Paano Pinananatili ng Stablecoin ang Halaga: Mga Mekanismo at Panganib

Malaki ang pagbabago ng presyo sa industriya ng crypto mula nang simulang ikalakal ang Bitcoin. Para sa mga crypto asset na walang karapatang ipalit sa isang tiyak na pinagbabatayang asset, naaapektuhan ang presyo ng suplay, demand, sentimyento, mga pangyayari, paggamit, at iba pang salik. Kahit may asset na sumusuporta, hindi nito awtomatikong inaalis ang panganib sa presyo.

Nagbibigay ang mga paggalaw na ito ng pagkakataong kumita at panganib na malugi. Kapag bumabagsak ang merkado, pinipili ng ilan na magbenta kapalit ng fiat na pera, habang patuloy na humahawak ang iba. Hindi tiyak ang pagbawi ng presyo, at hindi rin obligadong magbenta agad ang bawat mamumuhunan.

Binuo ang stablecoin bilang alternatibong naglalayong panatilihing malapit ang halaga sa isang batayan. Layunin nitong bawasan ang pagbabago ng presyo, hindi gawing ligtas ang token mula sa lahat ng pag-iba-iba. Maaari pa ring lumayo ang presyo sa target na halaga nito.

Ano ang stablecoin?

Ang stablecoin ay digital na token na idinisenyong sumunod sa isang batayang halaga, karaniwan ay pera tulad ng dolyar ng Estados Unidos. Iba-iba ang mekanismo para mapanatili ang pagkakatali o peg, ngunit walang garantiya na hindi ito maaapektuhan ng demand, sentimyento, o presyon sa merkado. Tulad ng ibang crypto asset, maaari itong gumamit ng teknolohiya ng blockchain.

Maaaring gamitin ang stablecoin sa mga pagbabayad at paglilipat sa ibang bansa sa mga suportadong network. Nakadepende sa network at serbisyo ang bilis, bayarin, at pagkapinal ng transaksiyon; hindi lahat ng bayad ay agad natatapos o ganap na hindi na mababago. May mga issuer ding kayang mag-freeze ng partikular na token.

Ginagamit ito ng ilan upang mabawasan ang pagkakalantad sa pagbabago ng presyo ng mga asset tulad ng bitcoin nang hindi umaalis sa crypto. May mga kasapi ng komunidad ng crypto na lumilipat sa stablecoin kapag bumababa ang merkado sa halip na mag-withdraw agad sa bangko. Nagbabago ang uri ng panganib sa hakbang na ito: nananatili ang panganib sa issuer, reserba, pagtubos, teknolohiya, at pagkawala ng peg.

Paano gumagana ang stablecoin?

Magkakaiba ang disenyo. May mga token na sinusuportahan ng reserbang nakadenomina sa fiat na pera, mga gumagamit ng crypto bilang kolateral, at mga nakaugnay sa kalakal tulad ng ginto. May mga disenyong gumagamit ng algorithm at insentibo sa merkado, na maaaring may bahagyang kolateral o wala.

Ang token na sumusunod sa ginto o ibang asset ay hindi nangangahulugang matatag ang presyo nito sa dolyar. Narito ang mga pagkakaiba ng mga pamamaraang ito.

1. Stablecoin na may reserbang nasa fiat na pera

Sa modelong ito, pinamamahalaan ng issuer ang reserba at ang paglikha at pagtubos ng token. Hindi kailangang puro cash sa iisang account ang reserba; maaari itong magsama ng cash at madaling maibentang asset na nasa batayang pera. Mahalaga ang kalidad, pagkatubig, paghihiwalay, at malinaw na pag-uulat ng reserba.

Para sa token na may target na isang dolyar, isang simpleng halimbawa ang isang milyong token na sinusuportahan ng reserbang nagkakahalaga ng isang milyong dolyar. Ang pagtubos nang isa-sa-isa, kung pinahihintulutan sa ilalim ng mga tuntunin ng issuer, ay tumutulong sa pag-uugnay sa batayang halaga. Maaaring mag-iba ang direktang access, minimum na halaga, bayarin, at oras ng pagtubos.

