USDT ve USDC, BUSD’nin Potansiyel Çöküşünden Yararlanabilir mi?

Kraken kripto borsasını staking tesislerini kapatmaya zorladıktan sonra, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) şimdi stablecoin’lere yöneliyor. Geçen hafta, stablecoin pazarının önde gelen oyuncularından Paxos, hem SEC hem de New York Finansal Hizmetler Departmanı (NYDFS) tarafından soruşturma altına alındı.

Şirket, yerel Paxos stablecoin’i USDP ve Binance USD (BUSD) çıkarmaktan sorumludur. Ayrıca, yatırımcılar için Londra’daki Brinks Vault’ta altın depolayan gerçek dünya varlığı (RWA) token’ı PAXG’nin, Paxos’un altına dayalı kripto para biriminin arkasındadır.

NYDFS, BUSD’nin kısa vadeli Hazine tahvilleri ve nakit benzeri varlıklarla desteklendiğini belirterek Paxos’a yeni BUSD token’ları çıkarmasını durdurmasını yönlendirdiğini söyledi.

2021’de algoritmik stablecoin TerraUSD nedeniyle Luna ekosisteminin çöküşünden ve birçok iflasın ortaya çıkmasından bu yana, kripto sektörü artan düzenleyici incelemelerle karşı karşıya. Perşembe günü, SEC, TerraUSD’nin arkasındaki şirket Terraform Labs ve kurucu ortağı Do Kwon’a dava açtı. Delphi Lab’ın genel danışmanı Gabriel Shapiro’ya göre, bu adım diğer stablecoin’leri devirmek için bir SEC “yol haritası” olarak görülebilir.

Bu çöküşün ardından, NYDFS ayrıca stablecoin ihraççıları için takip edilmesi gereken yönergeler yayınladı, SEC ise kripto varlıkların denetimini 2023 için ana öncelik olarak belirtti.

Paxos, BUSD token’larını 21 Şubat’ta çıkarmayı durduracağını ve zaten dolaşımda olanların “her zaman olduğu gibi” ABD doları rezervleriyle bire bir desteklenmiş olduğunu ve müşterilerin Şubat 2024’e kadar geri çekebileceğini söyledi. Paxos ayrıca bir açıklamada Binance ile olan “ilişkisinin sonlandırılacağını” duyurdu.

Stablecoin ihraçcısına verilen emir, NYDFS’in CNN’e söylediği üzere, “Paxos’un Binance ile ilişkisini denetlemesindeki birkaç çözülmemiş sorunun bir sonucu” idi ve ajans, şirketi yakından izleyerek, “gelişmiş, risk temelli uyum protokolleri kapsamında düzenli bir şekilde geri çekimleri kolaylaştırabileceğini” doğrulamak istediğini ekledi.

Paxos’a yönelik soruşturma, şirketin tam bir banka lisansı başvurusunda bulunmasının ardından gerçekleşti. New York merkezli blokzincir altyapı şirketi, NYDFS’ten BitLicense alarak sektörde lider bir konum elde etti. Ayrıca Asya’daki varlığını artırmak için Singapur düzenleyicisinden Büyük Ödeme Kuruluşu lisansı da kazandı.

ABD Para Kontrol Ofisi (OCC)’nin Paxos’tan başvurusunu geri çekmesini talep etmeyi düşündüğüne dair söylentiler bulunurken — OCC, 2021’de Paxos’a geçici bir banka lisansı sağlamıştı — şirket bu iddiaları reddetti.

Paxos’a yönelik düzenleyici eylem ışığında, Coinbase stablecoin’lerin menkul kıymet olmadığını ve dolar stablecoin’ler için en güvenilir rezerv varlık olarak kalırsa ABD’ye fayda sağladığını savundu.

