Bank of Japan, Eylül ayı %1,25 oran artışının ardındaki görüşleri yayınladı

Bank of Japan, 2026 yılının 17 ve 18 Eylül tarihlerinde gerçekleşen Para Politikası Toplantısının Görüş Özetini, 2026 yılının 1 Ekim Perşembe günü, Japonya Standart Saatiyle sabah 8:50’de, belgede basılı olan bir ambargo bildirisinde belirtilen saatte yayımladı. Özet, toplantıda sunulan görüşleri kaydeder; bu toplantıda Politika Kurulu, 7-2 çoğunluk oyu ile teminatsız gecelik çağrı oranının yaklaşık %1,25 seviyesinde kalmasını teşvik etmeye karar verdi ve yeni kılavuz 24 Eylül 2026 tarihinden itibaren yürürlüğe girdi.

18 Eylül politika bildirisi’na göre, Yönetim Kurulu aynı 7-2 çoğunlukla tamamlayıcı mevduat tesisine uygulanan faiz oranını, Bankada zorunlu rezerv bakiyeleri hariç finansal kurumların tutmakta olduğu cari hesap bakiyeleri üzerindeki oranı %1,25 olarak ve tamamlayıcı kredi tesisindeki temel kredi oranını %1,5 olarak, her ikisi de 24 Eylül 2026 tarihinden itibaren yürürlüğe girecek şekilde belirledi. Oybirliğiyle, Yönetim Kurulu ayrıca Fon Sağlama Operasyonlarını, İklim Değişikliği Yanıtları için Finansmanı Destekleme amacıyla, kredi miktarı üst sınırları bulunan değişken bir kredi oranına dönüştürdü.

İşlem için oy kullananlar Ueda Kazuo, Himino Ryozo, Uchida Shinichi, Takata Hajime, Tamura Naoki, Koeda Junko ve Masu Kazuyuki idi. Asada Toichiro ve Sato Ayano buna karşı oy kullandı. Açıklama, Asada’nın, tüketici fiyat endeksi (TÜFE, taze gıda hariç tüm kalemler) yıllık artış oranı son zamanlarda %2’nin altında olduğu için ekonomik durumun güçlü olduğu söylenemeyeceği gerekçesiyle muhalefet ettiğini ve Sato’nun ise mevcut ekonomik ve fiyat gelişmelerinin öncekine göre belirgin bir şekilde hızlanmadığını düşündüğü için muhalefet ettiğini kaydeder. Takata ve Tamura, işlemi destekleyen oylarını verirken, açıklamanın fiyat görünümüne ilişkin tanımına karşı çıktılar: Takata, temel TÜFE enflasyonu dahil olmak üzere TÜFE artış oranının seviyesinin zaten genel olarak fiyat istikrar hedefine ulaştığını düşündü, Tamura ise temel TÜFE enflasyonunun zaten hedefle genel olarak uyumlu bir seviyede olduğunu düşündü.

Yayınlanan değerlendirmesinde, açıklama, Japonya’nın ekonomik aktivitesi ve fiyatlarının, Temmuz 2026 Ekonomik Aktivite ve Fiyatlar Görünümü’nde sunulan temel senaryoya genel olarak uygun bir şekilde geliştiğini, TÜFE (taze gıda hariç tüm kalemler) yıllık artış oranının %1,5 ile %2,0 arasında ılımlı bir şekilde yükseldiğini ve orta- ve uzun vadeli enflasyon beklentilerinin artmaya devam ettiğini belirtti. TÜFE artış oranının, mali yıl 2026’nın ikinci yarısından itibaren açıkça %2’nin üzerine çıkacak şekilde hızlanacağını öngördü ve politika faiz oranı değişikliğinin ardından uyumlu finansal koşulların sürdürülmesinin beklendiğini ifade etti.

Özet içinde yer alan bir dipnot, her Politika Kurulu üyesi ve hükümet temsilcisinin toplantıda sunduğu görüşlerin belirli bir kelime sınırı içinde yazılı özetini sunduğunu ve başkanlık görevini yürüten Governor’ın bu gönderileri düzenlediğini açıklar. Yayınlanan görüşler, kaynağı belirtilmemiş madde işaretleri olarak görünür. Toplantının tam tutanakları, 5 Kasım 2026 Perşembe günü sabah 8:50’de yayımlanması planlanmaktadır.

