Nasdaq SEC को टोकनाइज़्ड स्टॉक ट्रेडिंग को मंजूरी देने के लिए धक्का देता है

टोकनाइज़ेशन अब कोई किनारी अवधारणा नहीं रही, क्योंकि अधिकांश बाजार अनुसंधान रिपोर्टें भविष्य के दशक में इसे ट्रिलियन डॉलर के मूल्यांकन तक पहुंचते हुए प्रोजेक्ट करती हैं। 

जबकि Security Token Market एसेट टोकनाइज़ेशन बाजार को at $30 trillion by 2030 का अनुमान लगाता है, Ripple और BCG estimate it could reach $18.9 trillion द्वारा 2033 तक $18.9 ट्रिलियन तक पहुँच सकता है। ऐसी प्रोजेक्टेड वृद्धि, जो पहले से ही स्टॉक्स, बॉन्ड और रियल एस्टेट में $50 बिलियन से अधिक टोकनाइज़्ड होने के साथ मिलकर, एक ऐसा बाजार अवसर बनाती है जो पारंपरिक वित्तीय संस्थानों के लिए अनदेखा करना बहुत लाभदायक है।

यहाँ तक कि दुनिया का दूसरा सबसे बड़ा स्टॉक मार्केट एक्सचेंज, Nasdaq, ने इस सप्ताह टोकनाइज़ेशन क्षेत्र में कदम रखा। 8 सितंबर, 2025 को, Nasdaq ने एक प्रस्ताव दायर किया जो टोकनाइज़्ड स्टॉक्स को उसके प्लेटफ़ॉर्म पर सीधे ट्रेड करने का मार्ग प्रशस्त कर सकता है, उनके पारंपरिक समकक्षों के साथ।

यह व्यापक टोकनाइज़ेशन बाजार के लिए एक बड़ा ब्रेकथ्रू होगा, क्योंकि टोकनाइज़्ड इक्विटीज़ अब तक मुख्यतः ऑफ़शोर क्रिप्टो एक्सचेंजों तक सीमित रही हैं, जिनमें शेयरधारक अधिकार नहीं होते और पारदर्शिता सीमित होती है। 

उन प्लेटफ़ॉर्मों पर, तथाकथित “टोकनाइज़्ड स्टॉक्स” आमतौर पर थर्ड‑पार्टी द्वारा जारी किए गए सिंथेटिक प्रोडक्ट या कॉन्ट्रैक्ट‑फ़ॉर‑डिफ़रेंस होते थे, न कि कंपनी के रजिस्टर में दर्ज वास्तविक शेयर। इसका मतलब था कि निवेशक Apple (AAPL ) या Tesla (TSLA ) की कीमत ट्रैक कर सकते थे, लेकिन वे वोट नहीं कर सकते थे, डिविडेंड का दावा नहीं कर सकते थे, या नियमनित अमेरिकी बाजारों के साथ आने वाले सुरक्षा लाभों पर भरोसा नहीं कर सकते थे।

लेकिन Nasdaq के प्रस्ताव के साथ यह बदल जाएगा, क्योंकि निवेशक अपने ऑर्डर को फ़्लैग करके ब्लॉकचेन‑आधारित सेटलमेंट का अनुरोध कर सकेंगे, जबकि पारंपरिक शेयरों से जुड़े सभी अधिकारों और सुरक्षा का 100% स्वामित्व रखेंगे।

Nasdaq की यह चाल यह भी दर्शाती है कि देशों के बीच वैश्विक टोकनाइज़ेशन बाजार में अग्रणी बनने की प्रतिस्पर्धा बढ़ रही है, क्योंकि यूरोपीय और एशियाई एक्सचेंजों ने पहले ही सक्रिय टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज़ के मामले में संयुक्त राज्य को पीछे छोड़ दिया है। विशेष रूप से Deutsche Börse (DB1.DE ) का D7 प्लेटफ़ॉर्म और स्विट्ज़रलैंड का SIX Digital Exchange सबसे उन्नत माने जाते हैं।

Nasdaq के SEC नियम परिवर्तन प्रस्ताव के भीतर

एक अलग फ्रेमवर्क चुनने के बजाय, Nasdaq टोकनाइज़्ड इक्विटीज़ को सीधे अपने मौजूदा तंत्र में एकीकृत करेगा। इसका अर्थ है कि पारंपरिक सिक्योरिटीज़ और उनके टोकनाइज़्ड संस्करणों को ट्रेडिंग, क्लियरिंग और निगरानी के संदर्भ में समान रूप से माना जाएगा।

