संस्थागत खरीद और क्रिप्टो विंटर: अंतोन चाश्चिन का 7 फ़रवरी 2022 का विचार-लेख

द्वारा: अंतोन चाश्चिन, इस कंपनी के प्रबंध साझेदार: Bitfrost:

7 फ़रवरी 2022 का विचार-लेख: लेखक उस समय के बाजार में संस्थागत निवेशकों की भूमिका पर चर्चा करते हैं। क्रिप्टो में रुचि रखने वालों का उत्साह हाल में घटा था।

जनवरी में क्रिप्टो बाजारों को भारी झटका लगा। कई निवेशकों को लगा होगा कि 2017 की तेजी के बाद आया 2018 का लंबा मंदी वाला दौर फिर लौट रहा है।

लेखक का तत्कालीन तर्क था कि बाजार अभी नए क्रिप्टो विंटर में नहीं पहुँचा था। उनके अनुसार 2017 की तेजी मुख्यतः जल्दी रुख बदलने वाले खुदरा निवेशकों से प्रेरित थी, जबकि बाद की तेजी में दीर्घकालिक संस्थागत निवेश आया था। इस कारण वे बाजार को 2018 से अलग देखते थे। यह उस समय की राय थी, लंबे गिरावट वाले दौर के असंभव होने की गारंटी नहीं।

Fidelity Digital Assets के 2021 सर्वेक्षण में अमेरिका, यूरोप और एशिया के 1,100 संस्थागत प्रतिभागियों में से 52% ने डिजिटल परिसंपत्तियों में निवेश बताया और 71% ने भविष्य में निवेश की अपेक्षा की। ये सर्वेक्षण के उत्तरदाताओं के आँकड़े थे, सभी वित्तीय संस्थानों या केवल सीधे क्रिप्टो रखने वालों का अनुपात नहीं। लेखक ने बड़ी कंपनियों और कुछ सरकारों के प्रवेश तथा क्रिप्टो फंडों में अरबों डॉलर आने को संस्थागत भागीदारी के उदाहरण के रूप में प्रस्तुत किया।

लेखक के अनुसार, संस्थागत निर्णयों से पहले अक्सर जोखिम आकलन और आंतरिक विचार-विमर्श होता है। खरीद और बाजार में उपलब्ध सिक्कों की कमी अस्थिरता के बावजूद विकास का अनुकूल चक्र बना सकती है। इसे हर खरीद की प्रक्रिया या नतीजे की गारंटी नहीं माना जा सकता।

लेखक ने इस संस्थागत भागीदारी को बिटकॉइन बाजार की बढ़ती परिपक्वता का संकेत माना।

आकर्षण कारक

तो, संस्थान बाजार में क्यों प्रवेश कर रहे हैं? सरल शब्दों में, इसके तीन मुख्य कारण हैं।

पहला, संस्थानों ने क्रिप्टो में संभावनाओं को पहचाना है और इसे दीर्घकालिक रणनीतिक कदम के रूप में देखते हैं। कई संस्थानों की लॉकअप नीतियां होती हैं या वे बढ़ती वैश्विक महंगाई के खिलाफ हेज के रूप में बिटकॉइन का उपयोग करेंगे। इस प्रकार, वे अपने जोखिम सहनशीलता के अनुसार क्रिप्टो की उचित मात्रा खरीदेंगे।

दूसरा कारण संस्थानों की निवेश क्षमता था। लेखक ने छोटी फर्म से लेकर एक ट्रिलियन डॉलर के फंड तक पोर्टफोलियो का 5%, 10% या 20% क्रिप्टो में लगाने का उदाहरण दिया। ये उनके तर्क के उदाहरण थे, हर संस्था के लिए उचित या संभव लक्ष्य नहीं; वास्तविक आवंटन तरलता, निवेश अधिदेश और जोखिम सीमाओं पर निर्भर करता है।

तीसरा, अपनाव अपने आप को मजबूत करने वाला चक्र बना सकता है। संस्थागत ट्रेडिंग बड़े वॉल्यूम बनाती है, और बड़े वॉल्यूम नए संस्थानों को आकर्षित करते हैं। साथ ही, किसी भी होल्डिंग व्यवहार से दुर्लभता बढ़ती है।

जैसे ही बिटकॉइन ने सर्वकालिक उच्चतम स्तर हासिल किया है, पारंपरिक रूप से रूढ़िवादी संस्थाओं में रुचि लगातार बढ़ रही है।

संस्थानों की मुख्य प्रेरणाएँ इस बात पर निर्भर करती हैं कि खरीदार क्या हासिल करना चाहता है। जबकि रिटेल निवेश आमतौर पर अटकलों पर आधारित होता है, संस्थानों की अधिक जिम्मेदारी होती है और इस क्षेत्र में कदम रखना सावधानीपूर्वक विचार किया गया है।

