Otomatik Piyasa Yapıcı (AMM) Nedir?

Otomatik Piyasa Yapıcıları (AMM), Merkezi Olmayan Finans (DeFi) başarısı için kritik bir kavram olmuştur, ya da en azından en büyük yönlerinden bazılarıdır. Bunlar olmadan, merkezi olmayan borsalar (DEX’ler) işlev göremezdi ve kullanıcılar onlardan faydalanamazdı. Bu durum 2018’de Uniswap’in başlatılmasıyla değişti ve AMM sistemini başarıyla kullanan ilk merkezi olmayan platform oldu.

Otomatik Piyasa Yapıcıları (AMM) Nedir?

Basitçe söylemek gerekirse, otomatik bir piyasa yapıcı (AMM), merkezi olmayan borsaların çalışmasını sağlayan bir protokoldür. DEX’ler, kullanıcıların aracı olmadan, daha doğrudan bağlanarak dijital para birimlerini birbirleriyle takas etmelerine olanak tanır ve AMM, bunun gerçekleşmesini sağlayan otonom ticaret mekanizmaları olarak işlev görür.

Bunlar sayesinde, DeFi sektörü merkezi borsalara veya diğer piyasa yapıcı tekniklerine ihtiyaç duymadan işleyebilir.

Ancak, AMM’nin merkezi finansın gelişimine ne kadar büyük bir katkı sağladığını gerçekten anlamak için, daha da derine inip piyasa yapıcıların ne olduğunu açıklamalıyız.

Piyasa Yapıcılar Nedir ve Neden Önemlidir?

DeFi sektörü 2020’de patlamadan önce, merkezi olmayan borsalar çok fazla kullanılmıyordu. Aslında, Uniswap 2018’de bir AMM sistemi geliştirmiş olmasına rağmen, birçok kişi DEX’lerin bir gün kök salıp salmayacağını ya da kripto sektörünün bir başka başarısız denemesi olarak yok olup gideceklerini merak ediyordu.

Bunun nedeni likiditenin eksik olmasıdır. Likidite, kripto ya da geleneksel finans olsun, ticaret için son derece önemlidir çünkü kullanıcıların işlemlerini hızlı bir şekilde tamamlamasını, faydalı fiyat değişikliklerinden yararlanmasını veya fiyat aniden düşmeye başladığında zararlarını azaltıp mümkün olduğunca tasarruf etmelerini sağlar.

Likidite olmadan, kimse platformlarda işlem yapma riskini almazdı; bu da eski DEX’lerde olan durumdu. Likidite eksikliği, kimsenin onları kullanmamasına, kimsenin de likidite eksikliği nedeniyle onları kullanmamasına yol açtı. Kripto endüstrisi son derece dalgalı olduğundan, hızlı fiyat değişiklikleri her an gerçekleşebilir ve kullanıcıların hızlı bir şekilde tepki verebilmesi gerekir; satıcının sunduğu tam miktarda coin’i satın alma niyetiyle platforma gelen birini beklemek için zaman kaybetmek yerine.

Bu sorun, merkezi platformlarda piyasa yapıcılar — listelenen işlem çiftleri için likidite sağlamak amacıyla süreci kolaylaştıran protokoller — tarafından çözüldü. Elbette bu durumda, merkezi borsa (CEX) tüm süreci ve traderların işlemlerini denetler ve tüm işlem emirlerinin uygun şekilde eşleşmesini sağlayan bir sistem sunar.

Dolayısıyla, bir trader belirli bir coin’in belirli bir miktarını satın almak istediğinde, CEX’ler onu benzer fiyat ve yaklaşık miktarda o coini satan bir satıcıyla eşleştirir. Başka bir deyişle, CEX’ler traderlar arasında aracı görevi görür.

Bu sistem yıllarca yeterince iyi çalıştı ve süreç oldukça sorunsuz bir hâle geldi. Benimsenmenin artmasıyla alıcı ve satıcıları eşleştirmek ve anlaşmalarını tamamlamak daha kolay hale geldi. Ancak, her zaman bu kadar mükemmel fırsatlar mevcut değildir ve belirli ihtiyaçları olan satıcılar genellikle hemen eşleşen alıcıları bulamazlar.

Borsa uygun bir eşleşme bulamazsa, likidite düşük kabul edilir. Başka bir deyişle, likidite bir varlığı belirli bir zamanda alıp satmanın kolaylığıdır. Çok sayıda alım ve satım emri mevcutsa, bunları eşleştirmek basit bir iştir ve likidite yüksek kabul edilir.

Bu durumlarda, slipaj (kayma) görülür; bu, satışın gerçekleştiği anda bir varlığın fiyatının, işlemin tamamlanmasından önceki fiyatından farklı olması durumudur. Temelde, borsalar işlemin gerçekleşmesini sağlar, ancak aynı fiyatla işlem yoksa, bir sonraki en iyi seçeneği bulurlar; bu da önemli ölçüde daha düşük/üst fiyatlı bir teklif olur.

Bu, özellikle yüksek volatilite dönemlerinde, anında işlem yürütmenin zorunlu olduğu durumlarda geçerlidir. Ancak slipaj, traderlar için son derece olumsuzdur; bu yüzden borsalar traderların bunu yaşamaması için ellerinden geleni yapmaktadır. Bunu yapmanın yolu, finans kurumları ve profesyonel traderlara ihtiyaç duyulan işlem çiftleri için likidite sağlamalarını istemektir. Bu kuruluşlardan, borsanın kullanıcı taleplerine uygun bir dizi emir oluşturmaları istenir; böylece talebi karşılayacak yeterli likidite her zaman sağlanır.

