Benjamin Sarquis Peillard, Ιδρυτής και Διευθύνων Σύμβουλος της Cap – Σειρά Συνεντεύξεων

Benjamin Sarquis Peillard, Ιδρυτής και Διευθύνων Σύμβουλος της Cap, είναι επιχειρηματίας και επαγγελματίας χρηματοοικονομικών με υπόβαθρο που καλύπτει stablecoins, θεσμική τραπεζική και υποδομή blockchain. Πριν την εκκίνηση της Cap το 2024, πέρασε πάνω από τρία χρόνια δουλεύοντας στον τομέα των stablecoin σε κρυφή λειτουργία, εστιάζοντας στην εξελισσόμενη διασταύρωση των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων και των χρηματοοικονομικών συστημάτων. Στο αρχικό του επαγγελματικό του βίο, εργάστηκε στη Citi ως Αναλυτής Εταιρικής & Επενδυτικής Τραπεζικής εντός της ομάδας Global Power and Utilities, μετά από προηγούμενη θέση καλοκαιρινής ανάλυσης στην εταιρεία. Επίσης, υπηρέτησε ως Επικεφαλής Οικονομικών στη Hashing Systems, όπου συνέβαλε σε έργα εστιασμένα στο blockchain, συμπεριλαμβανομένων των τυλιγμένων ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων, υποδομής για προγραμματιστές, πορτοφολιών web‑based και αποκεντρωμένων συστημάτων ονοματοδοσίας που χτίζονται γύρω από το οικοσύστημα Hedera.

Cap είναι μια fintech startup με έμφαση στα stablecoin, που δημιουργεί υποδομή σχεδιασμένη να γεφυρώνει τα παραδοσιακά χρηματοοικονομικά συστήματα με την αναδυόμενη οικονομία ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων. Καθοδηγούμενη από τον Benjamin Sarquis Peillard, η εταιρεία εστιάζει στην απλοποίηση της πρόσβασης σε χρηματοοικονομικά προϊόντα βασισμένα σε stablecoin, ενώ αντιμετωπίζει τη αυξανόμενη ζήτηση για ταχύτερες, πιο προγραμματιζόμενες παγκόσμιες πληρωμές και συστήματα ταμειακών λειτουργιών. Τοποθετημένη στη διασταύρωση της υποδομής κρυπτογράφησης και της θεσμικής χρηματοδότησης, η Cap αντανακλά μια ευρύτερη μετατόπιση της βιομηχανίας προς την ενσωμάτωση των stablecoin στις κυρίαρχες χρηματοοικονομικές λειτουργίες, όπου η αποδοτικότητα, η διαφάνεια και η διασυνοριακή διαλειτουργικότητα γίνονται ολοένα και πιο σημαντικές.

Αναπτύξατε το QiDao από το μηδέν σε περίπου $400M συνολική κλειδωμένη αξία και στη συνέχεια μεταβιβάστηκατε από την παραδοσιακή χρηματοδότηση στη Citi στην κατασκευή της Cap. Ποια συγκεκριμένα κενά παρατηρήσατε τόσο στο DeFi όσο και στο TradFi που σας έπεισαν ότι η Cap έπρεπε να υπάρχει;

Η απόδοση των κρυπτονομισμάτων σήμερα είναι μια πολύ κυκλική οικονομία επειδή είναι συνδεδεμένη με τις αγορές Bitcoin, έτσι αν το Bitcoin αποδίδει καλά, υπάρχει πολλή απόδοση. Αν το Bitcoin δεν αποδίδει καλά, τα περισσότερα προϊόντα δυσκολεύονται να ξεπεράσουν την απόδοση των αμερικανικών ομολόγων, κάτι που δεν είναι ιδανικό.

Οι περισσότερες νέες πλατφόρμες απόδοσης εστιάζουν στο πώς να δημιουργήσουν περιβλήματα πάνω από το DeFi για καλύτερη διαχείριση του κινδύνου. Αυτή είναι μια έγκυρη σκέψη, αλλά ο μόνος τρόπος για να κλιμακώσουμε πραγματικά τις αγορές εγγενείς στο κρυπ είναι η σύνδεση με την παραγωγική οικονομία· η σύνδεση των κεφαλαιακών αγορών on‑chain με ευκαιρίες εκτός αλυσίδας. Αυτός είναι ο λόγος που δημιουργήσαμε την Cap.

Από την προοπτική του TradFi, το μέλλον πρέπει να είναι η αποκεντρωμένη χρηματοδότηση. Είναι διαφανής, αυτόματη και επαληθεύσιμη από προεπιλογή, καθιστώντας την ανώτερη από ό,τι υπήρχε πριν. Επίσης, δεν εξαρτάται από ανθρώπους και, λόγω αυτού, μειώνει τις υποθέσεις εμπιστοσύνης για τους χρήστες. Έτσι, το μέλλον θα είναι on‑chain, αλλά πρέπει να χτίσουμε κάτι χρήσιμο για τα μέρη του TradFi ώστε αυτή η μετάβαση να πραγματοποιηθεί.

