Innoviva: बायोटेक रॉयल्टी कंपनियों का नया मॉडल

क्लासिक बायोटेक स्टार्टअप मॉडल

Biotech कंपनियां नवाचार और नई उपचारों के निर्माण पर जीवित और मरती हैं। मूल मॉडल नियमित चरणों का पालन करता है:

1. एक विचार या वैज्ञानिक खोज से शुरू करें
2. विचार को किसी रोग के संभावित दवा या उपचार में विकसित करें
3. पूंजी जुटाएँ ताकि उपचार की प्रभावशीलता और सुरक्षा इन-विट्रो और पशु पर सिद्ध हो सके
4. फेज I क्लिनिकल ट्रायल करने के लिए और अधिक धन जुटाएँ, जो मानवों की सुरक्षा सिद्ध करता है।
5. या तो और अधिक धन जुटाएँ या बड़े फार्मास्यूटिकल कंपनी के साथ साझेदारी करें ताकि क्लिनिकल ट्रायल के बहुत महंगे फेज II और III को संभाला जा सके।
6. स्वीकृति प्राप्त करें और उपचार को सीधे (बहुत कम) या शीर्ष 20 बड़ी फार्मा कंपनियों में से एक के बिक्री नेटवर्क के माध्यम से बेचें।

एक वैकल्पिक मार्ग संभावित दवा को जल्दी बड़े फार्मा को लाइसेंस देना है, जिससे जोखिम कम होता है और सभी संभावित लाभ बड़े साझेदार को सौंपे जाते हैं।

इस मॉडल की सर्वव्यापकता के कारण, निवेशकों के विकल्प सीमित हैं।  या तो जोखिमपूर्ण, प्रारंभिक चरण के स्टार्टअप में निवेश करें और बहुत विविधीकरण के साथ अपनी शर्त को सुरक्षित रखें, क्योंकि अधिकांश क्लिनिकल ट्रायल अयोग्य उत्पाद उत्पन्न करते हैं। यह भी बहुत अधिक डायल्यूशन जोखिम लाता है, क्योंकि प्रत्येक नया चरण पिछले चरण की तुलना में बहुत अधिक पूंजी की आवश्यकता रखता है।  या फिर बड़े बड़े फार्मा कंपनियों में निवेश करें जो बहुत सुरक्षित हैं लेकिन विकास की कमी भी रखते हैं।

बायोटेक कंपनियों के लिए नया रॉयल्टी मॉडल

छोटे उभरते कंपनियों और कुछ विशाल दिग्गजों के बीच सीमित विकल्प, जिनकी विकास गति धीमी या न के बराबर है, बायोटेक तक सीमित नहीं है। यही समस्या खनन क्षेत्र में भी मौजूद है। सोना खोजना उतना ही अनिश्चित उद्यम है जितना ब्लॉकबस्टर दवा ढूँढ़ना। और इस क्षेत्र के निवेशकों को समान निराशा का सामना करना पड़ेगा, क्योंकि उन्हें उच्च-जोखिम विकास और बिना विकास की सुरक्षा के बीच चुनना पड़ता है।

इसीलिए एक नया मॉडल उभरा: रॉयल्टी कंपनी। रॉयल्टी मॉडल कुछ मुख्य बिंदुओं में पुराने पाठ्यपुस्तक से अलग है।

यह पूंजी प्रदान करता है, लेकिन शेयरों या दवाओं के आंशिक स्वामित्व के बदले नहीं। इसके बजाय, यह दवा से जुड़ी भविष्य की बिक्री के एक प्रतिशत से पैसा कमाएगा।

स्टार्टअप के लिए, यह शेयरधारकों, जिसमें संस्थापक भी शामिल हैं, के डायल्यूशन से बचाता है, इसलिए यह बहुत आकर्षक है। यह कंपनी में सभी भविष्य की अभी तक विकसित न हुई दवाओं को पूरी तरह रखता है: रॉयल्टी केवल एक प्रोजेक्ट को लेकर है, न कि पूरी कंपनी की भविष्य की आय को।

