Σέρνοντας το Κύμα: Η Τοκενικοποίηση Παίρνει το Κέντρο της Σκηνής στην Ανάκαμψη του Crypto το 2023

Το κρυπτονόμισμα ανακάμπτει, μια αλλαγή από την πτωτική τάση που παρατηρήθηκε καθ’ όλη τη διάρκεια του 2022 και την πλευρική κίνηση που είδαμε σε μεγάλο μέρος του 2023. Τώρα, η πορεία της βιομηχανίας φαίνεται να είναι ανοδική, με την αφήγηση του Bitcoin spot exchange-traded fund (ETF) στο προσκήνιο αυτής της ανάκαμψης. Ο Διευθύνων Σύμβουλος της BlackRock (BLK ), Larry Fink, περιέγραψε την πρόσφατη άνοδο του BTC ως αποτέλεσμα μιας «πτήσης προς την ποιότητα» στις τρέχουσες αβέβαιες συνθήκες.

Εκτός από τα ETFs και τους μακροοικονομικούς παράγοντες όπως η ανανεωμένη απειλή του πληθωρισμού και η αστάθεια στη Μέση Ανατολή λόγω του συνεχιζόμενου πολέμου, η τοκενικοποίηση αποτελεί άλλη αφήγηση που τροφοδοτεί αυτήν την ορμή. Σύμφωνα με τον Herwig Konings, Διευθύνοντα Σύμβουλο της Security Token Advisors, με την τοκενικοποίηση των πραγματικών περιουσιακών στοιχείων, «έχουμε τώρα μια πραγματική ευκαιρία να αξιοποιήσουμε αυτήν την τεχνολογία».

Καθ’ όλη τη διάρκεια του έτους, παρατηρούμε πειράματα τοκενικοποίησης με τους γίγαντες των τραπεζών και τα τεράστια προϊόντα τοκενικοποίησης των διαχειριστών κεφαλαίων.

Πρόσφατα, η μεγάλη ευρωπαϊκή κεντρική αποκατάσταση Euroclear παρουσίασε την υπηρεσία έκδοσης τοκενικοποιημένων χρεογράφων για την ψηφιακή έκδοση ομολόγου των 106 εκατομμυρίων δολαρίων της Παγκόσμιας Τράπεζας, για την οποία η TD Securities ενεργήσε ως διαπραγματευτής, ενώ η Citi ήταν ο εκδότης-αντιπρόσωπος και διαχειριστής επενδύσεων. Το ομόλογο εκδόθηκε στην αλυσίδα Corda με την επιχείρηση Digital Securities Issuance (D-SI) της Euroclear να βοηθά στην έκδοση, διανομή και εκκαθάριση πλήρως ψηφιακών χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων σε κατανεμημένα βιβλία.

Το ομόλογο είναι εισηγμένο στο Χρηματιστήριο του Λουξεμβούργου και θα χρησιμοποιηθεί από τη Διεθνή Τράπεζα Ανασυγκρότησης και Ανάπτυξης (IBRD) του Ομίλου Παγκόσμιας Τράπεζας για τη χρηματοδότηση δραστηριοτήτων βιώσιμης ανάπτυξης.

«Μια μετάβαση προς την ψηφιοποίηση βρίσκεται σε εξέλιξη στις αγορές κεφαλαίου», δήλωσε η Anshula Kant, διευθύνων σύμβουλος και οικονομική διευθύντρια της Παγκόσμιας Τράπεζας, στην ανακοίνωση.

Αυτή είναι η πιο πρόσφατη σύγκλιση των παραδοσιακών χρηματοοικονομικών (TradFi) υπηρεσιών και των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων, καθώς μεγάλοι οργανισμοί τοποθετούν πραγματικά περιουσιακά στοιχεία (RWA) στην αλυσίδα για να αυξήσουν την αποδοτικότητα, να μειώσουν τα λειτουργικά κόστη και να βελτιώσουν την προσβασιμότητα και τη διαφάνεια. Από τις JPMorgan, Citi, Standard Chartered (STD.DE ) Bank και UBS μέχρι τις Goldman Sachs (GS ), Franklin Templeton, BlackRock, Swift και LSEG, αρκετοί οργανισμοί TradFi έχουν ανακοινώσει υπηρεσίες και προϊόντα τοκενικοποιημένων περιουσιακών στοιχείων.

