Οι συναλλαγές Bitcoin ακολουθούν το ωράριο της Νέας Υόρκης μετά την κυκλοφορία των ETF άμεσης αγοράς

Το Bitcoin δεν σταματά ποτέ να διαπραγματεύεται, αλλά η συναλλακτική του δραστηριότητα ακολουθεί ολοένα και περισσότερο ένα γνώριμο χρηματοοικονομικό χρονοδιάγραμμα. Σε μια αγορά που λειτουργεί όλο το εικοσιτετράωρο διαμορφώνονται διακριτές περίοδοι αυξημένης δραστηριότητας, συνδεδεμένες με τη Νέα Υόρκη, μεταξύ των οποίων και το απογευματινό διάστημα που χρησιμοποιείται για τον υπολογισμό των αποτιμήσεων μεγάλων αμερικανικών ETF Bitcoin άμεσης αγοράς.

Μια νέα μελέτη των Peter Schmidt και Lennard Kraft, με τίτλο «Συναλλαγές με βάση την τιμή καθορισμού: ο ενδοημερήσιος όγκος του Bitcoin και το παράθυρο αναφοράς της Νέας Υόρκης μετά τα ETF άμεσης αγοράς», εξετάζει αυτή τη μετατόπιση χρησιμοποιώντας δεδομένα συναλλαγών ανά πεντάλεπτο από το 2020 έως τον Ιούνιο του 2026.¹ Το βασικό της συμπέρασμα είναι ότι η δραστηριότητα του Bitcoin ακολουθεί ολοένα περισσότερο το ωράριο της Νέας Υόρκης, με ισχυρότερη ευθυγράμμιση μετά την κυκλοφορία των αμερικανικών ETF Bitcoin άμεσης αγοράς τον Ιανουάριο του 2024.

Οι επιπτώσεις ξεπερνούν τον εντοπισμό των ωρών αυξημένης δραστηριότητας. Τα χρηματοοικονομικά προϊόντα μπορούν να αλλάξουν τη συμπεριφορά της υποκείμενης αγοράς, ακόμη κι όταν η τεχνολογία της παραμένει αμετάβλητη. Το Bitcoin (BTC ) λειτουργεί σε ένα δίκτυο που παραμένει ενεργό αδιάκοπα, ενώ τα ιδρύματα που διαπραγματεύονται το κρυπτονόμισμα φέρνουν μαζί τους προθεσμίες αποτίμησης, ωράρια λειτουργίας και υποχρεώσεις αναφοράς.

Γιατί τα ETF Bitcoin χρειάζονται καθημερινό χρονικό παράθυρο αποτίμησης

Ένα ETF χρειάζεται μια σταθερή μέθοδο για τον υπολογισμό της αξίας των περιουσιακών στοιχείων που κατέχει. Στην περίπτωση του Bitcoin, αυτό προϋποθέτει την επιλογή μιας τιμής αναφοράς από μια αγορά όπου οι τιμές μεταβάλλονται διαρκώς σε πολλά ανταλλακτήρια.

Τα μεγάλα αμερικανικά κεφάλαια Bitcoin άμεσης αγοράς χρησιμοποιούν δείκτες αναφοράς που υπολογίζονται κατά τη διάρκεια της ώρας πριν από τις 4 μ.μ., ώρα Νέας Υόρκης. Η μελέτη σημειώνει ότι το IBIT της BlackRock χρησιμοποιεί τον δείκτη CME CF Bitcoin Reference Rate – New York, ενώ το αμερικανικό FBTC της Fidelity χρησιμοποιεί ξεχωριστό δείκτη αναφοράς της Fidelity. Παρότι οι πάροχοι των δεικτών αναφοράς διαφέρουν, χρησιμοποιούν το ίδιο απογευματινό χρονικό παράθυρο αποτίμησης.

