फिनटेक वित्तीय विनियमन की प्रभावशीलता को क्यों बदलता है

पिछले दशक में फिनटेक (वित्तीय प्रौद्योगिकी) वित्तीय प्रणाली में नवाचार और उसके विकास का प्रमुख आधार रहा है। इससे लागत घटी है, दक्षता बढ़ी है और वित्तीय उत्पादों तथा सेवाओं की बिल्कुल नई श्रेणियाँ बनी हैं।

लेकिन सरकार और नियामकों की नज़र में फिनटेक को अक्सर संभावित जोखिम के रूप में देखा जाता है। पारंपरिक बैंकों, बीमा कंपनियों और निवेश कोषों की तुलना में, उन्हें अक्सर लगता है कि फिनटेक के ज़रिए अवैध लेन-देन होने या प्रणालीगत जोखिम पैदा होने की आशंका अधिक है।

हालाँकि, व्यवहार में मामला इतना सीधा नहीं है। उदाहरण के लिए, बेहतर वित्तीय बुनियादी ढाँचे किसी देश की आर्थिक मज़बूती बढ़ा सकते हैं—बशर्ते उन्हें उचित ढंग से स्थापित किया जाए।

Xi’an Jiaotong University (चीन), China University of Geosciences और University of Quebec (कनाडा) के शोधकर्ताओं के एक नए अध्ययन से पता चलता है कि औसतन, वित्तीय नवाचार मैक्रोप्रूडेंशियल नीति की प्रभावशीलता बढ़ाता है; यह नीति स्वयं देश-स्तर के वित्तीय जोखिम को कम करने का एक कारक है। शोधकर्ताओं ने यह भी पाया कि यह प्रभाव अलग-अलग क्षेत्रों में भिन्न होता है।

उन्होंने अपने निष्कर्ष Finance Research Letters¹ में “मैक्रोप्रूडेंशियल नीति और वित्तीय जोखिम: वित्तीय नवाचार की नियामक भूमिका” शीर्षक से प्रकाशित किए।

वित्तीय स्थिरता और संकट

आम तौर पर, वित्तीय संकट के बाद ही नियामक वित्तीय क्षेत्रों पर शिकंजा कसते हैं—नए उत्पादों और सेवाओं को विनियमित करते हैं या पहले ढीले किए गए नियमों को फिर से लागू करते हैं।

उदाहरण के लिए, 2008 के वैश्विक वित्तीय संकट ने सूक्ष्म-विवेकपूर्ण विनियमन (कंपनी-स्तर पर वित्तीय निगरानी) की गंभीर कमियों को उजागर किया और वित्तीय स्थिरता बनाए रखने के लिए पूरी प्रणाली को ध्यान में रखने वाले दृष्टिकोण (मैक्रोप्रूडेंशियल नीति) को अपनाने का महत्त्व रेखांकित किया।

“विनियमन का ध्यान अलग-अलग संस्थानों की स्थिरता से हटाकर समूची वित्तीय प्रणाली की आघात-सहने की क्षमता पर केंद्रित करके, यह नीति उछाल के दौर में जोखिमों के संचय को रोकने और मंदी के दौरान जोखिम घटने से पड़ने वाले असर को कम करने का प्रयास करती है, जिससे वित्तीय स्थिरता बढ़ती है।”

इसी दौरान, 2008 के बाद का समय ‘फिनटेक’ क्षेत्र के नेतृत्व में वित्तीय नवाचार के तेज़ दौर का रहा है। ऐसे में यह सवाल खुला है कि वित्तीय नवाचार प्रणालीगत जोखिम घटाने में मैक्रोप्रूडेंशियल नीति की मदद कर रहा है या उसकी राह में बाधा डाल रहा है।

वित्तीय विनियमन पर फिनटेक के प्रभावों का विश्लेषण

कड़े विनियमों से बढ़ती है आघात-सहने की क्षमता

शोधकर्ताओं ने 1990 से 2021 तक OECD देशों के पैनल से आँकड़े जुटाए और प्रमुख आँकड़े आधिकारिक डेटाबेस से लिए:

• वित्तीय जोखिम का आकलन ICRG सूचकांक के आधार पर किया गया।
• मैक्रोप्रूडेंशियल नीति का आकलन पहले LTV अनुपात और फिर IMF के iMaPP डेटाबेस के आधार पर किया गया।
• वित्तीय मध्यस्थता में अनुसंधान एवं विकास पर होने वाले खर्च के आधार पर वित्तीय नवाचार का अनुमान लगाया गया।