Στην πραγματικότητα, μια έρευνα της EY-Parthenon, του παγκόσμιου στρατηγικού συμβουλευτικού τμήματος της Ernst & Young, διαπίστωσε ότι το 83% των θεσμικών επενδυτών και το 91% των επενδυτών υψηλού καθαρού πλούτου (HNWIs) «αναμένουν να διαθέσουν κεφάλαια σε τοκενικοποιημένα ομόλογα» μέχρι το 2026. Παράλληλα, προβλέπεται ότι οι θεσμικοί επενδυτές θα διαθέσουν το 5,6% των χαρτοφυλακίων τους σε τοκενικοποιημένα περιουσιακά στοιχεία τα επόμενα τρία χρόνια.

Ενώ οι οργανισμοί TradFi υιοθετούν το blockchain και την τοκενικοποίηση, δεν υπάρχει πραγματική ζήτηση. Συζητώντας για τα προφίλ των επενδυτών όσον αφορά το ποιοι αγοράζουν αυτά τα κεφάλαια της αγοράς χρήματος ή τα ομόλογα, ο Colin Cunningham, Διευθυντής Ανάπτυξης στην Centrifuge, δήλωσε:

«Όσο και να θέλουμε όλοι να μιλάμε για την θεσμική υιοθέτηση του blockchain ή του κρυπτονομίσματος, αυτό δεν συμβαίνει αυτή τη στιγμή, τουλάχιστον στην πλευρά των αγοραστών. Έτσι, για όποιον σκέφτεται ότι αυτό αποτελεί μονοπάτι για καινοτόμους ή ριψοκίνδυνους θεσμικούς επενδυτές, στην πραγματικότητα δεν υπάρχει. Οι ριψοκίνδυνοι θεσμικοί επενδυτές, αυτό δεν συμβαίνει αυτή τη στιγμή.»

Έτσι, τα μονοπάτια προς την αλυσίδα και τις αγορές κεφαλαίου που υπάρχουν είναι μέσω συνεργασιών τύπου οικοσυστήματος — DAO που συγκέντρωσαν ταμεία τα τελευταία δύο έως τρία χρόνια, και μεγάλα οικοσυστήματα όπως το Polygon και το Arbitrum που έχουν πετύχει μπροστά σε παραδοσιακά κοινά VC blockchain, έχουν δημιουργήσει απίστευτα δίκτυα χρηστών και διαθέτουν τις δικές τους δεξαμενές κεφαλαίου, πρόσθεσε ο Cunningham.

Ανάπτυξη των Αγορών Κεφαλαίου στην Αλυσίδα

Στον κόσμο του κρυπτο, έχουμε δει τον εκδότη σταθερών νομισμάτων και το πρωτόκολλο DeFi MakerDAO να συνεχίζει να επεκτείνει το μη-κρυπτο χαρτοφυλάκιό του με τοκενικοποιημένα RWAs μέσω της εταιρείας επενδύσεων κρυπτο BlockTower. Προς το παρόν, τα συνολικά περιουσιακά στοιχεία RWAs του MakerDAO ανέρχονται σε περίπου 2,7 δισεκατομμύρια δολάρια και είναι κυρίως κατανεμημένα σε βραχυπρόθεσμα ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου.

Με αυτήν την κίνηση, ο Maker στοχεύει να διαφοροποιήσει τα περιουσιακά στοιχεία που υποστηρίζουν το σταθερό νόμισμα αξίας 3,7 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ενισχύοντας τον ρόλο των παραδοσιακών χρηματοοικονομικών στοιχείων όπως τα κρατικά ομόλογα στο απόθεμα.

