Mga Insight sa Stablecoin: Pagsusuri sa USDT, USDC, at DAI sa Liwanag ng Pagpasok ng PayPal

Noong isulat ang artikulong ito sa Agosto 2023, humigit-kumulang US$124.57 bilyon ang kabuuang halaga sa merkado ng mga stablecoin ayon sa datos na binanggit. Layunin ng mga digital na asset na ito na mapanatili ang matatag na halaga, karaniwan sa pamamagitan ng pag-uugnay nito sa dolyar ng Estados Unidos.

Pinagdurugtong nila ang tradisyonal na pagbabayad at ekonomiya ng mga digital na asset. Ginagamit sila sa pangangalakal, mga transaksiyon, at pagpapalit ng cryptocurrency sa karaniwang pera.

Ayon sa pag-aaral ng Kaiko noong Hulyo 13, 2023, may stablecoin na sangkot sa 74% ng pangangalakal ng cryptocurrency sa mga sentralisadong palitan (CEX). Inilarawan ito ng Kaiko bilang pagtaas na 10% mula sa simula ng 2020, ngunit mas mababa sa panandaliang tugatog na 87% noong Marso. Iniugnay nito ang naunang mabilis na pagtaas sa promosyon ng Binance na walang bayad sa pangangalakal. May 23% na bahagi ang karaniwang mga salapi sa parehong pagsusuri.

Ayon sa Kaiko, nasa US$10–15 bilyon bawat araw ang pinagsamang halaga ng pangangalakal sa USDT, USDC, BUSD, TUSD, at DAI mula sa simula ng ikalawang quarter. Lumampas na sa US$3 trilyon ang naipong halaga ng pangangalakal noong 2023 sa petsa ng ulat. Karamihan ay sa CEX, kung saan nangunguna ang USDT. Nasa 5% ang bahagi ng DEX sa sinukat na stablecoin volume, na panandaliang umabot sa 45% sa krisis sa pagbabangko noong Marso. Saklaw ng datos ng DEX ang mga protocol na may pinakamalaking likididad sa Ethereum Mainnet.

Ginagamit din ang mga stablecoin sa labas ng pangangalakal ng cryptocurrency, gaya ng pagpapadala ng pera sa ibang bansa at paghawak ng halagang nakatali sa dolyar. Itinuturing ito ng ilang gumagamit na kanlungan ng kanilang yaman, ngunit nakadepende pa rin ang katatagan sa partikular na stablecoin.

Malaking kompanya sa pagbabayad, pumasok sa merkado ng stablecoin

Sa simula ng nakaraang linggo, inilunsad ng PayPal ang sarili nitong stablecoin (PYPL ) na PayPal USD (PYUSD), na inilalabas ng Paxos Trust Company. Nakatanggap ang Paxos ng Wells Notice noong Pebrero 3: pinag-iisipan noon ng mga kawani ng SEC na irekomenda ang hakbang sa pagpapatupad ng batas kaugnay ng BUSD. Tinutulan ng Paxos ang pagturing sa BUSD bilang isang instrumentong pinansiyal na saklaw ng mga batas sa securities. Hiwalay dito, ipinahinto ng regulator ng New York na NYDFS ang paglalabas ng bagong BUSD dahil sa mga usaping pangangasiwa na hindi pa nalulutas.

Ayon sa pahayag sa paglulunsad, sinusuportahan ang PYUSD ng mga deposito sa dolyar, panandaliang utang ng pamahalaan ng Estados Unidos, at katumbas ng salaping madaling magamit. Maaari itong tubusin nang isang dolyar bawat token. Sa tampok na pagbabayad gamit ang cryptocurrency ng PayPal, ipinapalit muna ang crypto sa karaniwang pera bago maipasa ang bayad sa nagbebenta. Kaugnay nito, hindi pa malawak ang paggamit ng stablecoin ng mga negosyanteng tumatanggap ng bayad.

Inilunsad ang PYUSD noong Agosto 7 bilang ERC-20 token sa Ethereum. Pinangangasiwaan ng NYDFS ang tagapaglabas nito na Paxos. Nais din ng PayPal na magamit ang stablecoin sa desentralisadong pananalapi (DeFi).

“Sa tingin ko, magiging bahagi ng unang yugto ang DeFi dahil nais naming pumunta sa mga lugar kung saan gumagamit na ng stablecoin ang mga gumagamit ng cryptocurrency, at isa ang DeFi sa mga gamit na iyon,” sabi ng pinuno ng negosyong crypto ng PayPal na si Jose Fernandez da Ponte sa panayam na binanggit noon.

