BIS ने DeFi स्टैक रेफ़रेंस (DSR) मॉडल प्रस्तुत किया ताकि प्रौद्योगिकी की कार्यक्षमता और जोखिमों को उजागर किया जा सके

बैंक फॉर इंटरनेशनल सेट्लमेंट्स (BIS) ने इस सप्ताह एक नया कार्यपत्र प्रकाशित किया जिसका शीर्षक “The Technology of Decentralized Finance” है, जिसमें DeFi को नई वित्तीय प्रतिमान के रूप में चर्चा की गई है। यह DeFi के उदय को बताता है, जिसने हाल के वर्षों में तेज़ी से वृद्धि देखी है, और यह कैसे पारंपरिक वित्त के साथ अंतःक्रिया कर सकता है।

बेसल, स्विट्ज़रलैंड में मुख्यालय स्थित BIS एक अंतरराष्ट्रीय वित्तीय संस्थान है जो अपने सदस्य बैंकों को केंद्रीय बैंकिंग सेवाएँ प्रदान करता है और वैश्विक मौद्रिक एवं वित्तीय स्थिरता को बढ़ावा देता है। यह अंतरराष्ट्रीय भुगतान के लिए क्लियरिंगहाउस के रूप में भी कार्य करता है।

रिपोर्ट के अनुसार, DeFi तकनीकी, वित्तीय और सामाजिक-आर्थिक जटिलताओं को अभूतपूर्व तरीके से एकीकृत करता है। यह यह भी बताता है कि इस विकास को नजरअंदाज किया जा सकता था जब DeFi अभी भी एक विशेष क्षेत्रीय घटना थी और इसका फिएट सिस्टम से कोई संबंध नहीं था।

हालांकि, क्रिप्टो एसेट्स के पारंपरिक वित्तीय क्षेत्र के साथ बढ़ते एकीकरण के साथ, BIS कहता है कि इन विकासों से जुड़े जोखिमों की पहचान, जांच और अंततः समझने के लिए नई विधियों की आवश्यकता है। बहु-विषयक सेटिंग में एम्बेडेड वैज्ञानिक विधि इस चुनौती का सबसे आशाजनक उत्तर प्रदान करती है, यह कहा गया है।

BIS ने क्रिप्टोकरेंसी के संबंध में अत्यधिक सतर्कता बरती है और नियमित रूप से केंद्रीय बैंक डिजिटल मुद्राओं (CBDCs) पर शोध में भाग लेता है। हाल ही में, इसने अंतरराष्ट्रीय रूप से सक्रिय बैंकों के रिज़र्व में क्रिप्टो एसेट्स पर 2% की सीमा लागू की, जो 1 जनवरी 2025 से प्रभावी होगी, बैंकों में डिजिटल एसेट्स में बढ़ती रुचि के सामने।

सिर्फ पिछले महीने, BIS ने दो पेपर प्रकाशित किए जिनमें कहा गया कि जबकि DeFi वित्तीय लेनदेन की लागत को कम कर सकता है, यह केंद्रीकृत मध्यस्थों द्वारा सेवाओं के लिए अधिक शुल्क लेने की समस्याओं को पूरी तरह से नहीं सुलझाता और जांचों को भी बायपास कर सकता है।

पेपर के अनुसार, वे आर्थिक बल जो पारंपरिक वित्त (TradFi) में मध्यस्थों को बाजार शक्ति रखने की अनुमति देते हैं, संभवतः DeFi दुनिया में भी मौजूद हो सकते हैं। “DeFi अनुप्रयोगों का वर्तमान डिजाइन कर प्रवर्तन के लिए गंभीर चुनौतियां उत्पन्न करता है, मनी लॉन्डरिंग मुद्दों को बढ़ाता है और अन्य प्रकार की वित्तीय दुराचार को बढ़ावा देता है,” यह लिखा गया है।

पेपर ने उपभोक्ताओं की सुरक्षा और प्रणाली की पारदर्शिता, जवाबदेही और स्थिरता बनाए रखने के लिए उचित मानकों की मांग की, लेकिन कहा कि अन्य अधिकार क्षेत्रों को सहयोग करना चाहिए ताकि व्यवसायों को सबसे अनुकूल देश में स्थानांतरित होने से रोका जा सके।

