Η SEC προτείνει την προσθήκη του χρέους της ΕΕ στην εξαίρεση των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης ξένων κυβερνήσεων

Η Επιτροπή Κομισαρίων και Ανταλλακτικών (Securities and Exchange Commission) στις 28 Αυγούστου 2026, πρότεινε τροποποιήσεις στον Κανόνα 3a12-8 του Νόμου για τις Ανταλλαγές Αξιών του 1934, οι οποίες θα προσθέσουν τις υποχρεώσεις χρέους της Ευρωπαϊκής Ένωσης στη λίστα των υποχρεώσεων ξένων κυβερνήσεων που χαρακτηρίζονται ως «εξαιρούμενα ασφαλή» αποκλειστικά για σκοπούς εμπορίας και διαπραγμάτευσης συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, όπως ανακοίνωσε η υπηρεσία.

Σύμφωνα με την πρόταση, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για τις υποχρεώσεις χρέους της ΕΕ θα υπάγονται στην αποκλειστική δικαιοδοσία της Επιτροπής Εμπορίου Εμπορευμάτων (Commodity Futures Trading Commission), σε συμφωνία με τη ρυθμιστική μεταχείριση που ήδη αποδίδεται σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για το χρέος διαφόρων κρατών-μελών της ΕΕ που είναι αυτή τη στιγμή καταχωρημένα στον κανόνα. Η προσφορά των υποκείμενων υποχρεώσεων χρέους θα παραμείνει υπό την κυριαρχία των ομοσπονδιακών νόμων περί αξιών.

Τι Θα Αλλάξει Η Πρόταση

Ο Κανόνας 3a12-8 χαρακτηρίζει τις υποχρεώσεις χρέους που εκδίδονται από ορισμένες ξένες κυβερνήσεις ως εξαιρούμενα ασφαλή υπό τον Νόμο για τις Ανταλλαγές, αποκλειστικά για σκοπούς προσφοράς, πώλησης ή επιβεβαίωσης πώλησης συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης για αυτά τα ασφαλή στις ΗΠΑ ή σε πρόσωπα των ΗΠΑ. Δεδομένου ότι ο νομοθετικός ορισμός του «συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης ασφαλούς» εξαιρεί μια σύμβαση πώλησης για μελλοντική παράδοση ενός εξαιρούμενου ασφαλούς, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για το χρέος των καθορισμένων κυβερνήσεων εξαιρούνται από το καθεστώς των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης ασφαλών, το οποίο είναι υπό κοινή δικαιοδοσία της SEC και της CFTC, και ρυθμίζονται ως συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης υπό τον Νόμο για τις Εμπορικές Ανταλλαγές.

Η προτεινόμενη ανακοίνωση, Release No. 34-106225 (File No. S7-2026-29), αναφέρει ότι ο κανόνας καλύπτει επί του παρόντος το χρέος εικοσιεννιάς χωρών, έντεκα εκ των οποίων είναι κράτη-μέλη της ΕΕ: Γαλλία, Αυστρία, Δανία, Φινλανδία, Ολλανδία, Γερμανία, Ιρλανδία, Ιταλία, Ισπανία, Βέλγιο και Σουηδία. Η Επιτροπή υιοθέτησε τον κανόνα το 1984 για να χαρακτηρίσει τις υποχρεώσεις χρέους του Ηνωμένου Βασιλείου και του Καναδά ως εξαιρούμενα ασφαλή για σκοπούς εμπορίας συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, ενώ η πιο πρόσφατη τροποποίηση του προσέθεσε τη Σουηδία το 1999.

Οι προτεινόμενες τροποποιήσεις θα επεκτείνουν τον ορισμό του «Καθορισμένων Ασφαλών Χρέους Ξένων Κυβερνήσεων» ώστε να περιλαμβάνει μια υποχρέωση χρέους της ΕΕ, και θα προσθέσουν τον ορισμό του όρου: «χρέος που εκδίδεται από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή εκ μέρους της Ευρωπαϊκής Ένωσης, όπου οι δανεισμοί αποτελούν άμεσες και ανεπιφύλακτες υποχρεώσεις της Ευρωπαϊκής Ένωσης». Οι υφιστάμενες ουσιώδεις απαιτήσεις και οι διατάξεις του κανόνα θα παραμείνουν αμετάβλητες, συμπεριλαμβανομένης της εφαρμογής του στις ξένες κυβερνήσεις που είναι ήδη καταχωρημένες.

