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Linqto का पतन: प्री-IPO निवेशकों के लिए इसका क्या मतलब है
Linqto संकट के कगार पर
Linqto, एक निवेश मंच जो उपयोगकर्ताओं को निजी कंपनियों के शेयर तक पहुंच प्रदान करता है, ने 8 जुलाई 2025 को दिवालिया होने की घोषणा की।
यह उन निवेशकों के पैसे को खतरे में डाल सकता है जिन्होंने निजी कंपनियों के शेयर तक पहुंचने के लिए Linqto का उपयोग किया था, विशेष रूप से क्रिप्टोकरेंसी कंपनी Ripple।
मुख्य चिंता दिवालिया फ़ाइलिंग से उत्पन्न होती है, साथ ही Dan Siciliano, Linqto के CEO के बयान से:
“Linqto ने व्यवसाय की कॉरपोरेट गठन, संरचना और संचालन में गंभीर दोष पाए हैं जो यह प्रश्न उठाते हैं कि ग्राहक वास्तव में क्या रखते हैं। कंपनी को “संभावित रूप से अतिक्रमणीय संचालन चुनौतियों” का सामना करना पड़ रहा है।”
Linqto की व्याख्या
निजी बनाम सार्वजनिक शेयर
निजी रखी गई कंपनियां आम तौर पर अधिकांश निवेशकों के लिए सुलभ नहीं होतीं। यह इसलिए है क्योंकि इन प्रकार की कंपनियों के फंडरेज़िंग में भाग लेना “प्रमाणित निवेशकों” तक सीमित है, एक शब्द जिसे SEC SEC द्वारा परिभाषित करता है (सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज कमीशन)।
प्रमाणित निवेशकों को या तो बहुत उच्च आय होनी चाहिए, आम तौर पर $200,000/वर्ष से अधिक (और यह आय स्थिर हो), या $1 मिलियन से अधिक शुद्ध संपत्ति (उनके मुख्य निवास को छोड़कर)।
निजी कंपनियों के शेयर आम तौर पर या तो फंडिंग राउंड में भाग लेकर (एक गतिविधि जो अक्सर निजी इक्विटी फर्मों द्वारा की जाती है) या “सेकेंडरी मार्केट्स” में उपलब्ध होते हैं, जहाँ शुरुआती निवेशक, संस्थापक, या कर्मचारी सार्वजनिक सूचीबद्ध होने से पहले अपने कुछ शेयर बेच सकते हैं।
स्रोत: Linqto
यह उन कंपनियों तक पहुंच खोल सकता है जो अन्यथा निवेश योग्य नहीं थीं, जैसे Open AI, SpaceX, Kraken, Shield AI, या Ripple। Linqto इन निजी शेयरों के लिए ऐसे सेकेंडरी मार्केटप्लेस में से एक है।
Linqto का व्यापार मॉडल
Linqto ने अपने उपयोगकर्ताओं को 3 मुख्य सुविधाओं का वादा किया: त्वरित स्वामित्व, शेयर से जुड़े कंपनी में प्रत्यक्ष आर्थिक हित, और संपत्तियों का पृथक्करण, जहाँ उपयोगकर्ताओं की संपत्तियां Linqto की अपनी संपत्तियों से अलग खाते में रखी जाती हैं।
स्रोत: Linqto
Linqto मध्य-से-लेट-स्टेज कंपनियों में निवेश करने का लक्ष्य रखता है, जिन्हें वह अगले पाँच वर्षों में सार्वजनिक या अधिग्रहित होने की संभावना मानता है।
इसलिए अधिकांश निवेशकों के लिए, निजी कंपनियों में अपने निवेश से “नकद निकालने” का तरीका IPO या अधिग्रहण के बाद लॉकअप अवधि समाप्त होने के बाद अपने Linqto पद को तरल करना होगा, जिससे या तो नकद उनके बैंक खाते में जमा हो जाएगा, या शेयर एक ब्रोकरेज खाते में स्थानांतरित हो जाएंगे।
Linqto का एक बड़ा लाभ बहुत कम प्रारंभिक न्यूनतम ($1,000) था, जो उद्योग में सबसे कम में से एक है।
Linqto पैसे कमाने का तरीका शुल्कों के माध्यम से नहीं था, क्योंकि उसके पास कोई कैरी, कानूनी, प्रशासनिक, या लाभ शुल्क नहीं था। वह खरीद प्रीमियम के माध्यम से पैसा कमाता था, निजी कंपनियों के शेयर को “उचित” प्रीमियम पर पुनः बेचता था (वास्तविक प्रतिशत अघोषित)।
जैसा कि अब पता चला है, इन प्रीमियम में से कुछ काफी बड़े थे, Ripple शेयरों पर 60% की मार्कअप की रिपोर्ट के साथ, और शायद इससे भी अधिक (10% से ऊपर की कोई भी मार्कअप आम तौर पर SEC द्वारा संभावित धोखाधड़ी के रूप में चिह्नित की जाती है)।
Linqto का मॉडल विशेष प्रयोजन वाहनों (SPVs) को तैनात करने की आवश्यकता रखता है, जो एक अलग कंपनी होती है जो दिवालिया रिमोट होती है, जिससे उपयोगकर्ताओं को Linqto की संभावित वित्तीय कठिनाइयों से अतिरिक्त सुरक्षा मिलती है।
स्रोत: Bondoro
क्या गलत हुआ?
