विचार नेता
क्रिप्टोकरेंसी को विनियमित करना: क्या आप प्रतिभूतियों में निवेश कर रहे हैं?
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एक चल रहा SEC और Ripple Labs के बीच कानूनी मामला है। दिसंबर 2020 में, सैन फ्रांसिस्को स्थित निगम और उसके वर्तमान एवं पूर्व वरिष्ठ कार्यकारियों पर SEC ने यह आरोप लगाया कि उन्होंने टोकन के निर्माण के बाद से $1.3 बिलियन मूल्य की अनरजिस्टर्ड प्रतिभूतियों को बेचा था। आयोग ने XRP को एक प्रतिभूति घोषित किया। यदि आप क्रिप्टो उद्योग में हैं तो आपको इस मामले के बारे में सुनना चाहिए। कई लोगों ने पूछा कि यह कैसे हुआ और क्या इसका प्रभाव बाकी क्रिप्टोकरेंसीज़ पर पड़ेगा। प्रतिभूति क्या है? SEC कैसे निर्धारित करता है कि क्या एक प्रतिभूति है? मैं इस लेख में इसे समझाने की कोशिश करूंगा।
Howey परीक्षण क्या है?
Howey परीक्षण का उपयोग यू.एस. सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) द्वारा यह निर्धारित करने के लिए किया जाता है कि कोई विशेष वित्तीय उत्पाद या लेनदेन “निवेश अनुबंध” के रूप में योग्य है या नहीं। यदि किसी उत्पाद या लेनदेन को निवेश अनुबंध माना जाता है, तो वह संघीय प्रतिभूति कानूनों के तहत कुछ नियामक आवश्यकताओं के अधीन होता है।
परीक्षण का नाम 1946 के सुप्रीम कोर्ट केस SEC v. W.J. Howey Co. के बाद रखा गया, जिसमें कोर्ट ने यह निर्धारित करने के लिए चार-भागीय परीक्षण स्थापित किया कि कोई लेनदेन निवेश अनुबंध के रूप में योग्य है या नहीं:
- यह पैसे के निवेश को शामिल करता है
- निवेश से लाभ की अपेक्षा होती है
- पैसे का निवेश एक सामान्य उद्यम में होता है
- कोई भी लाभ प्रमोटर या तृतीय पक्ष के प्रयासों से आता है
यदि इन चारों मानदंडों को पूरा किया जाता है, तो लेनदेन को निवेश अनुबंध माना जाता है और यह प्रतिभूति के रूप में नियमन के अधीन होता है।
प्रतीभूति क्या है?
आगे बढ़ने से पहले, चलिए प्रतीभूति क्या है को देखें। एक प्रतिभूति वह वित्तीय उपकरण है जो सार्वजनिक रूप से ट्रेड किए जाने वाले निगम (स्टॉक), सरकारी निकाय या निगम के साथ ऋणदाता संबंध (बॉन्ड), या विकल्प द्वारा दर्शाए गए स्वामित्व अधिकार को दर्शाता है।
प्रतीभूतियों के कई प्रकार होते हैं, जिनमें:
- स्टॉक्स: स्टॉक्स कंपनी में स्वामित्व का प्रतिनिधित्व करते हैं और धारक को कंपनी के मुनाफे का एक हिस्सा देने का अधिकार देते हैं।
- बॉन्ड्स: बॉन्ड्स एक प्रकार की ऋण प्रतिभूति हैं जो निवेशक से निर्धारित अवधि के लिए निश्चित ब्याज दर पर धन उधार लेने में शामिल होती हैं।
- ऑप्शन: ऑप्शन एक प्रकार की डेरिवेटिव प्रतिभूति है जो धारक को अधिकार देती है, लेकिन बाध्यता नहीं, कि वह एक निर्धारित मूल्य पर एक विशिष्ट संपत्ति को एक निश्चित समय सीमा के भीतर खरीद या बेच सके।
- म्यूचुअल फंड्स: म्यूचुअल फंड्स निवेश वाहन हैं जो कई निवेशकों से धन एकत्रित करके स्टॉक्स, बॉन्ड्स या अन्य प्रतिभूतियों के विविधीकृत पोर्टफोलियो को खरीदते हैं।
- एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड्स (ETFs): ETFs निवेश फंड्स हैं जो स्टॉक एक्सचेंजों पर ट्रेड होते हैं, ठीक स्टॉक्स की तरह। वे आमतौर पर एक सूचकांक, जैसे S&P 500, या एक विशिष्ट सेक्टर या थीम को ट्रैक करते हैं।
- डेरिवेटिव्स: डेरिवेटिव्स वित्तीय उपकरण हैं जो अन्य संपत्तियों, जैसे स्टॉक्स, बॉन्ड्स, कमोडिटीज़ या मुद्राओं से व्युत्पन्न होते हैं। उनका उपयोग जोखिम को हेज करने या अंतर्निहित संपत्ति की मूल्य गति पर सट्टा लगाने के लिए किया जाता है। डेरिवेटिव्स के उदाहरणों में फ्यूचर्स, ऑप्शन और स्वैप्स शामिल हैं।
क्रिप्टोकरेंसीज़ पर Howey परीक्षण का अनुप्रयोग
Howey परीक्षण एक स्थापित कानूनी परीक्षण है जिसका दशकों से उपयोग यह निर्धारित करने के लिए किया जाता रहा है कि कोई वित्तीय उत्पाद या लेनदेन निवेश अनुबंध के रूप में योग्य है और क्या वह प्रतिभूति के रूप में नियमन के अधीन है। जबकि यह परीक्षण मूल रूप से पारंपरिक प्रतिभूतियों के संदर्भ में विकसित किया गया था, इसे क्रिप्टोकरेंसी और प्रारंभिक कॉइन ऑफरिंग्स (ICOs) पर भी लागू किया गया है।
