डिजिटल सिक्योरिटीज
नास्डैक एसईसी को टोकनाइज्ड स्टॉक ट्रेडिंग को मंजूरी देने के लिए प्रोत्साहित कर रहा है
टोकनीकरण अब एक हाशिए पर खड़ा概念 नहीं है, क्योंकि अधिकांश बाजार अनुसंधान रिपोर्ट इसके मूल्यांकन को आने वाले दशक में ट्रिलियन डॉलर तक पहुंचाने का अनुमान लगाती हैं।
जबकि सिक्योरिटी टोकन मार्केट एसेट टोकनीकरण बाजार को 2030 तक 30 ट्रिलियन डॉलर पर अनुमानित करता है, रिपल और बीसीजी इसके 2033 तक 18.9 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंचने का अनुमान लगाते हैं। ऐसी परियोजना वृद्धि, स्टॉक, बॉन्ड और रियल एस्टेट में पहले से ही टोकन化 किए गए 50 अरब डॉलर से अधिक के साथ, पारंपरिक वित्तीय संस्थानों के लिए अनदेखा करने के लिए एक बाजार का अवसर पैदा करती है।
दुनिया का दूसरा सबसे बड़ा स्टॉक एक्सचेंज, नास्डैक, आखिरकार इस सप्ताह टोकनीकरण स्थान में कदम रखा। 8 सितंबर, 2025 को, नास्डैक ने एक प्रस्ताव सिक्योरिटीज और एक्सचेंज कमीशन के साथ दायर किया जो अपने प्लेटफॉर्म पर सीधे टोकनाइज्ड स्टॉक के व्यापार के लिए रास्ता बना सकता है, उनके पारंपरिक समकक्षों के साथ-साथ।
यह व्यापक टोकनीकरण बाजार के लिए एक बड़ा突破 होगा, क्योंकि टोकनाइज्ड इक्विटी अब तक अधिकांश ऑफशोर क्रिप्टो एक्सचेंजों तक सीमित रही हैं, जो कोई शेयरधारक अधिकार और सीमित पारदर्शिता प्रदान नहीं करती हैं।
इन प्लेटफार्मों पर, तथाकथित “टोकनाइज्ड स्टॉक” आमतौर पर तीसरे पक्ष द्वारा जारी किए गए सिंथेटिक उत्पाद या अनुबंध-फर्क थे, कंपनी के रजिस्टर में दर्ज वास्तविक शेयर नहीं। इसका मतलब था कि निवेशक एप्पल (AAPL ) या टेस्ला (TSLA ) की कीमत को ट्रैक कर सकते थे, लेकिन वे वोट नहीं दे सकते थे, लाभांश का दावा नहीं कर सकते थे, या नियंत्रित अमेरिकी बाजारों के साथ आने वाले संरक्षण पर भरोसा नहीं कर सकते थे।
लेकिन नास्डैक के प्रस्ताव के साथ यह बदल जाता है, क्योंकि निवेशक अपने ऑर्डर को फ्लैग करके ब्लॉकचेन-आधारित निपटान का अनुरोध कर सकते हैं, जबकि पारंपरिक शेयरों से जुड़े सभी अधिकारों और सुरक्षा के 100% स्वामित्व के साथ।
नास्डैक का कदम वैश्विक टोकनीकरण बाजार में अग्रणी बनने के लिए देशों के बीच बढ़ती प्रतिस्पर्धा को भी दर्शाता है, क्योंकि यूरोपीय और एशियाई एक्सचेंजों ने पहले से ही संयुक्त राज्य अमेरिका को सक्रिय टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों के मामले में पीछे छोड़ दिया है। ड्यूश बोर्स का डी7 प्लेटफॉर्म और स्विट्जरलैंड का सिक्स डिजिटल एक्सचेंज विशेष रूप से सबसे उन्नत में से एक के रूप में मान्यता प्राप्त हैं।
नास्डैक के एसईसी नियम परिवर्तन प्रस्ताव के अंदर
एक अलग फ्रेमवर्क का विकल्प चुनने के बजाय, नास्डैक अपने मौजूदा तंत्र में सीधे टोकनाइज्ड इक्विटी को एकीकृत करेगा। ऐसा करने से दोनों पारंपरिक प्रतिभूतियों और उनके टोकनाइज्ड संस्करण को व्यापार, निपटान और पर्यवेक्षण के मामले में एक ही तरह से माना जाएगा।