| वादा | वास्तविकता |
|---|---|
| संपत्ति सुरक्षा के लिए SPV संरचना | कोई SPV नहीं बनाया गया; संपत्तियों को मिलाया गया |
| निम्न खरीद प्रीमियम | 30%–150% की मार्कअप रिपोर्ट की गई |
| ग्राहक संपत्तियों का पृथक्करण | कानूनी पृथक्करण नहीं मिला |
दिवालिया फ़ाइलिंग के कारण, काफी जानकारी सार्वजनिक कर दी गई है।
ऐसा प्रतीत होता है कि Linqto अपने ग्राहकों की ओर से 111 कंपनियों में $500M मूल्य के शेयर रखता है। Linqto के माध्यम से उपलब्ध सबसे प्रमुख फर्मों में Stripe, Zipline, Scale AI, Ripple, Patreon, Kraken, और Acorns शामिल थे।
मुख्य समस्या यह है कि अदालत के दस्तावेज़ दर्शाते हैं कि Linqto ने कभी अपने वादे किए गए विशेष प्रयोजन वाहन (SPV) संरचना को औपचारिक रूप से स्थापित नहीं किया, न ही उसने सीरीज़ LLCs स्थापित किए, न ही उचित रिकॉर्ड रखे।
स्रोत: Bondoro
इसलिए, स्पष्ट रूप से किए गए संपत्ति पृथक्करण के वादे के विपरीत, जो Linqto के मुखपृष्ठ पर अभी भी दिखाया गया है, प्लेटफ़ॉर्म ने कोई कानूनी पृथक्करण या व्यक्तिगत शीर्षक के बिना संपत्तियों को मिलाया, जैसा कि Thomas Braziel, एक वकील, जिन्होंने X पर मामले का उनका विश्लेषण साझा किया, के अनुसार है।
इसलिए यह स्पष्ट धोखाधड़ी का मामला प्रतीत होता है, कम से कम इस अर्थ में कि किए गए वादे पूरे नहीं हुए।
हालांकि, John E Deaton, एक और वकील, के अनुसार शेयरों की खरीद में उपयोगकर्ताओं के पैसे के साथ कोई महत्वपूर्ण धोखाधड़ी नहीं हुई। इसलिए पैसा चोरी नहीं हुआ प्रतीत होता है, लेकिन कॉरपोरेट संरचना कभी भी विज्ञापित रूप में नहीं थी।
Deaton एक मैसाचुसेट्स वकील और Linqto ग्राहक प्रतिनिधि हैं, जिन्होंने स्वयं प्लेटफ़ॉर्म के माध्यम से निजी कंपनियों में लगभग आधा मिलियन डॉलर निवेश किया।
“दूसरी बड़ी खबर यह है कि लोगों ने जिन कंपनियों में निवेश किया (Circle, Ripple, Uphold, Kraken, SpaceX, आदि) के सभी शेयर मौजूद और हिसाब में हैं। केवल एक अपवाद यह है कि Ripple के 3% शेयर जो होने चाहिए थे, लोगों की जानकारी के बिना बेचे गए – लेकिन उस बिक्री से संबंधित फंड मौजूद हैं।”
कानूनी मुद्दे कई हैं:
- वादा किए गए के विपरीत कोई SPV सेटअप नहीं किया गया।
- कुछ स्टॉक और लेनदेन पर अत्यधिक मार्कअप।
- Linqto ने संभवतः कुछ व्यक्तियों को, जो प्रमाणित निवेशक नहीं थे, निजी शेयर बिक्री में भाग लेने की अनुमति दी, जो संघीय प्रतिभूति नियमों का उल्लंघन है।
कौन जिम्मेदार है?
