Blockstream Mining Note (BMN1): 2022 Üçüncü Çeyrek Raporunda Bitcoin ile Getiri Karşılaştırması

Bitcoin altyapı şirketi Blockstream, Blockstream Mining Note (BMN) adlı menkul kıymet tokenının ilk serisini Nisan 2021’de sundu. BMN, Blockstream’in geliştirdiği bir Bitcoin yan zinciri olan Liquid üzerinde çalışır. Lüksemburg’daki bir menkul kıymetleştirme fonu aracılığıyla ihraç edilen bir dijital menkul kıymetolarak sunulur. Blockstream Mining Note’un ilk serisi BMN1, farklı ihraç dilimleri halinde sunuldu. İlk dilimde bir BMN1 için belirtilen fiyat yaklaşık 233.000 dolardı.

Bir BMN1, yatırımcıya 2.000 TH/s’ye kadar hesaplama gücüyle üretilen bitcoin üzerinde hak sağlar. Sözleşmenin vadesi 36 aydır; biriken bitcoin vade sonunda, belgelerde belirtilen giderler düşülerek dağıtılır. Aşağıdaki tarihsel senaryo analizi token başına yaklaşık 11,8 BTC üretim varsayımını kullanır. Bu miktar garanti edilmiş bir getiri değildir.

BMN1 ihracı, Blockstream’in madencilik faaliyetlerini menkul kıymet tokenlarıyla finanse etme modelinin bir parçasıdır. Tokenlar belirli madencilik kapasitesiyle ilişkilidir. Şirket, tesisleri ve üretimi hakkında bilgi sağlayarak faaliyetlerin izlenebilmesini amaçlar. Yatırımcılar BMN1 verilerini bir gösterge panelinden izleyebilir.

BMN1, kripto terminolojisinde bir hesaplama gücü (hashrate) tokenı olarak tanımlanabilir. Bu tür tokenlar, ihraççının yönettiği belirli madencilik kapasitesinden elde edilen üretime ilişkin hakları temsil eder. Böylece yatırımcı kendi donanımını kurmadan bitcoin madenciliğinin ekonomik sonuçlarına katılabilir.

İlgili madencilik faaliyetlerinden elde edilen bitcoin, soğuk depolamada tutulur ve üç yıllık vade sonunda hak sahiplerine dağıtılır. Buradaki soğuk depolama çevrimdışı saklama yöntemidir. Blockstream, bitcoinin vade boyunca satılmayıp biriktirilmesini, düzenli olarak satılarak itibari para dağıtılmasıyla karşılaştırmıştır.

Security Token Market (STM) tarafından hazırlanan rapor, BMN1’in yapısını ve performans senaryolarını inceler. Ayrıca BMN1’i doğrudan bitcoin satın alıp elde tutma stratejisi ve spot Bitcoin ETF’leri gibi kurumsal ürünlerle karşılaştırır. Ürünlerin ücretleri, erişim koşulları ve riskleri birbirinden farklıdır.

BMN1’in yapısı

ORO fonu, BMN1 ile bağlantılı menkul kıymetleştirme yapısında yer alır ve SICOS Securities tarafından yönetilir. BMU OpCo Limited, bu yapı içindeki madencilik faaliyetlerinden biriken bitcoini almak üzere kullanılan özel amaçlı şirkettir. BMU OpCo’nun görevleri arasında biriken bitcoini vade sonuna kadar tutmak ve hukuk, muhasebe ve düzenleyici bildirim giderlerini yönetmek bulunur.

Blockstream, geriye dönük hesaplamalarında madencilik giderlerini baştan karşılayıp üretilen bitcoini üç yıl boyunca tutmayı, aynı üretimi dönem içinde satıp itibari para dağıtmakla karşılaştırdığını belirtmiştir. Bu sonuçlar şirketin kullandığı tarihsel verilere ve varsayımlara bağlıdır; gelecekteki her 36 aylık dönemde daha yüksek getiri garantisi vermez.

BMN1 ve Bitcoin: getiri karşılaştırması

STM’nin 2022 üçüncü çeyrek raporu, kullandığı tarihsel karşılaştırmalar ve ileriye dönük fiyat senaryolarında BMN1 için doğrudan bitcoin yatırımına göre daha iyi sonuçlar bildirmiştir. Raporda, karşılaştırılan alım tarihlerinde bitcoin veya bazı kurumsal ürünleri alıp tutanların kayıplarının BMN1 senaryolarından en az %10 daha fazla olduğu ifade edilir. Bu, vade sonunda kesinleşmiş veya bütün dönemler için geçerli bir sonuç değildir.

STM raporundaki aşağıdaki grafik, farklı ihraç dilimi fiyatları ve varsayımsal BTC fiyatları için BMN1’in olası getirilerini gösterir.

Kaynak: Security Token Market – BMN1 2022 Üçüncü Çeyrek Raporu (PDF)

Grafik, bir BMN1’in üç yıllık vadede yaklaşık 11,8 BTC üretmesi varsayımına dayanır. 233.000 dolarlık ilk dilim fiyatından alım yapan bir yatırımcı, vade sonunda 11,8 BTC’yi birim başına 25.000 dolardan satabilirse 295.000 dolar elde eder. Bu, giderler dikkate alınmadan yaklaşık %26,6 getiridir. Sonuç hem üretilen BTC miktarına hem de vade sonundaki satış fiyatına bağlıdır; ihraç tarihindeki yaklaşık 58.000 dolarlık BTC fiyatı bu hesabın başlangıç bağlamıdır.

Aynı 11,8 BTC üretim varsayımında, vade sonu BTC fiyatı 20.000 dolar olursa satış tutarı 236.000 dolar olur. Bu tutar 233.000 dolarlık alım bedeline yakındır; giderler veya daha düşük üretim sonucu zarara çevirebilir. Daha düşük BTC fiyatlarında kayıp artar.

Buna karşılık BTC’yi 58.000 dolardan alıp 20.000 dolardan satan bir yatırımcının fiyat kaynaklı kaybı yaklaşık %65,5 olur. Fiyatın 20.000 doların altına inmesi kaybı daha da artırır.

Bu senaryolar, madencilik üretiminin doğrudan bitcoin tutmaktan farklı bir getiri profili yaratabileceğini gösterir. BMN1’in sonucu bitcoin fiyatına, ağ zorluğuna, üretime, giderlere ve sözleşme koşullarına bağlıdır. STM raporunun olumlu karşılaştırması, ürünün her koşulda Bitcoin’den veya ETF’lerden daha iyi olacağı ya da tüm nitelikli yatırımcılar için en uygun seçenek olduğu anlamına gelmez.

BMN1, uygun yatırımcılar arasında Bitfinex Securities ve SideSwap gibi ikincil piyasalarda işlem görmüş, STOKR üzerinden de yatırımcılara sunulmuştur. İşlem yapılabilmesi platform ve uygunluk koşullarına bağlıdır.

Bitcoin hakkında daha fazla bilgi edinmek için, Bitcoin’e Yatırım rehberi sayfamızı ziyaret edin.

Bitcoin madenciliği hakkında daha fazla bilgi edinmek için, Bitcoin Madenciliği rehberi sayfamızı ziyaret edin.