AMM Nasıl Farklıdır?

Piyasa yapıcıların çalışma şekli merkezi platformlar için uygundur, ancak merkezi olmayan borsalar daha bağımsız olmak ister; bu yüzden farklı bir yaklaşım buldular. CEX’ler gibi emir eşleştirme sistemlerini kullanmazlar ve aynı zamanda bir custodian altyapısına da sahip değillerdir; yani traderların cüzdanlarının özel anahtarlarını ya da içinde depolanan fonları tutmazlar. Gerçekten merkezi olmayan bir yapıya sahiptirler; traderlar paralarına yalnızca kendileri erişebilir.

Emir eşleştirme sistemleri ise AMM’lerle — akıllı sözleşmelere dayalı protokollerle — değiştirildi. Akıllı sözleşmeler, varlığın fiyatını arz ve talebe göre tanımlamak ve likidite sağlamak için kullanılır. Peki, düşük likidite sorununu nasıl çözdüler?

Basit — likidite havuzları oluşturdular; bunlar temelde içinde büyük miktarda coin ve token depolayan akıllı sözleşmelerdir. Bu fonlar, perakende kullanıcılar tarafından depolanır ve bu kullanıcılar likidite sağlayıcıları olarak adlandırılır. Temelde, platformlar kullanıcıların uyuyan coin ve tokenlerini bir akıllı sözleşmeye depolamaları ve bunları borsanın diğer kullanıcılarına sunmaları için bir teşvik sağlar.

Karşılığında, pasif gelir şeklinde ödüller alırlar. Ayrıca, AMM’ler likidite havuzlarının mümkün olduğunca dengeli kalmasını sağlamak için önceden belirlenmiş matematiksel denklemler kullanır. Bu da havuzdaki varlıkların fiyatlandırılmasında oluşabilecek tutarsızlıkları ortadan kaldırır.

Elbette, kullanıcıların varlıklarını yatırması zorunlu değildir ve istedikleri zaman çekebilirler. Bazı platformlar, kullanıcıların fonlarını önceden belirlenmiş süre bitmeden çekmeleri durumunda ceza uygulayabilir, ancak bu her platformda geçerli değildir ve eğer bir koşul ise — sözleşmede açıkça belirtilir.

Ayrıca, birçok platformun özel yönetişim tokenları da çıkardığını belirtmek gerekir; bu da başka bir teşvik biçimidir. Yönetişim tokenlarına sahip olan kullanıcılar, projenin bütününün yönetimine katılma hakkı elde eder. Platforma ve topluluğa fayda sağlayacak değişiklikler önerebilir veya diğer kullanıcılar tarafından yayınlanan önerilere oy verebilirler. Bu durumlarda, daha fazla yönetişim tokenına sahip kullanıcıların oyu, daha az tokenı olanlara göre genellikle daha fazla ağırlığa sahiptir. Yönetişim tokenı sahiplerinin çoğunluğu önerinin uygulanmasını desteklerse, geliştiriciler bunu hayata geçirir.

Likidite Havuzlarının Riskleri

Açıklanması gereken son bir konu, likidite havuzlarıyla ilişkili en büyük risklerden biridir. Bu, geçici kayıp (impermanent loss) olarak adlandırılan bir durumdur ve havuzdaki varlıkların fiyat oranı dalgalandığında meydana gelir.

Bu durumlarda, likidite havuzu, havuzdaki varlıkların fiyat oranı, akıllı sözleşmeye yatırıldıkları zamanki fiyatından değiştiğinde otomatik olarak kayıplar yaşar. Açıkça, fiyat değişimi ne kadar büyükse, kullanıcının çektiği kayıplar da o kadar yüksek olur.

Geçici kayıp, yüksek volatiliteye sahip kripto paraları içeren havuzlarda en yaygın görülen durumdur. Ancak, kaybın “geçici” olarak adlandırılmasının nedeni de önemlidir. Bunun nedeni, fiyat oranının geri dönebilme ihtimalinin olması ve fiyatın yatırıldığında olduğu seviyeye geri dönmesidir.

Bu, bir kez daha, dijital para birimlerinin yüksek volatilitesi nedeniyle gerçekleşebilir; bazıları diğerlerinden daha fazla. Başka bir deyişle, depolanan varlıkların fiyatı depolandığı sırada değişirse, kullanıcılar potansiyel bir kayıpla karşı karşıya kalır. Bu kayıp gerçekleşmek zorunda değildir ve bunu önlemenin tek yolu, fiyat orijinal (veya daha yüksek) fiyata dönmeden önce varlıkları likidite havuzundan çekmektir.

Bir diğer dikkat çekici nokta, kayıpların, kullanıcıların tokenlerini kilitli tutarken aldıkları ödüllerle karşılanabilmesidir. Bu noktada tokenleri çekmek ödülün kaybedilmesi anlamına gelse de, en azından kullanıcı bir kayıp yaşamaz; bunun yerine tokenleri ilk depoladıkları zamanki değer durumuyla aynı konuma düşer.

Sonuç

Otomatik Piyasa Yapıcıları (AMM), merkezi finans sektörü, daha spesifik olarak merkezi olmayan borsaların vazgeçilmez bir parçasıdır. Onlar sayesinde, merkezi olmayan borsalar hizmetlerini merkezi muadillerinin kullandığı yöntemlere dayanmak zorunda kalmadan sunabilir ve tüm DEX’ler artık likidite sunmanın en verimli yolu olarak onları kullanmaktadır.