Σύμφωνα με τις υπάρχουσες ορισμούς του κανόνα, οι οποίοι, όπως δηλώνει η ανακοίνωση, θα ισχύουν για τις υποχρεώσεις χρέους της ΕΕ, ένα κατάλληλο ξένο συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης πρέπει να διαπραγματεύεται σε ή μέσω ενός χρηματιστηρίου και να απαιτεί παράδοση εκτός των Ηνωμένων Πολιτειών, συμπεριλαμβανομένων τυχόν επικράτειών ή περιοχών τους. Τα υποκείμενα ασφαλή δεν πρέπει να είναι εγγεγραμμένα σύμφωνα με τον Νόμο για τις Αξίες του 1933 ούτε να αποτελούν αντικείμενο εγγεγραμμένων αμερικανικών αποδεικτικών καταθέσεων.

Βάση της Πρότασης

Η ανακοίνωση δηλώνει ότι τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για το χρέος της ΕΕ αντιμετωπίζονται επί του παρόντος ως συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ασφαλών, και ότι πρόσωπα των ΗΠΑ μπορούν να τα προσεγγίσουν μόνο μέσω της υπό όρους διαδρομής που θεσπίστηκε με εντολή εξαίρεσης του 2009, η οποία περιορίζεται γενικά σε επιλέξιμους θεσμικούς αγοραστές και ορισμένους ενδιάμεσους που ενεργούν εκ μέρους τους. Η ανακοίνωση περιγράφει αυτή τη διαδρομή ως μία από τις ελάχιστες διαθέσιμες διαδρομές για πρόσωπα των ΗΠΑ να διαπραγματεύονται συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για χρέος που εκδίδεται από την ΕΕ.

Η Επιτροπή δήλωσε ότι η πρόταση αποσκοπεί στην αύξηση της πρόσβασης των Αμερικανών υποκειμένων στην αγορά αυτών των προϊόντων, γεγονός που, κατά τη γνώμη της, μπορεί να βελτιώσει τις ευκαιρίες αντιστάθμισης, να μειώσει τα κόστη συναλλαγών, να συμβάλει σε μεγαλύτερο βάθος αγοράς, να μειώσει τις λειτουργικές δυσκολίες και να ενισχύσει τον ανταγωνισμό. Η ανακοίνωση σημειώνει ότι τον Μάρτιο 2026 η CFTC και η SEC υπέγραψαν ένα Υπόμνημα Κατανόησης σχετικά με την εναρμόνιση σε τομείς κοινών ρυθμιστικών ενδιαφερόντων.

Η ανακοίνωση παραθέτει αρκετούς παράγοντες που υποστηρίζουν την ένταξη. Οι αμερικανικοί ρυθμιστές προσοχής αποδίδουν μηδενικό ποσοστό βάρους κινδύνου στις εκθέσεις στην Ευρωπαϊκή Επιτροπή, το ίδιο ποσοστό που αποδίδεται σε εκθέσεις που εγγυώνται άμεσα και ανεπιφύλακτα η αμερικανική κυβέρνηση, ενώ η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα τοποθετεί τα ομόλογα της ΕΕ στην ίδια κατηγορία μειώσεων όπως τα κρατικά ομόλογα. Σύμφωνα με τα στοιχεία της ανακοίνωσης, η ΕΕ διέθετε 702 δισεκατομμύρια ευρώ ομολόγων σε κυκλοφορία το 2025 και συγκέντρωσε 153 δισεκατομμύρια ευρώ μέσω μακροπρόθεσμης έκδοσης, με περίπου 37 δισεκατομμύρια ευρώ ευρωπαϊκών χρεογράφων σε κυκλοφορία στα μέσα Δεκεμβρίου 2025, αυξημένα από 23 δισεκατομμύρια ευρώ στο τέλος του 2024. Αναφέροντας δεδομένα του International Capital Market Association, η ανακοίνωση δηλώνει ότι τα ομόλογα της ΕΕ κατατάχθηκαν έβδομα κατά αξία συναλλαγών σε αγορές ΕΕ και Ηνωμένου Βασιλείου το πρώτο εξάμηνο του 2025, με όγκο 1.145,8 δισεκατομμύρια ευρώ και μερίδιο αγοράς 3,1 τοις εκατό, ενώ το μέσο μέγεθος συναλλαγής για τα ομόλογα της ΕΕ εκείνη την περίοδο ήταν περίπου 12,1 εκατομμύρια ευρώ. Η ανακοίνωση επίσης αναφέρει ότι τα έντεκα κράτη-μέλη που ήδη περιλαμβάνονται στον κανόνα αντιπροσώπευαν συλλογικά πάνω από 80 τοις εκατό του αθροίσματος του ΑΕΠ της ΕΕ το 2025.

