SEC ने निधियों और सलाहकारों के लिए लघु इकाई परिसंपत्ति सीमाएँ बढ़ाईं

अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग ने 4 नवंबर, 2026 को घोषणा की कि उसने ऐसे संशोधन अपनाए हैं जिनसे लघु निवेश कंपनियों और सलाहकारों की पहचान के लिए इस्तेमाल की जाने वाली परिसंपत्ति सीमाएँ काफ़ी बढ़ गई हैं। निधियों की शुद्ध परिसंपत्ति सीमा 50 मिलियन डॉलर से बढ़कर 10 अरब डॉलर हो जाएगी, जबकि प्रबंधनाधीन नियामकीय परिसंपत्तियों पर आधारित सलाहकारों की सीमा 25 मिलियन डॉलर से बढ़कर 1 अरब डॉलर हो जाएगी।

इस बदलाव में पंजीकृत निवेश कंपनियाँ, व्यवसाय विकास कंपनियाँ और निवेश सलाहकार शामिल हैं। नियम में “निधियों” से आशय पहली दो श्रेणियों से है; निजी निधियाँ इस परिभाषा में शामिल नहीं हैं। इन परिभाषाओं से तय होता है कि विनियामक लचीलेपन अधिनियम के तहत यह आकलन करते समय SEC किन संस्थाओं पर विचार करता है कि किसी नियम-निर्माण का बड़ी संख्या में लघु संस्थाओं पर उल्लेखनीय आर्थिक प्रभाव पड़ने की आशंका है या नहीं। सलाहकारों के लिए यह सीमा SEC में पंजीकरण की सीमा से अलग है; आयोग उसमें कोई संशोधन नहीं कर रहा है।

लघु संस्थाओं से जुड़े ये दोनों नियम 1982 में अपनाए गए थे और आख़िरी बार 1998 में संशोधित हुए थे। अध्यक्ष Paul S. Atkins ने इस अद्यतन को “अनावश्यक नियामकीय बोझ हटाने और हमारी नियमावली को आधुनिक बनाने की दिशा में एक अहम कदम” बताया।

परिसंपत्तियों का संकेंद्रण नई सीमाओं का प्रमुख आधार

अंतिम नियम में दिए गए आयोग के आँकड़े दिखाते हैं कि पुरानी निधि-परीक्षा में किसी इकाई को लघु मानना कितना दुर्लभ हो गया था: नियम अपनाए जाने के समय 62.4% निवेश कंपनियाँ इस श्रेणी में आती थीं, लेकिन 2024 में केवल 0.6% ऐसा करती थीं। SEC ने नई सीमा निधि-समूहों और उनकी परिसंपत्तियों के वितरण के आधार पर तय की।

दिसंबर 2025 के Form N-CEN आँकड़ों के आधार पर SEC ने अनुमान लगाया कि निधि-समूहों के लिए 80वें प्रतिशतक की सीमा शुद्ध परिसंपत्तियों में 10.59 अरब डॉलर थी। इस प्रतिशतक पर या इससे नीचे आने वाले समूहों में कुल व्यक्तिगत निधियों का 22.6% शामिल था, लेकिन निधियों की कुल परिसंपत्तियों का केवल 2.1%। आयोग ने एक साल के बाज़ार उतार-चढ़ाव के आधार पर सीमा को फिर से तय करने के बजाय अपनाई गई सीमा को बरकरार रखा। परिसंपत्तियों का यह वितरण समझाता है कि नियम लघु मानी जाने वाली संस्थाओं का दायरा बढ़ाते हुए भी उद्योग की परिसंपत्तियों के केवल छोटे हिस्से को समेट सकता है।

सलाहकारों के मामले में SEC ने अनुमान लगाया कि प्रबंधनाधीन नियामकीय परिसंपत्तियों—अर्थात् RAUM—की नई सीमा से लगभग 75% सलाहकार दायरे में आएँगे, जबकि उद्योग के कुल RAUM का 3% से भी कम इसके अंतर्गत होगा। जनवरी के प्रस्ताव के आधारभूत विश्लेषण में 31 दिसंबर, 2024 तक की Form ADV रिपोर्टिंग के आधार पर SEC-पंजीकृत और छूट-प्राप्त रिपोर्टिंग सलाहकार शामिल थे; इसमें अलग नियंत्रण-संबंध परीक्षा लागू नहीं की गई थी। RAUM से आशय उन प्रतिभूति-पोर्टफोलियो से है जिनके लिए सलाहकार निरंतर और नियमित निगरानी या प्रबंधन सेवाएँ देता है।

