Isang Linggo Pagkatapos – Ano ang Epekto ng mga ETF sa Merkado?

Ang nakaraang linggo ay nagmarka ng isang napakalaking sandali para sa Bitcoin at sa malawak na merkado ng cryptocurrency dahil ang unang spot BTC exchange-traded fund (ETF) ay sa wakas naaprubahan sa US matapos ang mga taon ng pagkaantala at pagtanggi.

Nagsimula ito noong 2013 nang ang unang aplikasyon para sa isang spot Bitcoin ETF ay isinampa ng mga tagapagtatag ng crypto exchange na Gemini, sina Cameron at Tyler Winklevoss. Pagkatapos, noong 2017, sinubukan ng Grayscale na gawing ETF ang kanilang trust. Ngunit sa wakas, noong Enero 2024, naging realidad ang Spot Bitcoin ETF sa US.

Isang araw matapos ma-kompromiso ang X (dating Twitter) account ng US Securities and Exchange Commission (SEC) upang mag-tweet ng pekeng pag-apruba ng Bitcoin ETF, inaprubahan ng chairman ng SEC na si Gary Gensler, na isang crypto skeptic, kasama ang mga commissioner na sina Hester Peirce at Mark Uyeda, ang kauna-unahang spot Bitcoin ETF. Gayunpaman, pinagtibay muli ni Gensler ang negatibong posisyon ng ahensya sa crypto, sinasabing, “Hindi namin inaprubahan o inendorso ang bitcoin” at na “dapat manatiling maingat ang mga mamumuhunan.”

Sa kabila ng mga pahayag ni Gensler, ang matagal nang inaasahang pag-apruba ng mga Bitcoin ETF ay naganap sa parehong araw, labinglimang taon na ang nakalipas, nang i-post ni Hal Finney ang “Running Bitcoin” sa X. Bukod sa pseudonymous na lumikha ng Bitcoin, si Satoshi Nakamoto, si Finney ang unang tao na nag-download at nagpaganap ng Bitcoin software.

Noong panahong iyon, ang Bitcoin ay isang niche na asset na naging isang trilyong dolyar na asset sa kanyang tugatog, alinsunod sa paniniwala ni Finney na mabilis na lalago ang Bitcoin. Binanggit din niya sa isang email na balang araw, ang bawat BTC ay magkakaroon ng halaga na $10 milyon, tinatantiya na isang bahagi ng kabuuang kayamanan ng mga sambahayan sa buong mundo ay lilipat sa cryptocurrency.Ngayon na sa wakas ay dumating na ang pag-apruba ng ETF, inaasahang itataas nito ang Bitcoin.

“Ang mga BTC ETF at iba pang katulad na produkto ay maganda para sa crypto at magdudulot ng mataas na demand para sa BTC na malamang magtataas ng presyo ng BTC.”

– Dave Hendricks, Founder at CEO ng Vertalo, isang SEC-registered na digital transfer agent na nagpapagana sa digital asset ecosystem

Ang pagiging bullish na ito ay nagmumula sa katotohanang ang ETF ay hindi lamang isang reguladong kundi pamilyar na sasakyan ng pamumuhunan para sa mainstream na mga mamumuhunan. Papayagan nito silang mag-trade ng presyo ng BTC sa pamamagitan ng tradisyonal na brokerage accounts. Bilang resulta ng pag-aprubang ito, ang mga mamumuhunang naging interesado ngunit hindi gustong mag-invest nang direkta sa Bitcoin ay maaakit sa mga produktong ito, na magreresulta sa “pataas na demand” para sa Bitcoin.

Mas maaga ngayong buwan, isang survey na inilathala ng Bitwise at VettaFi ang nagbanggit na humigit-kumulang 80% ng mga financial adviser ay nagsabi na hindi nila kayang bumili ng crypto para sa kanilang mga kliyente o hindi sigurado kung maaari nila ito. Sa mga interesado bumili ng Bitcoin, 88% ang nagsabi na naghihintay sila na aprubahan ng SEC ang ETF.

Ayon sa Goldman Sachs (GS ), ang mga Bitcoin ETF ay magpapahintulot sa mga institusyunal na mamumuhunan na mas aktibong makilahok sa mga estratehiya ng arbitrage at hedging ng mga opsyon bukod sa pakinabang ng mas mahusay na liquidity at proteksyon ng mamumuhunan nang hindi kailangang akuin ang mga panganib ng self-custody habang ang mga tulad ng Blackrock at Fidelity ay nag-aalok ng “karanasan at kredibilidad sa pamamahala ng mga sasakyang ito.”