थर्सडे का कार्यपत्र उसी सप्ताह प्रकाशित हुआ जब विश्व आर्थिक मंच (WEF) ने विकेंद्रीकृत स्वायत्त संगठनों (DAOs) का एक अवलोकन जारी किया।

DeFi को समझना ताकि भविष्य के वित्तीय इकोसिस्टम को आकार दिया जा सके

रिपोर्ट, जो BIS के मौद्रिक और आर्थिक विभाग से आई है, DeFi से जुड़ी प्रमुख अवसरों और चुनौतियों की एक श्रृंखला की पहचान करती है जिन्हें संबोधित करने की आवश्यकता है। इसे जांचते हुए, यह उजागर करती है कि DeFi प्रणालीगत रूप से महत्वपूर्ण भुगतान प्रणालियों की पेशकश कर सकता है, वित्तीय स्थिरता को बढ़ावा दे सकता है, और वाणिज्यिक बैंकों तथा अन्य वित्तीय सेवा प्रदाताओं को शामिल कर सकता है।

इसके अतिरिक्त, यह क्रेडिट लिक्विडिटी जोखिम को कम कर सकता है, इंटरबैंक भुगतान को अधिक तेज़ी और कम लागत पर निपटा सकता है, और बेहतर पारदर्शिता के माध्यम से निवेशक सुरक्षा को सुधार सकता है। हालांकि, DeFi को रिपोर्ट में उल्लेखित कई चुनौतियों का सामना भी करना पड़ता है, जैसे नियामक अनिश्चितता और पर्याप्त उपभोक्ता सुरक्षा नियमों की कमी। BIS रिपोर्ट नोट करती है कि DeFi को लेनदेन को सुगम बनाने के लिए संभावित मध्यस्थों की आवश्यकता हो सकती है, जिसे उपभोक्ता सुरक्षा सुनिश्चित करने और अवैध गतिविधियों को रोकने के लिए सावधानीपूर्वक विचार किया जाना चाहिए।

BIS की रिपोर्ट DeFi की समग्र वास्तुकला में गहराई से प्रवेश करती है और सबसे प्रमुख DeFi प्रोटोकॉल परिवारों के लिए DeFi सिस्टम और वित्तीय कार्यों के तकनीकी मूलभूत तत्वों या “बिल्डिंग ब्लॉक्स” को रेखांकित करती है, तथा पारंपरिक वित्तीय सेवाओं के नियमन के लिए DeFi के जोखिमों और चुनौतियों पर चर्चा करती है।

“DeFi की गहरी समझ अभी भी कई क्षेत्रों में कमी है,” लेखकों ने लिखा, “जो तकनीक के बेहतर कार्य ज्ञान के लिए एक विशिष्ट ढांचे की मांग करता है।”

DeFi का नवाचार सभी प्रयासों को सार्थक बनाता है क्योंकि जबकि “यह अभी भी स्पष्ट नहीं है कि भविष्य में DeFi कितनी हद तक प्रसारित होगा,” पेपर ने तर्क दिया, “हम DeFi को एक प्रासंगिक विकास मानते हैं क्योंकि यह नवाचारी प्रौद्योगिकी का उपयोग करता है जो भविष्य के वित्तीय इकोसिस्टम को आकार दे सकती है।”

BIS रिपोर्ट फिर जांचती है कि स्थिरकॉइन को समर्थन देने वाली संपत्तियों का प्रभावी प्रबंधन कैसे किया जा सकता है, मध्यस्थों को हटाते हुए और लागत को कम करते हुए। इस प्रकार, यह पारंपरिक वित्तीय प्रणाली के भीतर निपटान को सुधारने के लिए DeFi की संभावनाओं पर जोर देती है, जबकि जोखिमों का उचित प्रबंधन करती है।

BIS के अनुसार, यदि DeFi द्वारा क्रिप्टो एसेट्स को संभालने के जोखिमों का उचित प्रबंधन नहीं किया जाता है, तो स्थिरकॉइन रन के प्रति संवेदनशील हो सकते हैं, और स्थिरकॉइन को समर्थन देने वाली संपत्तियों की संभावित फायर सेल्स कंपनियों और बैंकों के लिए फंडिंग शॉक उत्पन्न कर सकती हैं, जो व्यापक वित्तीय प्रणाली तक पहुँचती हैं।

