Graphic Packaging’in üçüncü çeyrek kârı, maliyetler artarken 22 milyon dolara geriledi

Graphic Packaging Holding Company (GPK ) 3 Kasım 2026’da 2026’nın üçüncü çeyrek sonuçlarını açıkladı: Net kâr, bir önceki yılın aynı dönemindeki 142 milyon dolardan (seyreltilmiş hisse başına 0,48 dolar) 22 milyon dolara (seyreltilmiş hisse başına 0,07 dolar) geriledi. Hacimlerin %1 artmasıyla net satışlar 2,190 milyar dolardan 2,192 milyar dolara hafifçe yükseldi; böylece satışlarda sınırlı bir artış görülürken kâr keskin biçimde düştü.

Açıklanan net kâr; tek seferlik ve özel kalemlerden kaynaklanan 45 milyon dolarlık net giderlerin ve satın alınan maddi olmayan duran varlıkların itfa paylarının etkisini içeriyordu. Önceki yılın aynı çeyreğinde bu tutar 30 milyon dolardı. Kârdaki düşüş, bu giderlerin ötesinde de devam etti. Belirli tek seferlik ve özel kalemleri ve satın alınan maddi olmayan duran varlıkların itfa paylarını hariç tutan düzeltilmiş net kâr, 172 milyon dolardan (seyreltilmiş hisse başına 0,58 dolar) 67 milyon dolara (seyreltilmiş hisse başına 0,23 dolar) geriledi. Şirketin belirli iş birleşmesi giderlerini, tek seferlik giderleri ve özel kalem giderlerini hariç tutarak tanımladığı bir ölçüt olan düzeltilmiş FAVÖK, 383 milyon dolardan 289 milyon dolara düşerken düzeltilmiş FAVÖK marjı %17,5’ten %13,2’ye geriledi.

Enflasyon, satışlardaki sınırlı büyümeyi gölgede bıraktı

Satışlardaki bu değişimde hacim ve ürün karması 19 milyon dolarlık katkı sağlarken fiyatlandırma satışları 15 milyon dolar, döviz kurları ve diğer etkiler ise 2 milyon dolar düşürdü. Fiyatlar %1 geriledi. Bu oran, hacim artış oranıyla aynı olsa da hacim artışının satışlara sağladığı pozitif katkıyı yaratmadı.

Düzeltilmiş FAVÖK’teki 94 milyon dolarlık düşüşün 83 milyon doları emtia girdileri ve işletme maliyetlerindeki artıştan kaynaklanan enflasyondan, 3 milyon doları ise daha düşük hacim ve ürün karmasından kaynaklandı; bunlara fiyatlandırmanın olumsuz etkisi de eklendi. Şirketin maliyet ve verimlilik girişimlerini, üretim verimliliğini veya aksaklıklarını ve diğer operasyonel etkileri ölçmek için kullandığı Net Performans 2 milyon dolarlık katkı sağlarken olumlu döviz kuru etkileri 5 milyon dolar ekledi.

Üçüncü çeyrek kazanç sunumu, enflasyonun lojistik, kimyasallar, reçineler, geri kazanılmış elyaf ve iş gücü maliyetlerinden kaynaklandığını belirtti. Çeyrekte maliyet tasarrufu 30 milyon dolara ulaştı; düzeltilmiş FAVÖK marjı ise art arda ikinci çeyrekte genişleyerek bir önceki çeyreğe göre 190 baz puan yükseldi. Bu, çeyrekten çeyreğe ilerleme kaydedildiğini gösteriyor, ancak yıllık bazdaki marj daralmasını tersine çevirmek için henüz yeterli değil.

Sermaye harcamalarının azalması nakit akışını artırdı

Nakit yaratımı farklı bir tablo ortaya koydu. 2026’nın ilk dokuz ayında işletme faaliyetlerinden sağlanan nakit akışı, 2025’in aynı dönemindeki 320 milyon dolardan 295 milyon dolara geriledi; buna karşılık Düzeltilmiş Nakit Akışı, eksi 332 milyon dolardan 314 milyon dolara yükseldi. Şirket, Düzeltilmiş Nakit Akışı’nı düzeltilmiş işletme nakit akışından sermaye harcamalarının çıkarılmasıyla hesaplıyor. İlk dokuz aydaki sermaye harcamaları 808 milyon dolardan 287 milyon dolara, üçüncü çeyrekteki sermaye harcamaları ise 267 milyon dolardan 64 milyon dolara düştü. Sunumda, üçüncü çeyrek Düzeltilmiş Nakit Akışı bir önceki yılın aynı dönemindeki 27 milyon dolara kıyasla 359 milyon dolar olarak açıklandı.

Bu iyileşme borcun azaltılmasını destekledi. Toplam borçtan nakit ve nakit benzerlerinin çıkarılmasıyla tanımlanan net borç 5,183 milyar dolar oldu; bu tutar 2025 yıl sonuna göre 148 milyon, 2026’nın ikinci çeyreğine göre ise 300 milyon dolar daha düşüktü. Ancak şirketin net borcun son 12 aylık düzeltilmiş FAVÖK’e bölünmesiyle hesapladığı net kaldıraç oranı, 2025 yıl sonundaki 3,8 kata kıyasla 4,8 kat oldu. Borç bakiyesindeki düşüş, kaldıraç oranının da düşmesini sağlamadı.

Görünümde nakit akışı hedefi korunuyor

Graphic Packaging, 2026’da net satışların yaklaşık 8,6 milyar dolar, düzeltilmiş FAVÖK’ün 1,05 milyar dolar ve düzeltilmiş hisse başına kazancın 0,65 dolar olmasını bekliyor; hacmin yatay seyretmesi ile %1 artması arasındaki bir aralıkta gerçekleşeceği varsayılıyor. Şirket, Düzeltilmiş Nakit Akışı hedefini 2025’teki 169 milyon dolara kıyasla 600 milyon ila 700 milyon dolar aralığında, sermaye harcamalarını ise 450 milyon doların altında tutuyor. Görünüm ayrıca yaklaşık 90 milyon dolarlık maliyet tasarrufu ve yıl sonunda yaklaşık 4,7 kat net kaldıraç oranı öngörüyor.

Başkan ve CEO Robbert Rietbroek, şirketin 2026’daki adımlarının “marjın sürekli iyileşmesini, güçlü nakit akışı yaratımını ve gelecek yıl FAVÖK büyümesine dönüşü” desteklediğini söyledi.

Dolayısıyla çeyrek, iki farklı eğilimi ortaya koyuyor: Maliyet tasarrufları ve daha düşük sermaye harcamaları nakit yaratımını güçlendirirken enflasyon, zayıflayan fiyatlandırma ve düşük kâr kaldıraç oranını yüksek tutuyor. Önümüzdeki çeyreklerde yanıtlanması gereken temel soru, maliyet indirimlerinin, ticari mükemmellik girişimlerinin ve fiyat iyileştirmelerinin yönetimin beklediği marj toparlanmasını ve 2027’de FAVÖK büyümesini sağlayıp sağlayamayacağı.