इसके लिए, नास्डैक इक्विटी नियम 1 को संशोधित करना चाहता है, जो प्रतिभूतियों की परिभाषा का विस्तार करेगा जिसमें टोकनाइज्ड शेयर शामिल होंगे।
प्रस्ताव में व्यापार प्रक्रिया पर केंद्रित इक्विटी नियम 4 में परिवर्तन भी शामिल हैं। नास्डैक एक नई “टोकनीकरण फ्लैग” पेश करेगा जिसे निवेशक या ब्रोकर ऑर्डर दर्ज करते समय जोड़ सकते हैं। यह एक संकेत होगा कि निवेशक टोकनाइज्ड प्रारूप में निपटान चाहता है। शेष प्रक्रिया, जैसे कि मूल्य-समय प्राथमिकता, ऑर्डर मिलान और मार्गदर्शन, अपरिवर्तित रहेगी।
निपटान अमेरिकी इक्विटी के लिए केंद्रीय क्लियरिंगहाउस, डिपॉजिटरी ट्रस्ट कंपनी (डीटीसी) के माध्यम से जारी रहेगा। यह पारंपरिक और टोकनाइज्ड दोनों संस्करणों को संसाधित करेगा।
नास्डैक ने इक्विटी नियम 4757 पर पुस्तक प्रसंस्करण पर संशोधनों का भी प्रस्ताव दिया है। ये पुष्टि करते हैं कि टोकनाइज्ड निपटान के लिए एक ऑर्डर फ्लैग नहीं किया जाना चाहिए। मिलान मूल्य-समय प्राथमिकता का पालन करेगा, यह सुनिश्चित करते हुए कि टोकनाइज्ड और पारंपरिक ऑर्डर समान रूप से व्यवहार किया जाता है।
इसके अलावा, इक्विटी नियम 4758 ऑर्डर रूटिंग को अपडेट किया जाएगा। प्रस्ताव के तहत, यदि टोकनाइज्ड निपटान के लिए एक ऑर्डर रूट किया जाता है एक अन्य वेन्यू पर, नास्डैक निपटान निर्देश को आगे बढ़ाएगा। एक बार ऑर्डर निष्पादित हो जाने के बाद, नास्डैक निपटान निर्देश को डिपॉजिटरी ट्रस्ट कंपनी को प्रसारित करेगा, जिससे व्यापार निवेशक द्वारा चुने गए प्रारूप में बसा हो सकेगा।
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| स्रोत | प्रक्षेपण | लक्ष्य वर्ष |
|---|---|---|
| सिक्योरिटी टोकन मार्केट | $30 ट्रिलियन | 2030 |
| रिपल और बीसीजी | $18.9 ट्रिलियन | 2033 |
नास्डैक के टोकनाइज्ड स्टॉक प्रस्ताव का महत्व
नास्डैक का टोकनीकरण में प्रवेश से यह पता चलता है कि प्रतिभूतियों को कैसे खरीदा, बेचा और अमेरिकी बाजार में निपटाया जा सकता है।
तेजी से निपटान
वर्तमान में, जब आप एक स्टॉक खरीदते हैं, तो इसके वास्तविक निपटान में दो व्यावसायिक दिन लगते हैं, और जबकि एसईसी पहले से ही टी + 1 के लिए दबाव डाल रहा है, टोकनाइज्ड स्टॉक निपटान को लगभग तात्कालिक बना सकते हैं।
यह खुदरा निवेशकों के लिए प्रभावशाली नहीं हो सकता है, लेकिन बड़े संस्थानों के लिए जो हर दिन अरबों डॉलर की गति से चलते हैं, इसका मतलब है कि वे अपनी पूंजी को तेजी से तैनात कर सकते हैं और सौदों के गिरने के बारे में कम चिंता कर सकते हैं।
पारदर्शिता
अधिकांश स्टॉक बंद दरवाजों के पीछे हाथ बदलते हैं, जिसमें क्लियरिंग फर्म और बैक ऑफिस विवरण संभालते हैं। लेकिन ब्लॉकचेन के साथ, हर लेनदेन एक सार्वजनिक लेजर पर दर्ज किया जाता है जिसे बाद में बदला नहीं जा सकता है। इसका अर्थ है कि नियामक, ऑडिटर और यहां तक कि निवेशक स्वयं पूरी प्रक्रिया को ट्रैक कर सकते हैं।
वास्तविक अंशधारिता स्वामित्व