इसके लिए, पेपर ने अपने उदाहरणों में विभिन्न टोकन, ब्लॉकचेन और वित्तीय सेवाओं का उपयोग किया, जिसमें विशेष रूप से Terra/Luna पर उसके सूचना मूल्य और स्थिरकॉइन रन के प्रभाव का आकलन करने के लिए ध्यान दिया गया।

“इन स्थिरकॉइन के प्रति अधिक एक्सपोज़र वाले प्रोटोकॉल वही हैं जो स्थिरकॉइन रन के परिणामस्वरूप DeFi इकोसिस्टम को झेलने वाले संभावित शॉक्स से अधिक प्रभावित होंगे,” यह नोट किया गया।

DeFi स्टैक रेफ़रेंस (DSR) मॉडल का परिचय

अपने पेपर में, BIS DeFi स्टैक रेफ़रेंस (DSR) मॉडल प्रस्तुत करता है ताकि यह अवधारणा दी जा सके कि ऐसे सिस्टम की परतें और घटक कैसे डिजाइन और आपस में जुड़े हो सकते हैं ताकि मूल्य का स्थानांतरण सुगम हो सके। DSR मॉडल के दृष्टिकोण से, BIS तीन परतों के तकनीकी पहलुओं पर चर्चा करता है: निपटान, अनुप्रयोग, और इंटरफ़ेस।

निपटान लेयर के बारे में बात करते हुए, लेखक नोट करते हैं कि यह सभी शामिल पक्षों के वित्तीय लेनदेन को पूरा करने और उनके दायित्वों को निपटाने के लिए जिम्मेदार है। इस प्रक्रिया में संभावित संघर्षों का समाधान और सिस्टम की वर्तमान स्थिति पर सहमति बनाना शामिल है। DeFi में, यह कार्यक्षमता आमतौर पर एक DLT द्वारा प्रदान की जाती है, जिसमें Ethereum या Solana जैसे प्लेटफ़ॉर्म भी स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स के निष्पादन वातावरण प्रदान करते हैं, जो सभी DeFi प्रोटोकॉल के मुख्य घटक हैं।

इन DLT प्लेटफ़ॉर्म में ETH जैसे मूल टोकन होते हैं जो मूल्य का प्रतिनिधित्व और स्थानांतरण करते हैं। इन मूल टोकनों को क्रिप्टो एसेट्स कहा जाता है, जो निपटान और DLT अनुप्रयोग लेयर के बीच के संगम पर स्थित होते हैं, यह कहा गया है।

अनुप्रयोग लेयर के संबंध में, पेपर बताता है कि यह स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स के माध्यम से लागू किए गए अनुप्रयोगों से बना है, जिन्हें आगे क्रिप्टो एसेट्स, DeFi प्रोटोकॉल, और DeFi कॉम्पोज़िशन में विभाजित किया गया है।

क्रिप्टो एसेट्स को DLT अनुप्रयोगों के रूप में परिभाषित किया गया है जो DeFi इकोसिस्टम में मूल्य के स्थानांतरण को सुगम बनाते हैं। इन्हें विशिष्ट “टोकन कॉन्ट्रैक्ट्स” को लागू करके बनाया जाता है, जो या तो खाता पतों और शेष राशि की रजिस्ट्री बनाए रखकर फंजिबल हो सकते हैं या टोकन स्वामित्व को रिकॉर्ड करके नॉन-फंजिबल हो सकते हैं।

वहीं, DeFi प्रोटोकॉल को एक DLT अनुप्रयोग के रूप में परिभाषित किया गया है जो स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स के सेट द्वारा लागू किया जाता है, क्रिप्टो एसेट्स का उपयोग करता है और कुछ वित्तीय सेवा कार्यक्षमता प्रदान करता है। यह कार्यक्षमता वित्तीय फ़ंक्शन्स जैसे कोलेटरल की आपूर्ति के माध्यम से साकार होती है। विकेंद्रीकृत एक्सचेंज (DEXs), लेंडिंग प्रोटोकॉल, और डेरिवेटिव्स प्रोटोकॉल को मुख्य श्रेणियों के रूप में पहचाना गया है जो अधिकांश मौजूदा प्रासंगिक DeFi प्रोटोकॉल को अच्छी तरह वर्णित करती हैं।