अतिरिक्त व्यापक आर्थिक आँकड़े WDI, WGI और IMF IFS डेटाबेस से प्राप्त किए गए।

इन आँकड़ों से सामने आया पहला निष्कर्ष यह है कि कड़ा मैक्रोप्रूडेंशियल विनियमन सीधे तौर पर बाहरी वित्तीय कमज़ोरी में कमी से जुड़ा है। यह एक समग्र आकलन है, जिसमें बाहरी ऋण का बोझ, ऋण चुकाने की क्षमता, अंतरराष्ट्रीय तरलता और विनिमय दर की स्थिरता जैसे विभिन्न जोखिम कारक शामिल हैं।

कुल मिलाकर, इससे इस विचार को समर्थन मिलता है कि ऋण के अत्यधिक विस्तार और उधारी के संचय पर अंकुश लगाने से बाहरी वित्तपोषण पर निर्भरता घट सकती है और पूँजी के प्रवाह की दिशा पलटने तथा विनिमय दर में झटकों के प्रति आघात-सहने की क्षमता मज़बूत हो सकती है।

जब विश्लेषण को OECD देशों से बढ़ाकर उपलब्ध अर्थव्यवस्थाओं के पूरे समूह तक ले जाया गया, तब भी यह निष्कर्ष कायम रहा। इसलिए यह प्रभाव केवल विकसित अर्थव्यवस्थाओं तक सीमित नहीं है, बल्कि देशों की अधिक व्यापक श्रेणी में भी दिखाई देता है।

मैक्रोप्रूडेंशियल नीति सूचकांक के वैकल्पिक मापों—जैसे IMF का MaPP सूचकांक, जो 17 मैक्रोप्रूडेंशियल साधनों के ज़रिए सख्ती और ढील के कदमों का सार प्रस्तुत करता है—से भी मिलते-जुलते नतीजे मिले। विश्व बैंक के Global Financial Development Database से बैंकों के Z-score का उपयोग करके घरेलू बैंकिंग प्रणाली की स्थिरता मापने पर भी यही बात सामने आई।

वित्तीय नवाचार की भूमिका

इस अध्ययन का एक अधिक चौंकाने वाला निष्कर्ष यह है कि वित्तीय नवाचार मैक्रोप्रूडेंशियल नीति के जोखिम घटाने वाले प्रभाव को मज़बूत करता है।

यह उस विचार के विपरीत है कि कम कड़े नियंत्रण और नए, अनियमित या कम विनियमित बाज़ारों के निर्माण से वित्तीय नवाचार के साथ जोखिम बढ़ते हैं।

दिलचस्प बात यह है कि वित्तीय नवाचार का अकेले प्रणालीगत जोखिमों में कमी से कोई संबंध नहीं है। इसलिए लगता है कि यह सकारात्मक प्रभाव दरअसल मैक्रोप्रूडेंशियल नीति की प्रभावशीलता बढ़ने के ज़रिए ही सामने आता है।

क्या यूरोज़ोन में फिनटेक का प्रभाव अलग है?

यूरोप में, यूरोज़ोन और उससे बाहर के देश विनियामक समन्वय तथा राष्ट्रीय नीतिगत स्वायत्तता के मामले में काफ़ी अलग हैं। इसलिए यह देखना उपयोगी हो सकता है कि इन देशों में वित्तीय नवाचार का प्रभाव अलग-अलग है या नहीं।

“यूरो क्षेत्र में, ईसीबी और ईएसआरबी के अंतर्गत समष्टि-विवेकपूर्ण पर्यवेक्षण अधिक एकीकृत मौद्रिक और पर्यवेक्षी ढाँचे के भीतर काम करता है। इससे राष्ट्रीय समष्टि-विवेकपूर्ण प्रभावशीलता को आकार देने में घरेलू वित्तीय नवाचार की अतिरिक्त भूमिका सीमित हो सकती है। इसके विपरीत, यूरो क्षेत्र से बाहर के देश आम तौर पर अधिक राष्ट्रीय नीतिगत स्वायत्तता और नियामक लचीलापन बनाए रखते हैं।”

ऐसा लगता है कि यूरो क्षेत्र में प्रणालीगत जोखिम घटाने में वित्तीय नवाचार का प्रभाव शून्य तो नहीं है, लेकिन सांख्यिकीय रूप से वास्तव में महत्त्वपूर्ण भी नहीं है। इसके विपरीत, यूरो क्षेत्र से बाहर के देश सूचना प्रसंस्करण, जोखिम पहचान, ऋण आकलन, नियामकीय अनुपालन और नीतिगत संचरण को बेहतर बनाने के लिए वित्तीय नवाचार का अधिक प्रत्यक्ष रूप से लाभ उठा पाते हैं।