Έτσι δημιουργείται ένα κοινό σημείο αναφοράς. Τα ιδρύματα που μετρούν τις επιδόσεις τους σε σχέση με έναν δείκτη έχουν λόγους να λαμβάνουν υπόψη πότε καθορίζεται αυτός ο δείκτης. Κατά συνέπεια, οι συναλλαγές, η αντιστάθμιση κινδύνου και η διαχείριση αποθεμάτων μπορούν να οργανώνονται γύρω από μια προθεσμία που το ίδιο το Bitcoin δεν επέβαλε ποτέ.

Η διάκριση αυτή έχει σημασία: το blockchain δεν έχει καμπανάκι λήξης συνεδρίασης, αλλά τα επενδυτικά προϊόντα που βασίζονται σε αυτό μπορούν να δημιουργήσουν οικονομικά κίνητρα που θυμίζουν κάτι τέτοιο.

Τι διαπίστωσε η μελέτη για τις συναλλαγές Bitcoin

Οι ερευνητές ανέλυσαν 657.216 παρατηρήσεις ανά πεντάλεπτο από το Bitstamp, που καλύπτουν την περίοδο από την 1η Απριλίου 2020 έως τις 30 Ιουνίου 2026. Χώρισαν το δείγμα με σημείο αναφοράς την 11η Ιανουαρίου 2024, την πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης των αμερικανικών ETF Bitcoin άμεσης αγοράς, και εξέτασαν πώς μεταβαλλόταν η δραστηριότητα στη διάρκεια της ημέρας.

Μετά την κυκλοφορία των ETF ξεχώρισαν δύο συγκεντρώσεις δραστηριότητας: μια πρωινή κορύφωση γύρω στις 10 π.μ., ώρα Νέας Υόρκης, και μια απογευματινή κορύφωση μέσα στο χρονικό παράθυρο αναφοράς 3–4 μ.μ. Οι ερευνητές επαλήθευσαν επίσης το εύρημα της απογευματινής ευθυγράμμισης με το ωράριο χρησιμοποιώντας δεδομένα του Coinbase.

Οι συγγραφείς διακρίνουν τη μεγαλύτερη συγκέντρωση δραστηριότητας από την αύξηση της συνολικής δραστηριότητας. Ο μέσος όγκος συναλλαγών ανά πεντάλεπτο στο Bitstamp μειώθηκε κατά περίπου 49% μεταξύ των δύο περιόδων του δείγματος. Επομένως, οι ωριαίες συγκρίσεις τους εξετάζουν τα μερίδια του ημερήσιου όγκου συναλλαγών, αντί να εκλαμβάνουν ένα χρονικό διάστημα με σχετικά αυξημένη δραστηριότητα ως ένδειξη ότι διευρύνθηκε ο συνολικός όγκος συναλλαγών.

Το εύρημα αφορά την ανακατανομή της δραστηριότητας. Περισσότερες συναλλαγές μπορούν να συγκεντρώνονται σε συγκεκριμένες ώρες, ακόμη κι όταν ο συνολικός όγκος του ανταλλακτηρίου μειώνεται.

Η θερινή ώρα αποκαλύπτει τη σύνδεση με τη Νέα Υόρκη

Η κορύφωση της δραστηριότητας σε μια συγκεκριμένη ώρα UTC δεν αποδεικνύει τον λόγο για τον οποίο συμβαίνει. Μπορεί να οφείλεται σε συναλλασσομένους από διαφορετικές περιοχές, σε επαναλαμβανόμενες ανακοινώσεις ή σε πάγιες πρακτικές συγκεκριμένων ανταλλακτηρίων.

Οι ερευνητές χρησιμοποίησαν τη θερινή ώρα για να διακρίνουν μεταξύ ανταγωνιστικών εξηγήσεων. Η Νέα Υόρκη αλλάζει την ώρα δύο φορές τον χρόνο. Επομένως, ένα μοτίβο συναλλαγών που συνδέεται πράγματι με τη Νέα Υόρκη θα πρέπει να μετατοπίζεται κατά μία ώρα όταν μετριέται σε Συντονισμένη Παγκόσμια Ώρα (UTC).

