Market Balita
Pagbagsak ng Linqto: Ano ang Kahulugan Nito para sa mga Pre-IPO na Mamumuhunan
Idagdag ang Securities.io sa mga gusto mong mapagkunan sa Google
Linqto Sa Hangganan
Ang Linqto, isang plataporma ng pamumuhunan na nagpapahintulot sa mga gumagamit na ma-access ang mga bahagi ng pribadong kumpanya, ay nagsampa ng kahilingan ng pagkalugi noong Hulyo 8, 2025.
Maaaring mailagay sa panganib ang pera ng mga namumuhunan na gumamit ng Linqto upang ma-access ang mga bahagi ng pribadong kumpanya, partikular ang kumpanya ng cryptocurrency na Ripple.
Ang pangunahing alalahanin ay nagmumula sa pagsampa ng pagkalugi, pati na rin sa pahayag ni Dan Siciliano, CEO ng Linqto:
“Natuklasan ng Linqto ang malubhang depekto sa pagbuo ng korporasyon, estruktura, at operasyon ng negosyo na nagbubukas ng mga tanong tungkol sa kung ano talaga ang pag-aari ng mga customer. Hinaharap ng kumpanya ang “posibleng hindi matatalong hamon sa operasyon.”
Upang maunawaan kung ano ang nangyari, kailangan muna nating talakayin ang modelo ng negosyo ng Linqto at kung ano ang tila hindi nila natupad ayon sa kanilang pangako.
Linqto Ipinaliwanag
Pribadong vs Pampublikong Bahagi
Ang mga pribadong kumpanya ay karaniwang hindi naa-access ng karamihan ng mga namumuhunan. Ito ay dahil ang paglahok sa paglikom ng pondo para sa ganitong uri ng mga kumpanya ay limitado sa “accredited investors”, isang terminong mahigpit na tinukoy ng SEC (Securities and Exchange Commission).
Ang mga accredited investors ay dapat magkaroon ng napakataas na kita, karaniwang higit sa $200,000/taon (kasama ang karagdagang kundisyon na ang kita ay matatag), o mataas na netong halaga na higit sa $1 milyon (hindi kasama ang kanilang pangunahing tirahan).
Ang mga bahagi ng pribadong kumpanya ay karaniwang naa-access sa pamamagitan ng paglahok sa mga round ng pagpopondo (isang aktibidad na madalas ginagawa ng mga private equity firm) o sa “secondary markets”, kung saan ang mga maagang namumuhunan, tagapagtatag, o empleyado ay maaaring magbenta ng ilang bahagi na kanilang pag-aari bago ito mailista sa publiko.
Pinagmulan: Linqto
Maaari nitong buksan ang pag-access sa mga kumpanyang hindi karaniwang naa-investan, kabilang ang Open AI, SpaceX (SPCX ), Kraken, Shield AI, o Ripple, halimbawa. Ang Linqto ay isa sa mga ganitong secondary marketplace para sa mga pribadong bahagi.
Modelo ng Negosyo ng Linqto
Nangako ang Linqto sa mga gumagamit nito ng 3 pangunahing tampok: agarang pagmamay-ari, direktang ekonomikong interes sa kumpanya na kaugnay ng bahagi, at paghihiwalay ng mga asset, kung saan ang mga asset ng gumagamit ay hawak sa isang hiwalay na account mula sa sariling asset ng Linqto.
Pinagmulan: Linqto
Layunin ng Linqto na mamuhunan sa mga kumpanyang nasa gitna hanggang huling yugto na pinaniniwalaan nitong maglalabas ng IPO o mabibili sa loob ng susunod na limang taon.
Kaya para sa karamihan ng mga namumuhunan, ang paraan upang “kumita” mula sa kanilang pamumuhunan sa mga pribadong kumpanya ay i-liquidate ang kanilang posisyon sa Linqto matapos ang lockup period na sinusundan ng IPO o acquisition, na tatanggap ng cash sa kanilang bank account, o mga bahagi sa isang brokerage account.