“यह निष्कर्ष बताता है कि वित्तीय नवाचार और समष्टि-विवेकपूर्ण विनियमन के बीच पूरकता तब अधिक मज़बूत हो सकती है, जब राष्ट्रीय प्राधिकारियों को घरेलू वित्तीय परिस्थितियों के अनुरूप विवेकपूर्ण विनियामक साधनों में बदलाव करने की अधिक छूट हो।”

बैंक-आधारित बनाम बाज़ार-आधारित अर्थव्यवस्थाएँ

विश्लेषण का एक अन्य स्तर बैंक-आधारित और बाज़ार-आधारित अर्थव्यवस्थाओं की तुलना करना है। व्यापक अर्थव्यवस्था में वित्तीय नवाचार के इस्तेमाल का तरीका दोनों में अलग-अलग होता है।

बैंक-आधारित अर्थव्यवस्थाओं में वित्तीय नवाचार का समावेश अक्सर ऋण आकलन, भुगतान प्रणालियों और जोखिम प्रबंधन में होता है, जिससे स्थिरता बढ़ सकती है।

बाज़ार-आधारित अर्थव्यवस्थाओं में नवाचार का रूप प्रतिभूतिकरण, डेरिवेटिव और निवेश साधनों का होने की अधिक संभावना रहती है, जिससे अस्थिरता और चक्रीय उतार-चढ़ाव बढ़ सकते हैं।

अध्ययन ने इन अपेक्षाओं की पुष्टि की: उसके अनुसार, बैंक-आधारित अर्थव्यवस्थाओं में वित्तीय नवाचार समष्टि-विवेकपूर्ण नीति के जोखिम घटाने वाले प्रभाव को मज़बूत करता है।

इसके विपरीत, बाज़ार-आधारित अर्थव्यवस्थाओं में नवाचार ऋण सृजन और जोखिम लेने की गतिविधियों को पारंपरिक बैंकिंग माध्यमों से हटाकर विवेकपूर्ण विनियमन की प्रभावशीलता कम करता है। इससे ऋण-से-मूल्य (LTV) सीमाओं जैसे उधारकर्ता-आधारित साधनों की प्रभावशीलता भी घटती है।

निवेशकों के लिए निष्कर्ष

अक्सर यह माना जाता है कि फिनटेक-आधारित नवाचार से प्रणालीगत जोखिम बढ़ता है, क्योंकि इसके चलते वित्तीय गतिविधियाँ कड़े नियंत्रण वाली “पारंपरिक” वित्तीय संस्थाओं से हटकर नई, अधिक नवाचारी और कम विनियमित फिनटेक कंपनियों की ओर चली जाती हैं।

निवेशकों के लिए यह महत्त्वपूर्ण है, क्योंकि फिनटेक से समृद्ध, गतिशील अर्थव्यवस्था का मतलब ऐसी अर्थव्यवस्था और बाज़ार भी हो सकता है, जो प्रणालीगत झटकों के प्रति अधिक संवेदनशील हों।

हालाँकि, व्यवहार में ऐसा लगता है कि जिन देशों ने केवल कंपनी-स्तर के जोखिमों के बजाय प्रणालीगत जोखिमों को लक्षित करने वाली समष्टि-विवेकपूर्ण नीतियाँ अपनाई हैं, उन्हें फिनटेक-आधारित वित्तीय नवाचार से लाभ हो सकता है, क्योंकि फिनटेक इन नीतियों की दक्षता बढ़ाएगा।

हालाँकि, भले ही यह औसत निष्कर्ष सही हो, इसके साथ कई और महत्त्वपूर्ण बातें जुड़ी हैं। यह निष्कर्ष यूरो क्षेत्र से बाहर के देशों में अधिक सटीक रहा है और बैंक-आधारित अर्थव्यवस्थाओं में भी इसका प्रभाव अधिक रहा है। इसलिए, प्रणालीगत जोखिमों में कमी की अपेक्षा को उपयुक्त संदर्भ—नियामक नीति पर स्थानीय नियंत्रण और/या बैंक-आधारित वित्तीय प्रणाली—से जोड़कर देखना चाहिए; यह अपेक्षा नहीं करनी चाहिए कि ऐसा हर जगह होगा।