“Sa unang pagkakataon sa mahabang panahon, magkakaroon ang mga merkado ng bitcoin ng isang predictable at pangmatagalang pagkakataon sa arbitrage,” sabi ni Arthur Hayes, dating CEO ng BitMEX, na inaasahan na lalabas ang mga produktong ito sa mga pangunahing merkado sa Asya tulad ng Hong Kong, na nagsisilbi sa “China southbound flow.”

Lahat ng Aktibidad: Sino ang Nanalo sa Labanan ng Spot Bitcoin ETF?

Sa unang araw ng paglulunsad, ang mga Spot Bitcoin ETF ay sama-samang nagrekord ng $4.6 bilyon sa pang-araw-araw na volume. Kumpara rito, ang futures-based na Bitcoin ETF ng ProShares (BITO) ay may $1 bilyon na trading volume habang nakakita ng $570 milyon na inflow sa unang araw nito noong Oktubre 2021. Gayunpaman, “Madaling pinakamalaking Day One splash sa kasaysayan ng ETF,” komento ni Eric Balchunas, ETF analyst sa Bloomberg Intelligence.

Noong nakaraang Huwebes, gayunpaman, habang ilang spot ETF ang inilunsad sa mga US exchange, nagkaroon ng outflow ang BITO ng 3,000 BTC, isang galaw na marahil ay dulot ng mga user-friendly na spot-based ETF. Ayon sa mga analyst ng JPMorgan na pinamunuan ni Nikolaos Panigirtzoglou sa kanilang ulat sa pananaliksik, ang mga humahawak ng kanilang crypto sa format ng pondo ay maaaring lumipat mula sa GBTC at futures-based na ETF patungo sa mas murang spot ETF.

Ngayon, sa Martes na ito, ang kabuuang volume sa sampung spot Bitcoin ETF ay lumagpas sa $1.8 bilyon, kung saan ang Grayscale, BlackRock (BLK ), at Fidelity ang nanguna sa aktibidad na ito sa pamamagitan ng pag-ambag ng $1.6 bilyon sa volume. Kapansin-pansin, ang volume na ito ay humigit sa trading volume ng lahat ng 500 ETF na inilunsad sa US noong 2023, na umabot lamang sa $450 milyon, ayon kay Balchunas. Samantala, sa unang tatlong araw ng trading, ang kabuuang volume ng lahat ng bagong spot Bitcoin ETF ay umabot halos $10 bilyon.

Ang iShares Bitcoin Trust (IBIT) ng BlackRock ay kasalukuyang malinaw na nagwagi sa pag-akit ng net inflows, na halos $500 milyon sa nakaraang tatlong araw. Ayon sa CC15Capital, ang Bitcoin ETF ng BlackRock ay may 11,439 BTC, ang Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) ng Fidelity ay may 9,750 BTC, at ang ARKB ay kasalukuyang may 2,535 BTC. Ang Grayscale, samantala, ay may 605,891 BTC. Ang mga Bitcoin holdings na ito, gayunpaman, ay maaaring hindi napapanahon.

Iba pang katulad na produkto ay inaalok ng Bitwise, Invesco, VanEck, Franklin Templeton, Valkyrie, at WisdomTree.

Pagdating sa Bitcoin fund ng Grayscale, bagaman ito ang nangunguna sa kabuuang trading volume, hindi ito dahil sa inflows kundi sa outflows. Ayon kay Balchunas, ang produkto ng BlackRock ay “malamang na maagaw ang GBTC bilang Liquidity King” dahil sa patuloy na inflows.

Ang $28.58 bilyong Bitcoin Trust ETF (GBTC) ng Grayscale ay nailipat mula sa umiiral na pondo na inilunsad isang dekada na ang nakalilipas. Noong Martes, nagpadala ang Grayscale ng karagdagang 9,000 BTC sa isang exchange, ayon sa data mula sa Arkham Intelligence, matapos ang mga outflow na nagdulot sa kumpanya na magbenta ng 2,000 Bitcoin noong nakaraang linggo.

Mula nang maaprubahan ang ETF, ang pondo ay nakakaranas ng malalaking outflow habang sinamantala ng mga mamumuhunan ang pagkakataon at nagmadaling lumabas matapos ang diskwento nito ay bumaba sa pinakamababang antas sa halos tatlong taon. Ayon sa YCharts, ang diskwento ng GBTC ay kasalukuyang 1.18%, bumaba mula sa matarik na 48.3% noong huling bahagi ng Disyembre 2022.

Noong Pebrero 2021, ang premium ng GBTC ay biglang naging diskwento dahil sa minimum na anim na buwang lock-up period, na nagtrapped sa mga mamumuhunan sa pondo dahil sa hindi pagnanais na magbenta ng mga shares sa patuloy na lumalalang mga diskwento.