अंशधारिता एक और क्षेत्र है जहां टोकनीकरण वास्तविक अंतर ला सकता है। हालांकि रोबिनहुड जैसे ऐप आपको अंशधारित शेयर खरीदने की अनुमति देते हैं, यह केवल ब्रोकर द्वारा कौन कितना हिस्सा रखता है, इसका ट्रैक रखने का एक चतुर तरीका है। इसलिए, यदि कोई व्यक्ति एप्पल के स्टॉक का 0.1 हिस्सा खरीदता है, तो इसका मतलब यह नहीं है कि वे वास्तव में ब्रोकर के एप्पल होल्डिंग्स का एक टुकड़ा खरीद रहे हैं।
टोकनीकरण इसे बदल देगा क्योंकि यह स्टॉक स्तर पर वास्तविक अंशधारिता स्वामित्व बना देगा। इसलिए, यदि नास्डैक टोकनाइज्ड शेयरों को सूचीबद्ध करने के लिए अनुमोदन प्राप्त करता है, तो निवेशकों को ब्रोकर-फेसिलिटेटेड सिंथेटिक स्प्लिट्स के साथ समझौता नहीं करना पड़ेगा; वे सीधे महंगे स्टॉक जैसे बर्कशायर हैथवे, एप्पल और कई अन्य के वास्तविक अंशों का स्वामित्व करेंगे।
नियामक स्पष्टता
नास्डैक के टोकनाइज्ड शेयरों की औपचारिक पेशकश संस्थागत निवेश के बाढ़ को खोल देगी, क्योंकि यह नियामक अनिश्चितता को समाप्त कर देगी, जो उन्हें अरबों डॉलर तैनात करने से रोकने वाली एक प्रमुख सिरदर्द है। सामान्य निवेशक भी इससे लाभान्वित होंगे, क्योंकि वे बिक्री के बाद तेजी से भुगतान देखेंगे, महंगे शेयरों तक अंशधारित पहुंच प्राप्त करेंगे, और व्यापार में पूरी दृश्यता प्राप्त करेंगे।
नास्डैक के टोकनाइज्ड स्टॉक का सामना करने वाली चुनौतियां
हालांकि कई लाभ हैं, कुछ नुकसान भी हैं जिन पर चर्चा की जानी चाहिए।
कानूनी बाधा
सबसे बड़ी चुनौती एसईसी को पार करना है। यह एक सामान्य ज्ञान है कि आयोग क्रिप्टो से संबंधित किसी भी चीज के प्रति वर्षों से संदेहपूर्ण रहा है, जैसा कि क्रिप्टो फर्मों के खिलाफ मुकदमों की एक स्थिर धारा से साबित होता है। यह हाल ही में बदला है, प्रो – क्रिप्टो डोनाल्ड ट्रम्प के राष्ट्रपति चुनाव जीतने के साथ।
तो बस因为 नास्डैक पूछ रहा है, एसईसी प्रस्ताव को हरी झंडी नहीं देगा। वे साबित करने की मांग करेंगे कि निवेशकों का संरक्षण किया जाता है, कंपनियां सब कुछ खुलासा कर रही हैं जो उन्हें करना चाहिए, और प्रौद्योगिकी वास्तव में इरादा के रूप में काम करती है।
और एक बार एसईसी हरी झंडी देता है, तो यह केवल शुरुआत होगी, क्योंकि उन्हें यह स्पष्ट करने के लिए नए मार्गदर्शन जारी करने की आवश्यकता होगी कि टोकनाइज्ड निपटान मौजूदा प्रतिभूति कानून के भीतर कैसे काम करता है। यह प्रक्रिया कई वर्षों की होगी।
नास्डैक के फाइलिंग के अनुसार, टोकनाइज्ड निपटान के लिए आवश्यक डीटीसी बुनियादी ढांचा शायद क्यू 3 2026 के अंत तक उपलब्ध नहीं होगा, और यह अभी भी नियामक समीक्षा और अनुमोदन के अधीन है।
परिचालन जटिलता
फिर दो अलग-अलग प्रणालियों को एक साथ चलाने की परिचालन जटिलता है। जबकि नास्डैक प्रक्रिया को नियमित निपटान और ब्लॉकचेन निपटान के बीच स्विच करने की प्रक्रिया को निर्बाध बता रहा है, यह संभावना नहीं है कि यह इतना आसान होगा।
