Ηγέτες σκέψης
Γιατί το Ethereum δεν είναι εμπορεύσιμο αγαθό – Άποψη
Προσθέστε το Securities.io στις προτιμώμενες πηγές σας στο Google
Το Ethereum, το δεύτερο μεγαλύτερο κρυπτονόμισμα κατά κεφαλαιοποίηση αγοράς, βρίσκεται στο επίκεντρο των κανονιστικών συζητήσεων για αρκετά χρόνια. Το βασικό ερώτημα παραμένει: Είναι το Ethereum εμπορεύσιμο αγαθό, αξία ή κάτι εντελώς διαφορετικό; Σε αυτό το κειμενικό άρθρο γνώμης, θα υποστηρίξω γιατί το Ethereum δεν πληροί τα κριτήρια για να θεωρηθεί εμπορεύσιμο αγαθό. Αντίθετα, πιστεύω ότι το Ethereum κατανοείται καλύτερα ως token χρησιμότητας.
Για να ταξινομηθεί το Ethereum ως εμπορεύσιμο αγαθό, θα έπρεπε να πληροί συγκεκριμένα κριτήρια, τα οποία δεν πληροί. Πρώτον, το Ethereum λανσαρίστηκε με προ-εξορυγμένα tokens. Κατά τη διάρκεια της αρχικής του προσφοράς νομισμάτων (ICO) το 2014, 60 εκατομμύρια Ether (ETH) πωλήθηκαν στο κοινό, ενώ 12 εκατομμύρια διατέθηκαν στο ταμείο ανάπτυξης. Αυτή η δραστηριότητα προ-εξόρυξης είναι πιο χαρακτηριστική των αξιών, καθώς περιλαμβάνει μια αρχική διανομή που ελέγχεται από τους προγραμματιστές.
Επιπλέον, ο χάρτης ανάπτυξης του Ethereum είναι εξαιρετικά δομημένος και διαφανής. Το Ethereum Foundation και οι κύριες ομάδες ανάπτυξης, όπως αυτές εντός του ConsenSys, περιγράφουν λεπτομερή σχέδια για μελλοντικές αναβαθμίσεις, συμπεριλαμβανομένης της σημαντικής μετάβασης από Απόδειξη Εργασίας (PoW) σε Απόδειξη Στοίχησης (PoS) με το Ethereum 2.0. Τα εμπορεύματα συνήθως δεν έχουν τέτοιες κεντρικές και προγραμματισμένες διαδρομές ανάπτυξης.
Οι κύριοι προγραμματιστές στο οικοσύστημα του Ethereum διαδραματίζουν καθοριστικό ρόλο στην καθοδήγηση των αλλαγών του πρωτοκόλλου. Ο Vitalik Buterin, συν-ιδρυτής του Ethereum, και άλλοι εξέχοντες προγραμματιστές προτείνουν και υλοποιούν συνεχώς ενημερώσεις. Αυτή η κεντρικοποίηση της λήψης αποφάσεων έρχεται σε αντίθεση με τη φεδερική φύση των εμπορευμάτων, που δεν εξαρτώνται από μια κεντρική ομάδα για την εξέλιξή τους.
Επιπλέον, το οικοσύστημα του Ethereum υποστηρίζεται σημαντικά από επενδυτές επιχειρηματικού κεφαλαίου (VCs) και θεσμικούς επενδυτές. Αυτοί οι ενδιαφερόμενοι συχνά επηρεάζουν την κατεύθυνση και την ανάπτυξη του δικτύου, παρόμοια με το πώς οι μέτοχοι μπορούν να επηρεάσουν μια εταιρεία. Τέτοιες δυναμικές είναι πιο σύμφωνες με τις αξίες, όπου τα συμφέροντα των επενδυτών είναι πρωτεύοντα, παρά με τα εμπορεύματα, που συνήθως είναι ελεύθερα από τέτοια συγκεντρωτική επιρροή.
