Büyüme Yatırımlarına Yönelik Sermaye Harcamaları Artarken MPLX LP Dağıtımını %12,5 Artırdı

MPLX LP (MPLX ) MPLX LP, 3 Kasım 2026’da adi birim başına üç aylık dağıtımını 1,2111 dolara, yıllıklandırılmış olarak 4,84 dolara yükselterek %12,5 artırdığını duyurdu. Bu, üst üste üçüncü yıl %12,5’lik artış anlamına geliyor. MPLX’e atfedilebilir üçüncü çeyrek net kârı, bir önceki yılın aynı dönemindeki 1,545 milyar dolardan 1,164 milyar dolara geriledi.

Kârdaki düşüş, dağıtımları desteklemek için kullanılan nakit ölçütlerindeki büyümeyle tezat oluşturdu. GAAP dışı bir ölçüt olan ve net kârı faiz, vergiler, amortisman ve itfa giderleri ile özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilen yatırımların sonuçları gibi kalemlere göre düzelten MPLX’e atfedilebilir düzeltilmiş FAVÖK, 93 milyon dolar (%5,3) artarak 1,859 milyar dolara yükseldi. Düzeltilmiş FAVÖK’ü temel alan ve faiz ile bakım sermaye harcamaları gibi kalemleri de hesaba katan MPLX’e atfedilebilir dağıtılabilir nakit akışı, 1,468 milyar dolardan 1,537 milyar dolara çıktı. Dağıtılabilir nakit akışının sınırlı ortaklara yapılan toplam dağıtımlara bölünmesiyle hesaplanan dağıtım karşılama oranı, bir önceki yılın aynı çeyreğindeki düzeyini koruyarak 1,3 kat oldu.

Önceki Yıldaki Kazanç, Kâr Karşılaştırmasını Etkiliyor

2025’in üçüncü çeyreğinde kaydedilen özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilen yatırımlardan elde edilen 484 milyon dolarlık kazancın 2026’da karşılığı bulunmaması, düzeltilmiş FAVÖK yükselirken net kârın neden gerilediğini açıklamaya yardımcı oluyor. Toplam gelirler ve diğer gelirler, 3,619 milyar dolara kıyasla 3,605 milyar dolarla neredeyse değişmezken toplam maliyetler ve giderler 1,818 milyar dolardan 2,129 milyar dolara yükseldi.

Amortisman ve itfa giderleri 346 milyon dolardan 378 milyon dolara, net faiz ve diğer finansman giderleri ise 243 milyon dolardan 300 milyon dolara çıktı. Sonuçlara ayrıca, önceki dönemdeki 40 milyon dolara kıyasla 77 milyon dolarlık teşvik primi gideri de dahildi. MPLX, bu yüksek giderin FAVÖK büyümesini %2 azalttığını belirtti.

Her İki Segment de Düzeltilmiş FAVÖK’ü Artırdı

Ham Petrol ve Petrol Ürünleri Lojistiği segmentinin düzeltilmiş FAVÖK’ü 67 milyon dolar artarak 1,204 milyar dolara yükseldi. MPLX, bu artışı öncelikle iş birimlerinin genelinde yükselen tarifelere ve bütan harmanlamasındaki artışa bağladı; teşvik primi giderleri de dahil olmak üzere artan işletme giderleri bu yükselişi kısmen dengeledi. Boru hattı hacmi günde 5.951 bin varille büyük ölçüde değişmezken terminal hacmi %6 artarak günde 3.375 bin varile ulaştı.

Doğal Gaz ve Sıvılaştırılmış Doğal Gaz Hizmetleri segmentinin düzeltilmiş FAVÖK’ü 26 milyon dolar artarak 655 milyon dolara çıktı. MPLX, satın almaların sağladığı büyüme de dahil olmak üzere daha yüksek hacimlerin artışı desteklediğini; temel faaliyet alanı dışındaki toplama ve işleme varlıklarının 2025’te elden çıkarılmasının ve artan işletme giderlerinin ise bu artışı kısmen dengelediğini belirtti. İşletilen toplama hatlarındaki hacim %4 artarak günde 7.216 milyon fit küpe yükselirken işlenen doğal gaz miktarı %1 düşerek günde 9.941 milyon fit küpe geriledi.