DeFi कॉम्पोज़िशन को DeFi प्रोटोकॉल का एक विशिष्ट प्रकार माना गया है जो अन्य DeFi प्रोटोकॉल की सेवाओं, जैसे DEX एग्रीगेटर्स और यील्ड एग्रीगेटर्स, का उपयोग करके नई वित्तीय सेवाओं को लागू करने की अनुमति देता है।

अंत में, इंटरफ़ेस लेयर, जिसे पेपर में विस्तृत रूप से नहीं कवर किया गया है, DLT अनुप्रयोग हैं जो स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स के रूप में लागू होते हैं और डेवलपर्स को प्रोग्रामेटिक इंटरफ़ेस प्रदान करते हैं। वे अंतिम उपयोगकर्ताओं को कोई इंटरैक्टिव ग्राफिकल टूल नहीं देते।

ये DeFi अनुप्रयोग फ्रंट-एंड इंटरफ़ेस प्रदान करते हैं ताकि स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट लॉजिक के साथ इंटरैक्शन को सुगम बनाया जा सके, आमतौर पर गैर-ब्लॉकचेन अनुप्रयोगों जैसे वेब या मोबाइल डिवाइस ऐप्स के माध्यम से। यह लेयर मुख्यतः एक फ्रेमवर्क के रूप में कार्य करती है जो DLT अनुप्रयोग लेयर को इनपुट पैरामीटर प्रदान करती है।

“इनमें से प्रत्येक DeFi स्टैक लेयर व्यापक इकोसिस्टम में वास्तविक दुनिया की संस्थाओं से जुड़ी है,” पेपर कहता है।

लेखक आगे नोट करते हैं कि वैलिडेटर्स को सबसे निचली लेयर पर लेनदेन प्रोसेस करने और प्रोग्राम निष्पादित करने के लिए आर्थिक रूप से प्रोत्साहित किया जाता है। और अंतिम उपयोगकर्ता प्रोटोकॉल के शासन में एक स्टेकहोल्डर के रूप में भाग ले सकते हैं या उपयोगकर्ता इंटरफ़ेस के माध्यम से DeFi अनुप्रयोग के साथ इंटरैक्ट कर सकते हैं।

क्रिप्टो बाजारों के अलावा रुचि के क्षेत्र

पेपर DLT को मौजूदा वित्तीय बुनियादी ढांचे के साथ एकीकृत करने पर चर्चा करता है, साथ ही नए कार्यपत्र जो यह रेखांकित करते हैं कि ऐसे सिस्टम कैसे कार्य कर सकते हैं। यह ब्लॉकचेन स्केलेबिलिटी और बड़े पैमाने पर टोकनाइज़ेशन को महत्वपूर्ण प्रौद्योगिकी घटकों के रूप में उजागर करता है जो कंपनियों, बैंकों और अन्य पारंपरिक वित्तीय संस्थानों को DeFi में भाग लेने की अनुमति देते हैं। टोकनाइज़ेशन को व्यापक वित्तीय प्रणाली में फंडिंग शॉक्स उत्पन्न करने के लिए एक उपयुक्त नियामक ढांचा भी माना जाता है।

रिपोर्ट बताती है कि नई वित्तीय प्रतिमान कैसे मौजूदा वित्तीय नियमों से कुछ हद तक बच सकते हैं और कैसे सूचकांक, एल्गोरिदमिक स्थिरकॉइन, फिक्स्ड-इनकम एसेट्स द्वारा समर्थित कॉइन, और अन्य नवाचार DeFi का समर्थन कर सकते हैं।

फिर यह जांचता है कि DeFi कैसे स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स और वितरित लेज़र जैसे मूलभूत तत्वों का उपयोग करके वित्तीय सेवाओं की एक विस्तृत श्रृंखला तक पहुंच प्रदान कर सकता है, जो पारंपरिक वित्त के साथ संभव नहीं हैं, जैसे नए बाजार बनाना, विकेंद्रीकृत उधार और निवेश, टोकनाइज़्ड एसेट्स, डेरिवेटिव ट्रेडिंग, लिक्विडिटी प्रदान करना, और स्वचालित मार्केट-मेकिंग।