Το πρωτόκολλο ξεκίνησε για πρώτη φορά την αγορά ομολόγων του δημοσίου τον Οκτώβριο του 2022, γεγονός που το βοήθησε να αντιμετωπίσει την επιβράδυνση στο ευρύτερο οικοσύστημα DeFi και να δημιουργήσει έσοδα από τις υψηλές παγκόσμιες επιτόκια. Τα δεδομένα υποδεικνύουν ότι ο Maker κερδίζει σημαντικό ποσοστό (περίπου 70-80% στα μέσα Σεπτεμβρίου) μέσω τελών σταθερότητας επί των RWAs.

Αυτή η κίνηση αποτελεί καθοριστική ιστορία για δύο λόγους: πρώτον, «Το BlockTower αντιπροσωπεύει την πεποίθηση για το τι μπορεί να κάνει ένα πρωτόκολλο DeFi σε αντίθεση με το να πρέπει να περάσει από το μακροοικονομικό σύστημα όπου υπάρχουν απομονωμένα, ιδιωτικά blockchains εντός τραπεζών και TradFi», δήλωσε ο Cunningham στη συνδιάσκεψη TokenizeThis.

Εξήγησε πώς το BlockTower, χρησιμοποιώντας τεχνολογία blockchain για την εκκίνηση του δικού του ταμείου πίστωσης, έδειξε σε ανθρώπους, παραδοσιακούς εκδότες και διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων ότι αυτό μπορεί πραγματικά να γίνει. «Δεν είναι εύκολο ή έτοιμο αμέσως, αλλά μπορεί να γίνει», πρόσθεσε.

Στη συνέχεια, τόνισε πώς αυτή η κίνηση αποδεικνύει επίσης την «ιδέα της ανάπτυξης των αγορών κεφαλαίου στην αλυσίδα», παρά όσα συνέβησαν στο κρυπτοδιάστημα τα τελευταία δύο χρόνια με την κατάρρευση του FTX, του BlockFi, του Terra και άλλων εταιρειών κρυπτο, καθώς και τον χειμώνα κρυπτονομισμάτων. Χωρίς να αναφέρουμε τα αυξανόμενα επιτόκια στον κόσμο του TradFi σε συνδυασμό με τη γενική κατεύθυνση του κόσμου, «οι αγορές κεφαλαίου του κρυπτο είναι πιθανότατα το τελευταίο πράγμα που σκέφτεται ο κόσμος».

Η τοκενικοποίηση των RWAs αναμένεται να φτάσει τα 10 τρισεκατομμύρια δολάρια μέχρι το τέλος της δεκαετίας, με τους αναλυτές να προβλέπουν επίσης ότι αυτή η τάση θα είναι κινητήρια δύναμη για την ευρεία υιοθέτηση του κρυπτο.

Στις αρχές Σεπτεμβρίου, οι ηγέτες του DeFi — Aave Companies, Circle, Coinbase, Base, Credix, Centrifuge, Goldfinch και RWA.xyz — δημιούργησαν την Συμμαχία Τοκενικοποιημένων Περιουσιακών Στοιχείων (TAC) για να προωθήσουν την υιοθέτηση δημόσιων blockchains, την τοκενικοποίηση περιουσιακών στοιχείων και το θεσμικό DeFi. Η τοκενικοποίηση των RWAs, σύμφωνα με την ομάδα υποστήριξης, αντιπροσωπεύει την «καλύτερη ευκαιρία για τα παραδοσιακά και κρυπτο χρηματοοικονομικά συστήματα να δημιουργήσουν μια ενιαία πηγή αλήθειας».

Σύμφωνα με τον Cunningham, «χρειαζόμαστε περισσότερη θεσμική σκέψη» και «αυστηρότητα, και τη χρειαζόμαστε παντού», και ενθαρρύνει τους ανθρώπους να εξετάσουν τη Συμμαχία Τοκενικοποιημένων Περιουσιακών Στοιχείων και να βοηθήσουν την ομάδα να δημιουργήσει τα σωστά πλαίσια και τις σωστές θεσμικές πρακτικές εντός του κρυπτο για το κίνημα των τοκενικοποιημένων περιουσιακών στοιχείων, ώστε να το κλιμακώσουν τα επόμενα X χρόνια.