Büyüme Harcamaları, Dağıtımlar Sonrası Nakit Akışını Aşıyor

İşletme faaliyetlerinden sağlanan net nakit, 1,431 milyar dolardan 1,477 milyar dolara yükselirken büyüme ve bakım amaçlı toplam sermaye harcamaları 714 milyon dolardan 1,039 milyar dolara çıktı. Yalnızca büyüme amaçlı sermaye harcamaları 645 milyon dolardan 991 milyon dolara yükseldi.

MPLX’in işletme nakit akışını, yatırım faaliyetlerinde kullanılan net nakit, MPC katkıları ve kontrol gücü olmayan paylara yapılan dağıtımlara göre düzelterek hesapladığı düzeltilmiş serbest nakit akışı 447 milyon dolar oldu. Adi ve imtiyazlı birim sahiplerine ödenen 1,092 milyar dolarlık dağıtımın ardından, dağıtımlar sonrası düzeltilmiş serbest nakit akışı eksi 645 milyon dolara indi. Dolayısıyla dağıtım, dağıtılabilir nakit akışıyla karşılanmaya devam etti; ancak ortaklığın daha kapsamlı nakit ölçütü, yatırımlar ve dağıtımlar sonrasında açık gösterdi.

MPLX, organik büyümeye yönelik 2,9 milyar dolarlık yatırım yaptığını; bunun %90’dan fazlasının doğal gaz ve sıvılaştırılmış doğal gaz altyapısına ayrıldığını ve bu yatırımların orta onlu oranlarda getiri sağlamasının beklendiğini belirtti. Marcellus’taki Harmon Creek III, günde 300 milyon fit küp kapasiteli bir işleme tesisi ile günde 40 bin varil kapasiteli bir etan giderme ünitesinden oluşuyor ve Ağustos 2026’da hizmete girdi. Titan Complex genişlemesinin, Delaware Havzası’ndaki asitli gaz işleme kapasitesini 2026’nın dördüncü çeyreğinde 150 milyon fit küpten günde 400 milyon fit küpün üzerine çıkarması planlanıyor.

MPLX’in yönetim kurulu başkanı, başkanı ve CEO’su Maryann Mannen, “Sistemimiz genelinde kullanım oranları yükselirken ve kilit büyüme projeleri devreye girerken, ABD enerji kaynaklarına yönelik küresel talebi karşılayacak ve düzeltilmiş FAVÖK’ü orta tek haneli oranlarda artıracak konumdayız,” dedi.

MPLX ayrıca, MPC’nin St. Paul Park ve Mandan rafinerileriyle bağlantılı lojistik varlıklarını 750 milyon dolara sattığını duyurdu. 2027 için öngörülen düzeltilmiş FAVÖK’ün 9 katı çarpana karşılık gelen işlemin 2026 sonlarında tamamlanması bekleniyor. Satıştan elde edilecek gelirin, Permian ve Marcellus havzalarını temel alan büyüme planlarını desteklemesi bekleniyor.

Ortaklık, 30 Eylül 2026’da sona eren çeyreği 1,3 milyar dolar nakit ve 3,8 kat kaldıraç oranıyla kapattı; bu oran bir yıl önce 3,7 kattı. Ortaklık, nakit akışlarının istikrarlı olmasının 4,0 kat aralığındaki kaldıraç oranını desteklediğini belirtti.

Dolayısıyla çeyrek, dağıtılabilir nakit akışıyla karşılanmaya devam eden daha yüksek bir dağıtımı, dağıtımlar sonrası düzeltilmiş serbest nakit akışını negatife indiren bir genişleme programıyla bir araya getiriyor. Bekleyen varlık satışı, bu program için ek kaynak sağlayacak. Yeni doğal gaz ve sıvılaştırılmış doğal gaz projelerinin dağıtım karşılama oranını korurken öngörülen kâr artışını sağlayıp sağlayamayacağı, sonraki çeyreklerin temel sorusu.