Ekonomik Gelişmeler ve Fiyatlar Üzerine Görüşler

Bir görüş, Japonya ekonomisinin orta derecede toparlandığını, ancak Orta Doğu durumunun etkisiyle bir miktar zayıflık görüldüğünü ve ekonominin, hükümetin çeşitli önlemleri ve küresel yapay zeka ile ilgili talebin artışıyla desteklenerek orta derecede büyümeye devam etmesinin beklendiğini savundu. Başka bir görüş, Nisan‑Haziran dönemi GSYİH istatistiklerindeki iç talep rakamlarının bir ölçüde zayıf olmasını, yurt dışı patent hakları satışının ve ücretsiz okul yemeklerinin uygulanmasının teknik faktörlerine bağladı; ekonomik aktivite ve fiyatların Temmuz 2026 Görünümü projeksiyonlarıyla genel olarak uyumlu bir şekilde geliştiğini ve fiyatlardaki yukarı yönlü sapmalara hâlâ dikkat edilmesi gerektiğini değerlendirdi. Üçüncü görüş, Nisan‑Haziran çeyreği için reel GSYİH büyüme oranının pozitif olmasına rağmen, detayların iç talebin negatif, dış talebin ise yalnızca Orta Doğu durumundan kaynaklanan arz‑yanı kısıtlamaları yansıtan ithalat azalması nedeniyle pozitif olduğunu belirtti; bu nedenle ekonominin güçlü ve sağlam bir biçimde büyüdüğü söylenemez. Dördüncü görüş, “Japonya’yı çevreleyen finansal koşullarda önemli bir rejim değişikliği” olduğunu, fiyatlar üzerindeki artan yukarı yönlü baskıyı, buna eşlik eden enflasyon beklentileri artışını ve küresel ortamın politika faiz artışları dönemine geçişini örnek gösterdi ve bu değişimin son birkaç ay içinde giderek daha belirgin hâle geldiğini ekledi.

Fiyatlar konusunda, bir görüş temel TÜFE enflasyonunun kademeli olarak artarak 2026 mali yılının ikinci yarısı ile 2027 mali yılı arasında %2 fiyat istikrarı hedefine genel olarak uygun bir seviyeye ulaşmasının muhtemel olduğunu öngördü. Başka bir görüş temel TÜFE enflasyonunun %2’ye oldukça yakın olduğunu, bazı göstergelerin %2’nin üzerine çıktığını, diğerlerinin ise %2’nin altına düştüğünü belirterek tartışmanın temel TÜFE enflasyonunun %2 civarında olduğu varsayımına dayanması gerektiğini savundu. Üçüncü bir görüş temel TÜFE enflasyonunun genel olarak %2’ye ulaştığını, önceki toplantıdan bu yana fiyat gelişmelerinin bu görüşü daha da desteklediğini söyledi. Diğer görüşler, hem Tüketici Fiyat Endeksi (taze gıda hariç) hem de Tüketici Fiyat Endeksi (taze gıda ve enerji hariç) yıllık artış oranlarının son zamanlarda %1,5 ile %2,0 arasında seyrettiğini, bunun kısmen hükümet önlemlerinin etkisi olduğunu; ambalaj malzemeleri ve gıda tepsileri gibi kalemlerin fiyat artışlarının, dağıtım maliyetlerindeki son hızlanmayla birlikte, firmaların maliyet artışlarını satış fiyatlarına yansıtmasını kolaylaştıracağını; hizmet fiyatlarındaki artış hızının son zamanlarda büyük ölçüde değişmediğini ve özel tüketimin ise düşük seyrettiğini kaydetti.

Orta Doğu konusunda, bir görüş, ekonomik aktivitede önemli bir bozulma endişesinin, petrol rezervlerinin kullanılması ve alternatif tedarik kaynaklarının güvence altına alınmasındaki ilerlemeler sayesinde gerçekleşmediğini, ancak fiyatlardaki yukarı yönlü risklerin hâlâ yüksek olduğunu, bunun da daha yüksek ithalat fiyatları gibi faktörlerden kaynaklandığını belirtti. Başka bir görüş ise fiyat görünümünün, ham petrol fiyatlarının yüksek kalma olasılığı göz önünde bulundurularak değerlendirilmesi gerektiğini söyledi.

Para Politikası Üzerine Görüşler

Birçok görüş, Banka’nın politika faizini artırmasının ve para rahatlaması derecesini ayarlamasının uygun olduğunu, ekonomik ve fiyat gelişmelerinin büyük ölçüde planlandığı gibi ilerlediğini, finansal koşulların rahat olduğunu ve fiyatlardaki yukarı yönlü risklere dikkat edilmesi gerektiğini belirtti. Bir görüş, bu toplantıda yapılacak bir artışın Haziran’dan bu yana üç ay içinde ilk artış olacağını ve faiz artışları arasındaki sürenin daha önceki dönemlere göre daha kısa olacağını, çünkü ekonomik koşulların beklenenden daha dayanıklı olduğunu; Banka’nın 2026 politika beyanları listesinin 16 Haziran 2026’da para piyasası işlemleri yönergesindeki önceki değişikliği kaydettiğini kaydetti. İki görüş ise bu toplantıda bir artışa karşı çıktı: birincisi, CPI yıllık artış oranının %2’nin altında kalması ve son ekonomik durumun mutlaka güçlü olarak nitelendirilememesi nedeniyle mevcut politika faizinin korunmasının tercih edildiğini; diğeri ise mevcut ekonomik ve fiyat gelişmelerinin belirgin bir hızlanma göstermediği için faiz artırmanın uygun olmadığını değerlendirdi.