Hindi mekanikal na itinatakda ng proporsiyon ng reserba at token ang presyo sa palitan. Maaaring bumaba ang presyo dahil sa kulang na reserba o pagdududa sa pagtubos, ngunit hindi rin awtomatikong tataas sa lampas isang dolyar dahil sobra ang reserba. Mahalaga rin ang paglikha, pagtubos, arbitrage, pagkatubig ng merkado, at tiwala. Dapat suriin ang saklaw at petsa ng mga ulat sa reserba, hindi lamang ang pangako ng issuer.

Kabilang sa mga halimbawang tinalakay sa konteksto ng artikulong ito noong 2022 ang Tether (USDT) at USD Coin (USDC), dalawang kilalang dollar stablecoin, pati ang Binance USD (BUSD). Makasaysayang halimbawa ang BUSD: itinigil ng Paxos ang paglikha ng bagong BUSD noong Pebrero 21, 2023. Nagbabago sa paglipas ng panahon ang ranggo ayon sa market capitalization.

2. Stablecoin na may crypto bilang kolateral

Gumagamit ang modelong ito ng isa o higit pang crypto asset bilang kolateral. Dahil pabago-bago ang halaga ng mga iyon, karaniwang kailangang mas mataas ang halaga ng kolateral kaysa sa utang na stablecoin. Isa sa mga layunin nito ang paglikha sa pamamagitan ng smart contract, ngunit nakadepende sa pamamahala, uri ng kolateral, at iba pang bahagi ang antas ng desentralisasyon.

Maaaring magkulong ng asset ang user sa isang posisyong may kolateral upang lumikha ng stablecoin. Kapag bumaba ang collateral ratio sa itinakdang hangganan, maaaring i-liquidate ang posisyon; hindi bawat maliit na pagbaba ng presyo ay agad nagdudulot ng likidasyon. Upang mabawi ang buong kolateral ng bukas na posisyon, karaniwang kailangang bayaran ang utang at naipong bayarin. Maaari ring magkaroon ng parusa sa likidasyon.

Isang makasaysayang halimbawa ang DAI mula sa ecosystem ng MakerDAO, na may target na isang dolyar. Maaaring baguhin sa pamamagitan ng pamamahala ang mga tinatanggap na kolateral at parameter. Ang target ay hindi garantiya na laging eksaktong isang dolyar ang presyo sa merkado.

Kabilang sa mga kahinaan ang pagbabago ng halaga ng kolateral, pagsisikip ng network, pagkabigo ng likidasyon, pagkakamali ng smart contract, at panganib sa pinagmumulan ng datos ng presyo. Nagbibigay ng panangga ang sobrang kolateral, ngunit maaari pa ring malagay sa panganib ang sistema sa matinding pagbagsak. Hindi rin magkakapareho ang panganib ng lahat ng tinatanggap na kolateral.

3. Mga token na may kalakal o ibang asset bilang suporta

Kabilang sa isa pang kategorya ang mga token na nakabatay sa kalakal at kung minsan ay tinatalakay kasama ng stablecoin. Sinusundan ng mga ito ang isang tiyak na asset, gaya ng ginto, sa halip na palaging magtarget ng isang dolyar. Maaari ring gawing token ang real estate o ibang asset, ngunit hindi sapat ang tokenisasyon upang maging stablecoin o matiyak ang pagkatubig at katatagan ng presyo.

Para sa token na kumakatawan sa isang takdang dami ng kalakal, mahalagang suriin ang pagmamay-ari, lugar ng imbakan, kustodyan, pagberipika ng reserba, at mga tuntunin ng pagtubos. Maaaring mawala o masira ang pisikal na asset, at patuloy ding nagbabago ang presyo ng mismong kalakal.