प्रारंभिक दोष कंपनी के संस्थापकों, पति और पत्नी Bill और Vicki Sarris को दिया जाता है, क्योंकि SPV संरचना को सही ढंग से न बनाने का निर्णय संभवतः उनके द्वारा किया गया था।
Linqto ने मार्च 2025 में एक नए CEO को नियुक्त किया, Daniel Siciliano, जो अब कंपनी के पूर्व प्रबंधन को दोषी ठहराते हैं। उनके साथ, पूरे कार्यकारी टीम को बदल दिया गया, जिसमें Linqto Capital के CEO, General Counsel, COO, और Chief Administrative Officer शामिल हैं।
Daniel Siciliano के नियुक्ति पर बयान से पता चलता है कि उन्हें कुछ समस्याओं के उभरने का पता था।
“मैं Linqto में इस महत्वपूर्ण मोड़ पर शामिल होने के लिए उत्साहित हूँ।
नियामक अनुपालन को रीसेट करने की तात्कालिक आवश्यकता के बावजूद, नई कार्यकारी नेतृत्व टीम के सभी सदस्य मानते हैं कि Linqto में वास्तविक मूल्य खोलने का वादा है।”
नए प्रबंधन टीम के अधिकांश सदस्य Nikkl से आए हैं, एक कंपनी जो अब अपना संचालन बंद कर चुकी है। यह निजी पूंजी बाजार में भी सक्रिय थी।
समग्र रूप से, ऐसा लगता है कि कंपनी बोर्ड या तो समस्या से अवगत था या हाल ही में यह महसूस किया कि बड़ी समस्या है और नियामक को जांच से पहले साफ़ करने का फैसला किया।
“पिछले प्रबंधन द्वारा अनसुलझे नियामक मुद्दे तुरंत संबोधित करना आवश्यक हैं। जब हम यह करेंगे, हमें विश्वास है कि हम अपने मूल मिशन को पूरी तरह से सभी कानूनों और नियमों के अनुरूप पूरा कर सकते हैं।”
Mike Huskins – Linqto Capital के नए नियुक्त General Counsel।
Wall Street Journal में चर्चा के अनुसार नए प्रबंधन की स्थिति, यह है कि वे मुद्दे को खोज रहे हैं, जो अभी स्पष्ट नहीं है कि यह बयान कितना सत्य है, और अदालत की कार्यवाही संभवतः यह स्पष्ट करेगी कि किसे क्या पता था।
“एक आंतरिक जांच ने गंभीर प्रतिभूति कानून उल्लंघन और मामूली अनुपालन मुद्दों से बहुत आगे की प्रथाओं को उजागर किया।
हमने Linqto के पूर्व व्यावसायिक प्रथाओं के बारे में जो खोजा वह परेशान करने वाला है।”
Dan Siciliano – Linqto के नए CEO
Linqto उपयोगकर्ताओं के लिए आगे क्या है?
