Biglari, Gelirleri Artarken 3. Çeyrekte 1,014 Milyon Dolarlık Kâra Geçti

Biglari Holdings, 6 Kasım 2026 tarihli kazanç açıklamasında, 30 Eylül 2026’da sona eren üçüncü çeyrekte 1,014 milyon dolar kâr ettiğini duyurdu. Şirket, bir yıl önce aynı dönemde 5,291 milyon dolar zarar etmişti. 10-Q Formunda toplam gelirin 99,738 milyon dolardan 112,070 milyon dolara yükseldiği bildirildi. Restoran ve petrol-doğal gaz faaliyetlerindeki daha güçlü sonuçlar ile yatırım zararındaki düşüş, artan borçlanma maliyetlerini telafi etmeye yardımcı oldu.

Biglari’nin yatırım kazanç ve zararlarını hariç tutan, GAAP dışı ölçütü olan vergi öncesi faaliyet kârı 6,854 milyon dolardan 9,874 milyon dolara yükseldi. Yine de yatırım zararları, çeyrek dönem sonucunu 8,472 milyon dolar aşağı çekti; ancak bu olumsuz etki, önceki yılın 14,406 milyon dolarlık zararından daha sınırlı kaldı. 2026’daki yatırım sonucu, yatırım ortaklıklarından kaynaklanan 9,119 milyon dolarlık zarar ile diğer yatırımlardan elde edilen 647.000 dolarlık kazançtan oluştu.

Vergi öncesi kâr 1,402 milyon dolar, gelir vergisi gideri ise 388.000 dolar oldu. Ortaklık zararları faaliyet kârının büyük bölümünü hâlâ götürdüğü için faaliyetlerdeki iyileşme, net kâra bütünüyle yansımadı.

Restoran Büyümesini Franchise Ücretleri Sürüklüyor

Restoran geliri 71,741 milyon dolardan 76,820 milyon dolara yükselirken, restoranların vergi öncesi kârı 7,645 milyon dolardan 10,721 milyon dolara çıktı. Steak n Shake, üçüncü çeyrekte ABD’de şirketin işlettiği ve franchise ortaklarının işlettiği restoranlarda aynı mağaza satışlarının %18,2 arttığını bildirdi. Ayrı ayrı bakıldığında artış, ABD’de şirketin işlettiği restoranlarda %15,5, franchise ortaklarının işlettiği restoranlarda ise %19,1 oldu.

Şirketin işlettiği restoranların net satışları 47,462 milyon dolardan 47,045 milyon dolara hafifçe geriledi; Biglari bu düşüşü şirketin işlettiği restoran sayısının azalmasına bağladı. Franchise ortaklarından alınan ücretler ise 19,166 milyon dolardan 24,095 milyon dolara yükseldi. Franchise ortaklarından alınan ücretler, satışların %15’ine kadar bir tutarı ve kârların %50’si oranında bir payı içerebiliyor; bu gelirin büyük bölümü Biglari’nin ortak kârlarından aldığı paydan geliyor. Dolayısıyla bu model, yalnızca satışlara dayalı geleneksel bir telif ücretinden farklı; çünkü ortakların kârlılığı Biglari’nin gelirini doğrudan etkiliyor.

30 Eylül 2026 itibarıyla restoran ağı, şirketin işlettiği ve franchise restoranlarıyla birlikte 426 restorandan oluşuyordu; bir yıl önce bu sayı 441’di. Steak n Shake’in şirket tarafından işletilen restoranlarının sayısı 141’den 123’e düşerken franchise ortaklarının işlettiği restoranların sayısı 173’ten 186’ya yükseldi. Dolayısıyla Biglari’nin kendi işlettiği restoran sayısı azalırken restoran gelirindeki büyüme, esas olarak ortaklardan alınan ücretlerden kaynaklandı.

Petrol ve Doğal Gazdaki Artış, Yüksek Faiz Giderleriyle Karşılaştı

Petrol ve doğal gaz geliri 7,372 milyon dolardan 12,320 milyon dolara yükseldi; bu faaliyet kolunun vergi öncesi kârı da 666.000 dolardan 5,218 milyon dolara çıktı. Sigortacılıkta ise ters yönde bir değişim yaşandı: vergi öncesi kâr 5,247 milyon dolardan 4,397 milyon dolara geriledi.

Faaliyet kollarındaki bu kazançlar, çok daha yüksek faiz giderleriyle karşılandı. Ödenecek senetler ve diğer borçlanmalara ilişkin faiz gideri 829.000 dolardan 5,291 milyon dolara yükselerek faaliyet kollarının kazançlarındaki iyileşmenin önemli bir bölümünü götürdü. Borçlanma maliyetlerindeki karşılaştırmada, Steak n Shake’in 30 Eylül 2025’te kullandığı 225 milyon dolarlık, beş yıl vadeli kredi dikkate alınıyor. Sabit faiz oranı %8,8 olan bu kredi, Steak n Shake’in gayrimenkulleriyle teminat altına alınmış durumda.

Dokuz Aylık Kâr, Yatırım Kazançlarından Destek Aldı

İlk dokuz ayda net kâr 12,365 milyon dolardan 26,409 milyon dolara yükseldi. Bir yıl önceki 4,154 milyon dolarlık yatırım zararının aksine, bu dönemde 22,132 milyon dolarlık yatırım kazancı elde edildi. Faaliyetleri ölçen gösterge ise ters yönde hareket etti: vergi öncesi faaliyet kârı 20,521 milyon dolardan 12,007 milyon dolara geriledi. Faaliyet kollarının vergi öncesi kârı 36,668 milyon dolardan 45,297 milyon dolara yükseldi; ancak faaliyet kollarına dağıtılmayan faiz gideri 2,581 milyon dolardan 16,474 milyon dolara, merkez ve diğer giderler de 13,566 milyon dolardan 16,816 milyon dolara çıktı.

Faaliyetlerden sağlanan nakit akışı 89,188 milyon dolardan 38,488 milyon dolara geriledi. Yönetim, 50,700 milyon dolarlık düşüşü yatırım ortaklıklarından elde edilen getirilerin azalmasına bağladı. Bu getiriler, 2025’in ilk dokuz ayındaki 54,000 milyon dolara kıyasla 13,020 milyon dolar oldu.

Sonuçlar belirgin bir çelişkiye işaret ediyor: restoran ve petrol-doğal gaz faaliyetleri iyileşirken yüksek finansman maliyetleri çeyrek dönem kârını sınırladı; dokuz aylık kâr artışını ise faaliyetlerden sağlanan nakit akışı zayıflarken yatırım kazançları destekledi. Nakit yaratma gücünün faaliyetlerdeki iyileşmeye yetişip yetişmeyeceği, sonraki dönem sonuçlarının temel sorularından biri.