Layunin ng PayPal na magamit ang PYUSD sa iba’t ibang aplikasyon ng cryptocurrency bilang alternatibo sa malalaking stablecoin na USDT at USDC.

Sa PayPal wallet unang iaalok ang PYUSD. Ayon sa ulat noong panahong iyon, prayoridad din ng kompanya na maialok ito agad sa CEX upang mas malawak itong magamit.

Maaari bang maging mahalagang pagbabago ang PYUSD?

Ayon sa Global Digital Asset Strategy na ulat ng Bank of America (BAC ) na binanggit noon, maaaring mapahusay ng PYUSD ang kahusayan sa pagbabayad at karanasan ng mga customer sa paglipas ng panahon. Inilarawan ng bangko ang PayPal bilang unang pandaigdigang kompanyang naglunsad ng stablecoin na may pag-apruba ng regulator. Binanggit ng ulat ang 435 milyong account; sa mas bagong ulat ng PayPal, 431 milyon ang aktibong account sa katapusan ng Hunyo 2023.

Inaasahan ng bangko na limitado muna ang paggamit dahil kakaunti ang sumusuportang wallet at pares sa pangangalakal at wala pang malinaw na bagong tungkulin ang produkto. Sa mas mahabang panahon, nakita nito ang posibleng kompetisyon mula sa mga digital na salapi ng sentral na bangko.

Ayon sa bangko, maaaring naging kuntento ang mga mamumuhunan sa stablecoin na walang interes, tulad ng USDT at USDC, noong halos sero ang mga rate. Kapag lampas 5% ang interes, maaaring mas kaakit-akit ang mga alternatibong nagbibigay ng kita.

Hindi inaasahan ng Bank of America na ang paglulunsad lamang ay magpapabilis ng paglilinaw sa regulasyon dahil hindi nito binabago ang sistemikong panganib sa mga tradisyonal na merkado. Nakita ng bangko ang posibleng balakid kung pagbabawalan ng magiging batas ang mga hindi bangko na maglabas ng stablecoin.

Inilunsad ng Federal Reserve ang FedNow noong Hulyo 20, 2023. Gumagamit ito ng tradisyonal na imprastraktura ng pagbabangko upang maisagawa ng mga kasaling institusyon ang agarang pagbabayad ng mga customer sa pagitan ng mga bangko.

Inilarawan ng binanggit na ulat ng Bank of America ang FedNow bilang kinakailangan at makabagong solusyon sa hindi episyenteng pagbabayad at paglilipat ng pera sa loob ng bansa.

Ayon sa ulat, habang umuunlad ang ekosistema ng mga digital na asset, maaaring mag-alok ang stablecoin ng mas mabilis at murang solusyon kaysa FedNow sa ilang gamit, lalo na sa pagbabayad at pagpapadala ng pera sa ibang bansa.

USDT, nananatiling pinakamalaki

Positibo ang tingin ng ilang tagamasid sa hakbang ng PayPal dahil sa maagang pakikilahok nito sa cryptocurrency. Noong Oktubre 21, 2020, inanunsiyo nitong maaaring bumili, humawak, at magbenta ng ilang cryptocurrency ang mga customer sa Estados Unidos. Nauna ang anunsiyo sa kasunod na pagtaas ng merkado, ngunit hindi sapat ang pagkakasunod sa oras upang patunayang PayPal ang sanhi ng pagtaas.

Ayon sa mga ulat noon, sinabi ng CEO ng Paxos na si Chad Cascarilla na dating takot ang mga tradisyonal na kompanyang mauna, ngunit ngayon ay takot nang mahuli. Nakita ng mga tagasuporta ang PYUSD bilang posibleng mahalagang pagbabago na makapagpapalakas sa pagtanggap at paggamit ng stablecoin.

Itinuring ni Patrick McHenry, noon ay tagapangulo ng Komite sa Serbisyong Pinansiyal ng Kapulungan ng mga Kinatawan, ang anunsiyo bilang palatandaang maaaring maging haligi ng sistema ng pagbabayad sa ika-21 siglo ang stablecoin kapag may malinaw na regulasyon.

Maaaring pagkakitaan ng mga tagapaglabas ang stablecoin. Iniulat ng Tether ang mahigit US$1 bilyong tubo mula sa operasyon sa ikalawang quarter at pagtaas ng sobrang reserba nang US$850 milyon. Ayon sa mga balita noon, US$779 milyon ang iniulat na revenue ng Circle sa unang kalahati ng 2023.

Inilalabas ng Tether ang USDT, ang pinakamalaking stablecoin, na may halagang pangmerkado na humigit-kumulang US$83 bilyon noong isulat ang artikulo. Tinatayang halos 69% ang bahagi nito ayon sa binanggit na ulat sa merkado. Sinabi raw ni Paolo Ardoino, noon ay pinuno ng teknolohiya ng Tether, na maliit ang epekto ng PYUSD sa USDT dahil hindi tinatarget ng Tether ang mga customer sa Estados Unidos.