Ancak, bu sadece “stablecoin’lerin gelişimini sınırlarımız içinde teşvik edersek” gerçekleşebilir, dedi borsa, ekleyerek: “Sektöre rehberlik veya diyalog yerine uygulama yoluyla menkul kıymet yasalarını stablecoin’lere dayatmak, yeniliği denizaşırıya itecektir ve küresel rolümüzü zayıflatacaktır.”

Stablecoin Market Reshuffling

Bu haberlere yanıt olarak, FTX’in Kasım ayı başlarındaki çöküşünde görülenlere benzer bir şekilde çekimlerde artış yaşandı. Coinbase’in stablecoin bakiyeleri %53, Bitfinex’in bakiyeleri %57 azaldı; Binance ise 1,5 milyar dolardan fazla kayıp yaşayarak en büyük düşüşü gördü, ancak bu sadece %8’lik bir azalma.

Tüm bu belirsizlikler içinde, zor durumda olan stablecoin, stablecoin pazarındaki iki büyük isim için bir fırsat yaratıyor: Circle’ın USDC’si ve Tether’ın USDT’si. Kaiko araştırmacısı Conor Ryder’a göre, USDT kısa vadede kazanan olacak, çünkü piyasa yapıcıları ve hatta Binance, BUSD’ye göre traderların favorisi olarak bunu tercih ediyor.

USDT, en büyük stablecoin ve üçüncü en büyük kripto para birimi olup, CoinGecko‘ya göre neredeyse 70,3 milyar dolar piyasa değerine sahiptir. Ve Paxos haberleri üç gün önce kamuoyuna açıklanır açıklanmaz, USDT’nin piyasa değeri ek olarak 1,8 milyar dolar arttı.

USDT, 2023’ü 66 milyar doların biraz üzerinde bir değerle başlattı ve Mayıs 2022’de 83,4 milyar dolar zirvesine ulaştı. Aslında, Tether işlem hacmi açısından kripto piyasasında Bitcoin (BTC) ve Ethereum (ETH)’nin çok önünde lider konumda.

Bu arada, USDC stablecoin’in piyasa değerine yaklaşık 1 milyar dolar eklendi; şu anda beşinci sırada, 41,7 milyar dolar piyasa değerine sahip, bu yılın başında 44 milyar dolar ve Haziran 2022’de 56 milyar dolar zirvesinden düşüş sonrası.

Bu dönemde, üçüncü büyük stablecoin BUSD, piyasa değerinin 2,5 milyar dolarından fazlasını kaybetti ve şimdi 13,7 milyar dolar piyasa değeriyle 8. sırada, Kasım 2022’deki 23,5 milyar dolar zirvesinden düşüşte.

Haberlere yanıt olarak, BUSD iki yıllık düşük seviyesi olan 0,9950 dolar seviyesine geriledi. Ancak, Binance CEO’su Changpeng Zhao’nun Salı günü popüler Paxos tarafından çıkarılan token ile kripto borsasının bağlantısı üzerine yaptığı yorumlar, BUSD’nin 0,9997 dolara yükselmesine yardımcı oldu ve bugün 0,9999 dolar seviyesinde işlem görüyor.

“BUSD Binance tarafından çıkarılmamıştır,” dedi Zhao bir Twitter Space sırasında. “Onların (Paxos) markamızı kullanmasına izin veren bir anlaşmamız var, ancak bu bizim yarattığımız bir şey değil.”

Bu yılın başlarında Bloomberg’den gelen bir rapora göre, Binance BUSD stablecoin’inin her zaman tam rezervlerle desteklenmediğini kabul etti, ancak sorunu şimdi çözdüğünü belirtti.

Token, zaman zaman 2020 ve 2021’de yetersiz teminatlıydı. Ancak, bir Binance sözcüsü Bloomberg’e sorunun kullanıcı geri çekmelerini hiç etkilemediğini söyledi. Rapordan sonra Binance, BUSD’nin desteklenmesinde bir “zaman uyumsuzluğu” olduğunu açıkladı.