Bir görüş, para politikasının şu ana kadar temel TÜFE enflasyonunu yukarı yönlü itmeye odaklandığını ve enflasyonun %2’ye yaklaşmasıyla, enflasyonu %2 civarında bir seviyede istikrara kavuşturma perspektifinin önemli hâle geldiğini, “para politikasının aşamasında bir kayma yaşandığını” sonucuna vardığını belirtti. Başka bir görüş ise Banka’nın piyasaya fiyatların yukarı yönlü sapmalarını önleme kararlılığını, yurt dışı ekonomik ortamlarına ve fiyat gelişmelerine hızlı yanıt vererek göstermesi gerektiğini, aynı zamanda döviz piyasalarından kaynaklanan etkileri de göz önünde bulundurması gerektiğini savundu.

Gelecek yol haritası konusunda, bir görüş fiyatların %2 hedefiyle tutarlı bir şekilde gelişmesi ve finansal koşulların rahat kalması halinde politika faizinin artırılmasının devam etmesi gerektiğini, fiyatlarda yukarı yönlü bir sapma işareti görülürse faiz artış hızının artırılması gerektiğini ileri sürdü. Başka bir görüş, politika faizinin yaklaşık hedefe nispeten yakında getirilmesinin, her iki yönde de esnek ayarlama payı bırakılması açısından arzu edildiğini düşündü. Üçüncü bir görüş ise temel TÜFE enflasyonunun yakında %2’ye ulaşmasının beklendiğini, ancak Banka’nın eğrinin gerisinde kalmasına yol açabilecek bir hızda artmadığını, bu yüzden aceleci bir eyleme gerek olmadığını, ayrıca Banka’nın aşırı ve kalıcı fiyat artışlarını önlemek amacıyla politikayı uygun şekilde yürütmesi gerektiğini ekledi.

Birçok görüş nötr faiz oranına değindi. Bir görüş nötr oranın önceki tahminlerden ya da piyasa beklentilerinden daha yukarı kayabileceğini, bu durumun dış gelişmelere bağlı olduğunu ve Banka’nın önceden varsayımlarda bulunmak yerine her politika faiz artışından sonra firmaların, hanehalkının ve finans kurumlarının davranışlarını gözlemleyerek para rahatlaması derecesini değerlendirmesi gerektiğini belirtti. Başka bir görüş, gelecekteki artış kararları alınırken nötr faiz oranının tahmini aralığının akılda tutulmasının, zamanında hareket edilmesinin ve aşırı temkinli olmadan analiz kapsamının genişletilmesinin ve ayrıntıların artırılmasının önemli olduğunu savundu. Finansal koşullar üzerine bir görüş, çoğu firmanın geçmiş faiz artışlarının ve yakın vadeli olası ek artışların etkisinin sınırlı olduğunu, çok az sayıda firmanın ise faiz yüklerinden dolayı sabit yatırımlardan kaçınacağını bildirdi. Bir başka görüş, para rahatlamasının hâlâ devam etmesinin, bugüne kadar para rahatlamasının varlık fiyatları üzerinden güçlendirilmesinden kaynaklandığını öne sürdü. Son bir görüş ise piyasa katılımcılarıyla iletişimin etkili bir şekilde yürütülmesinin, tek taraflı para politikası beklentilerinin piyasaya yansıtılmasını önlemek için gerekli olduğunu belirtti.

Maliye Bakanlığı temsilcisi, hükümetin Bankanın politika faiz oranındaki önerilen değişiklikle ilgili olarak toplantıda uygun kararlar almasını, politika niyetini piyasaya ve diğer paydaşlara dikkatle açıklamasını ve değişikliğin ekonomik aktivite ve fiyatlar üzerindeki etkisi gibi faktörleri titizlikle incelemesini beklediğini belirtti. Kabine Ofisi temsilcisi ise, hükümetin Bankanın toplantı kararlarıyla ilgili sorumluluğunu yerine getirmesini ve geçmiş politika faiz artışlarının birikimli etkilerini dikkatle değerlendirmesini beklediğini, ayrıca Bankanın nötr faiz oranı tahminlerini göz önünde bulundurmasının gerekebileceğini ve ekonomik aktivitede ve piyasada aşırı dalgalanmalar durumunda proaktif ve uygun eylemlerin önemli olduğunu ekledi.

Toplantı, 17 Eylül saat 14:00‑15:59 ve 18 Eylül saat 9:00‑11:47 arasında gerçekleşti. Maliye Bakanlığı’ndan Politika Planlama ve Koordinasyon Genel Müdür Yardımcısı Nakayama Mitsuteru ve Kabine Ofisi’nden Ekonomi ve Maliye Yönetimi Genel Müdürü Tsutsumi Masahiko 17 Eylül’de; Maliye Devlet Bakanı Nakatani Shinichi ve Ekonomi ve Maliye Politikası Devlet Bakanı Kiuchi Minoru 18 Eylül’de katıldı. Banka, 18 Eylül saat 11:54’te politika açıklamasını yayımladı. Bankanın 2026 toplantı takvimi‘ne göre, bir sonraki Para Politikası Toplantısı 29‑30 Ekim 2026 tarihlerinde planlanmış olup, Ekonomik Aktivite ve Fiyatlar Görünümü raporu eşliğinde yapılacak, görüş özetinin 10 Kasım 2026, tutanakların ise 23 Aralık 2026’da yayımlanması öngörülmektedir.