Εν τω μεταξύ, για έναν μικρό διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων ή πίστωσης να αναπτυχθεί, θα πρέπει να είναι καινοτόμος ώστε να ανταγωνιστεί τα τεράστια πολλαπλών δισεκατομμυρίων δολαρίων ταμεία πίστωσης, δήλωσε ο Cunningham και τόνισε ότι τα πρωτόκολλα DeFi αλληλεπιδρούν με αυτούς τους μικρότερους, καινοτόμους διαχειριστές πίστωσης επειδή είναι διατεθειμένοι να ξεκινήσουν το ταξίδι και να καταβάλουν την προσπάθεια να κατανοήσουν πώς σχηματίζονται αυτές οι αγορές κεφαλαίου και πώς να τις προσεγγίσουν μέσω πλατφορμών τοκενικοποίησης για την πρωτογενή έκδοση και επένδυση.

Η Πορεία Μπροστά για την Τοκενικοποίηση Χρηματοοικονομικών Περιουσιακών Στοιχείων

Αυτή τη στιγμή, η τοκενικοποίηση των ομολόγων του δημοσίου ηγείται της προσπάθειας να τοποθετηθούν πραγματικά περιουσιακά στοιχεία στην αλυσίδα. Σύμφωνα με την πλατφόρμα παρακολούθησης RWA, RWA.xyz, η αγορά τοκενικοποιημένων ομολόγων του δημοσίου έχει αυξηθεί στα 698 εκατομμύρια δολάρια από περίπου 100 εκατομμύρια στην αρχή του έτους.

Καθώς οι επενδυτές κρυπτοσυναλλάγματος επιδιώκουν να αποκομίσουν υψηλότερες αποδόσεις εν μέσω αυξανόμενων επιτοκίων και ταυτόχρονα μειούμενων αποδόσεων του DeFi, αυτό οδήγησε στην ανάπτυξη των υφιστάμενων πλατφορμών και στην είσοδο νέων εταιρειών στον χώρο.

«Ένα αποτέλεσμα του τι συνέβη τα τελευταία δύο χρόνια στο κρυπτο είναι ότι επειδή η απόδοση έχει μειωθεί… δημιουργήθηκε ένα κενό για απόδοση», δήλωσε ο Cunningham. «Έτσι, αυτές οι τοκενικοποιημένες αγορές χρήματος & τα τοκενικοποιημένα προϊόντα ομολόγων έχουν ανθίσει και αρκετά γρήγορα σε σχέση με την υπόλοιπη αγορά, και αυτό δείχνει ότι το κεφάλαιο είναι εκεί.»

Ενώ η τοκενικοποίηση των ομολόγων του δημοσίου μόλις ξεκίνησε να κερδίζει έδαφος, σύμφωνα με μια πρόσφατη έρευνα της Coinbase, η τοκενικοποίηση των χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων κερδίζει σταθερά δυναμική από το 2017. Σύμφωνα με την έρευνα της Coinbase, κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, οι κίνδυνοι αντισυμβαλλομένων έχουν μειωθεί σημαντικά με την εισαγωγή ατομικών εκκαθαρίσεων, και πολλές παρανοήσεις σχετικά με την τοκενικοποίηση έχουν αποσαφηνιστεί.

Η ανάπτυξη καθοδηγείται από τα υπάρχοντα περιβάλλοντα υψηλών αποδόσεων — από 0,50%-1,50% το 2017 σε τρέχουσες τιμές πάνω από 5,25%-5,50% — αν και νομικά και υποδομικά εμπόδια συνεχίζουν να υφίστανται. Η έρευνα της EY-Parthenon διαπίστωσε ότι σχεδόν το ήμισυ (49%) των θεσμικών επενδυτών θεωρούν την αβεβαιότητα της ρυθμιστικής νομοθεσίας ως το κύριο αντιλαμβανόμενο εμπόδιο.