Η Cap τοποθετείται ως μια πλατφόρμα on‑chain πίστωσης με χρηματοοικονομικές εγγυήσεις. Πώς σκέφτεστε την τιμολόγηση του κινδύνου διαφορετικά σε σύγκριση με τις παραδοσιακές αγορές ιδιωτικής πίστωσης και τα πρωτόκολλα δανεισμού DeFi;

Στην Cap βασιζόμαστε στην αγορά για την τιμολόγηση του κινδύνου. Κάθε φορέας στην αγορά μας, μέσω των ενεργειών του, μπορεί να τιμολογήσει το κόστος ευκαιρίας του. Οι υπογράφοντες καθορίζουν το spread που χρεώνουν τους δανειολήπτες για την υπογραφή των δανείων, ενώ οι καταθέτες δηλώνουν αν η απόδοση είναι αποδεκτή για αυτούς ή όχι. Η κύρια διαφορά είναι ότι δεν είναι μια ομάδα που λαμβάνει αυτές τις αποφάσεις, όπως συμβαίνει στις παραδοσιακές πλατφόρμες ιδιωτικής πίστωσης. Στην Cap, βασιζόμαστε στην αγορά για την τιμολόγηση του κινδύνου.

Τα stablecoins έχουν εξελιχθεί από απλούς δολαριακούς δεσμούς σε όργανα που αποφέρουν απόδοση. Πώς βλέπετε τη δομή της αγοράς να μεταβάλλεται τα επόμενα 3 έως 5 χρόνια, και πού εντάσσεται η Cap σε αυτήν την εξέλιξη;

Υπάρχουν σίγουρα πολλά όργανα απόδοσης με δολαριακό δεσμό, κάτι που αυξάνει την πρόσβαση. Αν έχετε ένα όργανο απόδοσης με δολαριακό δεσμό, μπορείτε να αναζητήσετε μόχλευση αλλού. Βλέπετε επίσης πολλά έργα DeFi που αρχίζουν να δημιουργούν τα δικά τους τοκενισμένα δολάρια. Προβλέπω όλο και περισσότερες διαφορετικές πηγές απόδοσης να τοκενίζονται με αυτόν τον τρόπο.

Η Cap ξεχωρίζει ως ένα διαρκές προϊόν απόδοσης όπου η υποκείμενη πηγή απόδοσης καθορίζεται από την αγορά, επιτρέποντάς της να προσαρμόζεται σε εξωτερικές συνθήκες πολύ πιο γρήγορα από ό,τι αν βασιζόταν σε χειροκίνητη εισαγωγή.

Μία από τις μεγαλύτερες κριτικές του DeFi είναι ο αδιαφανής κίνδυνος. Πώς το μοντέλο της Cap προσπαθεί να διαχωρίσει τη δημιουργία απόδοσης από την υποκείμενη έκθεση σε κίνδυνο με τρόπο που τα ιδρύματα μπορούν πραγματικά να εμπιστευτούν;

Το υπόλοιπο του DeFi εστιάζει έντονα στις στρατηγικές που χρησιμοποιούνται για τη δημιουργία απόδοσης. Στην Cap, συνειδητοποιήσαμε ότι αυτό δεν είναι τόσο σημαντικό όσο η διασφάλιση ότι οι καταθέτες δολαρίων δεν εκτίθενται σε αυτόν τον κίνδυνο. Με την πλατφόρμα μας, εκτίθενται μόνο στον κίνδυνο του εγγυημένου εγγυήματος που στηρίζει τον κίνδυνο του δανείου. Αυτό σημαίνει ότι χρειάζεται πραγματικά μόνο να παρακολουθείτε την ποιότητα του εγγυήματος που χρησιμοποιείται για την υπογραφή του κινδύνου, κάτι που είναι πολύ διαφανές επειδή μπορείτε να δείτε όλο το εγγύηση που τοποθετείται.

Η υποστήριξη της Franklin Templeton υποδηλώνει αυξανόμενο ενδιαφέρον των ιδρυμάτων. Τι παρανοούν ακόμη οι μεγάλοι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων σχετικά με τις αγορές on‑chain πίστωσης σήμερα;

Αυτοί οι μεγάλοι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων κατανοούν τις αγορές on‑chain πίστωσης καλύτερα από τους περισσότερους ανθρώπους στο crypto, επειδή είναι ειδικοί στα χρηματοοικονομικά. Αυτό που θα έλεγα είναι ότι εξακολουθούν να περιμένουν περισσότερη ρυθμιστική σαφήνεια, επειδή έχουν περιορισμούς από την πλευρά της συμμόρφωσης και δεν μπορούν να κινηθούν τόσο γρήγορα όσο τα ιδρύματα που είναι εγγενή στο crypto.