Ayon sa binanggit na datos ng CoinGecko, bumaba nang humigit-kumulang US$900 milyon ang halaga sa merkado ng USDT mula sa PYUSD anunsiyo noong Agosto 7. Mas mataas pa rin ito sa humigit-kumulang US$66.2 bilyon sa simula ng 2023. Umabot ito sa tugatog na US$83.89 bilyon noong Hulyo ayon sa parehong sanggunian.

Mahigit US$1 bilyon ang iniulat na tubo mula sa operasyon ng Tether sa ikalawang quarter, halos 30% higit sa naunang quarter. Ibang panukat ito sa US$1.48 bilyong netong tubo na iniulat para sa unang quarter. Nadagdagan nang humigit-kumulang US$850 milyon ang sobrang reserba, kaya umabot sa US$3.3 bilyon. Nakatala sa ulat ng pagpapatunay ang US$86.5 bilyong asset at US$83.2 bilyong obligasyon noong Hunyo 30.

Basahin ang gabay sa pamumuhunan sa Tether (USDT).

USDC, humaharap sa mga hamon

Ang dalawa pang stablecoin sa tatlong pinakamalaking tinalakay, USDC at DAI, ay mas mababa ang halaga sa merkado kaysa sa simula ng 2023 at isang taon bago iyon ayon sa datos na binanggit.

Ayon sa binanggit na datos, nasa US$26 bilyon ang halaga sa merkado ng USDC at 21.57% ang bahagi nito noong isulat ang artikulo. Mas mababa ito sa humigit-kumulang US$44.5 bilyon sa simula ng 2023 at US$53.56 bilyon isang taon bago iyon. Nasa US$56.16 bilyon ang makasaysayang tugatog noong Hulyo 1, 2022 ayon sa parehong datos.

Ipinahiwatig ng mga ulat batay sa datos ng blockchain noon na binawasan ng Binance ang hawak nitong USDC. Hindi sapat ang mga paglilipat na iyon upang patunayang direktang tinubos sa dolyar ang lahat ng USDC.

Matapos ipahinto ng NYDFS sa Paxos ang paglalabas ng bagong BUSD, pinalawak ng Binance ang paggamit ng TrueUSD (TUSD). Sandaling lumihis ang TUSD sa halaga ng dolyar noong Hunyo. Bandang Hunyo 10, pansamantalang itinigil ang paglalabas sa pamamagitan ng Prime Trust; ayon sa tagapaglabas, gumagana pa rin ang ibang paraan ng paglalabas at pagtubos. Itinaguyod din ng Binance ang FDUSD ng First Digital Labs na nakabase sa Hong Kong, kabilang ang mga pares sa pangangalakal na walang bayad.

Binanggit noon ni Ardoino ang presyur na magbenta ng USDT at malalaking pagtubos ng USDC. Sa pagtalakay ng Coinbase sa resulta ng ikalawang quarter, sinabi ng CEO na si Brian Armstrong na inilipat ng Binance ang bahagi ng pondo mula USDC sa ibang stablecoin. Ayon sa datos ng Coinbase noon, lumaki ang halaga sa merkado ng USDC sa naunang anim o pitong linggo kapag inalis sa pagtutuos ang epekto ng paglilipat.

Circle ang naglalabas ng USDC. Sa petsa ng artikulong ito, ang Centre, ang pagtutulungan ng Circle at Coinbase, ang nagtatakda ng mga pamantayan at pamamahala nito. Sinusuportahan ng Coinbase ang USDC bilang mahalagang stablecoin sa platform nito.

Nanawagan noon ang Circle ng mas mahigpit na pangangasiwa sa mga kompanyang ayon dito ay nag-aalok ng hindi malinaw na mga produktong digital na dolyar. Sinabi ng pinuno ng estratehiya na si Dante Disparte, ayon sa binanggit na ulat, na itinulak ng mga pagbagsak ng bangko ang mga mamumuhunan sa hindi gaanong malinaw na mga produktong crypto sa ibang bansa. Binigyang-diin niya ang pagsunod sa mga patakaran.

Ayon sa mga ulat noon, may higit US$1 bilyong cash ang Circle upang harapin ang kompetisyon habang lumiliit ang bahagi nito sa merkado. Iniugnay ng CEO na si Jeremy Allaire ang bahagi ng pagbaba sa desisyon ng Binance na bawasan ang suporta sa USDC at itaguyod ang ibang stablecoin.