«Πιστεύουμε ότι αυτό θα μπορούσε να είναι μια κρίσιμη περίπτωση χρήσης για τους παραδοσιακούς χρηματοοικονομικούς παίκτες και να γίνει σημαντικό μέρος του νέου κύκλου της αγοράς κρυπτο, αν και η πλήρης υλοποίηση μπορεί να χρειαστεί ακόμη 1-2 χρόνια», σημείωσε η αναφορά της Coinbase.

Όσον αφορά τις ρυθμίσεις, ενώ υπάρχουν σημαντικές νομικές προκλήσεις με το κρυπτο και τα σταθερά νομίσματα στις ΗΠΑ, οι ρυθμιστές στο Ηνωμένο Βασίλειο, τη Σιγκαπούρη, την Ιαπωνία και την Ελβετία σχεδιάζουν δοκιμές τοκενικοποίησης περιουσιακών στοιχείων για τη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων, το συναλλαγματικό εμπόριο και τα προϊόντα σταθερού εισοδήματος.

Μέσω της ομάδας πολιτικών φορέων Project Guardian, που δημιουργήθηκε από την Νομισματική Αρχή της Σιγκαπούρης (MAS) και περιλαμβάνει επίσης την Ιαπωνική Υπηρεσία Χρηματοοικονομικών Υπηρεσιών (FSA), την Επιτροπή Χρηματοοικονομικής Συμπεριφοράς του Ηνωμένου Βασιλείου (FCA) και την Ελβετική Αρχή Εποπτείας Χρηματοοικονομικής Αγοράς (FINMA), αυτές οι χώρες στοχεύουν στην προώθηση της διασυνοριακής συνεργασίας στην τοκενικοποίηση περιουσιακών στοιχείων, εκτός από τη ρύθμιση του κρυπτο.

Ενώ η ρύθμιση εκτός των ΗΠΑ έχει αρχίσει να παίρνει μορφή, σύμφωνα με τον Cunningham:

«Έχουμε ακόμη πολύ δουλειά να κάνουμε για να κλείσουμε το εκπαιδευτικό χάσμα και το χάσμα κατανόησης μεταξύ του τρόπου σκέψης του κρυπτο-γενετικού επενδυτή στην αλυσίδα και του τρόπου σκέψης του παραδοσιακού επενδυτή εκτός αλυσίδας.»

Ενώ ο παραδοσιακός επενδυτής εκτός αλυσίδας έχει πρόσβαση σε ολόκληρο τον κόσμο των επενδύσεων, με το κρυπτο να αποτελεί μόνο το μικρότερο κομμάτι του συνολικού χαρτοφυλακίου περιουσιακών στοιχείων που θα μπορούσαν να επενδύσουν ή να δημιουργήσουν, ο επενδυτής στην αλυσίδα περιορίζεται σε κάποιο βαθμό από το τι έχει τοκενικοποιηθεί και τι του προσφέρεται.

Το πραγματικά μεγάλο ερώτημα για τον επενδυτή στην αλυσίδα αυτή τη στιγμή είναι ποιο είδος ρευστότητας υπάρχει για προϊόντα μεγάλης διάρκειας, όπου δεν υπάρχει εξαγορά εντός της 12μηνης περιόδου, τι θα συμβεί τον επόμενο χρόνο, και πώς να ληφθεί μια καλή επενδυτική απόφαση χωρίς καμία ρευστότητα γύρω από αυτήν την επένδυση.

«Για να ανθίσει πραγματικά η τοκενικοποίηση των παραδοσιακών περιουσιακών στοιχείων στην αλυσίδα, η ρευστότητα της δευτερογενούς αγοράς είναι απολύτως κρίσιμη», δήλωσε ο Cunningham.