अपने पेपर में, लेखकों ने आगे कहा कि एल्गोरिदमिक ऑटोमेशन, पारदर्शिता, और प्रतिस्पर्धी वित्तीय इंजीनियरिंग ऐसे विषय हैं जो केवल क्रिप्टो बाजारों से बहुत आगे तक जाते हैं। विशेष रूप से, प्रतिस्पर्धी इंजीनियरिंग को कॉम्पोज़ेबिलिटी माना गया, जिसमें स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स को मिलाकर जटिल और मूल वित्तीय उत्पाद बनाए जाते हैं।

पेपर बताता है कि हाल के बाजार उथल-पुथल के एपिसोड ने यह चर्चा भी शुरू की है कि DeFi उद्योग को कैसे और किन शर्तों पर नियमन किया जाना चाहिए। यह नोट करता है कि DeFi के उदय के साथ कई घटनाएं हुई हैं जिनका कुल नुकसान $3 बिलियन से अधिक है, जो तकनीकी कमजोरियों और DeFi प्रोटोकॉल की आपस में जुड़ी प्रकृति के कारण उनके बढ़े हुए जोखिम को उजागर करता है।

फिर यह DeFi से जुड़े नियामक चुनौतियों का अन्वेषण करता है, जैसे कुछ प्रोटोकॉल की विकेंद्रीकरण अस्पष्टता, वितरित लीवरेज द्वारा उत्पन्न जोखिम, और DeFi और वर्तमान वित्तीय विधायन के बीच वास्तविक नियामक अंतर को स्पष्ट करने की आवश्यकता।

यह जांचते हुए कि DeFI को कैसे नियमन किया जा सकता है ताकि नियामक उद्देश्यों को प्राप्त किया जा सके और साथ ही नवाचार को सुगम बनाया जा सके, यह नियामक प्रौद्योगिकी (RegTech) की संभावनाओं को देखता है, जैसे स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स, जो DeFi को मौजूदा वित्तीय सेवाओं के वैल्यू चेन बुनियादी ढांचे से जोड़ते हैं।

यह एम्बेडेड नियामक आवश्यकताओं को सक्षम कर सकता है और साथ ही गतिविधि की निगरानी करने वाले सिस्टम को एम्बेड करके जोखिम को नियंत्रित करने में मदद कर सकता है। रिपोर्ट उन नीति विचारों को भी रेखांकित करती है जिन्हें DeFi उपयोग मामलों से जुड़े जोखिमों के एक पुनः केंद्रित हिस्से और संदर्भ-विशिष्ट परिणाम सुनिश्चित करने के लिए संबोधित करने की आवश्यकता है।

यह देखता है कि तकनीकी विकास ने DeFi को उसके मूल यूटोपियन आदर्श से अधिक व्यावहारिक विकास की ओर कैसे ले जाया है, साथ ही कैसे क्रिप्टोकरेंसी, वित्तीय प्रौद्योगिकी (fintech), और नियामक प्रौद्योगिकी (regtech) इस तकनीक को वैश्विक वित्त, पारंपरिक वित्त, और वित्तीय केंद्रों में उपयोग करने की अनुमति दे रहे हैं।

इन अंतर्दृष्टियों में fintech, regtech, और क्रिप्टोकरेंसी में प्रगति भी शामिल है और नियामक अनुपालन, जोखिम प्रबंधन, और पूंजी निर्माण के लिए एक अधिक सुव्यवस्थित दृष्टिकोण प्रदान करती हैं।

अंततः, यह रिपोर्ट विकेंद्रीकृत वित्त (DeFi) के पीछे की प्रौद्योगिकी का एक व्यापक अवलोकन और वित्त के भविष्य पर इसके संभावित प्रभाव प्रदान करती है।

पेपर अंत में भविष्य के शोध को प्रणालीगत जोखिम को अधिक गहराई से समझने पर केंद्रित करने का आह्वान करता है, जिसमें टोकन प्रवाह और क्रिप्टो-इकोसिस्टम के भीतर प्रोटोकॉल निर्भरताएं शामिल हैं, साथ ही पारंपरिक वित्तीय प्रणाली से और उसमें संभावित स्पिलओवर पर विचार किया जाए। विशेष रूप से, भविष्य के शोध को यह जांचना चाहिए कि DeFi को Fintech और पारंपरिक वित्तीय इकोसिस्टम में और कैसे एकीकृत किया जा सकता है।