वास्तविकता यह है कि ब्रोकरों को दोहरी बुनियादी ढांचे को बनाए रखने की आवश्यकता होगी, जो लागत और जोखिम बढ़ाता है जो वे अन्यथा नहीं लेते हैं।
कर्मचारियों के मोर्चे पर भी, दो अलग-अलग प्रक्रियाओं पर प्रशिक्षण की आवश्यकता होगी, दोनों अनुपालन और प्रौद्योगिकी टीमों के लिए। यह एक त्रुटि की संभावना को बढ़ा सकता है, जो नियामक सिरदर्द और देयता मुद्दों का पिटारा खोल सकता है।
सुरक्षा एक और प्रमुख चिंता है। पारंपरिक शेयर नियंत्रित डिपॉजिटरी द्वारा आयोजित किए जाते हैं जिनमें स्थापित सुरक्षा उपाय होते हैं, लेकिन टोकनाइज्ड शेयर निजी कुंजी सुरक्षा, स्मार्ट अनुबंध विश्वसनीयता और ब्लॉकचेन अपटाइम पर निर्भर करते हैं। प्रत्येक एक नई कमजोरियों को पेश करता है जो वर्तमान प्रणाली में मौजूद नहीं है।
न्यायसंगतता
एक न्यायसंगतता का सवाल भी है। जबकि नास्डैक पर जोर देता है कि टोकनाइज्ड और नियमित शेयर समान होंगे, वास्तविकता यह है कि तुरंत निपटान तक पहुंच संभवतः सही प्रौद्योगिकी और बुनियादी ढांचे पर निर्भर करेगी।
संस्थागत निवेशकों के पास उन्नत प्रणाली होगी जो शायद पहले टोकनाइज्ड निपटान को अपनाएंगे, जबकि कई खुदरा निवेशक पारंपरिक दो दिवसीय क्लियरिंग के साथ चिपके रहेंगे। यह उन्हें नए व्यापार के लिए अपनी पूंजी को तुरंत तैनात करने की अनुमति देगा। यह समय का लाभ, भले ही यह छोटा हो, समय के साथ महत्वपूर्ण प्रतिस्पर्धी लाभ में जमा हो सकता है।
परिणाम यह होगा कि बाजार के दो वर्ग के प्रतिभागी होंगे: तेज और धीमे, केवल उनकी प्रौद्योगिकी क्षमताओं के आधार पर, जो अन्यायपूर्ण पहुंच की धारणा पैदा करेगा।
नास्डैक पर टोकनाइज्ड स्टॉक का भविष्य
नास्डैक का कदम टोकनाइज्ड स्टॉक के लिए सब कुछ बदल सकता है। अब तक, अधिकांश ब्लॉकचेन-आधारित स्टॉक व्यापार संदिग्ध ऑफशोर प्लेटफार्मों पर हुआ है जहां निवेशकों के पास कोई कानूनी सुरक्षा नहीं थी। नास्डैक इसे वैध अमेरिकी बाजार में लाना चाहता है, जहां एसईसी वास्तव में इसे देख सकता है।
लाभ स्पष्ट हैं: तेजी से व्यापार, बेहतर पारदर्शिता, वास्तविक अंशधारित शेयर, सब कुछ एक प्रणाली में जिस पर लोग भरोसा करते हैं। हालांकि, गंभीर चुनौतियां भी हैं जिन्हें संबोधित किया जाना चाहिए। एसईसी को यह तय करना होगा कि यह मौजूदा नियमों में फिट बैठता है, ब्रोकरों को एक साथ दो प्रणालियों को चलाने की आवश्यकता है, और न्यायसंगतता समस्या का समाधान किया जाना चाहिए।
टोकनाइज्ड स्टॉक केवल तभी काम करेंगे जब वे चीजों को बिना खराब किए सुधार कर सकें जो पहले से ही काम कर रहे हैं। नास्डैक का प्रस्ताव अब तक का सबसे अच्छा प्रयास है, लेकिन यह सफल होने के लिए दूर की बात नहीं है।
चाहे एसईसी अनुमोदन दे या उन्हें संशोधन के लिए वापस भेजे, एक बात स्पष्ट है: टोकनाइज्ड बाजारों पर नियंत्रण की लड़ाई शुरू हो गई है, और नास्डैक नहीं चाहता कि अमेरिका पीछे छूट जाए।
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