Αυτό ακριβώς δείχνουν τα δεδομένα. Η απογευματινή κορύφωση εμφανίζεται στις 20:00 UTC κατά τη χειμερινή ώρα και στις 19:00 UTC κατά τη θερινή ώρα. Και οι δύο ώρες αντιστοιχούν στην ώρα που αρχίζει στις 3 μ.μ. στη Νέα Υόρκη. Η πρωινή κορύφωση μετατοπίζεται με παρόμοιο τρόπο.

Η μετρούμενη εποχική αλληλεπίδραση για την απογευματινή ώρα του χειμώνα ενισχύθηκε από περίπου −0,13 πριν από την κυκλοφορία των ETF σε −0,40 μετά από αυτήν. Αυτή η μεταβολή, περίπου τριπλάσια, αφορά το στατιστικό μέτρο της ευθυγράμμισης με το ωράριο. Δεν σημαίνει ότι ο όγκος των απογευματινών συναλλαγών τριπλασιάστηκε.

Οι έλεγχοι με εναλλακτικές ημερομηνίες τομής υποδηλώνουν επίσης σταδιακή ενίσχυση, και όχι απότομη μεταβολή τη στιγμή που άρχισαν οι συναλλαγές των ETF.

Η θεσμική ενσωμάτωση μπορεί να αλλάξει τον χρονισμό χωρίς να προβλέπει τις τιμές

Η μελέτη προσδιορίζει με μεγαλύτερη βεβαιότητα ποιο ωράριο ακολουθεί η δραστηριότητα της αγοράς παρά τα θεσμικά όργανα που ευθύνονται γι’ αυτό. Η αποτίμηση των ETF, η διαπραγμάτευση μετοχών στις ΗΠΑ, οι μακροοικονομικές ανακοινώσεις και άλλες θεσμικές διαδικασίες μπορεί να συμπίπτουν στην ίδια ζώνη ώρας.

Κατά συνέπεια, τα ευρήματα συνάδουν με τη θεσμική ενσωμάτωση που συνδέεται με τα ETF, αλλά δεν αποδεικνύουν ότι το μοτίβο προκλήθηκε αποκλειστικά από συναλλαγές ETF.

Αναδεικνύουν επίσης μια χρήσιμη διάκριση ανάμεσα στη δομή της αγοράς και στις επενδυτικές αποδόσεις. Το να γνωρίζει ένας επενδυτής πότε συγκεντρώνεται η διαπραγματευτική δραστηριότητα δεν του λέει αν η τιμή του Bitcoin θα ανέβει ή θα πέσει. Οι συγγραφείς εντοπίζουν επαναλαμβανόμενα μοτίβα στον όγκο συναλλαγών και στη μεταβλητότητα, ενώ οι επιδράσεις των αποδόσεων σε μεμονωμένες ώρες δεν επιβιώνουν από τη διόρθωση για πολλαπλούς ελέγχους.

Αυτό συμπληρώνει την κάλυψη του Securities.io σχετικά με το γιατί τα ETF Bitcoin δεν έχουν καταστήσει το BTC ασφαλές καταφύγιο. Η ευκολότερη πρόσβαση των θεσμικών επενδυτών, η πιο οργανωμένη διαπραγμάτευση και τα αμυντικά χαρακτηριστικά ενός χαρτοφυλακίου είναι διαφορετικά ζητήματα. Τα στοιχεία που στηρίζουν το ένα δεν πρέπει να παρουσιάζονται ως απόδειξη για τα υπόλοιπα.