इसके लिए, Nasdaq इक्विटी नियम 1 में संशोधन का अनुरोध कर रहा है, जिससे सिक्योरिटीज़ की परिभाषा का विस्तार करके टोकनाइज़्ड शेयर शामिल किए जाएंगे।

प्रस्ताव में इक्विटी नियम 4 में भी बदलाव शामिल हैं जो ट्रेडिंग प्रक्रिया पर केंद्रित हैं। Nasdaq एक नया “टोकनाइज़ेशन फ़्लैग” पेश करेगा जिसे निवेशक या ब्रोकर्स ऑर्डर दर्ज करते समय संलग्न कर सकते हैं। यह संकेत देगा कि निवेशक टोकनाइज़्ड फॉर्मेट में सेटलमेंट चाहता है। मूल्य‑समय प्राथमिकता, ऑर्डर मिलान और रूटिंग जैसी प्रक्रिया के बाकी हिस्से अपरिवर्तित रहेंगे।

सेटलमेंट अभी भी डिपॉज़िटरी ट्रस्ट कंपनी (DTC) के माध्यम से होगा, जो अमेरिकी इक्विटीज़ का केंद्रीय क्लियरिंगहाउस है। यह उसी स्टॉक के पारंपरिक और टोकनाइज़्ड दोनों संस्करणों को प्रोसेस करेगा।

Nasdaq ने बुक प्रोसेसिंग पर इक्विटी नियम 4757 में भी संशोधन प्रस्तावित किए हैं। ये पुष्टि करते हैं कि टोकनाइज़्ड सेटलमेंट के लिए फ़्लैग किया गया ऑर्डर इस कारण से निष्पादन प्राथमिकता नहीं प्राप्त करेगा या खोएगा नहीं। मिलान मूल्य‑समय प्राथमिकता का पालन करता रहेगा, जिससे टोकनाइज़्ड और पारंपरिक ऑर्डर समान रूप से व्यवहार किए जाएंगे।

इसके अतिरिक्त, ऑर्डर रूटिंग पर इक्विटी नियम 4758 को अपडेट किया जाएगा। प्रस्ताव के तहत, यदि टोकनाइज़्ड सेटलमेंट के लिए चिह्नित ऑर्डर को किसी अन्य स्थल पर रूट किया जाता है, तो Nasdaq सेटलमेंट निर्देश को आगे ले जाएगा। एक बार ऑर्डर निष्पादित हो जाने पर, Nasdaq टोकनाइज़ेशन निर्देश को डिपॉज़िटरी ट्रस्ट कंपनी को भेजेगा, जिससे ट्रेड निवेशक द्वारा चुने गए फॉर्मेट में सेटल हो सकेगा।

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Nasdaq के टोकनाइज़्ड स्टॉक्स प्रस्ताव का महत्व क्यों है

Nasdaq का टोकनाइज़ेशन में प्रवेश एक बदलाव दर्शाता है कि सिक्योरिटीज़ को अमेरिकी बाजार में कैसे खरीदा, बेचा और सेटल किया जा सकता है। 

तेज़ सेटलमेंट

वर्तमान में, जब आप कोई स्टॉक खरीदते हैं, तो वास्तविक सेटलमेंट में दो व्यापारिक दिन लगते हैं, और जबकि SEC पहले से ही T+1 की दिशा में धकेल रहा है, टोकनाइज़्ड स्टॉक्स सेटलमेंट को लगभग तुरंत बना सकते हैं।

यह रिटेल निवेशकों के लिए प्रभावशाली नहीं लग सकता, लेकिन बड़े संस्थानों के लिए जो हर दिन अरबों डॉलर की आवाज़ें ले जाते हैं, इसका मतलब है कि वे अपना पूँजी तेज़ी से तैनात कर सकते हैं और डील्स के फेल होने की चिंता कम कर सकते हैं।

पारदर्शिता

अधिकांश स्टॉक्स बंद दरवाज़ों के पीछे बदलते हैं, जहाँ क्लियरिंग फर्में और बैक ऑफिस विवरण संभालते हैं। लेकिन ब्लॉकचेन के साथ, हर लेन‑देन सार्वजनिक लेज़र पर रिकॉर्ड हो जाता है जिसे बाद में बदला नहीं जा सकता। इसका मतलब है कि नियामक, ऑडिटर और यहाँ तक कि निवेशक स्वयं पूरी प्रक्रिया को ट्रैक कर सकते हैं।