पहली बार खरीदार

कई लोग पहली बार क्रिप्टो का अन्वेषण कर रहे हैं और इसलिए उनकी लोकप्रियता, प्रतिष्ठा और तरलता के कारण बिटकॉइन को प्राथमिकता देते हैं, जो उन्हें इस एसेट में भरोसा बनाने में मदद करती है।

संस्थानों की रुचि केवल बिटकॉइन के प्रति लगाव से नहीं, पारंपरिक बैंकों की अधिक फीस और पुरानी सेवाओं से असंतोष के कारण भी हो सकती है। कुछ जोखिम से बचने के लिए अधिकृत सेवा प्रदाताओं और विनियमित अधिकार क्षेत्रों को चुनते हैं; देश स्वयं कारोबारी लाइसेंस नहीं रखते। दूसरे अधिक प्रतिफल के लिए ज्यादा जोखिम स्वीकार करते हैं।

बहुत से मामलों में, संस्थान का मुख्य उद्देश्य सीखना होता है। भले ही वे पूरी तरह से क्रिप्टो पर भरोसा न करें, यह अक्सर एक पायलट प्रोजेक्ट होता है न कि उनकी मुख्य रणनीति या जल्दी अमीर बनने की योजना। वे यह जानना चाहते हैं कि क्रिप्टोकरेंसी का उपयोग करके उन्हें कौन से लाभ मिल सकते हैं। ऐसा करने के लिए, उनके CFO, लेखाकार, वकील और प्रबंधकों को क्रिप्टोकरेंसी को इनवॉइस, भेजना, प्राप्त करना, एक्सचेंज और टैक्स करने का तरीका सीखना पड़ता है।

फंड प्रबंधक

ये क्रिप्टो के सबसे प्रसिद्ध खरीदारों में से हैं, कई ने अपने पोर्टफोलियो में क्रिप्टो एसेट्स को एकीकृत करने के लिए विशेष टीमें स्थापित की हैं। बिटकॉइन की दुर्लभता और विकास पथ उनके अपने विकास योजनाओं के साथ अच्छी तरह मेल खाता है।

हाइप से डरने के बजाय, बाय-साइड फंड इसे अपनाकर अधिक निवेशकों को आकर्षित कर रहे हैं, आमतौर पर सबसे आधुनिक और उच्च प्रदर्शन वाले एसेट्स को अपने पोर्टफोलियो में शामिल कर रहे हैं। परिणामस्वरूप, उनकी रणनीति काफी पीआर-प्रधान है।

अधिक निवेशक जुड़ने पर प्रबंधक अधिक पूँजी जुटा सकते हैं, बिटकॉइन खरीद सकते हैं और अधिक प्रबंधन शुल्क पा सकते हैं। तत्कालीन उदाहरण अमेरिका का Grayscale Bitcoin Trust था, जो बिटकॉइन रखने वाले निवेश माध्यम में हिस्सेदारी के प्रतिभूति रूप देता था। लेखक ने यूरोप के कई समान उत्पादों का भी उल्लेख किया।

ट्रस्ट और उत्तराधिकार संपत्ति

जैसे-जैसे क्रिप्टो मुख्यधारा में प्रवेश कर रहा है, वृद्ध जनसांख्यिकी धीरे-धीरे लाभ उठाने में रुचि दिखा रही है, जिससे स्थापित निवेश साधनों को भी आकर्षित किया जा रहा है।

कुछ बुजुर्ग निवेशकों को क्रिप्टो खरीदने का तरीका नहीं पता होता, इसलिए वे संपत्ति और उत्तराधिकार योजनाकारों से अपने ट्रस्ट में क्रिप्टो परिसंपत्तियाँ शामिल करने को कहते हैं। लेख के अनुसार, कुछ ट्रस्ट अपनी होल्डिंग का हिस्सा बिटकॉइन में बदल रहे थे। ऐसी मांग ने योजनाकारों की सेवाओं में क्रिप्टो विशेषज्ञता का महत्व बढ़ाया।

अनुभवी निवेशक भी संपत्ति और कर नियोजन के लिए ट्रस्ट का उपयोग कर सकते हैं। लेकिन बिटकॉइन को ट्रस्ट में भेजना हर स्थिति में कर-मुक्त नहीं होता। परिणाम अधिकार क्षेत्र, ट्रस्ट के प्रकार और हस्तांतरण की प्रकृति पर निर्भर हैं। अमेरिका में भी आयकर और उपहार या उत्तराधिकार कर का व्यवहार अलग हो सकता है; ट्रस्ट में डालने मात्र से लाभार्थी का पूँजीगत लाभ कर अपने आप नहीं घटता।