Sa huling tatlong araw lamang, tinatayang $1.1 bilyon ang lumabas mula sa GBTC, ayon kay Bloomberg ETF analyst na si James Seyffart. Ang mga outflow na nararanasan ng GBTC ay mas mabilis kaysa sa mga inflow na naitatala ng ibang Bitcoin ETF.

Isa pang dahilan ng mga outflow ng Grayscale ay ang mataas nitong bayad na 1.5% kumpara sa mga kakumpitensya. Ngunit sa liwanag ng ilang spot Bitcoin ETF na ngayon ay live na, hindi na ito makakabuti para sa Grayscale.

Sa pagnanais na makuha ang mga mamumuhunan, binaba na ng Franklin Templeton ang bayad ng kanilang produkto mula 0.29% patungong 0.19%. Ang 10 basis-point na pagbawas na ito ay nagpalit sa Franklin Templeton sa Bitwise, na nagcha-charge ng 0.2% upang maging pinakamura sa mga bagong produktong pamumuhunan.

Ang tagapamahala ng pondo ay nag-waive rin ng mga bayad hanggang Agosto 2, 2024, hanggang maabot ng pondo ang AUM na $10 bilyon. Ilang oras matapos ang pag-apruba ng kanilang produkto, ang 76-taong gulang na asset manager na may $1.5 trilyon na AUM ay naglagay din ng laser eyes sa kanilang logo na tampok si Ben Franklin.

Habang patuloy ang digmaan ng ETF, ginamit din ng crypto asset manager na CoinShares (CSHR ) ang kanilang opsyon na bilhin ang ETF unit ng Valkyrie Investments bilang resulta ng pag-apruba ng Bitcoin Fund (BRRR) ng Valkyrie, na nagdebut na may $9.3 milyon na trading volume.

Ayon sa CEO ng CoinShares na si Jean-Marie Mognetti, nais ng kumpanya na palawakin ang kanilang tagumpay sa Europa, kung saan ito ay nangingibabaw sa higit 40% ng lahat ng AUM sa crypto ETPs sa US. Ang pagkuha ay magdadagdag ng humigit-kumulang $110 milyon sa $4.5 bilyon na AUM ng CoinShares.

Samantala, dahil sa paglulunsad ng spot Bitcoin ETF, ang kabuuang inflow sa mga crypto investment product (ETP) ay umabot ng $1.18 bilyon noong nakaraang linggo, ayon sa ulat mula sa CoinShares. Bagaman kahanga-hanga, ang mga numero ay hindi rekord dahil noong Oktubre 2021, ang paglulunsad ng Bitcoin futures ETF ay nagresulta sa inflow na $1.5 bilyon sa isang linggo.

Pag-Set ng Entablado para sa mga Mainstream na Higante

Habang ang spot Bitcoin ETF ay operational na sa Europa, Canada, at Australia, ang pag-apruba ng SEC ay itinuturing na isang malaking pagbabago sa crypto space. Ito ay nagmamarka ng isang mahalagang milestone para sa industriya dahil palalawakin nito ang access ng mga mamumuhunan sa hari ng crypto. Ang mga Bitcoin ETF ay tradisyunal na sasakyan ng pananalapi na nagbibigay sa parehong retail at institusyunal na mamumuhunan ng mas madaling exposure sa BTC.

Ang 2024 ay tiyak na humuhulma upang maging taon kung kailan ang tradisyunal na pananalapi (TradFi) ay sa wakas ay magpapakita ng presensya nito sa crypto space. Ang pag-apruba ng ilang Bitcoin ETF ay nagse-set ng entablado para sa mga higanteng asset manager tulad ng BlackRock at Fidelity at mga higanteng bangko tulad ng JPMorgan at Goldman Sachs na pumasok sa merkado ng Bitcoin.

As Dave Hendricks from Vertalo highlights:

“Ang pag-unlad na ito ay nagdadala ng positibong atensyon sa iba pang bagay tulad ng Institutional blockchain (na ginagawa ng Vertalo). Ang katotohanang napakaraming malalaking institusyunal na institusyon ang sumali ay isang MALAKING bagay.”

Ang trend na ito ay hindi lamang nagpapatunay sa sektor kundi nagbubunyag din ng isang mahalagang pagbabago kung paano nagsisimulang yakapin at isama ng mga tradisyunal na pamilihan ng pananalapi ang mga makabagong digital assets at teknolohiyang blockchain.

