MSC Income Fund’ın 3. Çeyrek Net Yatırım Geliri %13 Düşüşle 14,4 Milyon Dolara Geriledi

MSC Income Fund (MSIF ) üçüncü çeyrek sonuçlarını açıkladı ve 5 Kasım 2026’da, net yatırım gelirinin yıllık bazda %13 düşerek 16,6 milyon dolar veya hisse başına 0,35 dolardan 14,4 milyon dolara veya hisse başına 0,32 dolara gerilediğini bildirdi. Toplam yatırım geliri 35,5 milyon dolarla neredeyse değişmedi ve yalnızca 0,2 milyon dolar arttı. Böylece giderler ve vergilerdeki artış, kârdaki düşüşün başlıca nedeni oldu.

Sermaye kazancı teşvik ücretini hariç tutan düzeltilmiş net yatırım geliri, hisse başına 0,35 dolardan 15,3 milyon dolara veya hisse başına 0,34 dolara gerileyerek %8 düştü. Hisse başına her iki ölçüm de fonun daha az istikrarlı veya tek seferlik olarak nitelendirdiği gelirdeki artıştan kaynaklanan, yıllık bazda 0,02 dolarlık bir katkı içeriyordu. Ağırlıklı ortalama tedavüldeki hisse sayısının %4,2 azalması, büyük ölçüde geri alımları ve bunların temettülerin yeniden yatırılması karşılığında ihraç edilen hisselerle kısmen dengelenmesini yansıtarak, hisse başına düşüşü sınırlamaya yardımcı oldu.

Giderler ve Vergiler Kârdaki Düşüşe Yol Açtı

İndirimler düşüldükten sonraki toplam giderler, 18,3 milyon dolardan 20,1 milyon dolara çıkarak %9,6 arttı. Faiz gideri 1,3 milyon dolar, tahakkuk eden sermaye kazancı teşvik ücreti 0,9 milyon dolar ve temel yönetim ücreti 0,5 milyon dolar arttı. Bu artışlar, indirimler düşüldükten sonra gelir bazlı teşvik ücretlerindeki 0,8 milyon dolarlık azalışla kısmen dengelendi. Fon, faiz giderindeki artışı portföy büyümesini finanse etmek için kullanılan ortalama borçlanmaların artmasına ve Mayıs 2029 ile Eylül 2029’da ihraç edilen tahvillerin ardından teminatsız borçların ağırlıklı ortalama faiz oranının yükselmesine bağladı. Kredi imkânlarındaki gösterge faiz oranlarının düşmesi bu baskıları kısmen hafifletti. Net yatırım gelirine dâhil edilen vergi giderleri de 0,6 milyon dolar arttı.

Genel faaliyet sonuçları daha da kötüleşti: Faaliyetlerden kaynaklanan net varlıklardaki net artış, 26,5 milyon dolardan veya hisse başına 0,56 dolardan 18,1 milyon dolara veya hisse başına 0,40 dolara gerileyerek %32 düştü. Çeyrek dönemlik özkaynak kârlılığının yıllıklandırılmış oranı da %14,6’dan %9,7’ye indi. Portföyün gerçeğe uygun değerindeki net artış, bir yıl önceki 11,2 milyon dolardan 5,2 milyon dolara geriledi. 2026 rakamı, net 9,0 milyon dolarlık gerçekleşmemiş değer artışını ve 3,9 milyon dolarlık net gerçekleşmiş zararı kapsıyordu. Gerçekleşmiş zarar; bir özel kredi yeniden yapılandırmasındaki 9,4 milyon dolarlık ve alt orta piyasa segmentindeki bir yatırımdan tamamen çıkıştaki 6,4 milyon dolarlık zararlardan kaynaklandı. Bu zararlar, Core Transformers yatırımından çıkışta elde edilen 11,0 milyon dolarlık kazanç ve daha küçük kazançlarla kısmen dengelendi.

Faaliyet Kârı Düşerken Net Varlık Değeri Arttı

Net varlık değeri yine de 30 Eylül 2026’da hisse başına 16,56 dolara yükseldi; bu, 30 Haziran’a kıyasla 0,05 dolar, 31 Aralık 2025’e kıyasla ise %4,5 artış anlamına geliyor. Yatırımların gerçeğe uygun değer üzerinden hesaplanan toplam tutarı 1 milyar 379 milyon dolardı. Bunun %61,2’sini özel krediler, %36,5’ini ise alt orta piyasa segmentindeki yatırımlar oluşturuyordu. 81 şirketten oluşan özel kredi portföyünün gerçeğe uygun değeri 843,8 milyon dolar, ağırlıklı ortalama yıllık efektif getirisi %10,5’ti. 53 şirketten oluşan alt orta piyasa portföyünün değeri 503,0 milyon dolar, getirisi ise %12,7’ydi. Tahakkuk dışı statüsündeki yatırımlar, toplam portföyün gerçeğe uygun değerinin %1,4’ünü, maliyet değerinin ise %5,2’sini oluşturuyordu.

Çeyrek dönem faaliyetleri kapsamında 61,4 milyon dolarlık özel kredi yatırımı yapıldı. Ancak geri ödemeler, iade edilen özkaynak sermayesi ve gerçekleşmiş zararlardan kaynaklanan maliyet esası düşüşleri, bu portföyün maliyet esasında net 10,5 milyon dolarlık azalışa yol açtı. Açıklanan dağıtımlar hisse başına toplam 0,36 dolardı: dördüncü çeyrek için düzenli aylık temettülerden 0,33 dolar ve Aralık 2026’da ödenecek ek temettüden 0,03 dolar.

Planlanan Ekim 2026 tahvil geri ödemesi için gerekli tutar ayrılıp Eylül 2029’da ihraç edilen ek tahvil hesaba katıldıktan sonra toplam likidite 224,7 milyon dolardı. Bu tutar, 27,3 milyon dolar nakit ve kullanılmamış 197,4 milyon dolarlık kredi kapasitesinden oluşuyordu. Borç/özkaynak oranı 0,86x’ti. Fon, çeyrek içinde 30 Eylül 2029 vadeli, %6,83 faizli 75 milyon dolarlık teminatsız tahvil ihraç etti; Ekim 2026’da da aynı anlaşma kapsamında 75 milyon dolarlık ek tahvil çıkardı.

Dolayısıyla çeyrek dönem sonuçları, net varlık değerindeki ve kullanılabilir likiditedeki artışı, net yatırım gelirindeki düşüş ve teminatsız borçlanma maliyetlerindeki yükselişle bir arada gösteriyor. Yatırım gelirinin bu finansman maliyetlerini karşılayacak ölçüde artıp artamayacağı, sonraki dönem sonuçları açısından temel bir soru.