve bu işlemlerin fiili dolaşım oranı tahminlerini yapay biçimde yükselttiğini söyledi. MSCI, Türkiye Sermaye Piyasası Kurulunun (SPK), dayanak oluşturan nihai faydalanıcılığı zaten kapsam dışında bırakılmış taraflara ait olan fon paylarının borsanın fiili dolaşım hesaplamalarından çıkarılmasını sağlayan bir çerçeve getiren kararını kabul ettiğini belirtti. Piyasa katılımcılarının, düzeltilmiş hesaplamaların uygulamadaki etkisini görmek istediğini de ekledi.

Haziran ayında yayımlanan duyuruda, Kasım 2026 MSCI Endeks İncelemesi’ne kadar Türkiye piyasasında yeterli düzeyde somut ve güvenilir ilerleme görülmemesi hâlinde MSCI’nin Türkiye ve uygun menkul kıymetleri için nasıl bir uygulamanın uygun olacağına ilişkin istişare başlatabileceği uyarısı yapıldı.

“MSCI Piyasa Sınıflandırma Çerçevesi, uluslararası kurumsal yatırımcıların fiilen deneyimlediği erişilebilirlik ve yatırım yapılabilirlik düzeyine göre bir piyasanın gelişmiş, gelişen veya sınır piyasası olup olmadığını belirler… Piyasaya erişim veya yatırımcıların deneyimleri kötüleştiğinde çerçevemiz kararlı biçimde karşılık vermemizi gerektirir,” dedi Piyasa Sınıflandırması ve Taksonomiler Başkanı Raman Aylur Subramanian, Haziran ayındaki duyuruda.

Erişilebilirlik Bulguları

Haziran 2026’da yayımlanan MSCI 2026 Küresel Piyasa Erişilebilirliği İncelemesi raporunda MSCI, pay sahipliği yapılarındaki sınırlı şeffaflığı ve sağlıklı fiyat oluşumunu zedeleyen koordineli işlem davranışlarını gerekçe göstererek Türkiye’nin Bilgi Akışı kriterini “+”dan “-”ye düşürdü; ayrıca borsaya ilişkin ayrıntılı bilgilerin her zaman İngilizce yayımlanmadığına dikkat çekti. Raporda, Endonezya’da gözlemlenenlere benzer davranışların Türkiye’de, özellikle de küçük ölçekli şirketler arasında görüldüğü ve bu sorunların fiyat oluşumunu sekteye uğratıp oynaklığı artırabileceği belirtildi. Bilgi Akışı değerlendirmesinde, koordineli işlemlere işaret eden durumlar da dâhil olmak üzere, nihai faydalanıcı sahipliğini gizleyen veya bildirilen fiili dolaşım oranını çarpıtan uygulamalar olumsuz değerlendiriliyor; bu uygulamaların şeffaflığı azalttığı ve piyasa süreçlerinde bozulmalara yol açtığı kabul ediliyor.

Yıllık erişilebilirlik incelemesi her piyasayı beş kritere göre değerlendiriyor: yabancıların mülkiyetine açıklık, sermaye giriş ve çıkışlarının kolaylığı, operasyonel çerçevenin verimliliği, yatırım araçlarının kullanılabilirliği ve kurumsal çerçevenin istikrarı. Raporun analizi, 31 Mayıs 2026 itibarıyla mevcut verilere ve piyasa koşullarına dayanıyor.

Raporda, 2 Mart 2026’da Borsa İstanbul’un Türkiye piyasasında işlem gören tüm menkul kıymetler için piyasa genelinde açığa satış yasağını yeniden yürürlüğe koyduğu ve yasağın birkaç kez uzatıldığı kaydedildi. Raporda, “Kurallarda sık sık değişiklik yapılması ve sürekli kısıtlamalar getirilmesi, iyi işleyen bir açığa satış sisteminin arzu edilen özellikleri değildir” denildi.

Raporda Türkiye’ye ilişkin diğer bulgular arasında, şirketlerle ilgili bilgilere İngilizce olarak her zaman kolayca erişilemediği; yetkililerin döviz piyasasının işleyişini kısıtlayan çeşitli müdahalelerde bulunduğu ve bazı döviz işlemlerinin takasının geciktirildiği; nominee statüsünün bulunmadığı ve omnibus hesap yapılarının kullanılamadığı; menkul kıymet ödünç vermenin belirli kıymetlerle sınırlandırıldığı; borsa verilerinin kullanımına getirilen kısıtlamaların yatırım araçlarına erişimi sınırladığı belirtildi. Raporda ayrıca, hükümet müdahalelerinin ülkenin kurumsal çerçevesinin istikrarını sorgulatabileceği uyarısı yapıldı.

Raporda ayrıca, Borsa İstanbul’un olası bir T+1 takas döngüsüne geçiş için Ocak 2026’da uçtan uca test ortamlarını kullanıma açtığı belirtildi. Tüm piyasa katılımcılarının hazırlıklarını 31 Aralık 2026’ya kadar tamamlaması gerekiyor; ancak uygulamaya geçiş tarihi henüz doğrulanmadı.