वास्तविक अंशीय स्वामित्व

अंशीय स्वामित्व वह क्षेत्र है जहाँ टोकनाइज़ेशन वास्तविक अंतर ला सकता है। हालांकि Robinhood (HOOD ) जैसी ऐप्स अंशीय शेयर खरीदने की सुविधा देती हैं, यह केवल ब्रोकर्स द्वारा यह ट्रैक करने का चतुर तरीका है कि कौन कितना रखता है। इसलिए, Apple के 0.1 शेयर रखने वाला व्यक्ति वास्तव में ब्रोकर्स के Apple होल्डिंग्स का हिस्सा नहीं रखता।

टोकनाइज़ेशन इसे बदल देगा, जिससे अंशीय स्वामित्व स्टॉक स्तर पर वास्तविक हो जाएगा। इसलिए, यदि Nasdaq को टोकनाइज़्ड शेयर लिस्ट करने की मंजूरी मिलती है, तो निवेशकों को ब्रोकर्स‑फ़ैसिलिटेटेड सिंथेटिक स्प्लिट्स से समझौता नहीं करना पड़ेगा; वे सीधे Berkshire Hathaway (BRK-B ), Apple और कई महंगे स्टॉक्स के वास्तविक अंशों के मालिक बनेंगे।

नियामक स्पष्टता

Nasdaq द्वारा टोकनाइज़्ड शेयरों की औपचारिक पेशकश संस्थागत निवेश के द्वार खोल देगी, क्योंकि यह नियामक अनिश्चितता को समाप्त करेगी, जो उन्हें अरबों निवेश करने से रोकने वाले प्रमुख समस्याओं में से एक है। सामान्य निवेशकों को भी इससे लाभ होगा, क्योंकि वे बेचने के बाद तेज़ भुगतान, महंगे शेयरों तक अंशीय पहुँच और ट्रेड्स में पूरी दृश्यता देखेंगे।

Nasdaq के टोकनाइज़्ड स्टॉक्स के सामने चुनौतियाँ

जबकि कई लाभ हैं, कुछ नकारात्मक पहलू भी हैं जिन्हें चर्चा करना आवश्यक है।

क़ानूनी बाधा

सबसे बड़ी चुनौती SEC को पार करना है। यह आम ज्ञान है कि आयोग ने वर्षों से क्रिप्टो‑संबंधी किसी भी चीज़ के प्रति संदेहपूर्ण रवैया अपनाया है, जैसा कि क्रिप्टो फर्मों के खिलाफ लगातार मुकदमों से स्पष्ट है। यह केवल हाल ही में बदल गया है, जब प्रॉ‑क्रिप्टो डोनाल्ड ट्रम्प ने राष्ट्रपति चुनाव जीते।

इसलिए, सिर्फ Nasdaq के अनुरोध करने से SEC प्रस्ताव को हरी झंडी नहीं देगा। वे यह मांग करेंगे कि निवेशकों की सुरक्षा सिद्ध हो, कंपनियां सभी आवश्यक जानकारी प्रकट करें, और तकनीक वास्तव में इच्छित रूप से काम करे।

और यहां तक कि SEC की स्वीकृति मिलने के बाद भी, यह केवल शुरुआत होगी, क्योंकि उन्हें संभवतः नई गाइडेंस जारी करनी पड़ेगी ताकि मौजूदा सिक्योरिटीज़ कानून के भीतर टोकनाइज़्ड सेटलमेंट कैसे काम करता है, इसे स्पष्ट किया जा सके। इस प्रक्रिया में कई वर्ष लग सकते हैं।

Nasdaq की फाइलिंग के अनुसार, टोकनाइज़्ड सेटलमेंट के लिए आवश्यक DTC इन्फ्रास्ट्रक्चर Q3 2026 के अंत तक उपलब्ध नहीं हो सकता, और यह अभी भी नियामक समीक्षा और अनुमोदन के अधीन है।

ऑपरेशनल जटिलता

फिर दो अलग‑अलग सिस्टम एक साथ चलाने की ऑपरेशनल जटिलता है। जबकि Nasdaq नियमित सेटलमेंट और ब्लॉकचेन सेटलमेंट के बीच स्विच करने की प्रक्रिया को सहज बताता है, यह संभवतः ऐसा नहीं होगा।