रॉयल्टी कंपनी में निवेशकों के लिए, यह वैसी जोखिम विविधीकरण की अनुमति देता है बिना वीसी फंडों की ओर मुड़े, आमतौर पर केवल उन मान्य निवेशकों को स्वीकार करता है जिनके पास निवेश के लिए मिलियन हैं। क्योंकि यह संस्थापकों के लिए शेयर जारी करने या लाइसेंस समझौतों से बेहतर सौदा है, रॉयल्टी कंपनी अधिक अनुकूल और लाभदायक शर्तों पर भी बातचीत कर सकती है।

दूसरा पहलू यह है कि रॉयल्टी कंपनी विस्फोटक विकास प्रोफ़ाइल दिखा सकती है। वह जिस स्टार्टअप में निवेश करती है, उसकी भाग्य या दुर्भाग्य को साझा करके, यह अपनी विकास प्रोफ़ाइल भी साझा करती है। जबकि कई स्टार्टअप के साथ रॉयल्टी समझौते करके विविधीकरण भी प्रदान करती है।

यह भी मतलब है कि रॉयल्टी कंपनियां उल्लेखनीय रूप से लीन संगठन हैं, अक्सर उनके पेरोल में 100 से कम लोग होते हैं। इस मायने में, वे बायोटेक कंपनियों की तुलना में निवेश फर्मों या हेज फंडों के अधिक समान हैं। परिणामस्वरूप, एक बार रॉयल्टी पैसा आने पर, वे आय प्रवाह के 80-90% को पुनर्निवेश या डिविडेंड के रूप में वितरित कर सकते हैं।

इसलिए, निवेशकों के लिए, रॉयल्टी कंपनियां दोनों दुनियाओं का सर्वश्रेष्ठ हो सकती हैं। मजबूत विकास प्रोफ़ाइल, लेकिन दवाओं, चिकित्सा क्षेत्रों, और बड़े फार्मा कंपनी की तकनीक के बीच विविधीकरण के साथ।

यह मॉडल खनन में Wheaton Precious Metal द्वारा अग्रणी बनाया गया था, जो सोने के खनिकों में विशेषज्ञता रखता है और जिसका स्टॉक 2005 में IPO के बाद से 17 गुना बढ़ गया है। कई अन्य रॉयल्टी कंपनियां खनन उद्योग में उभरी हैं, और कई ने अच्छा प्रदर्शन किया है।

यह मॉडल अब बायोटेक में शुरू हो रहा है, जिसका हिस्सा Innoviva कंपनी द्वारा नेतृत्व किया जा रहा है।

Innoviva: बायोटेक रॉयल्टी कंपनी

Innoviva ने बायोटेक में रॉयल्टी मॉडल लाया, जिसमें कई उत्पाद अब व्यावसायिक हो चुके हैं। यह एक “सामान्य” बायोटेक स्टार्टअप के रूप में शुरू हुआ, जो अपने उत्पाद के लिए फार्मा दिग्गज GSK के साथ रॉयल्टी स्ट्रीम पर हस्ताक्षर करेगा।

उसके बाद से, Innoviva अपना पैसा नई दवाओं को विकसित करने के बजाय अधिक रॉयल्टी स्ट्रीम खरीदने में उपयोग करेगा।

काफी समय तक, Innoviva GSK और Innoviva के स्पिन-आउट R&D विभाग, Theravance के साथ एक जटिल संबंध में फँसा रहा। अब यह रास्ते से हट गया है और इसका कॉरपोरेट ढांचा बहुत सरल हो गया है, क्योंकि Innoviva ने GSK से वह 32% हिस्सेदारी वापस खरीदी (जिसके लिए $392M) और Trelegi दवा के लिए अपनी रॉयल्टी को $282M में बेच दिया।