फिर भी, इससे साबित होता है कि सही संदर्भ और उपयुक्त नियामक ढाँचे से जुड़ने पर वित्तीय नवाचार और फिनटेक कंपनियाँ वास्तव में जोखिम घटा सकती हैं।

वित्तीय जोखिम प्रबंधन में निवेश

Moody’s Corporation

किसी देश या कंपनी के स्तर पर अप्रत्याशित संकट के जोखिम का पूर्वानुमान लगाना निवेशकों, ऋणदाताओं और आम तौर पर वित्तीय विशेषज्ञों के काम का हमेशा से एक अनिवार्य हिस्सा रहा है।

आजकल इस काम का बड़ा हिस्सा रेटिंग एजेंसियों को सौंपा जाता है। उनके पास किसी कंपनी की ऋण चुकाने की क्षमता, बैंक की बैलेंस शीट की मज़बूती, किसी क्षेत्र की आर्थिक सेहत या किसी देश की वित्तीय स्थिरता पर निष्पक्ष और भरोसेमंद आकलन करने के लिए विशेषज्ञता, डेटा तक पहुँच और प्रतिष्ठा होती है।

प्रमुख रेटिंग एजेंसियों में से एक Moody’s है, जो ऋण रेटिंग, संप्रभु विश्लेषण, वित्तीय सूचना और जोखिम मॉडलिंग के क्षेत्रों में काम करती है। Moody’s Investors Service के भीतर, कॉर्पोरेट वित्त समूह (DFG) इसका सबसे बड़ा राजस्व देने वाला विभाग है। 2026 की दूसरी तिमाही में इसने विभाग के राजस्व का लगभग आधा हिस्सा दिया। इसके बाद Structured Finance Group (SFG), वित्तीय संस्थान समूह (FIP) और सार्वजनिक, परियोजना तथा अवसंरचना वित्त (PPIF) का स्थान रहा।

स्रोत: Moody’s

जारीकर्ताओं और निवेशकों के बीच सूचना की कमी घटाकर, व्यापक रूप से मान्यता प्राप्त ऋण रेटिंग बाज़ार तक पहुँच बेहतर कर सकती हैं और उधारी की लागत कम करने में मददगार हो सकती हैं। बड़े बॉन्ड निर्गम पर ब्याज दर में मामूली कमी भी उसकी पूरी अवधि में पर्याप्त बचत करा सकती है।

स्रोत: Moody’s

एआई मॉडल का इस्तेमाल जोखिमों का अनुमान लगाने और आगे आने वाले संकटों का पूर्वानुमान करने के लिए किया जा सकता है, लेकिन जब दाँव पर अरबों की रकम लगी हो, तब यह निश्चित होना बेहद ज़रूरी है कि पूर्वानुमान सही है। इसी वजह से Moody’s एआई को अपना रही है और ऐसी तकनीकी प्रगति को व्याख्या योग्य वित्तीय-जोखिम विश्लेषण के रूप में व्यावसायिक इस्तेमाल में ला रही है। इसे जोखिम विश्लेषण के ऐसे स्थापित प्रदाता का समर्थन हासिल है, जिस पर दशकों से भरोसा किया जाता रहा है।

वित्तीय जोखिमों का मानचित्रण करने के लिए एआई के इस्तेमाल में Moody’s को जो बड़ा लाभ मिलता है, वह केवल उसकी प्रतिष्ठा नहीं, बल्कि दुनिया के सबसे बड़े सुव्यवस्थित और नियंत्रित डेटासेटों में से एक तक उसकी सीधी पहुँच भी है। इसमें पेटेंट और विलय एवं अधिग्रहण सौदों से लेकर वित्तीय धारणा, आर्थिक आँकड़े, अलग-अलग कंपनियों का विश्लेषण और यहाँ तक कि जलवायु विश्लेषण तक शामिल हैं।

स्रोत: Moody’s

कुल मिलाकर, Moody’s के ज़रिए एआई का इस्तेमाल करके कर्ज़ संकटों और अन्य प्रकार के वित्तीय संकटों का अनुमान लगाने वाले जोखिम विश्लेषण में अवसर हासिल किया जा सकता है।

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संदर्भित अध्ययन

^{1.  Jinghao Yang, Jun Wen, Xinxin Zhao और Xiaozhou Zhou। मैक्रोप्रूडेंशियल नीति और वित्तीय जोखिम: वित्तीय नवाचार की जोखिम-नियामक भूमिका। Finance Research Letters। दिसंबर 2026। लेख: 110880। खंड 113। 10.1016/j.frl.2026.110880}