Isa sa mga bentahe ng Linqto ay ang napakababang paunang minimum ($1,000), isa sa pinakamababa sa industriya.
Ang paraan kung paano kumikita ang Linqto ay hindi sa pamamagitan ng mga bayad, dahil wala itong carry, legal, administratibo, o profit fees. Sa halip, kumikita ito sa pamamagitan ng purchase premium, muling pagbebenta ng bahagi ng pribadong kumpanya na pag-aari nito sa isang “makatuwirang” premium (ang aktwal na porsyento ay hindi ibinunyag).
Sa ngayon, lumalabas na ang ilan sa mga premium na ito ay medyo malaki, na may ulat ng 60% markup sa mga bahagi ng Ripple, at maaaring mas mataas pa (anumang higit sa 10% ay karaniwang tinuturing na posibleng mapanlinlang ng SEC).
Ang modelo ng Linqto ay nangangailangan nito na mag-deploy ng special purpose vehicles (SPVs), na isang hiwalay na kumpanya na bankruptcy remote, na nagbibigay sa mga gumagamit ng karagdagang proteksyon laban sa posibleng pinansyal na kaguluhan ng Linqto.
Pinagmulan: Bondoro
Ano ang Nagkamali?
| Pangako | Katotohanan |
|---|---|
| Estruktura ng SPV para sa Proteksyon ng Asset | Walang nilikhang SPV; Pinagsama-sama ang mga Asset |
| Mababang Purchase Premium | Naitala ang Markup na 30%–150% |
| Paghihiwalay ng mga Asset ng Customer | Walang Natagpuang Legal na Paghihiwalay |
Dahil sa pagsampa ng pagkalugi, maraming impormasyon ang nailathala.
Lumilitaw na ang Linqto ay may hawak na $500M na halaga ng mga bahagi sa 111 kumpanya para sa kanilang mga customer. Ilan sa mga pinaka-kilalang kumpanya na naa-access sa pamamagitan ng Linqto ay ang Stripe, Zipline, Scale AI, Ripple, Patreon, Kraken, at Acorns.
Ang pangunahing isyu ay ang mga dokumento ng hukuman ay nagpapakita na hindi kailanman pormal na itinatag ng Linqto ang ipinangakong special-purpose vehicle (SPV) na estruktura, hindi nagtatag ng series LLCs, o nagpanatili ng wastong rekord.
Pinagmulan: Bondoro
Kaya, salungat sa napakalinaw na pangakong paghihiwalay ng mga asset, na nakikita pa rin sa front page ng Linqto, pinagsama-sama ng platform ang mga asset nang walang legal na paghihiwalay o indibidwal na titulo, ayon kay Thomas Braziel, isang abogado na nagbahagi ng kanyang pagsusuri sa kaso sa X.
Kaya tila ito ay isang malinaw na kaso ng pandaraya, kahit na sa kahulugan na ang mga pangakong ginawa ay hindi natupad.
Gayunpaman, ayon kay John E Deaton, na isa ring abogado, walang makabuluhang pandaraya sa pagbili ng mga bahagi gamit ang pera ng mga gumagamit. Kaya tila hindi ninakaw ang pera, ngunit ang estruktura ng korporasyon ay hindi kailanman ayon sa ipinangako.
Si Deaton ay isang abogado mula sa Massachusetts at kinatawan ng mga customer ng Linqto, na siya mismo ay nag-invest ng halos kalahating milyong dolyar sa mga pribadong kumpanya sa pamamagitan ng platform.
“Ang isa pang MAGANDANG balita ay na LAHAT ng mga bahagi ng mga kumpanyang pinuhunan ng mga tao (Circle, Ripple, Uphold, Kraken, SpaceX, atbp.) ay naroroon at naka-ayos. Ang tanging babala ay 3% ng mga bahagi ng Ripple na dapat ay naroon ay naibenta nang walang kaalaman ng mga tao – ngunit ang pondo na kaugnay ng pagbebentang iyon ay naroroon.”