Orihinal na anti-establishment, ngayon, ang Bitcoin ay tinanggap na sa Wall Street, na maaaring makakita ng malawak na paglago bilang isang alternatibong asset. Gayunpaman, ang pagpasok ng mga mainstream na higante sa crypto space ay nagbubukas ng tanong kung ang kanilang partisipasyon ay sumisira sa disruptive na ethos ng crypto at nakaaapekto sa dinamika ng kapangyarihan sa desentralisadong sektor.

Maaari bang idikta ng mga napakalaking entidad na ito ang direksyon ng Bitcoin sa post-ETF na mundo, kung saan malamang na magmamay-ari sila ng malaking bahagi ng supply nito? Ito ay tiyak na maaaring magdulot ng paglikha ng mga bagong Bitcoin whale.

Ito ay simula pa lamang, gayunpaman. Nang maging live ang ETF ng BlackRock, nagsimulang purihin ni CEO Larry Fink ang industriya ng crypto, na dati niyang tinawag na “index ng money laundering.” Ngunit ngayon, sa isang panayam sa CNBC, sinabi niya na siya ay naging “isang malaking mananampalataya” sa Bitcoin, na “katulad ng ginto dahil ito ay isang limitadong asset.”

Ang mga ETF, samantala, ay “unang hakbang sa teknolohikal na rebolusyon sa mga pamilihan ng pananalapi,” na handa nang ituloy ni Fink sa pamamagitan ng isa pang produkto sa anyo ng spot ETH ETF.

Sa halos isang dosenang spot Bitcoin ETF na sa wakas ay live at nagte-trade sa US, ang mga spekulador ay tinitingnan ang Ethereum bilang susunod na posibleng kandidato para sa pag-apruba ng spot ETF, kung saan nagsimula na ang proseso. Ang VanEck at Ark 21Shares ay nagsumite ng mga papeles para dito sa SEC noong Setyembre, habang ginawa ito ng BlackRock noong Nobyembre. Ang ganitong pag-apruba ay magle-legalisa sa Ethereum para sa mundo ng TradFi, na magdudulot ng mas mataas na interes at pamumuhunan sa mga proyektong batay sa Ethereum na maaaring magpasigla sa paglago ng ecosystem.

“Nakikita ko ang halaga ng pagkakaroon ng Ethereum ETF,” sabi ni Fink. “Ang mga ETF na ito ay mga hakbang patungo sa tokenization, at naniniwala ako na doon tayo patungo.” Habang ang Bitcoin ay maaaring magbigay ng proteksyon laban sa mga geopolitical na panganib, ang tokenization, ayon kay Fink, ay makakatulong na alisin ang mga isyu kaugnay ng money laundering at iba pang anyo ng korapsyon.

Ano ang Susunod? Crypto Pagkatapos ng Spot Bitcoin ETF

Sa halip, ang kasiyahan na nakapalibot sa mga Bitcoin ETF ay nagbigay daan sa isang pagbagsak.

Ang paglista ng mga bagong Bitcoin fund, tulad ng inaasahan, ay isang ‘sell the news’ na pangyayari na nagpakita ng pagtaas ng presyo ng BTC lampas sa dalawang-taong high na $49,000 ngunit nawalan ng humigit-kumulang 12% ng halaga mula noon hanggang sa kasalukuyang nagte-trade sa $42,762, ayon sa CoinGecko. Nagsimulang umakyat ang presyo noong Setyembre 2023 nang ito ay nagte-trade sa paligid ng $25k, halos doble ang halaga nang walang malaking pag-urong.

Ang bahagi ng Coinbase (COIN), ang pampublikong nakalistang crypto exchange na nagbibigay ng custody services sa karamihan ng mga ETF issuer, ay bumaba rin sa $133.88, mula $187.4 noong Dis. 29. Samantala, ang kabuuang market cap ng crypto ay bumaba mula $1.858 trilyon noong nakaraang linggo at ngayon ay nasa $1.768 trilyon.

Ito ay dahil ang pag-apruba ay lubos na inaasahan, kaya’t nagkaroon ng pagtaas ng presyo sa loob ng mga buwan. Ang parehong phenomenon ay nakita rin sa mga nakaraang landmark na pangyayari tulad ng Bitcoin Futures listing noong Dis. 2017 at ang paglista ng Coinbase sa stock market noong Abril 2021.

Sa maikling panahon, malamang na maabot na ng presyo ng Bitcoin ang tuktok nito. Marami na ngayon ang inaasahang babagsak ang presyo at bababa sa $40,000 na antas ng sikolohikal sa malapit na hinaharap. Dahil tumaas ang BTC ng higit sa 150% noong 2023, ito ay magiging tipikal na koreksyon. Gayunpaman, sa mas mababang US treasury yields at positibong pananaw sa maagang pagputol ng rate ng Federal Reserve, maaaring limitado ang panganib ng pagbaba. Samantala, ang mga pangmatagalang inaasahan ay nananatiling bullish, pinapagana ng demand para sa mga ETF.

