फ़ेड मिनट्स दर्शाते हैं कि तीन असहमत सदस्य ने वृद्धि का पक्ष लिया, जबकि बाजारों ने सितंबर को मूल्यांकित किया

फ़ेडरल रिज़र्व ने 19 अगस्त, 2026 को जुलाई 28–29, 2026 के फेडरल ओपन मार्केट कमेटी बैठक के मिनट्स जारी किए, और दस्तावेज़ दर्शाता है कि समिति दरें बढ़ाने के बहुत करीब थी, जबकि अपरिवर्तित निर्णय का संकेत था। तीन सदस्यों ने लक्ष्य सीमा को 3-1/2 से 3-3/4 प्रतिशत पर बनाए रखने के खिलाफ वोट किया, तत्काल एक चतुर्थांश बिंदु वृद्धि को प्राथमिकता दी, और मिनट्स में दर्ज है कि बाजारों ने बैठक में प्रवेश करते ही सितंबर तक पूरी वृद्धि को मूल्यांकित किया।

The 9–3 विभाजन पहले ही जुलाई 29 के बयान में दिखाई दे रहा था, जिसमें Beth M. Hammack, Neel Kashkari, और Lorie K. Logan को असहमत सदस्य के रूप में नामित किया गया था। मिनट्स यह जोड़ते हैं कि रखरखाव निर्णय वास्तव में कितना संकीर्ण था। तीन वोटों के अलावा, “कई प्रतिभागियों ने इस बैठक में लक्ष्य सीमा में 25 बेसिस पॉइंट की वृद्धि का समर्थन किया,” यह मानते हुए कि मूल्य दबाव व्यापक हैं और समिति को अधिक प्रतिबंधात्मक रुख अपनाना चाहिए। केवल “अधिकांश प्रतिभागियों” ने रखरखाव का समर्थन किया।

बैठक से पहले बाजार क्या मूल्यांकित कर रहा था

मिनट्स के बाजार भाग, जो Open Market Desk के सर्वेक्षण और संपर्क से लिया गया है, दर्शाता है कि निवेशकों ने समिति से बहुत आगे स्थिति ले ली थी। अंतर‑बैठक अवधि में नाममात्र ट्रेज़री यील्ड्स 25 से 30 बेसिस पॉइंट बढ़े, वास्तविक दरों द्वारा प्रेरित। जुलाई की बैठक में, बाजारों ने लगभग एक‑तीसरे संभावना की कीमत लगाई कि उसी बैठक में वृद्धि होगी, सितंबर तक 25 बेसिस पॉइंट की वृद्धि को पूरी तरह मूल्यांकित किया, और 2027 की पहली तिमाही के अंत तक एक और वृद्धि को मूल्यांकित किया।

सर्वेक्षण के मध्य उत्तरदाता ने एक अलग कहानी: इस वर्ष या अगले वर्ष नीति दर में कोई परिवर्तन नहीं, और कटौती की उम्मीद शुरुआती 2028 तक नहीं है। बाजार मूल्यांकन और मध्य Desk सर्वेक्षण उत्तर के बीच का यह अंतर मिनट्स द्वारा दर्ज सबसे तीव्र विसंगतियों में से एक है, और यह सितंबर की बैठक को वह बिंदु बनाता है जहाँ इन दो दृष्टिकोणों में से एक सुलझाया जाएगा।

डॉलर ने भी वही तर्क अपनाया। मिनट्स नोट करते हैं कि 2026 के अंत तक बाजार‑निर्धारित नीति दरें अमेरिका के लिए उन्नत विदेशी अर्थव्यवस्थाओं की तुलना में अधिक बढ़ीं, और दर अंतर का विस्तार, साथ ही अमेरिकी इक्विटीज़ में निरंतर विदेशी प्रवाह, डॉलर को मूल्यवृद्धि की ओर ले गया, विशेष रूप से उन्नत‑विदेशी‑आर्थिक मुद्राओं के मुकाबले।

मुद्रास्फीति ऊँची है और कारणों का उल्लेख किया गया है

मिनट्स ने उन असहमत सदस्यों द्वारा महसूस की गई मुद्रास्फीति समस्या पर आँकड़े प्रस्तुत किए। मई में कुल PCE मुद्रास्फीति 4.1 प्रतिशत थी, जबकि कोर 3.4 प्रतिशत — दोनों पिछले वर्ष से अधिक। स्टाफ ने अनुमान लगाया कि जून में कुल मुद्रास्फीति 3.7 प्रतिशत तक घट गई और कोर 3.3 प्रतिशत, जो अभी भी 2 प्रतिशत लक्ष्य से काफी ऊपर है।
दस्तावेज़ में तीन उल्लेखित कारणों का उल्लेख है: पिछले टैरिफ वृद्धि के प्रभाव, मध्य पूर्व संघर्ष से ऊर्जा और इनपुट लागत में वृद्धि, और AI विस्तार से उत्पन्न मांग दबाव। अंतिम बिंदु पर, मिनट्स रिकॉर्ड करते हैं कि डेटा सेंटर के लिए सामग्री (जैसे चिप्स और इस्पात) ने बड़ी मूल्य वृद्धि दर्ज की, और स्मार्टफ़ोन, कंप्यूटर उपकरण, सॉफ़्टवेयर, तथा बिजली भी मूल्य दबाव में थीं। कई प्रतिभागियों ने AI निवेश को पहले से ही समग्र मांग बढ़ाने वाला माना; अन्य ने कहा कि यह अभी भी बहुत जल्दी है यह जानने के लिए कि प्रभाव केवल सापेक्ष कीमतों तक सीमित रहेगा या नहीं।