Ang mga legal na isyu ay tila marami:
- Walang pagtatag ng SPV, salungat sa pangakong ginawa.
- Labis na markup sa ilang stock at transaksyon.
- Maaaring pinahintulutan ng Linqto ang ilang indibidwal na hindi accredited investors na lumahok sa pagbebenta ng pribadong bahagi, na labag sa mga pederal na regulasyon sa securities.
Sino ang Dapat Sisihin?
Ang unang sisihin ay tila nasa mga tagapagtatag ng kumpanya, mag-asawang Bill at Vicki Sarris, dahil ang desisyon na hindi maayos na likhain ang estruktura ng SPV ay malamang na ginawa nila.
Ang Linqto ay nagkakaroon ng bagong CEO na itinalaga noong Marso 2025, si Daniel Siciliano, na ngayon ay sinisisi ang nakaraang pamunuan ng kumpanya. Kasama niya, binago ang buong executive team, kabilang ang Chief Executive Officer ng Linqto Capital, ang General Counsel ng Linqto Capital, ang Chief Operating Officer, at ang Chief Administrative Officer.
Ang pahayag ni Daniel Siciliano sa kanyang paghirang ay nagpapahiwatig na alam niya na may ilang problema na nagbubuo.
“Nasasabik akong sumali sa Linqto sa sandaling ito ng pagbabago sa kasaysayan ng Kumpanya.
Sa kabila ng agarang pangangailangan na i-reset ang aming lapit sa pagsunod sa regulasyon, naniniwala kami ng lahat sa bagong executive leadership team na may pangako ang Linqto na magbukas ng tunay na halaga.”
Karamihan sa bagong pamunuan ay nagmula sa Nikkl, isang kumpanya na ngayon ay tumigil na sa operasyon. Aktibo rin ito sa merkado ng pribadong kapital.
Sa pangkalahatan, tila ang board ng kumpanya ay alam o kamakailan lamang napagtanto na may malaking problema at nagpasya na magpahayag sa regulator bago pa man maimbestigahan sa hinaharap.
“Ang mga isyung regulatori na hindi nalutas ng nakaraang pamunuan ay kritikal na agad na tugunan. Kapag ginawa namin ito, kumpiyansa kaming maihahatid ang aming orihinal na misyon sa paraang ganap na sumusunod sa lahat ng batas at regulasyon.”
Mike Huskins – bagong itinalagang General Counsel ng Linqto Capital.
Ang posisyon ng bagong pamunuan, ayon sa talakayan sa Wall Street Journal, ay natuklasan nila ang isyu, na hindi pa malinaw kung gaano katotoo ang pahayag na iyon, at malamang na linawin ng mga proseso sa hukuman kung sino ang may alam.
“Natuklasan ng isang internal na imbestigasyon ang malubhang paglabag sa batas ng securities at mga praktis na lagpas pa sa mga minor na isyu sa pagsunod.
Karamihan sa aming natuklasan tungkol sa mga nakaraang praktis sa negosyo ng Linqto ay nakababahala.
Dan Siciliano – bagong CEO ng Linqto
Ano ang Susunod para sa mga Gumagamit ng Linqto?
Malamang, magsisimula ang isang mahabang legal na labanan, kung saan ang bagong pamunuan ay susubukang iligtas ang kumpanya, ang lumang pamunuan ay tututol sa anumang maling gawain, at ang hukuman ay kailangang alamin kung ang board ng kumpanya ay talagang nabigla o aktibong nagpasya na balewalain ito.
Ang pagkalugi mismo ay maaaring nasa legal na limbo, dahil ang mga shareholders ng Linqto (ang may-ari ng kumpanya, hindi ang mga gumagamit) ay tila naghahangad na labanan ang proseso ng pagkalugi.
Isang pangunahing tanong ay kung ano ang mangyayari sa mga asset at pera ng mga gumagamit.