Ayon kay Ophelia Snyder, Presidente ng 21Shares, sa isang panayam, ang paunang trading volume ay sumasalamin sa naipong demand, at inaasahan niya:

“Isang pangalawang alon ng aktibidad sa mga darating na linggo at buwan habang ito ay nagiging mas mainstream.”

Gayunpaman, ito ay “isang pagkakamali” na magpokus sa mga short-term na daloy, sabi ni Snyder, na binigyang-diin na ito ay “lubhang maiksi ang pananaw at halos hindi ang punto,” dahil “unlad ito sa paglipas ng panahon.”

Nakikita ng mga analyst ng merkado ang Bitcoin bilang isang “transformative” na puwersa para sa industriya dahil magbibigay ito sa tradisyunal na wealth management ng access sa pinakamalaking crypto asset at magdadala ng bagong kapital sa crypto mula sa mga endowment, pensyon, sovereign wealth, mga kompanya ng insurance, at mga retirement plan.

“Ang positibong knock-on effects (second-order effects) para sa lahat ng bagay na ‘Distributed Ledger Technology’ (DLT) ay magtutulak sa mga crypto market pataas. Magkakaroon ng malakas na daloy ng kapital mula sa mga low-yield na produkto papunta sa mga ETF na ito, sa mas malalaking crypto market. Magdudulot ito ng mas maraming usapan tungkol sa tokenization kahit na karamihan sa mga komentador ay hindi pa rin nauunawaan kung ano ang ibig sabihin nito.”

– sabi ni Hendricks ng Vertalo

Ayon sa mga tagamasid ng merkado, ang demand para sa mga Bitcoin ETF ay maaaring makakita ng bilyong dolyar na inflow. Inaasahan ng mga analyst ng Standard Chartered (STD.DE ) na ang mga produktong ito ay maaaring makakita ng $50-$100 bilyong inflow ngayong taon. Inihula rin ng Bangko na ang bitcoin ay maaaring umakyat sa antas na malapit sa $200,000 sa katapusan ng 2025, ikinumpara ang spot Bitcoin ETF sa unang gold ETF, na inilunsad noong Nobyembre 2004, kung saan ang presyo ng precious metal ay tumaas ng higit sa 4x sa loob ng pitong taon. Mahigit $100 bilyon ang kasalukuyang naka-invest sa gold ETF sa US.

Pinadali ng mga ETF para sa mga mamumuhunan ang pagbili ng ginto sa pamamagitan ng simpleng pag-click ng ‘buy’ sa kanilang brokerage accounts, kaya inaasahan ng Standard Chartered na “ang bitcoin ay makakamit ang pagtaas ng presyo na katulad ng laki bilang resulta ng pag-apruba ng US spot ETF” ngunit magmumula ito “sa mas maikling (isa hanggang dalawang taon) na panahon.”

Sa katunayan, ang korelasyon sa pagitan ng Bitcoin at ginto ay tumataas sa mga bagong taas sa mga nakaraang buwan. Ang korelasyon ay kasalukuyang nasa 0.76.

Samantala, si Cathie Wood, CEO ng ARK Invest, na patuloy na napaka-bullish sa Bitcoin, ay nagsabi na ang pinakamalaking cryptocurrency batay sa market cap ay maaaring maabot ang $1.5 milyon na presyo sa katapusan ng dekadang ito, na itinaas ang kanyang dating estima ng 50%, dahil sa pagpayag ng SEC. Sa kabilang banda, ayon kay Wood, ang bear case ay magpapakita ng pagtaas ng presyo ng BTC sa $258,500 at ang base case ay $682,800.

Isa pang malaking bullish na pangyayari na magtataas ng presyo ng crypto ay ang halving sa unang kalahati ng 2024. Lahat ng mata ay nakatuon sa nalalapit na Bitcoin halving ngayon, na magbabawas ng rate ng bagong BTC na ibinibigay sa mga minero mula sa kasalukuyang 6.25 patungong 3.125 BTC. Kasabay nito, ang makasaysayang pag-apruba ng Bitcoin ETF ay nagbukas ng pinto para sa iba pang mga cryptocurrency, kung saan ang Ethereum ang nangunguna. Sama-sama, itataas ng mga pangyayaring ito ang presyo ng crypto market at ang mainstream adoption.

I-click dito upang matutunan ang lahat tungkol sa pamumuhunan sa Bitcoin.