CVR Energy, Marathon Petroleum’ın İki Rafinerisini 4,2 Milyar Dolara Satın Alacak

Marathon Petroleum (MPC ) Marathon Petroleum ve MPLX, 3 Kasım 2026’da duyurdukları üzere, Minnesota’daki St. Paul Park rafinerisini ve Kuzey Dakota’daki Mandan rafinerisini, ilgili orta akım varlıklarıyla birlikte CVR Energy’ye satmak için kesin bir anlaşmaya vardılar (CVI ) Anlaşmanın bedeli, stokların değeri ve satın alma fiyatındaki düzeltmeler hariç, 4,2 milyar dolar.

Marathon, stokların değeri hariç rafinaj varlıkları için 3,45 milyar dolar alacak; MPLX ise orta akım varlıkları paketi karşılığında 750 milyon dolar alacak. Paket, rafinerilere hizmet veren bir ham petrol boru hattındaki payı, depolama kapasitesini ve üç terminali kapsıyor. MPLX, orta akım varlıklarının satış bedelinin 2027 için tahmin edilen FAVÖK’ün (EBITDA) dokuz katına karşılık geldiğini belirtti.

St. Paul Park’ın takvim günü başına 105.000 varil, Mandan’ın ise takvim günü başına 72.000 varil ham petrol işleme kapasitesi bulunuyor. İşlem tamamlandıktan sonra Marathon, takvim günü başına toplam yaklaşık 2,8 milyon varil rafinaj kapasitesini elinde tutacak. Şirket, bu kapasiteyi ülkedeki en büyük rafinaj sistemlerinden biri olarak nitelendiriyor.

Satıcılar Sermayeyi Diğer Bölgelere Yönlendirmeyi Hedefliyor

Marathon Petroleum ve MPLX’in yönetim kurulu başkanı, başkanı ve CEO’su Maryann Mannen, varlık satışının şirketlerin değer yaratmayı en üst düzeye çıkarma ve getiri eşiklerini karşılama önceliklerini desteklediğini söyledi. “Bu sermayeyi öncelikle Meksika Körfezi kıyısına yeniden yatırmayı ve MPLX’in Permian ve Marcellus havzalarındaki büyümesini desteklemeyi amaçlıyoruz.”

CVR, Rafinaj ve Pazarlama Ölçeğini Büyütüyor

CVR Energy, ayrı bir duyuruda, Marathon’ın bağlı ortaklıklarıyla yaptığı anlaşmanın Yukarı Ortabatı ve Kuzey Büyük Ovalar boyunca 590’a kadar markalı satış noktasına tedarik sağlayan bir pazarlama faaliyetini de kapsadığını açıkladı. Satın alma, CVR’nin bu bölgelerde varlık göstermesini sağlayacak ve ham petrol işleme kapasitesini günde yaklaşık 207.000 varilden yaklaşık 384.000 varile çıkaracak.

CVR’ye göre rafinerilerin ortalama karmaşıklığı yaklaşık 7,8; Marathon’ın mülkiyetinde oldukları 2023-2025 döneminde, planlı bakım duruşları hariç, ortalama kapasite kullanım oranları %98 oldu. Pazarlama faaliyeti benzin, ultra düşük kükürtlü dizel, jet yakıtı ve asfaltı yerel terminal satışları ve toptan satış kanalları aracılığıyla dağıtıyor. Böylece üretim varlıklarının yanı sıra yerleşik bir yakıt dağıtım işletmesi de portföye ekleniyor.

CVR, satın alınan işletmenin muhasebe politikalarına göre düzeltme yapıldıktan sonra 30 Eylül 2026’da sona eren 12 aylık dönemde yaklaşık 1,2 milyar dolar FAVÖK (EBITDA) ürettiğini bildirdi ve bu sonucun mevcut elverişli piyasa koşullarını yansıttığını belirtti. Şirket, FAVÖK’ü konsolide net kârdan net faiz gideri, gelir vergisi gideri, amortisman ve itfa payları çıkarılarak hesaplanan tutar olarak tanımlıyor.

CVR’nin 30 Eylül 2026’da sona eren dokuz aylık döneme ilişkin pro forma sunumuna göre satın alma, FAVÖK’ü tek başına yaklaşık 900 milyon dolardan yaklaşık 2,0 milyar dolara, hisse başına kazancı ise 3,73 dolardan 7,67 dolara çıkaracaktı. Bu rakamlar, şirketin yıllık bazda tahmin ettiği 70 milyon dolarlık sinerjiyi kapsamıyor. Söz konusu sinerjilerin başlıca kaynakları satış, genel yönetim ve idari giderler ile ticari ve operasyonel fırsatlar.

Finansman ve Kapanış Koşulları

CVR, ilgili ücret ve giderler de dâhil olmak üzere satın almayı 2,5 milyar dolarlık taahhüt edilmiş teminatlı borç finansmanı, hâkim hissedarından 500 milyon dolarlık öz sermaye taahhüdü, Trafigura US Holdings’ten 800 milyon dolarlık öz sermaye yatırımı ve mevcut nakdiyle finanse etmeyi bekliyor. Trafigura’nın bir bağlı kuruluşu da CVR’nin bağlı ortaklıklarıyla uzun vadeli ticari anlaşmalar yapıyor.

Finansman, CVR’nin mevcut sermaye yapısını da değiştirecek. Vadesi 2031’de dolacak %7,500 faizli kıdemli tahvilleri ile vadesi 2034’te dolacak %7,875 faizli kıdemli tahvilleri, yeni borçla eşit ve orantılı biçimde teminatlandırılacak; vadesi 2028’de dolacak %5,750 faizli kıdemli tahvilleri ise itfa edilecek. Dolayısıyla satın alma, rafinerilerle pazarlama faaliyetinin operasyonel entegrasyonunun yanı sıra önemli bir finansman taahhüdünü de içeriyor.

Şirketler, olağan kapanış koşullarının ve düzenleyici onayların yerine getirilmesi şartıyla işlemi 2026 sonuna kadar tamamlamayı bekliyor. Bu koşullar arasında Hart-Scott-Rodino Antitrust Improvements Act kapsamındaki bekleme süresinin sona ermesi veya bu sürenin kaldırılması da bulunuyor.

Satışın tamamlanması hâlinde Marathon ve MPLX, sermayeyi Meksika Körfezi kıyısına, Permian’a ve Marcellus’a yönlendirme arayışları kapsamında kuzeydeki varlık tabanlarını küçültecek. CVR ise çok daha büyük bir rafinaj sistemini yeni bir bölgesel pazarlama platformuyla bir araya getirecek. Kapanışın ardından çözülmesi gereken temel uygulama meselesi, bu varlıklar entegre edilirken öngörülen sinerjilerin elde edilmesi ve satın alma finansmanının yönetilmesi olacak.