Innoviva अवलोकन

सबसे महत्वपूर्ण रॉयल्टी Relvar/Breo है, जिसने 2021 में Innoviva को $234M रॉयल्टी प्रदान की और अगले 5 वर्षों में $1B की अपेक्षित रॉयल्टी स्ट्रीम है।

कुछ परिप्रेक्ष्य देने के लिए, कंपनी का वर्तमान मार्केट कैप $863M है, जिसका P/E 3.71 है। चूँकि कंपनी के वर्तमान संपत्तियों ($313M) और दीर्घकालिक ऋण ($394M) की राशि लगभग समान है, इसका वर्तमान मूल्यांकन पूरी तरह से वर्तमान और भविष्य की रॉयल्टी स्ट्रीम में उसके निवेश पर निर्भर करता है।

कंपनी डिविडेंड वितरित नहीं करती, क्योंकि उसने नवंबर 2022 में $100M मूल्य के शेयरों को पुनर्खरीद करना पसंद किया।

Innoviva का भविष्य

Relvar/Breo अस्थमा दवा ही Innoviva की वर्तमान आय को चलाने वाला कारक है और वर्तमान मार्केट कैप को उचित ठहराता है।

हालांकि, निवेशकों के लिए विकास और पूंजी लाभ Innoviva के कुछ निवेशों से आने वाली भविष्य की रॉयल्टी से आएगा। इसलिए, संभावित निवेशकों को इस पोर्टफोलियो को समझना चाहिए।

यह कई अधिग्रहणों को शामिल करता है, आमतौर पर प्रारंभिक रॉयल्टी स्ट्रीम या छोटी निवेश के बाद, जब Innoviva ने महसूस किया कि लक्ष्य कंपनियों में शेयर खरीदने से अधिक मूल्य बनाया जाएगा।

Entasis / La Jolla

इन दो कंपनियों को Innoviva ने 2022 की गर्मियों में अधिग्रहित किया और अब वे एक साथ मिल गई हैं।

La Jolla वह मालिक था सेप्टिक शॉक या जटिल संक्रमण से पीड़ित रोगियों के लिए उपचार।

Entasis जीवन-धमकी देने वाले एंटीबायोटिक-प्रतिरोधी संक्रमणों के लिए नई एंटीबायोटिक्स विकसित कर रहा है और अपने मुख्य दवा, SUL-DUR, FDA द्वारा समीक्षा के लिए स्वीकार किया गया, निर्णय 29^th, 2023।

दोनों कंपनियों का संयोजन अस्पताल बिक्री नेटवर्क को साझा करने की अनुमति देता है, क्योंकि दोनों एंटीबायोटिक प्रतिरोधी जटिल संक्रमणों से संबंधित हैं। इससे SUL-DUR लॉन्च की मार्केटिंग लागत में काफी कमी आनी चाहिए।

Innoviva इस निवेश का उचित मूल्य $330M मानता है।

Armata Pharmaceuticals (ARMP)

Armata एंटीबायोटिक-प्रतिरोधी संक्रमणों का इलाज बेक्टेरियोफेज़ के साथ कर रहा है। बेक्टेरियोफेज़ ऐसे वायरस हैं जो केवल बैक्टीरिया को लक्षित करते हैं, जिससे उन्हें रासायनिक एंटीबायोटिक्स की तरह रोगियों पर उपयोग किया जा सकता है। कंपनी श्वसन संक्रमण और एंटीबायोटिक-प्रतिरोधी Staphylococcus aureus द्वारा उत्पन्न संक्रमणों पर केंद्रित है, जिसमें दोनों के लिए फेज I क्लिनिकल ट्रायल में एक बेक्टेरियोफेज़ है।

Innoviva Armata का 60% मालिक है, साथ ही अतिरिक्त $45M और $30M निवेश भी रखता है। इस अतिरिक्त निवेश के कारण, जब Armata का उत्पाद व्यावसायीकरण तक पहुंचेगा, Innoviva 60% से अधिक हिस्सेदारी रखेगा।