वास्तविकता यह है कि ब्रोकर्स को दोहरी इन्फ्रास्ट्रक्चर बनाए रखना पड़ेगा, जिससे लागत और जोखिम बढ़ेंगे, जो अन्यथा उन्हें नहीं उठाने पड़ते।

स्टाफ़ के स्तर पर भी कई अपग्रेड आवश्यक होंगे, जहाँ अनुपालन और तकनीकी टीमों को दो अलग प्रक्रियाओं पर प्रशिक्षित किया जाना पड़ेगा। यह त्रुटि की संभावना बढ़ा सकता है, जिससे नियामक सिरदर्द और देयता मुद्दों का पैंडोरा बॉक्स खुल सकता है।

सुरक्षा भी एक प्रमुख चिंता है। पारंपरिक शेयरों को नियामित डिपॉज़िटरी द्वारा स्थापित सुरक्षा के साथ रखा जाता है, लेकिन टोकनाइज़्ड शेयर निजी कुंजी सुरक्षा, स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट विश्वसनीयता और ब्लॉकचेन अपटाइम पर निर्भर होते हैं। इनमें से प्रत्येक नई कमजोरियों को पेश करता है जो वर्तमान सिस्टम में मौजूद नहीं हैं।

न्यायसंगतता

न्यायसंगतता के बारे में भी सवाल है। जबकि Nasdaq यह ज़ोर देता है कि टोकनाइज़्ड और नियमित शेयर समान होंगे, वास्तविकता यह है कि त्वरित सेटलमेंट तक पहुँच संभवतः सही तकनीक और इन्फ्रास्ट्रक्चर पर निर्भर करेगी।

उन्नत सिस्टम वाले संस्थागत निवेशक संभवतः पहले टोकनाइज़्ड सेटलमेंट अपनाएंगे, जबकि कई रिटेल निवेशक पारंपरिक दो‑दिन क्लियरिंग पर टिके रह सकते हैं। यह तेज़‑सेटलमेंट समूह को पूँजी को तुरंत नए ट्रेड्स के लिए पुनः तैनात करने की सुविधा देगा। यह समय लाभ, चाहे छोटा हो, समय के साथ महत्वपूर्ण प्रतिस्पर्धात्मक लाभ में बदल सकता है।

परिणामस्वरूप दो वर्ग के बाजार प्रतिभागी बनेंगे: तेज़ और धीमे, जो केवल उनकी तकनीकी क्षमताओं पर आधारित होंगे, जिससे अनुचित पहुँच की धारणा उत्पन्न होगी।

Nasdaq पर टोकनाइज़्ड स्टॉक्स का भविष्य

Nasdaq की यह चाल टोकनाइज़्ड स्टॉक्स के लिए सब कुछ बदल सकती है। अब तक, अधिकांश ब्लॉकचेन‑आधारित स्टॉक ट्रेडिंग संदिग्ध ऑफ़शोर प्लेटफ़ॉर्म पर हुई है जहाँ निवेशकों को कोई कानूनी सुरक्षा नहीं मिली। Nasdaq इसे वैध अमेरिकी बाजार में लाना चाहता है, जहाँ SEC वास्तव में इसे देखरेख कर सके।

लाभ काफी स्पष्ट हैं: तेज़ ट्रेड, बेहतर पारदर्शिता, वास्तविक अंशीय शेयर, सभी एक ऐसे सिस्टम में जो लोग पहले से भरोसा करते हैं। हालांकि, गंभीर चुनौतियाँ भी हैं जिन्हें संबोधित करना आवश्यक है। SEC को तय करना होगा कि क्या यह मौजूदा नियमों में फिट बैठता है, ब्रोकर्स को एक साथ दो सिस्टम चलाने होंगे, और न्यायसंगतता की समस्या को हल करना होगा।

टोकनाइज़्ड स्टॉक्स तभी काम करेंगे जब वे मौजूदा चीज़ों को बिगाड़े बिना वास्तव में सुधार कर सकें। Nasdaq का प्रस्ताव अब तक का सबसे अच्छा विकल्प है, लेकिन इसकी सफलता की गारंटी नहीं है।

चाहे SEC इसे मंजूरी दे या संशोधन के लिए वापस भेजे, एक बात स्पष्ट है: टोकनाइज़्ड बाजारों पर नियंत्रण के लिए लड़ाई शुरू हो गई है, और Nasdaq नहीं चाहता कि अमेरिका पीछे रह जाए।

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