Τα tokens του Ethereum πωλήθηκαν επίσης τόσο δημόσια όσο και ιδιωτικά, με το ICO να αποτελεί κύριο παράδειγμα. Αυτή η μέθοδος διανομής είναι χαρακτηριστική των προσφορών αξιών, όπου τα tokens πωλούνται για τη συγκέντρωση κεφαλαίων για ανάπτυξη και λειτουργίες. Τα εμπορεύματα δεν περνούν συνήθως τέτοιες διαδικασίες πώλησης πριν τη διαθεσιμότητά τους στην αγορά.
Η μετάβαση σε Απόδειξη Στοίχησης (PoS) με το Ethereum 2.0 θέτει ερωτήματα σχετικά με το αν αυτός ο μηχανισμός επηρεάζει την ταξινόμησή του. Το PoS λειτουργεί σε σύστημα όπου οι επικυρωτές (validators) επιλέγονται για τη δημιουργία νέων μπλοκ με βάση τον αριθμό των tokens που κατέχουν και είναι διατεθειμένοι να “στοκάρουν” ως εγγύηση. Αν και το PoS αλλάζει τον μηχανισμό συναίνεσης, δεν αλλάζει θεμελιωδώς τη φύση της διανομής ή της διακυβέρνησης του Ethereum.
Για να προσδιορίσουμε αν το Ethereum είναι αξία, μπορούμε να εφαρμόσουμε το Howey Test, ένα νομικό πρότυπο που αξιολογεί εάν μια συναλλαγή πληροί τα κριτήρια ενός “συμβολαίου επένδυσης”. Το Howey Test αποτελείται από τέσσερα κριτήρια:
- Μία επένδυση χρημάτων,
- Σε μια κοινή επιχείρηση,
- Με προσδοκία κερδών,
- Προερχόμενη από τις προσπάθειες άλλων.
Το Ether αγοράστηκε με την προσδοκία ότι θα αυξηθεί σε αξία. Τα κεφάλαια που συγκεντρώθηκαν από το ICO συγκεντρώθηκαν για την ανάπτυξη του δικτύου Ethereum, υποδεικνύοντας μια κοινή επιχείρηση. Πολλοί επενδυτές αγόρασαν Ether με την προσδοκία κέρδους από την εκτίμησή του. Η επιτυχία και η αξία του Ethereum εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από τις προσπάθειες των κύριων προγραμματιστών και της ευρύτερης κοινότητας του Ethereum. Βάσει αυτών των κριτηρίων, μπορεί κανείς να υποστηρίξει ότι το Ethereum μοιάζει περισσότερο με αξία παρά με εμπορεύσιμο αγαθό. Ωστόσο, η φεδερική φύση και η χρησιμότητα του δικτύου Ethereum το διακρίνουν από τις παραδοσιακές αξίες.
Η ταξινόμηση του Ethereum ως αξία ή εμπορεύσιμο αγαθό έχει σημαντικές επιπτώσεις, ιδιαίτερα στις Ηνωμένες Πολιτείες, όπου η Επιτροπή Κορεστικών Αξιών (SEC) έχει ελέγξει στενά τα κρυπτονομίσματα. Το 2018, ο πρώην Διευθυντής Εταιρικών Χρηματοοικονομικών της SEC, William Hinman, υπέδειξε ότι το Ethereum ίσως να μην είναι αξία λόγω της φεδερικής του δομής. Ωστόσο, πιο πρόσφατες δηλώσεις αξιωματούχων της SEC υποδηλώνουν ότι αυτή η άποψη θα μπορούσε να αλλάξει καθώς το ρυθμιστικό τοπίο εξελίσσεται. Εκτός των ΗΠΑ, οι ρυθμιστικές προσεγγίσεις διαφέρουν. Για παράδειγμα, στην Ελβετία, η Ελβετική Αρχή Εποπτείας της Χρηματοοικονομικής Αγοράς (FINMA) κατηγοριοποιεί τα tokens βάσει της λειτουργίας και της μεταβιβασιμότητάς τους, συχνά διακρίνοντας μεταξύ tokens πληρωμής, tokens χρησιμότητας και tokens περιουσιακών στοιχείων. Η ευρεία χρησιμότητα του Ethereum σε αποκεντρωμένες εφαρμογές (dApps) και έξυπνα συμβόλαια το ευθυγραμμίζει περισσότερο με ένα token χρησιμότητας σύμφωνα με το πλαίσιο της FINMA.