Tinaya noon ni Allaire na humigit-kumulang 70% ng paggamit ng USDC ay nasa labas ng Estados Unidos. Tinukoy niya ang paglago sa mga umuusbong na merkado, kabilang ang Asya, Latin America, at Africa.

Ayon sa pahayag na binanggit, malakas ang demand para sa ligtas at malinaw na digital na dolyar. Itinaguyod ni Allaire sa mga mambabatas ng Estados Unidos ang mga patakarang makapagpapalakas ng tiwala sa stablecoin.

Basahin ang gabay sa pamumuhunan sa USD Coin (USDC).

DAI, nakakakuha ng interes habang lumalawak ang pangangasiwa

Sentralisadong tagapaglabas ang namamahala sa USDT, USDC, at PYUSD. Samantala, gumagana ang DAI sa protocol na pinamamahalaan ng MakerDAO at gumagamit ng iba’t ibang uri ng kolateral. Ikatlo ang DAI sa talang tinalakay noon. Ayon sa datos na binanggit, nasa US$5 bilyon ang halaga nito sa simula ng 2023, kumpara sa tugatog na humigit-kumulang US$9.95 bilyon noong kalagitnaan ng Pebrero 2022.

Lumaki ang supply ng DAI matapos pansamantalang itaas ng MakerDAO ang epektibong taunang interes sa Dai Savings Rate (DSR) mula humigit-kumulang 3.19% tungong 8% sa pamamagitan ng Enhanced DSR. Iminungkahi ng tagapagtatag na si Rune Christensen at ipinatupad sa proseso ng pamamahala ang pagbabago, na nagsimula noong unang bahagi ng Agosto. Ayon sa mga ulat batay sa blockchain noon, lumaki ang DAI sa DSR contract mula 339.4 milyon tungong 1.35 bilyon.

Ayon sa parehong mga ulat, kabilang sa pinakamalalaking depositor sina Justin Sun, tagapagtatag ng Tron, at OlympusDAO, na may DAI depositong nagkakahalaga ng humigit-kumulang US$148.5 milyon at US$124.8 milyon.

Lumaki ang DAI na nasa sirkulasyon ayon sa datos ng Makerburn mula 4.44 bilyon noong Agosto 5 tungong 5.35 bilyon noong Agosto 16.

Ayon sa datos noon, pinakamataas sa loob ng limang buwan ang supply ng DAI at nasa US$165.4 milyon ang tinatayang revenue ng MakerDAO kapag ginawang taunang rate, pinakamataas sa dalawang taon. Pagtataya iyon batay sa takbo ng kita, hindi nakumpletong revenue para sa buong taon. Nakatulong din ang mas mataas na interes sa utang ng pamahalaan ng Estados Unidos, kung saan malaki ang posisyon ng protocol. Binanggit sa mga ulat noon ang 4.91% na rate.

Nakukuha ng lumalaking papel ng stablecoin ang pansin ng mga regulator sa iba’t ibang bansa. Inaprubahan ng Komite sa Serbisyong Pinansiyal ng Kapulungan ng mga Kinatawan ang panukalang batas para sa mga stablecoin sa pagbabayad noong Hulyo. Hindi pa ito nangangahulugang naging pederal na batas ang panukala.

Noong Agosto 15, inilabas ng Monetary Authority of Singapore (MAS) ang pinal na balangkas ng patakaran para sa mga stablecoin na inilalabas sa Singapore at nakaugnay sa dolyar ng Singapore o sa isang salapi ng G10. Para sa mga tagapaglabas na hindi bangko, nakasaad ang hangganang lampas S$5 milyon ng stablecoin na nasa sirkulasyon.

Hinihingi ng balangkas ang mga reserbang mababa ang panganib at madaling gawing pera, na may halagang hindi bababa sa 100% ng stablecoin na nasa sirkulasyon. Dapat ihiwalay ang mga ito sa sariling asset ng tagapaglabas.

Para sa saklaw na tagapaglabas na hindi bangko, ang minimum na kapital ay alinman sa S$1 milyon o 50% ng taunang gastusin sa operasyon, kung alin ang mas mataas. Ang wastong kahilingan ng pagtubos na direktang inihain sa tagapaglabas ay dapat karaniwang bayaran sa nominal na halaga sa loob ng limang araw ng trabaho.

Sinabi ng MAS na ang stablecoin na maayos ang regulasyon upang mapanatili ang matatag na halaga ay maaaring maging mapagkakatiwalaang paraan ng palitan para sa inobasyon, kabilang ang pagbili at pagbebenta ng digital na asset sa blockchain.

Basahin ang gabay sa pamumuhunan sa Dai (DAI).