Τι μπορεί να σημαίνει η συγκέντρωση της διαπραγμάτευσης για τους επενδυτές

Το πρακτικό συμπέρασμα είναι να αξιολογείτε τις συνθήκες εκτέλεσης και όχι να αναζητάτε ένα ημερήσιο σήμα κατεύθυνσης. Σε ένα διάστημα αυξημένης δραστηριότητας μπορεί να υπάρχουν περισσότεροι αντισυμβαλλόμενοι, αλλά μπορεί επίσης να συγκεντρώνονται ανταγωνιστικές εντολές και οι τιμές να μεταβάλλονται ταχύτερα.

Πρόκειται για ενδεχόμενα που αξίζει να διερευνηθούν, όχι για βελτιώσεις στο κόστος συναλλαγών που αποδεικνύονται από τη συγκεκριμένη μελέτη. Ο όγκος από μόνος του δεν τεκμηριώνει το βάθος του βιβλίου εντολών, τα περιθώρια αγοράς-πώλησης ή την επίδραση μιας συγκεκριμένης συναλλαγής στην τιμή.

• Συγκρίνετε τα περιθώρια αγοράς-πώλησης και το διαθέσιμο βάθος πριν από την τοποθέτηση μεγαλύτερων εντολών.
• Παρακολουθείτε την ώρα Νέας Υόρκης, αντί να θεωρείτε δεδομένο ένα σταθερό ωράριο UTC.
• Διαχωρίζετε την προβλέψιμη δραστηριότητα από τις προβλέψεις για την κατεύθυνση των τιμών.

Μια ακόμη συνέπεια αφορά τον συνωστισμό γύρω από τον δείκτη αναφοράς. Αν πολλοί συμμετέχοντες αξιολογούν την εκτέλεση με βάση το ίδιο χρονικό διάστημα αναφοράς, ενδέχεται να έχουν κίνητρο να συναλλάσσονται περίπου την ίδια στιγμή. Αυτό θα μπορούσε να αυξήσει ταυτόχρονα τη συγκέντρωση τόσο της ρευστότητας όσο και του ανταγωνισμού.

Μελλοντικές έρευνες θα μπορούσαν να εξετάσουν άμεσα το ζήτημα, χρησιμοποιώντας δεδομένα σε επίπεδο εντολής, αρχεία δημιουργίας και εξαγοράς μεριδίων ETF και μετρημένα κόστη εκτέλεσης. Τα τρέχοντα ευρήματα προσφέρουν ένα χρήσιμο σημείο εκκίνησης, χωρίς να δίνουν απαντήσεις σε αυτά τα ερωτήματα.

Οι υποδομές των ETF συνεχίζουν να εξελίσσονται

Η δομή της αγοράς που παρατηρήθηκε κατά τη διάρκεια της μελέτης βρισκόταν και η ίδια σε εξέλιξη. Τον Ιούλιο του 2025, η SEC επέτρεψε τη δημιουργία και την εξαγορά μεριδίων σε είδος για τα κρυπτονομισματικά ETP, δίνοντας τη δυνατότητα στους εξουσιοδοτημένους συμμετέχοντες να ανταλλάσσουν τα υποκείμενα κρυπτονομίσματα με μερίδια αμοιβαίων κεφαλαίων, αντί να βασίζονται αποκλειστικά σε συναλλαγές με μετρητά.

Αυτή η ευελιξία έχει σημασία για την ερμηνεία της διαπραγματευτικής δραστηριότητας. Ένα αμοιβαίο κεφάλαιο που λαμβάνει Bitcoin μέσω συναλλαγής σε είδος δεν χρειάζεται κατ’ ανάγκη να αγοράσει την ίδια ποσότητα σε δημόσιο χρηματιστήριο κατά την ώρα αποτίμησης. Οι αποφάσεις σχετικά με τα αποθέματα, την αντιστάθμιση κινδύνου και την προμήθεια μπορούν να κατανείμουν τη δραστηριότητα σε διαφορετικές πλατφόρμες και χρονικές στιγμές.