Shifting Away from USD, Time to Explore Other Currencies

14 Şubat’ta Binance CEO’su Changpeng Zhao, yani CZ, bir Twitter Spaces AMA düzenleyerek stablecoin’lerin kripto ekosisteminin önemli bir parçası olduğunu paylaştı. Ve “çoğu insan kripto için ABD doları fiyatlarını kullanıyor çünkü ABD doları stablecoin’leri en popüler ve en büyük olanlar”.

CZ’ye göre, ABD SEC ve NYDFS’in bu son düzenleyici eylemi, uzun vadede USD destekli stablecoin’lerin hakimiyetinde bir düşüşe yol açabilir.

“Regülatörlerin USD temelli stablecoin’lere yönelik mevcut tutumlarıyla, sektör muhtemelen ABD doları dışı bir stablecoin’e, algoritmik stablecoin’lere geri dönecek.”

Birçok ajansın bu stablecoin’lere “uygulamalı baskı” yapması, USD temelli stablecoin pazarını küçültecek, dedi CZ, ekleyerek: “Bu, bizi farklı yerlerde daha fazla seçenek aramaya yönlendirdi.”

Paxos ve BUSD üzerindeki düzenleyici inceleme raporları ve CZ’nin stablecoin varlıklarını çeşitlendirme yorumlarından sadece birkaç gün sonra, Binance neredeyse 50 milyon dolar değerinde TrueUSD (TUSD) oluşturdu. Stablecoin’in piyasa değeri şu anda 969 milyon dolar, 16 Şubat’ta 915 milyon dolar ve 1 Ocak 2023’te 756 milyon dolar iken artış gösterdi. Haziran 2021’de, TUSD’nin piyasa değeri CoinGecko‘ya göre 1,68 milyar dolar zirvesine ulaşmıştı.

Eylül ayında, TUSD, USDC ve USDP gibi diğer stablecoin’lerle birlikte Binance tarafından kullanıcıların likiditesini ve sermaye verimliliğini artırmak için otomatik olarak BUSD’ye dönüştürülmüştü. Bu, BUSD’nin pazar payının birkaç hafta içinde %10’dan %15’e yükselmesine yol açtı.

TrustToken tarafından Mart 2018’de başlatılan TUSD, Ethereum, Polygon, Tron ve Avalanche ağlarında mevcuttur. TUSD’nin mintleme yöntemi oldukça basittir. Alıcı, TUSD almak istediğiyle başlar. Daha sonra USD’yi Prime Trust’ın kullandığı üçüncü taraf bir escrow hesabına gönderirler. USD alındıktan sonra, TUSD aynı miktarda alıcının belirttiği ERC-20 veya BEP-2 cüzdan adresine aktarılır.

CZ, Binance’in rekabetçi stablecoin’ler olan USDT ve USDC’ye daha fazla destek sağlayacağını söylerken, BUSD’nin “gittiği” ve “zamanla yavaşça azaldığı” gerçeğiyle, artık euro, Japon yen’i veya Singapur doları temelli stablecoin’leri daha fazla keşfetmeyi planladıklarını paylaştı.

BUSD konusunda, CZ mevcut dolaşımda olan BUSD arzının güvenli olduğunu ve daha fazla kişi geri çektiğinde yakılacağını — dolaşımdan kalıcı olarak kaldırılacağını — söyledi.

AMA sırasında CZ, BUSD stablecoin’inin başarısı konusunda asla çok iyimser olmadığını da belirtti: “Dürüst olmak gerekirse BUSD bizim için büyük bir iş değildi, başladığımızda BUSD projesinin başarısız olabileceğini düşündüm, bu yüzden bu iş birliği üzerinde çok iyi bir ekonomik yapımız yok.”

Filling the Gap

Paxos’un BUSD’nin daha fazla ihraç edilmesini durdurma kararı, ABD düzenleyicilerinin baskısı altında, aracısız olarak alım satım, borç verme ve borç alma imkanı sunan merkeziyetsiz finans (DeFi) dünyasına da yansıyor.