ट्रस्ट संपत्ति प्रबंधन में निजता दे सकते हैं, लेकिन गुमनामी या KYC तथा धनशोधन-रोधी दायित्वों से छूट की गारंटी नहीं देते। बिटकॉइन लेन-देन सार्वजनिक और छद्मनाम-आधारित हैं; किसी पते को व्यक्ति से जोड़ने के लिए अतिरिक्त जानकारी चाहिए। जीवनकाल में बने ट्रस्ट में कानूनी स्वामित्व ट्रस्टी के नाम हो सकता है, फिर भी मध्यस्थ और अधिकारी संबंधित लोगों की पहचान मांग सकते हैं।

फैमिली ऑफिस

क्रिप्टो की जानकारी रखने वाली मिलेनियल पीढ़ी के बढ़ते प्रभाव के साथ, संस्थागत ढंग से चलने वाले फैमिली ऑफिस भी बिटकॉइन में रुचि ले रहे थे।

फैमिली ऑफिस प्रतिफल चाहते हैं और बिटकॉइन की सीमित आपूर्ति को सोने जैसी विशेषता मान सकते हैं। लेखक ने 1% आवंटन और 1–5% संभावित प्रतिफल का उदाहरण देकर उसकी तुलना पोर्टफोलियो में 30% हिस्सा रखने वाली कुछ परिसंपत्तियों से की थी। ये तर्क के उदाहरण थे, सुरक्षित या प्रमाणित अपेक्षित प्रतिफल नहीं। छोटा आवंटन अस्थिरता या नुकसान समाप्त नहीं करता; कुल योगदान वास्तविक प्रतिफल और पोर्टफोलियो में भार पर निर्भर होता है।

लेखक का तर्क था कि दूसरे निवेशों से बेहतर बिटकॉइन प्रदर्शन फैमिली ऑफिस की और खरीद को आकर्षित कर सकता है। सोने से तुलना बिटकॉइन के डिजिटल स्वरूप और कम भौतिक सीमाओं पर आधारित थी, आर्थिक सीमाओं के अभाव या निश्चित घातीय वृद्धि पर नहीं।

लेखक ने इन तर्कों और महामारी के बाद के निवेश परिवेश को फैमिली ऑफिस की बढ़ती बिटकॉइन होल्डिंग से जोड़ा।

तरलता प्रदाता

खरीदारों का यह वर्ग उन सभी पर लागू होता है जो डिजिटल एसेट सेवाएं प्रदान करते हैं। चाहे वह फिनटेक, फंड या एक्सचेंज हो, आपको इसे बेचने के लिए डिजिटल एसेट खरीदने की आवश्यकता होती है।

BTC/USD ट्रेडिंग के लिए, एक्सचेंज में बेस और कोट एसेट दोनों की आवश्यकता होती है। और जैसे-जैसे संचालन का पैमाना बढ़ता है, अधिक की आवश्यकता होती है।

ऐसी कंपनियाँ बाजार के अवसरों पर प्रतिक्रिया करती हैं। लेखक ने बताया कि कुछ ने 2019 में कम कारोबार मात्रा के कारण क्रिप्टो ट्रेडिंग डेस्क बंद की थीं और 2022 में फिर खोली थीं। समस्या कम मात्रा थी, कम मात्रा की कमी नहीं।

जैसे-जैसे अधिक तरलता स्टार्ट-अप उभरते हैं, प्रारंभिक तरलता अधिक आवश्यक हो जाएगी, और इसी प्रकार तरलता साझेदार भी। और जैसे ही बाजार में तरलता सुधरती है, यह अधिक संस्थानों को बाजार में प्रवेश करने के लिए प्रेरित करेगी।

वृद्धि चक्र

लेखक के अनुसार, संस्थागत अपनाव से उद्योग के लिए अनुकूल चक्र बन सकता था। अधिक भागीदारी प्रतिस्पर्धा, विकसित उत्पाद और नियामक पहल को बढ़ावा दे सकती थी। यह परिपक्वता का संकेत हो सकता है, स्थायी स्थिरता का प्रमाण नहीं।

लेखक ने निष्कर्ष निकाला कि अधिक संस्थागत भागीदारी तरलता और स्थिरता सुधारकर आगे निवेश, स्वीकार्यता और नवाचार का चक्र बना सकती थी। यह फ़रवरी 2022 की उनकी राय थी, इस बात की गारंटी नहीं कि संस्थागत खरीद क्रिप्टो विंटर रोक देगी।