Η ανάλυση του Securities.io για το πώς τα ETF άμεσης κατοχής διεύρυναν την πρόσβαση στις ανοικτές πωλήσεις Bitcoin αναδεικνύει το ευρύτερο ζήτημα: η υιοθέτηση των ETF εισάγει πολλαπλές στρατηγικές, μεταξύ των οποίων η αντιστάθμιση κινδύνου και οι συναλλαγές σχετικής αξίας. Η συμμετοχή θεσμικών επενδυτών είναι πιο σύνθετη από μια απλή ροή αγορών.

Η BlackRock προσφέρει έκθεση στις χρηματοοικονομικές υποδομές του Bitcoin

Για επενδυτές που ενδιαφέρονται για τις επιχειρήσεις οι οποίες αναπτύσσουν αυτές τις υποδομές, η BlackRock είναι μια σχετική εταιρεία προς εξέταση. Το iShares Bitcoin Trust ETF της στις ΗΠΑ συνδέει την έκθεση στο Bitcoin μέσω χρηματιστηριακού λογαριασμού με τον δείκτη αναφοράς της Νέας Υόρκης που μελέτησαν οι ερευνητές.

Η καινοτομία της εταιρείας συνίσταται στη συνδυαστική παροχή πρόσβασης, ρυθμίσεων φύλαξης και λειτουργικών διαδικασιών γύρω από ένα περιουσιακό στοιχείο εγγενώς ψηφιακό. Η συζήτηση της BlackRock τον Ιανουάριο του 2026 για την έκθεση στο Bitcoin μέσω ETF εξηγεί πώς τα οικεία επενδυτικά μέσα μπορούν να μειώσουν τα λειτουργικά εμπόδια. Η συζήτησή της τον Απρίλιο του 2026 για τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία που περνούν από την πρόσβαση στις υποδομές εντάσσει αυτή την ανάπτυξη προϊόντων σε μια ευρύτερη θεσμική στρατηγική.

BlackRock (BLK ) Οι μετοχές προσφέρουν έκθεση σε μια επιχείρηση διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων, η οικονομική πορεία της οποίας εξαρτάται από τα υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία, τις προμήθειες, τις δαπάνες και τις ευρύτερες συνθήκες της αγοράς. Δεν αναπαράγουν την κατοχή Bitcoin και η συγκεκριμένη μελέτη δεν τεκμηριώνει επενδυτική αποτίμηση της μετοχής.

Τελευταία νέα και εξελίξεις για την BlackRock (BLK)

Η παγκόσμια αγορά Bitcoin αποκτά τοπικές προθεσμίες

Το ευρύτερο συμπέρασμα είναι ότι η αποκέντρωση μπορεί να συνυπάρχει με τον θεσμικό συντονισμό. Για να οργανωθεί η διαπραγματευτική δραστηριότητα γύρω από μια κοινή χρηματοοικονομική προθεσμία, το Bitcoin δεν χρειάζεται κεντρικό χρηματιστήριο ούτε αλλαγή στο πρωτόκολλό του.

Καθώς η πρόσβαση διευρύνεται μέσω συμβατικών επενδυτικών προϊόντων, η κατανόηση αυτών των προθεσμιών γίνεται μέρος της κατανόησης του περιουσιακού στοιχείου. Το δίκτυο παραμένει διαθέσιμο αδιάλειπτα, ενώ η αγορά αντανακλά ολοένα περισσότερο τα προγράμματα των ανθρώπων και των θεσμών που το χρησιμοποιούν.

Παραπομπές:

¹ Schmidt, P., & Kraft, L. (2026). Συναλλαγές ενόψει του καθορισμού της τιμής: ο ενδοημερήσιος όγκος συναλλαγών του Bitcoin και το χρονικό παράθυρο του δείκτη αναφοράς της Νέας Υόρκης μετά τα spot ETF. Finance Research Letters. Προδημοσίευση στο διαδίκτυο. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110932