Isang posibilidad ay kailangang i-liquidate ang mga asset, na marahil ang pinakamalalang senaryo. Ito ay dahil ang mga bahaging ito ay napaka-illiquid, dahil hindi ito inililista sa publiko.
Kaya, ang sapilitang pagbebenta ng malaking bilang ng mga pribadong bahagi ay maaaring magpabagsak ng kanilang halaga, at ang isang court-ordered fire sale ay malamang na hindi maipakita ang tunay na halaga ng mga asset.
Mas mainam na opsyon ay ang kumpanya ay mag-restructure, linisin ang mga gawain nito sa panahon ng pagkalugi, at pagkatapos ay muling lumitaw mula sa pagkalugi. Kung ito ay posible at pinahintulutan ng mga hukuman, ito ay magiging paraan para sa pribadong pamumuhunan ng mga gumagamit nang hindi lumilikha ng hindi kanais-nais na pagkalugi.
Sa pangkalahatan, tila binili nga ng Linqto ang mga bahagi na sinabi nitong bibilhin, bagaman sa labis na markup, at marami sa mga kumpanyang ito ay lumago nang malaki mula noon, na nangangahulugang ang ilan sa mga asset ay maaaring mas malaki ang halaga kaysa nakasaad sa balance sheet.
Kaya may posibilidad pa para sa mga gumagamit ng Linqto na mabawi ang kanilang pera, o kahit kumita sa kanilang mga pamumuhunan, depende sa kung paano magpapatuloy ang pagkalugi at sa mga gastos mula sa mga legal na bayarin.
Saan Pa Maaaring Ma-access ang mga Pribadong Bahagi?
Natural, ang pagbagsak ng Linqto ay nagdala sa spotlight ang mga panganib ng pamumuhunan sa mga merkado ng pribadong equity. Sa pangkalahatan, ito ay isang segment na mas hindi transparent, mas kaunti ang regulasyon, at mas madaling maapektuhan ng pandaraya kumpara sa mas masusing sinusuri na mga pampublikong merkado.
Gayunpaman, hindi dapat ito magpahina sa mga karanasang mamumuhunan na isaalang-alang ang ideya.
Una, pinapatunayan ng sitwasyon na ang sektor ay talagang maayos na nare-regulate, at ang posibleng pandaraya ay nailalantad.
Pangalawa, dapat na pamahalaan ang mga panganib sa pamamagitan ng pagpapalaganap ng kanilang pamumuhunan sa maraming platform, at ang pamumuhunan sa pribadong equity ay dapat lamang maging bahagi ng kabuuang portfolio.
Kung natutugunan mo ang mga kinakailangan at komportable ka sa mga panganib, ilang mga platform ang nag-aalok ng access sa mga pre-IPO na oportunidad:
Forge Global : Isa sa pinakamalaking private stock marketplace, nag-aalok ng mga bahagi sa mga late-stage startup tulad ng SpaceX, Stripe, at Databricks. Karaniwang nagsisimula ang minimum sa humigit-kumulang $100,000.
EquityZen: Isang popular na platform na nagpapahintulot sa mga accredited investors na bumili sa mga pribadong kumpanya na may minimum na kasing baba ng $5,000. Kasama sa mga nakaraang alok ang mga kumpanya tulad ng Discord at UiPath.
Rainmaker Securities: Isang full-service broker na tumutulong mag-source at makipag-negosasyon sa mga private share sale, kabilang ang mga oportunidad sa mga kumpanya tulad ng OpenAI, Stripe, at Palantir.
Hiive: Isang mas bagong platform na may live bid/ask pricing para sa daan-daang pribadong kumpanya. Transparent at mababang bayad, na may minimum na nagsisimula sa humigit-kumulang $25,000.
MicroVentures: Nag-aalok ng pooled access sa mga late-stage na kumpanya sa pamamagitan ng special purpose vehicles (SPVs), kabilang ang mga nakaraang pamumuhunan sa SpaceX at Instacart.