Ang PAX Gold (PAXG), na inilalabas ng Paxos, ay isang halimbawa ng gold token sa Ethereum. Ayon sa issuer, bawat token ay kumakatawan sa isang fine troy ounce ng London Good Delivery gold na nakaimbak sa mga brankas sa London na akreditado ng LBMA. Dahil ginto ang sinusundan nito, maaaring tumaas o bumaba ang halaga nito sa dolyar; hindi nito pinananatili ang presyong isang dolyar. Kasamang tagapagtatag ng Paxos si Charles Cascarilla at CEO siya nang ipakilala ang produkto.

Binabanggit din ang Petro ng Venezuela sa mga makasaysayang talakayan ng digital asset na inuugnay sa kalakal. Ipinakilala ito ng pamahalaan noong 2018 at iniugnay sa reserbang langis at iba pang likas na yaman. Hindi katumbas ng pahayag na iyon ang patunay na maaaring tumubos ang may hawak ng token ng langis na nakalaan para sa kaniya. Itinala ng Congressional Research Service ang limitadong ebidensiya ng paggamit at aktuwal na operasyon nito. Hindi wastong gamitin ang Petro bilang patunay na awtomatikong lumilikha ng maaasahang stablecoin ang reserbang langis.

4. Algorithmic stablecoin

Sinisikap ng algorithmic stablecoin na panatilihin ang peg sa pamamagitan ng mga tuntunin ng software at insentibong pang-ekonomiya. Iba-iba ang disenyo, kaya hindi magkakapareho ang kanilang pagiging komplikado, kolateral, o desentralisasyon.

May mga disenyong nagdaragdag o nagbabawas ng suplay, o nagpapahintulot ng pagpapalit sa ibang token upang hikayatin ang arbitrage. May mga modelong walang sapat na panlabas na reserba at mga hybrid na bahagyang may kolateral. Hindi nagiging tiyak ang presyo dahil lamang tumatakbo ang algorithm.

Kapag mas mababa sa target ang presyo, maaaring magbigay ang mekanismo ng insentibo upang tumubos o magsunog ng token; kapag mas mataas, maaari nitong hikayatin ang paglikha ng dagdag na token. Nakadepende ang resulta sa mga kalahok, pagkatubig, demand, at kakayahang tumugon sa pagtubos. Hindi ginagarantiya ng pagbawas ng suplay ang pagbalik sa target, at hindi laging sapat ang pagdagdag upang pigilan ang pagtaas.

Hindi inaalis ng awtomasyon ang panganib sa merkado o ginagarantiya ang desentralisasyon. Maaaring magpalakas sa isa’t isa ang bentahan at pagtubos kapag nawalan ng tiwala, kasabay ng pagbaba ng halaga ng kaugnay na token. Maaaring mawala ang peg kahit walang karaniwang crypto asset na kolateral ang sistema.

Nakabatay ang pag-asang magtagumpay sa disenyo at katatagan ng mekanismo, hindi lamang sa pagiging algorithmic o sentralisado. Unang inilathala ang artikulong ito sa unang bahagi ng 2022; ipinakita ng pagbagsak ng TerraUSD noong Mayo 2022 na hindi ginagarantiya ng awtomatikong pagbabago ng suplay ang katatagan. Kailangang suriin din ang reserba at pagtubos ng mga stablecoin na may reserba.

Konklusyon

Maaaring maging kapaki-pakinabang ang stablecoin sa pagbabayad, pangangalakal, at pansamantalang paglipat mula sa mas pabago-bagong crypto asset. Maraming palitan ang may trading pair na gumagamit nito, ngunit iba-iba ang saklaw at hindi lahat ng asset sa bawat palitan ay may ganitong pares.

Iba-iba ang paraan ng bawat disenyo upang mapalapit sa batayang halaga. Mas mahalagang maunawaan ang batayan, pagtubos, kolateral, at mga posibleng pagkabigo kaysa ituring ang lahat ng stablecoin bilang imbakan ng yaman na walang panganib.