Η οικονομική ανάλυση της Επιτροπής υποστηρίζει ότι η προτεινόμενη τροποποίηση δεν αναμένεται να επιβάλει άμεσες δαπάνες συμμόρφωσης σε χρηματιστήρια ή συμμετέχοντες στην αγορά, επειδή επιτρέπει αντί να απαιτεί τη δραστηριότητα στην οποία εφαρμόζεται. Η ανακοίνωση εντοπίζει επίσης πιθανούς κόστους, όπως η πιθανότητα μείωσης της ρευστότητας για συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης σε ομόλογα της ΕΕ εάν νέοι χώροι συναλλαγών αυξήσουν τη θραύση χωρίς αντίστοιχη αύξηση του όγκου συναλλαγών, καθώς και το γεγονός ότι η παρακολούθηση διασυνοριακά θα γίνει πιο δύσκολη εάν οι αμερικανικές αγορές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης αρχίσουν να διαπραγματεύουν συμβόλαια σε ομόλογα της ΕΕ.

«Για πολύ καιρό, κενά όπως αυτό—όπου το χρέος διαφόρων κρατών-μελών της ΕΕ καλύπτεται αλλά το χρέος της ίδιας της Ευρωπαϊκής Ένωσης όχι—δημιούργησαν ακριβώς το είδος της ασυνέπειας που προκαλεί σύγχυση αντί για εμπιστοσύνη στις αγορές», δήλωσε ο Πρόεδρος της SEC, Paul S. Atkins. «Αυτή η πρόταση αποτελεί εναρμόνιση στην πράξη και ενδυναμώνει τις προσπάθειές μας με την CFTC για τη διατήρηση της προστασίας των επενδυτών, κλείνοντας τα ρυθμιστικά κενά».

Σύμφωνα με το φύλλο πληροφοριών που δημοσιεύθηκε μαζί με την πρόταση, η διαπραγμάτευση συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης για τις υποχρεώσεις χρέους της ΕΕ στις ΗΠΑ ή από πρόσωπα των ΗΠΑ, εφόσον υιοθετηθούν οι τροποποιήσεις, θα διέπεται αποκλειστικά από τον Νόμο για τις Εμπορικές Ανταλλαγές, υπό την προϋπόθεση ότι τα συμβόλαια πληρούν τις άλλες διατάξεις του κανόνα.

Η προτεινόμενη ανακοίνωση δημοσιεύεται στο SEC.gov και θα δημοσιευθεί στο Federal Register. Η περίοδος δημόσιας σχολιασμού θα παραμείνει ανοιχτή για 60 ημέρες μετά την ημερομηνία δημοσίευσης στο Federal Register. Η ανακοίνωση περιλαμβάνει 17 συγκεκριμένα αιτήματα σχολίων, συμπεριλαμβανομένων ερωτήσεων για τον προτεινόμενο ορισμό των υποχρεώσεων χρέους της ΕΕ, των παραγόντων που χρησιμοποιούνται για την αξιολόγηση της ρευστότητας και της πιστωτικής αξιοπιστίας, καθώς και για το εάν ο κανόνας θα πρέπει να καταργηθεί ή να επεκταθεί σε επιπλέον κράτη-μέλη της ΕΕ.