EquityBee: Pinapayagan ang mga mamumuhunan na pondohan ang pag-exercise ng employee stock options sa mga startup, madalas sa discounted na valuasyon, na may minimum na humigit-kumulang $10,000.
Augment: Isang digital-first marketplace na nagpapakita ng real-time pricing para sa pre-IPO na bahagi, target ang mga tech-savvy na mamumuhunan at nag-aalok ng mas mababang transaction fees.
StartEngine Private: Inilunsad noong huling bahagi ng 2023, ang platform na ito ay nag-aalok sa mga accredited investors ng access sa Regulation D offerings sa mga later-stage, venture-backed na kumpanya. Sa unang siyam na buwan, ito ay kumita ng $16.5 milyon na kita, na may average na pamumuhunan na humigit-kumulang $32,000
Ang mga Pre-IPO na Pamumuhunan ba ay Nasa Panganib Pagkatapos ng Linqto?
Ang sitwasyon ng Linqto ay hindi dapat direktang makaapekto sa kumpanya na pag-aari nito ng mga bahagi sa ngayon.
Sa pinakamasama, maaari itong magdulot ng pansamantalang labis na suplay sa secondary private market, at lamang kung ang hukuman ay mag-utos ng agarang at total na liquidation ng lahat ng asset ng Linqto, anuman ang presyo na maaaring makuha para dito.
Ang pinsalang reputasyonal ay dapat ding limitado, kung saan ang mga pinaka-exposed na kumpanya tulad ng Ripple ay nagsasagawa na ng mga preventive na hakbang.
“Nauunawaan na may maraming tanong mula sa mga naniniwala na bumibili sila ng mga bahagi ng Ripple mula sa Linqto, at kung ano ang susunod na mangyayari.
Ayon sa aming mga tala, ang Linqto ay nagmamay-ari ng 4.7 milyong bahagi ng Ripple, na binili lamang sa secondary market mula sa ibang mga shareholder ng Ripple (hindi kailanman direkta mula sa Ripple).
”
Inulit ni Brad Garlinghouse na ang kumpanya mismo ay hindi kailanman nagbenta ng mga bahagi sa Linqto o nagkaroon ng anumang pormal na ugnayang negosyo sa platform.
Konklusyon
Ang sitwasyon ng Linqto ay medyo nakalulungkot, at sana, hindi ito magdudulot ng pagkawala ng pera para sa mga gumagamit nito na nagtitiwala sa platform.
Gayunpaman, hindi ito dapat magbago sa kung paano tinitingnan ang pangkalahatang, mas malaking larangan ng pamumuhunan sa pribadong equity. Hindi ito dapat higit pa kaysa sa mga nakaraang iskandalo sa mga pampublikong merkado (Enron, subprimes) na nakaapekto sa pangmatagalang kakayahang mamuhunan sa mga pampublikong merkado.
Ang pamumuhunan ay likas na mapanganib na gawain. Ang mas illiquid na merkado, tulad ng pribadong equity, ay mas mapanganib pa. Gayunpaman, ito ay isang lalong kaakit-akit na sektor, dahil ang mga nangungunang kumpanya sa mundo tulad ng OpenAI o SpaceX ay nag-aatubiling mag-IPO nang mas marami ngayon kaysa sa mga katumbas na kumpanya noong nakaraang mga dekada.
Sa dami ng pera na dumadaloy papunta sa sektor, tumataas ang tukso para sa masasamang aktor na magpanggap at manloko sa mga mamumuhunan. Ito ang dahilan kung bakit mas mainam na pumili ng mga platform na matatag at maayos na na-audit, pati na rin ang hindi lamang paggamit ng isang platform.
Dapat ding bigyang-pansin ng mga mamumuhunan ang transparency ng modelo ng negosyo, kung saan ang mga malinaw na bayad ay minsan ay mas kanais-nais kaysa sa mga hindi malinaw na walang-bayad na pamamaraan.