संभावना है कि एक लंबी कानूनी लड़ाई होगी, जिसमें नया प्रबंधन कंपनी को बचाने की कोशिश करेगा, पुराना प्रबंधन किसी भी गलत कार्य को नकारेगा, और अदालत को यह तय करना होगा कि बोर्ड वास्तव में अनजान था या सक्रिय रूप से आँखें मूँह करके रहा।
दिवालिया स्वयं कानूनी limbo में हो सकता है, क्योंकि Linqto शेयरधारक (कंपनी के मालिक, उपयोगकर्ता नहीं) स्पष्ट रूप से दिवालिया प्रक्रिया से लड़ने की योजना बना रहे हैं।
एक मुख्य प्रश्न यह है कि उपयोगकर्ताओं की संपत्तियों और धन के साथ क्या होगा।
एक संभावना यह है कि संपत्तियों को तरल करना पड़ेगा, जो संभवतः सबसे बुरा परिदृश्य है। यह इसलिए है क्योंकि ये शेयर बहुत अलिक्विड हैं, क्योंकि वे सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध नहीं हैं।
इसलिए, निजी शेयरों की बड़ी मात्रा की जबरन बिक्री उनके मूल्य को गिरा सकती है, और अदालत द्वारा आदेशित फायर सेल संभवतः संपत्तियों के वास्तविक मूल्य को नहीं दिखाएगी।
एक बेहतर विकल्प यह हो सकता है कि कंपनी पुनर्संरचना करे, दिवालिया प्रक्रिया के दौरान अपनी प्रथा को साफ़ करे, और फिर दिवालिया से बाहर आए। यदि यह संभव हो और अदालतों द्वारा अधिकृत हो, तो यह उपयोगकर्ताओं के निजी निवेश को अनावश्यक वित्तीय नुकसान के बिना जारी रखने का एक तरीका हो सकता है।
समग्र रूप से, ऐसा प्रतीत होता है कि Linqto ने उन शेयरों को खरीदा जैसा उसने कहा था, हालांकि अत्यधिक मार्कअप पर, और इन कंपनियों में से कई तब से काफी बढ़ गई हैं, जिसका अर्थ है कि कुछ संपत्तियां बैलेंस शीट पर दिखाए गए मूल्य से काफी अधिक हो सकती हैं।
इसलिए Linqto उपयोगकर्ताओं के पास अभी भी अपना पैसा वापस पाने या यहां तक कि अपने निवेश पर लाभ कमाने की संभावना है, यह इस पर निर्भर करता है कि दिवालिया प्रक्रिया कैसे आगे बढ़ती है और कानूनी शुल्कों की लागत क्या होगी।
निजी शेयरों तक पहुंच के लिए और कहाँ?
स्वाभाविक रूप से, Linqto के पतन ने निजी इक्विटी बाजारों में निवेश के जोखिमों को उजागर किया। समग्र रूप से, यह एक ऐसा खंड है जो कम पारदर्शी, कम नियमनित, और सार्वजनिक बाजारों की तुलना में अधिक धोखाधड़ी के प्रति संवेदनशील है।
हालांकि, यह अनुभवी निवेशकों को इस विचार से हतोत्साहित नहीं करना चाहिए।
पहला, यह स्थिति साबित करती है कि सेक्टर वास्तव में अच्छी तरह से नियमनित है, और संभावित धोखाधड़ी उजागर हो रही है।
दूसरा, जोखिम को आदर्श रूप से कई प्लेटफ़ॉर्म में निवेश फैलाकर और निजी इक्विटी निवेश को पूरे पोर्टफ़ोलियो का केवल एक हिस्सा बनाकर प्रबंधित किया जाना चाहिए।
यदि आप आवश्यकताओं को पूरा करते हैं और जोखिमों के साथ सहज हैं, तो कई प्लेटफ़ॉर्म प्री-IPO अवसरों तक पहुंच प्रदान करते हैं:
Forge Global: सबसे बड़े निजी स्टॉक मार्केटप्लेस में से एक, जो SpaceX, Stripe, और Databricks जैसे देर-स्टेज स्टार्टअप्स में शेयर प्रदान करता है। न्यूनतम आम तौर पर $100,000 के आसपास शुरू होते हैं।
EquityZen: एक लोकप्रिय प्लेटफ़ॉर्म जो प्रमाणित निवेशकों को $5,000 तक कम न्यूनतम के साथ निजी कंपनियों में निवेश करने देता है। पिछले ऑफ़रिंग में Discord और UiPath जैसी कंपनियां शामिल थीं।
Rainmaker Securities: एक पूर्ण-सेवा ब्रोकर जो निजी शेयर बिक्री को स्रोत और बातचीत करने में मदद करता है, जिसमें OpenAI, Stripe, और Palantir जैसी कंपनियों के अवसर शामिल हैं।
Hiive: सैकड़ों निजी कंपनियों के लिए लाइव बिड/आस्क मूल्य निर्धारण वाला एक नया प्लेटफ़ॉर्म। पारदर्शी और कम शुल्क वाला, न्यूनतम लगभग $25,000 से शुरू।
MicroVentures: विशेष प्रयोजन वाहनों (SPVs) के माध्यम से देर-स्टेज कंपनियों तक समूह पहुंच प्रदान करता है, जिसमें SpaceX और Instacart में पिछले निवेश शामिल हैं।
EquityBee: निवेशकों को स्टार्टअप्स में कर्मचारी स्टॉक विकल्पों को फंड करने की अनुमति देता है, अक्सर छूट वाली मूल्यांकन पर, न्यूनतम लगभग $10,000 के साथ।
Augment: एक डिजिटल-फ़र्स्ट मार्केटप्लेस जो प्री-IPO शेयरों के लिए वास्तविक समय मूल्य दिखाता है, तकनीकी समझ वाले निवेशकों को लक्षित करता है और कम लेनदेन शुल्क प्रदान करता है।
StartEngine Private: देर 2023 में लॉन्च किया गया, यह प्लेटफ़ॉर्म प्रमाणित निवेशकों को Regulation D ऑफ़रिंग तक पहुंच प्रदान करता है, जो देर-स्टेज, वेंचर-समर्थित कंपनियों में हैं। अपने पहले नौ महीनों में इसने $16.5 मिलियन राजस्व उत्पन्न किया, औसत निवेश लगभग $32,000 था।
Linqto के बाद प्री-IPO निवेश जोखिम में हैं?