Ένα token χρησιμότητας σχεδιάζεται για να παρέχει πρόσβαση σε προϊόν ή υπηρεσία εντός ενός οικοσυστήματος blockchain. Η κύρια λειτουργία του Ethereum είναι να διευκολύνει τις λειτουργίες στην αποκεντρωμένη του πλατφόρμα. Τροφοδοτεί dApps, εκτελεί έξυπνα συμβόλαια και λειτουργεί ως “gas” για την πληρωμή των συναλλαγών στο δίκτυο. Αυτές οι λειτουργίες υπογραμμίζουν τη χρησιμότητά του παρά το επενδυτικό του δυναμικό. Τα tokens χρησιμότητας δεν ταξινομούνται συνήθως ως αξίες, επειδή δεν αγοράζονται κυρίως για επενδυτικούς σκοπούς, αλλά για την εγγενή τους χρησιμότητα εντός ενός οικοσυστήματος blockchain. Αυτή η διάκριση είναι κρίσιμη για την κατανόηση του ρόλου και της αξίας του Ethereum.
Η ταξινόμηση του Ethereum ως αξία, εμπορεύσιμο αγαθό ή token χρησιμότητας έχει βαθιές επιπτώσεις στη ρυθμιστική του μεταχείριση και υιοθέτηση. Στις Ηνωμένες Πολιτείες, οι αξίες υπόκεινται σε αυστηρούς κανονισμούς, συμπεριλαμβανομένων απαιτήσεων εγγραφής και προστασίας επενδυτών. Εάν το Ethereum ταξινομηθεί ως αξία, θα μπορούσε να αντιμετωπίσει σημαντικά νομικά και λειτουργικά εμπόδια, ενδεχομένως περιορίζοντας την καινοτομία και την ανάπτυξη. Αντίθετα, εάν το Ethereum αναγνωριστεί ως token χρησιμότητας, μπορεί να ωφεληθεί από ένα πιο ευνοϊκό ρυθμιστικό περιβάλλον, ενθαρρύνοντας ευρύτερη υιοθέτηση και ανάπτυξη. Αυτή η διάκριση έχει σημασία και παγκοσμίως, καθώς διαφορετικές δικαιοδοσίες έχουν διαφορετικά ρυθμιστικά πλαίσια για τα κρυπτονομίσματα.
Συμπερασματικά, το Ethereum δεν πληροί τα κριτήρια για να ταξινομηθεί ως εμπορεύσιμο αγαθό. Τα προ-εξορυγμένα tokens του, ο δομημένος χάρτης ανάπτυξης, η κεντρική ηγεσία, η υποστήριξη από venture capital και η μέθοδος διανομής των tokens το ευθυγραμμίζουν περισσότερο με χαρακτηριστικά αξιών. Ωστόσο, η εκτεταμένη χρησιμότητά του στο οικοσύστημα blockchain και η φεδερική φύση των λειτουργιών του υποδεικνύουν ότι θα πρέπει να ταξινομηθεί ως token χρησιμότητας. Η συζήτηση για την ταξινόμηση του Ethereum δεν είναι απλώς ακαδημαϊκή· έχει πραγματικές συνέπειες για προγραμματιστές, επενδυτές και ρυθμιστές. Καθώς το ρυθμιστικό τοπίο συνεχίζει να εξελίσσεται, είναι κρίσιμο να αναγνωρίσουμε τη μοναδική θέση του Ethereum στον χώρο των κρυπτονομισμάτων και να υποστηρίξουμε ένα ρυθμιστικό πλαίσιο που αναγνωρίζει τη χρησιμότητά του και ενθαρρύνει την καινοτομία. Τελικά, η ταξινόμηση του Ethereum ως token χρησιμότητας προσφέρει την καλύτερη κατανόηση του ρόλου και της αξίας του, ισορροπώντας την εποπτεία με την ανάγκη υποστήριξης της ανάπτυξης και εξέλιξης των αποκεντρωμένων τεχνολογιών. Ανυπομονώ ακόμη για τα Ethereum Spot ETFs στις ΗΠΑ σύντομα.
