Pag-usbong ng Momentum para sa Regulasyon ng Stablecoin sa U.S.: Ano ang Kahulugan Nito para sa Hinaharap ng Digital na Pananalapi

Ayon sa isang kamakailang ulat ng S&P Global Ratings, ang U.S. ay papalapit na sa pagbuo ng isang regulasyong balangkas para sa mga stablecoin, isang hakbang na maaaring magkaroon ng malaking epekto sa digital na pananalapi. Sa kasalukuyan, may tatlong magkakaibang panukala na isinasalang-alang, at ang debate ay kumakakuha ng atensyon, at maraming naniniwala na ang regulasyon ay maaaring magtulak ng mas mataas na antas ng pag-aampon ng stablecoin.

Isang Hakbang Patungo sa Katatagan

Stablecoins, na mga digital assets na naka-peg sa tradisyonal na mga pera tulad ng U.S. dollar, ay naging pundasyon ng crypto economy. Gayunpaman, ang kakulangan ng malinaw na regulasyon sa U.S. ay nagpalubha sa kanilang pag-aampon, lalo na sa mga institusyunal na mamumuhunan. Sa kabilang banda, ang Europa ay nagsagawa na ng mga hakbang upang regulahin ang mga stablecoin sa pamamagitan ng Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA), na naging epektibo noong Hunyo 2024.

Ang bawat isa sa tatlong panukala ng U.S. ay naglalayong magpatupad ng mahigpit na pamantayan ng pagsunod para sa mga nag-iisyu ng stablecoin. Kabilang dito:

• Pagpapanatili ng reserba ng mataas na kalidad, liquid na mga asset tulad ng cash, short-term na U.S. Treasury securities, at insured deposits.
• Paghiwalay ng mga reserba mula sa sariling pondo ng nag-iisyu upang protektahan ang interes ng mga consumer.
• Paghingi ng buwanang ulat ng transparency at independiyenteng audit mula sa mga rehistradong pampublikong accounting firms.
• Pagpapatupad ng mga protocol sa pamamahala ng panganib para sa pag-ikot ng interest rate, operational stability, at mga banta sa cybersecurity.

Pederal vs. Pagsubaybay ng Estado: Ang Pangunahing Debate

Isa sa pinakamalaking pagkakaiba sa pagitan ng mga panukala ay kung dapat bang pamahalaan ang regulasyon sa antas ng pederal o estado. Isang panukala ang nagmumungkahi na ang Office of the Comptroller of the Currency (OCC) ay dapat mag-supervise sa mga nag-iisyu na may mahigit $10 bilyong asset, habang ang mas maliliit na nag-iisyu ay maaaring pumili ng pamamahala sa antas ng estado, basta ito ay naaayon sa mga pederal na alituntunin. Ang isa pang panukala ay nanawagan ng dalawang taong moratorium sa endogenously collateralized stablecoins (ECS) habang nagsasagawa ang mga regulator ng karagdagang pag-aaral sa kanilang mga panganib at kakayahang magpatuloy.

Bakit Ito Mahalaga

Ang mga stablecoin ay naglalaro ng lumalaking papel sa parehong decentralized finance (DeFi) at tradisyonal na pananalapi. Ang market capitalization ng mga stablecoin ay tumaas mula $160 bilyon hanggang $230 bilyon sa loob lamang ng anim na buwan, na nagpapakita ng kanilang patuloy na pagtaas ng kahalagahan sa mga pandaigdigang transaksyon.

Ang malinaw na regulasyon ay maaaring magbukas ng mas marami pang mga kaso ng paggamit, tulad ng:

• Pag-aampon ng mga Institusyon: Mga kumpanya at institusyong pinansyal ay maaaring isama ang mga stablecoin sa kanilang operasyon, gamit ito para sa mga cross-border na transaksyon at pag-iisyu ng digital na bond.
• Mga On-Chain na Transaksyon: Ang mga stablecoin ay maaaring magpadali ng mas mabilis, mas epektibong mga bayad sa loob ng mga blockchain ecosystem, na nagbabawas ng pag-asa sa mga pabagu-bagong cryptocurrency.
• Katibayan ng Umuusbong na Pamilihan: Sa mga bansa na humaharap sa hindi matatag na pera, ang mga stablecoin ay nag-aalok ng ligtas na kanlungan para sa mga ipon at remittance.