निधि-समूहों की परिसंपत्तियाँ और नियंत्रण-संबंध अब भी अहम

किसी निधि की स्थिति केवल उसकी अपनी शुद्ध परिसंपत्तियों को देखकर तय नहीं होती। लघु इकाई का दर्जा अलग-अलग निधियों को दिया जाता है, लेकिन पात्रता संबंधित निधियों की कुल शुद्ध परिसंपत्तियों पर निर्भर करती है। अंतिम नियम में “संबंधित निवेश कंपनियों के समूह” की जगह “निवेश कंपनियों का परिवार” शब्दावली अपनाई गई है, जिसका इस्तेमाल Form N-CEN में पहले से होता है। इससे SEC उन सूचनाओं का उपयोग कर सकता है जिनकी रिपोर्ट निधियाँ पहले ही देती हैं; केवल लघु संस्थाओं की पहचान के लिए अलग रिपोर्टिंग आवश्यकता बनाने की ज़रूरत नहीं पड़ती।

सलाहकारों पर नियंत्रण-संबंध परीक्षा लागू रहेगी। कोई सलाहकार लघु इकाई नहीं माना जा सकता, यदि वह किसी ऐसे अन्य सलाहकार को नियंत्रित करता हो, उसके नियंत्रण में हो या उसके साथ साझा नियंत्रण के अधीन हो, जिसकी प्रबंधनाधीन परिसंपत्तियाँ RAUM सीमा के बराबर या उससे अधिक हों। अंतिम नियम स्पष्ट करता है कि इस परीक्षा के लिए भी Form ADV पर आधारित गणना की वही विधि लागू होगी।

इन संशोधनों से सलाहकारों की कुल परिसंपत्तियों की अलग 5 मिलियन डॉलर वाली परीक्षा भी समाप्त हो जाती है। आयोग ने निष्कर्ष निकाला कि RAUM और नियंत्रण-संबंध सलाहकार कारोबार के आकार के अधिक विश्वसनीय संकेतक हैं, जबकि पट्टों और उपकरणों जैसी तुलन-पत्र परिसंपत्तियाँ कारोबार के दायरे को उतनी अच्छी तरह नहीं दर्शातीं। अंतिम संशोधन-पैकेज में अधिकांशतः जनवरी के प्रस्ताव का पालन किया गया है, लेकिन कुल परिसंपत्तियों की परीक्षा हटाने और नियंत्रण-संबंध की गणना स्पष्ट करने के बदलाव SEC को लगभग 20 टिप्पणियाँ मिलने के बाद, नियम अपनाते समय किए गए।

व्यावहारिक असर भविष्य के नियम-निर्माण से तय होगा

नियमों की प्रभावी तारीख से शुरू करते हुए, SEC हर 10 साल में आदेश के ज़रिए इन परिसंपत्ति सीमाओं को मुद्रास्फीति के अनुसार समायोजित कर सकता है। संशोधन, उन्हें अपनाने वाले दस्तावेज़ के Federal Register में प्रकाशित होने के 90 दिन बाद प्रभावी होंगे; प्रकाशित SEC तथ्यपत्र में प्रकाशन की तारीख नहीं दी गई है।

कुछ टिप्पणीकारों ने चेतावनी दी कि ऊँची सीमाओं के कारण बहुत-सी कंपनियों को लघु वर्गीकृत किया जा सकता है और निवेशक-सुरक्षा कमज़ोर पड़ सकती है। आयोग ने जवाब दिया कि इन संशोधनों से मुख्यतः भविष्य के नियम-निर्माण में लागत, लाभ और विकल्पों पर विचार करने की प्रक्रिया बदलेगी; निवेशक-सुरक्षा पर इनका तत्काल कोई प्रभाव नहीं पड़ेगा। भविष्य के नियमों में लघु संस्थाओं के बढ़े हुए दायरे पर पड़ने वाले प्रभावों, जिनमें निवेशक-सुरक्षा से जुड़े प्रभाव भी शामिल हैं, पर विचार करना होगा।

इसलिए तत्काल बदलाव नियामकीय विश्लेषण का दायरा बढ़ना है, न कि सलाहकारों या निधियों के दायित्वों में अपने-आप कमी आना। आगे के नियम-निर्माण में व्यावहारिक सवाल यह होगा कि क्या इस विश्लेषण से उन कंपनियों की अनुपालन आवश्यकताओं या नियामकीय विकल्पों में बदलाव आता है जिन्हें पुरानी परिभाषाओं ने बाहर रखा था—और साथ ही SEC निवेशकों पर पड़ने वाले प्रभावों पर भी विचार करेगा।