Howey केस द्वारा स्थापित चार-भागीय परीक्षण को सामान्यतः क्रिप्टोकरेंसी पर उसी तरह लागू किया गया है जैसा कि इसे पारंपरिक प्रतिभूतियों पर लागू किया जाता है। हालांकि, क्रिप्टोकरेंसी पर Howey परीक्षण लागू करते समय कुछ बारीकियों या विशिष्ट विचारों को ध्यान में रखा जा सकता है।
उदाहरण के लिए, परीक्षण का पहला भाग, जो पैसे के निवेश की आवश्यकता रखता है, इसे फिएट मुद्रा (जैसे अमेरिकी डॉलर) का उपयोग करके क्रिप्टोकरेंसी की खरीद या एक क्रिप्टोकरेंसी को दूसरी के बदले में बदलने से पूरा किया जा सकता है।
दूसरा भाग, जो लाभ की अपेक्षा की आवश्यकता रखता है, इसे क्रिप्टोकरेंसी के मूल्य में संभावित वृद्धि या किसी विशेष प्लेटफ़ॉर्म या नेटवर्क में क्रिप्टोकरेंसी के उपयोग के माध्यम से रिटर्न कमाने की क्षमता से पूरा किया जा सकता है।
तीसरा भाग, जो निवेश को एक सामान्य उद्यम में होने की आवश्यकता रखता है, इसे संसाधनों के पूलिंग या साझा बुनियादी ढाँचे या प्लेटफ़ॉर्म के उपयोग से पूरा किया जा सकता है।
चौथा भाग, जो लाभ को प्रमोटर या तृतीय पक्ष के प्रयासों से आने की आवश्यकता रखता है, इसे एक केंद्रीय प्राधिकरण की भागीदारी या एक विकेंद्रीकृत स्वायत्त संगठन (DAO) द्वारा क्रिप्टोकरेंसी या ICO के प्रबंधन से पूरा किया जा सकता है।
क्रिप्टोकरेंसीज़ के लिए Howey परीक्षण का आधुनिक संस्करण
उपरोक्त बिंदु आपको परिचित लग सकते हैं। आप एक प्रोजेक्ट मालिक हैं और पहले वकील से बात कर चुके हैं; यह वही सलाह है जो उन्होंने आपको दी थी। अब मेरा सवाल है, चूँकि क्रिप्टोकरेंसीज़ का परिदृश्य तेजी से बदल रहा है, क्या आधुनिक समय के लिए एक अनुकूलित संस्करण होना चाहिए?
आधुनिक संस्करण कुछ इस प्रकार दिख सकता है:
- क्या पैसे का निवेश किया गया है?
यदि क्रिप्टो डिजिटल एसेट जारीकर्ता ने अपने प्रोजेक्ट को बनाने के लिए कोई एसेट नहीं बेचा है, तो यह संभवतः प्रतिभूति नहीं माना जाएगा।
- क्या निवेश से लाभ की अपेक्षा है?
यदि क्रिप्टो एसेट उपयोगिता-आधारित है, उदाहरण के लिए, यह मतदान उद्देश्यों के लिए उपयोग किया जाता है, तो यह संभवतः प्रतिभूति नहीं माना जाएगा।
- क्या पैसे का निवेश एक सामान्य उद्यम में है?
यदि प्रोजेक्ट विकेंद्रीकृत है, अर्थात यह एक केंद्रीकृत इकाई द्वारा नियंत्रित या संचालित नहीं है, तो यह संभवतः प्रतिभूति नहीं माना जाएगा।
- क्या कोई भी लाभ प्रमोटर या तृतीय पक्ष के प्रयासों से आता है?
यदि लाभ मुख्यतः समुदाय से आता है जिसका एसेट जारी करने से कोई संबंध नहीं है, तो यह संभवतः प्रतिभूति नहीं माना जाएगा।
सभी को फिर से याद दिलाते हुए, जब सभी चार मानदंड पूरे होते हैं, तो निवेश को प्रतिभूति माना जाता है और यह 1933 के सिक्योरिटीज़ एक्ट की नियामक आवश्यकताओं के अधीन होता है। क्रिप्टोकरेंसी पर Howey परीक्षण का अनुप्रयोग विशेष क्रिप्टोकरेंसी या ICO की विशिष्ट विशेषताओं और फीचर्स, साथ ही व्यापक बाजार और नियामक संदर्भ को ध्यान में रख सकता है जिसमें वह कार्य करता है।
ऊपर साझा किए गए विचारों के आधार पर स्वयं मूल्यांकन करने के लिए कुछ समय निकालें। यदि आपके पास समय है, तो आप अपने निवेश किए गए टोकनों के बारे में स्वयं से ये प्रश्न पूछ सकते हैं। यह स्वयं-संदर्भ के लिए एक अच्छा अभ्यास है। मैं वकील नहीं हूँ, और लिखित सामग्री कोई औपचारिक सलाह नहीं है।
“यदि आप एक रिटेल क्रिप्टो निवेशक हैं- अपनी क्रिप्टो रिसर्च करें। नियामक पक्ष के बारे में सीखना आपके निवेश निर्णय में मदद कर सकता है, जिससे भविष्य में अनावश्यक समस्याओं से बचा जा सके।
यदि आप एक प्रोजेक्ट हैं और आप दावा करते हैं कि आप विकेंद्रीकृत हैं। कृपया विकेंद्रीकृत रहें। यह भी किसी भी नियामक समस्या में पड़ने से बचाएगा।” – Anndy Lian