Innoviva इस निवेश का उचित मूल्य $156M मानता है।

विविधीकृत छोटे हिस्से

Innoviva ने सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध नहीं किए गए प्रारंभिक चरण के बायोटेक स्टार्टअप में भी निवेश किया है। छोटे हिस्से, जिन्हें Innoviva ने कुल मिलाकर $43M मूल्यांकित किया है, में शामिल हैं:

• 13% InCarda में, एक हृदय रोग उपचार।
• 5% ImaginAb में, बायोप्सी की आवश्यकता को कम करने के लिए एक इमेजिंग सिस्टम।
• 1% NanoLive में, दवा खोज के लिए एक इमेजरी सिस्टम।
• GateNeuro, अवसाद, स्किज़ोफ्रेनिया और नींद विकारों के उपचार के लिए दवाएं विकसित कर रहा है। (स्वामित्व प्रतिशत नहीं बताया गया है, लेकिन निवेश राउंड 2 अन्य फर्मों के साथ और $25M का था)

ISP फंड (Innoviva स्ट्रैटेजिक पार्टनर्स LLC)

Innoviva ने 2020 में स्थापित फंड में $300M निवेश किया है, जिसे Sarissa Capital Management LP, एक सक्रिय हेज फंड जो Greenwich, Connecticut में स्थित है द्वारा सलाह दी जाती है। यह सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध स्वास्थ्य देखभाल इक्विटी की विविध श्रृंखला में निवेश कर रहा है। आप उनके होल्डिंग्स से देख सकते हैं कि Sarissa Capital किस प्रकार का निवेश कर रहा है (लिंक का अनुसरण करें)।

अब तक, फंड का मूल्य $290M प्रतीत होता है, इसलिए भले ही उसने पैसा नहीं खोया हो, उसने अधिक रिटर्न भी नहीं दिया।

निष्कर्ष

रॉयल्टी बायोटेक में एक्सपोजर पाने का एक रोचक तरीका हो सकता है, जो सीधे स्टार्टअप में निवेश करने या बड़े फार्मास्यूटिकल कंपनियों के माध्यम से निवेश करने से अलग है। सबसे महत्वपूर्ण मानदंड इसके प्रबंधन का पिछला ट्रैक रिकॉर्ड होगा, क्योंकि भविष्य के निवेशों के मूल्यांकन की गुणवत्ता कंपनी के भविष्य को थोड़ा अधिक निर्धारित करेगी, जैसे फंड मैनेजर चुनना कंपनी चुनने से अधिक।

Innoviva ने एक लचीला दृष्टिकोण अपनाया है, रॉयल्टी और आंशिक तथा पूर्ण अधिग्रहण को सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध बड़ी कंपनियों में निवेश के रूप में मिलाकर। इसका वर्तमान मूल्यांकन मुख्यतः वर्तमान चल रही रॉयल्टी आय के मूल्य को दर्शाता है, जिससे Armata, Entasis, और La Jolla के अधिग्रहण, साथ ही ISP फंड और अन्य छोटे निवेशों को भारी छूट पर रखा गया है।

इसलिए, वर्तमान आय और कम मूल्यांकन कुछ सुरक्षा मार्जिन प्रदान करते हैं, और संभावित लाभ मौजूदा और भविष्य के अधिग्रहण और रॉयल्टी पोर्टफोलियो से आने की उम्मीद है।

Innoviva प्रबंधन संक्रमण प्रबंधन के क्षेत्र में और एंटीबायोटिक प्रतिरोध को हल करने में, चाहे नई दवाओं के माध्यम से या बेक्टेरियोफेज़ के साथ, एक मजबूत अवसर देखता है। यह उस सेक्टर में एक्सपोजर प्राप्त करने में रुचि रखने वाले निवेशकों के लिए इसे एक आकर्षक कंपनी बनाता है। शेयर पुनर्खरीद यह भी संकेत देती है कि कंपनी अपने स्टॉक को कम मूल्यांकित मानती है और पुनर्खरीद शेयरधारकों के लिए मूल्य बनाने का एक अच्छा तरीका है।