वर्तमान में Linqto की स्थिति उस कंपनी को सीधे प्रभावित नहीं करनी चाहिए, जिसके शेयर वह रखता है।
सबसे बुरे मामले में, यह सेकेंडरी निजी बाजार में अस्थायी रूप से आपूर्ति में अधिकता पैदा कर सकता है, और केवल तभी यदि अदालत सभी Linqto संपत्तियों की तुरंत और पूर्ण तरलता का आदेश दे, चाहे उनके लिए प्राप्त किया जा सकने वाला मूल्य कुछ भी हो।
प्रतिष्ठा को नुकसान भी सीमित होना चाहिए, क्योंकि Ripple जैसी सबसे उजागर कंपनियां पहले ही रोकथामात्मक कदम उठा रही हैं।
“समझदारी से, उन लोगों से कई प्रश्न आए हैं जिन्होंने सोचा था कि वे Linqto से Ripple शेयर खरीद रहे हैं, और आगे क्या होगा।
हमारे रिकॉर्ड से पता चलता है कि Linqto के पास Ripple के 4.7 मिलियन शेयर हैं, जो पूरी तरह से सेकेंडरी मार्केट से अन्य Ripple शेयरधारकों से खरीदे गए थे (कभी सीधे Ripple से नहीं)।”
Brad Garlinghouse ने दोहराया कि कंपनी ने कभी Linqto को शेयर नहीं बेचे और प्लेटफ़ॉर्म के साथ कोई औपचारिक व्यावसायिक संबंध नहीं था।
निष्कर्ष
Linqto की स्थिति दुर्भाग्यपूर्ण है, और आशा है कि यह उन उपयोगकर्ताओं के लिए धन हानि का कारण नहीं बनेगा जिन्होंने प्लेटफ़ॉर्म पर भरोसा किया था।
हालांकि, यह समग्र, बहुत बड़े निजी इक्विटी निवेश क्षेत्र की धारणा को नहीं बदलना चाहिए। कम से कम सार्वजनिक बाजारों में पिछले घोटालों (Enron, subprimes) की तरह नहीं, जो सार्वजनिक बाजारों की दीर्घकालिक निवेशयोग्यता को प्रभावित किए हैं।
निवेश स्वाभाविक रूप से जोखिमपूर्ण गतिविधि है। निजी इक्विटी जैसी अधिक अलिक्विड बाजार और भी अधिक जोखिमपूर्ण है। फिर भी यह एक आकर्षक सेक्टर बनता जा रहा है, क्योंकि OpenAI या SpaceX जैसी विश्व की प्रमुख कंपनियां अब सार्वजनिक होने में अधिक देर कर रही हैं।
इस सेक्टर में बहुत पैसा प्रवाहित हो रहा है, जिससे बुरे अभिनेताओं के लिए अपने कार्यों को गलत प्रस्तुत करना और निवेशकों को धोखा देना आसान हो जाता है। इसलिए स्थापित और अच्छी तरह से ऑडिट किए गए प्लेटफ़ॉर्म का चयन करना शायद अधिक उपयुक्त है, और केवल एक प्लेटफ़ॉर्म पर निर्भर न रहना चाहिए।
निवेशकों को व्यापार मॉडल की पारदर्शिता पर भी ध्यान देना चाहिए, जहाँ समझ में आने वाले शुल्क कभी-कभी अधिक अस्पष्ट “नो-फ़ी” दृष्टिकोण की तुलना में बेहतर होते हैं।