बैलेंस‑शीट निर्देश भी बदल गया

नीति निर्देश में एक संचालनात्मक परिवर्तन छिपा है। डेस्क को निर्देश दिया गया कि वह ट्रेज़री होल्डिंग्स से सभी मूलधन भुगतान को रोल ओवर करे, लेकिन एजेंसी सिक्योरिटीज़ से मूलधन भुगतान को ट्रेज़री बिल्स में पुनः निवेश करे, और जब उपयुक्त हो, तो तीन साल या उससे कम शेष परिपक्वता वाले ट्रेज़री बिल्स और अन्य ट्रेज़री सिक्योरिटीज़ को जोड़कर पर्याप्त आरक्षित बनाए रखे। यह पोर्टफ़ोलियो की संरचना को अल्पकालिक ट्रेज़री की ओर मोड़ता है।
अधिकांश प्रतिभागियों ने बैलेंस‑शीट नीति पर एक टास्क फोर्स की खोजों को आगामी चर्चाओं के इनपुट के रूप में भी चिन्हित किया, जिसमें फेड की ट्रेज़री होल्डिंग्स की परिपक्वता संरचना को एक खुला प्रश्न बताया गया। कई ने पुनः पुष्टि की कि फेडरल फंड्स रेट के लक्ष्य सीमा नीति रुख को समायोजित करने का प्राथमिक साधन बनी हुई है।

फ़ेड की अपनी मूल्यांकन चेतावनी

स्टाफ की वित्तीय‑स्थिरता मूल्यांकन ने कमजोरियों को उल्लेखनीय बताया और एक दुर्लभ तुलना शामिल की: इक्विटी प्रीमियम — दीर्घकालिक दरों के अनुसार समायोजित अग्रिम आय‑से‑मूल्य अनुपात — हाल के इतिहास में केवल डॉट‑कॉम बबल के दौरान ही इस स्तर से नीचे रहा था। हेज‑फंड लीवरेज लगभग सभी‑समय के उच्च स्तर पर बना रहा, बड़े फंडों में केंद्रित, और हेज‑फंड रेपो तथा प्राइम‑ब्रोकरज उधारी रिकॉर्ड स्तर तक पहुंच गई।
प्रतिभागियों ने जोखिम को सीधे AI विस्तार की वित्तपोषण से जोड़ा। कुछ ने बताया कि इस सेक्टर के पूंजी खर्च बढ़ती हुई उधारी से वित्तपोषित हो रहे हैं, जिसमें गैर‑बैंक निवेशकों और क्षेत्रीय बैंकों से भी शामिल है, और चेतावनी दी कि AI आय अपेक्षाओं में बड़ी गिरावट व्यापक पुनर्मूल्यांकन, कड़े वित्तीय स्थितियों, और उजागर संस्थानों पर दबाव उत्पन्न कर सकती है। द्वितीय तिमाही में बिजनेस डेवलपमेंट कंपनियों को रिडेम्प्शन अनुरोध बढ़ते रहे, और हाइपरस्केलर्स के लिए क्रेडिट स्प्रेड्स निवेश‑ग्रेड जारीकर्ताओं की तुलना में और अधिक विस्तृत हुए।

मिनट्स आगे क्या निर्धारित करते हैं

मिनट्स अगले देखे जा सकने वाले तिथियों के साथ समाप्त होते हैं। समिति की अगली बैठक 15–16 सितंबर, 2026: वह बैठक जहाँ, मिनट्स द्वारा दर्ज अंतर‑बैठक मूल्यांकन के अनुसार, बाजारों ने पहली वृद्धि को पूरी तरह मूल्यांकित किया था। स्टाफ का प्रोजेक्शन, जून से अपरिवर्तित, बताता है कि 2026 के दूसरे आधे में कुल मुद्रास्फीति घटेगी क्योंकि गैसोलीन कीमतें गिरेंगी और कोर मुद्रास्फीति धीमी होगी, अगले वर्ष घटेगी और 2028 में लगभग 2 प्रतिशत तक पहुँच जाएगी। मिनट्स यह भी दर्ज करते हैं कि चेयरमैन ने साल में छह निर्धारित बैठकों की संभावना उठाई, हालांकि कोई निर्णय नहीं लिया गया और कोई भी परिवर्तन 2026 कैलेंडर को प्रभावित नहीं करेगा।