BUSD’nin DeFi’de nispeten küçük bir varlığı olduğu göz önüne alındığında, bu endişelerin çoğu elbette Binance destekli BNB Chain etrafında toplanıyor; bu zincir DeFi’de BUSD kullanımının en fazlasına sahip. Bu, DeFi ekosisteminin likidite kaynağı olarak farklı bir stablecoin’e geçmesi gerektiği anlamına geliyor.

Örneğin: DEX Curve Finance’in en büyük likidite havuzunda yaklaşık 10 milyon dolar BUSD var. Kurucusu Michael Egorov’a göre, stablecoin’e karşı düzenleyici eylemler, sahipleri için “oldukça güvenli bir kapanış süreci” gibi görünüyor. Ancak, protokolü yöneten DAO üyelerinin, BUSD likiditesini teşvik ettiği için BUSDv2 havuzundaki ödülleri azaltma oylaması yapabileceğini belirtti.

Benzer bir tartışma, topluluk üyesi Marc Zeller’in bir yönetişim önerisine göre şu anda DeFi kredi protokolü Aave’de yürütülüyor. Öneri, rezervleri dondurup başka bir stablecoin’e geçmeyi Aave için “en mantıklı yol” olarak görüyor.

BUSD’nin kapatılması, DeFi’de en çok kullanılan stablecoin olan Circle’ın USDC’si gibi diğer stablecoin’lerin kaderi hakkında sorular ortaya çıkarıyor ve bu da DeFi’ye çok daha büyük zarar verebilir.

Ancak, ödeme devi PayPal’ (PYPL ) ın artan düzenleyici inceleme ortasında yaklaşan stablecoin teklifini duraklattığı bildirildiği halde, kripto sektörü piyasa yeşil olduğu ve inşa etmeye odaklandığı için sarsılmadı.

Bu hafta, Seattle merkezli bir Web3 ödeme altyapı şirketi olan Stably Corporation, Polymesh blokzincirinde stablecoin’i Stably USD ($USDS) başlattığını duyurdu. Şirket, USDS’nin düzenleyici uyumlu bir stablecoin olduğunu ve custodian tarafından yönetilen banka mevduatlarında tutulan USD ile bire bir tam teminatlı olduğunu iddia ediyor.

Bu arada, gerçek dünya finansal hizmetleri ve işletmelerinin ihtiyaçları için tasarlanmış esnek bir blokzincir geliştirme platformu olan Stratis, düzenlenmiş bir GBP stablecoin üzerinde çalışıyor. Platformun GBP stablecoin önerisi şu anda Finansal Davranış Otoritesi (FCA)’na sunulmak üzere başvuru sürecinde, Stratis CEO ve kurucu Chris Trew bu yıl başında söyledi.

Great British Pound Token (GBPT) için Stratis, Açık Bankacılık standardını kullanmayı hedefliyor. Bu, şirketlerin ve bireylerin basit bir web sayfası üzerinden fiat para yatırarak GBPT oluşturmasını sağlayacak ve ardından dijital cüzdanla sınır ötesi kolayca gönderilebilecek. Resmi duyuru, stablecoin’in %100 fiat ve düşük riskli, yüksek likiditeli varlıklarla destekleneceğini belirtti.

Bu haftanın başlarında, Trew, GBPT teklifini mümkün kılan teknolojinin zaten iç testlerden geçtiğini söyledi. Ve Stratis bir FCA kaydı alırsa, şirket uçtan uca bir çözüm sunabilir.

Düzenleyiciler stablecoin’lere odaklanırken, BUSD’nin bırakacağı boşluğu doldurmaya hazır birçok proje var; bu, USDT ve USDC’nin pazar payındaki artış ve müşteri ihtiyaçlarını karşılamak için yeni projelerin ortaya çıkmasıyla görülüyor. Ancak, daha fazla düzenleme geldikçe stablecoin’lerin önümüzdeki aylarda nasıl bir performans göstereceği henüz belli değil.