Ano ang Susunod?

Sa sandaling ma-finalize ang isang regulasyong balangkas, maaari nating asahan ang isang pagbabago sa tanawin ng stablecoin. Maraming gumagamit at institusyon ay malamang na lilipat mula sa mga hindi reguladong stablecoin patungo sa mga reguladong stablecoin, na pinipili ang mga sumusunod sa mga hakbang sa transparency at seguridad.

Andrew O’Neill, Digital Assets Managing Director at S&P Global Ratings, stated: “Sa aming pananaw, ang papel ng mga stablecoin ay magpapatuloy na umunlad at maaaring sa kalaunan magdulot ng higit pang integrasyon sa pagitan ng tradisyonal na pananalapi at decentralized finance, halimbawa sa kaso ng mga cross-border na pagbabayad, tokenization ng mga real-world assets (RWA), o pag-iisyu ng mga digital na bond. Ang kakulangan ng pagkakaisa tungkol sa mga kasangkapan na dapat gamitin upang dalhin ang pera nang likas sa on-chain ay isa sa mga pangunahing salik na humahadlang sa pag-unlad ng mga digital na bond at tokenization ng RWA.”

Ang pahayag na ito ay naglilinaw ng pangmatagalang kahalagahan ng mga stablecoin lampas sa kanilang kasalukuyang paggamit sa mga pagbabayad at kalakalan. Ang potensyal para sa tokenization ng mga real-world asset ay maaaring baguhin ang mga pamilihan ng pananalapi, na nagbibigay ng mas transparent, liquid, at epektibong paraan ng paglilipat ng pagmamay-ari ng mga asset tulad ng real estate, equities, at bonds. Gayunpaman, ang kawalan ng katiyakan sa regulasyon ay nananatiling hadlang sa pag-abot ng mga pag-unlad na ito.

Ang isang malinaw na balangkas ay maaaring susi sa pagbubukas ng mainstream na partisipasyon ng mga institusyon, na magdulot ng mas malawak na pag-aampon at inobasyon sa digital na pananalapi. Dagdag pa rito, ang ganitong balangkas ay maaaring magbigay ng malaking tulong sa digital securities, na kilala rin bilang security tokens o RWA (real-world assets). Ang mga tokenized na securities na ito ay maaaring magrepresenta ng pagmamay-ari sa mga tradisyonal na instrumento ng pananalapi, kabilang ang stocks, bonds, at commodities, na nagdadala ng mas mataas na liquidity at kahusayan sa merkado.

Pangwakas na Kaisipan

Ang momentum para sa regulasyon ng stablecoin sa U.S. ay tumitindi, at ang kinalabasan nito ay maaaring baguhin ang tanawin ng pananalapi. Sa pagtaas ng interes ng mga institusyon at mabilis na paglago ng merkado ng stablecoin, ang mga desisyon sa regulasyon na gagawin ngayon ay magtatakda kung paano magbabago ang mga digital na asset sa mga darating na taon.

Habang umuusad ang industriya, ang pagpapakilala ng isang estrukturadong regulasyong balangkas ay maaaring magsara ng puwang sa pagitan ng decentralized finance at tradisyonal na pagbabangko, na magbubukas ng mga bagong oportunidad sa mga cross-border na transaksyon, tokenization ng asset, at financial inclusion. Ang mga mamumuhunan, negosyo, at mga gumagawa ng patakaran ay dapat na maingat na subaybayan ang mga pag-unlad sa regulasyon ng stablecoin, dahil ang mga implikasyon nito ay lalagpas pa sa mga pamilihan ng cryptocurrency patungo sa mas malawak na ekosistema ng pananalapi.