Η ιδιωτική πίστωση είναι μία από τις ταχύτερα αναπτυσσόμενες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων στη παραδοσιακή χρηματοδότηση. Πώς η μεταφορά της on‑chain αλλάζει θεμελιωδώς την πρόσβαση, τη ρευστότητα ή τη διαφάνεια;

Η μεταφορά της ιδιωτικής πίστωσης on‑chain ενισχύει δραματικά την πρόσβαση. Οποιοσδήποτε μπορεί τώρα να έχει πρόσβαση σε αυτά τα προϊόντα. Η τοκενισμός της ιδιωτικής πίστωσης δεν λύνει πραγματικά τη ρευστότητα ή τη διαφάνεια, επειδή παραμένουν τόσο ρευστά και τόσο αδιαφανή όσο στις παραδοσιακές αγορές.

Αλλά αυτό που κάνει η Cap είναι η πλήρης ανακατασκευή της ιδιωτικής πίστωσης on‑chain, κάτι που αυξάνει τη ρευστότητα επειδή το σύστημα λειτουργεί σαν αυτόματο μηχάνημα—όλα αυτοματοποιημένα. Η ανάληψη ή η κατάθεση σε αυτό το προϊόν είναι πολύ πιο γρήγορη από ό,τι θα ήταν σε ένα παραδοσιακό σύστημα που απαιτεί ανθρώπινη εργασία. Είναι επίσης πολύ πιο διαφανές, επειδή όλος ο κώδικας για το πώς υπογράφονται τα δάνεια και ποια δάνεια είναι εκκρεμή βρίσκεται on‑chain.

Πολλά πρωτόκολλα DeFi αντιμετώπισαν προβλήματα βιωσιμότητας κατά τις πτώσεις της αγοράς. Πώς οι εμπειρίες σας από το QiDAO επηρέασαν το σχεδιασμό της Cap ώστε να αντέχει σε κύκλους μεταβλητότητας;

Το πρώτο πράγμα που έμαθα από την εμπειρία μου στο DeFi γενικά είναι ότι δεν μπορείτε να εμπιστευτείτε κανέναν. Πρέπει να υποθέτετε ότι όλοι οι φορείς που αλληλεπιδρούν με την πλατφόρμα σας είναι κακόβουλοι. Αν χρησιμοποιήσετε αυτό ως αρχή καθοδήγησης για τη δημιουργία της αγοράς ή της πλατφόρμας σας, θα είναι πολύ ανθεκτική (anti‑fragile) και δεν θα αντιμετωπίζει προβλήματα κατά τις πτώσεις της αγοράς.

Υπάρχει αυξανόμενη σύγκλιση μεταξύ TradFi και crypto. Βλέπετε το μέλλον ως πλατφόρμες εγγενείς στο crypto που προσαρμόζονται στα θεσμικά πρότυπα, ή ως ιδρύματα που προσαρμόζονται στις υποδομές του crypto;

Είναι ένας συνδυασμός επειδή ο τελικός καταναλωτής προτιμά τις υποδομές του crypto. Τα προϊόντα crypto είναι πολύ καλύτερα διαμορφωμένα από τα παραδοσιακά συστήματα, ιδιαίτερα επειδή υπάρχει περισσότερη ρευστότητα και μεγαλύτερη προσβασιμότητα. Ωστόσο, για να πείσουμε τα μεγάλα ιδρύματα να χρησιμοποιούν πλατφόρμες crypto, πρέπει επίσης να υιοθετήσουμε κάποια από τα πρότυπά τους.

Ακόμη και στην Cap, έπρεπε να αλλάξουμε πολλά πράγματα για να διευκολύνουμε τους παραδοσιακούς παίκτες να αλληλεπιδράσουν μαζί μας. Για παράδειγμα, έχουμε πλήρως KYC‑αρισμένα δάνεια. Έτσι, αν ένα ίδρυμα θέλει να δανειστεί δολάρια από εμάς, αλλά χρειάζεται να βεβαιωθεί ότι κάθε ένα από αυτά τα δολάρια είναι KYC‑αρισμένο, έχουμε αυτήν την επιλογή τώρα.

Η Cap εισάγει ένα μοντέλο όπου τα ιδρύματα μπορούν να δανειστούν εναντίον εγγυήματος που καταθέτουν οι χρήστες. Πώς εξασφαλίζετε την ευθυγράμμιση μεταξύ των λιανικών συμμετεχόντων και των ιδρυματικών δανειοληπτών σε αυτή τη δομή;

Στην Cap, επιτρέπουμε μόνο στα ιδρύματα να υπογράφουν (underwrite) άλλα ιδρύματα. Έτσι, το εγγύημα που κατατίθεται για την υπογραφή των δανείων προέρχεται από εταιρείες που έχουν τη δυνατότητα να συμφωνήσουν και να υπερασπιστούν νομικές συμφωνίες έναντι των ιδρυμάτων.

Η λιανική αγορά είναι δεσμευμένη μόνο για καταθέσεις δολαρίων επειδή έχουμε εντοπίσει αυτή τη πλευρά της αγοράς ως τύπο χρήστη που πρέπει να προστατεύουμε στο μέγιστο, καθώς διαθέτει το χαμηλότερο επίπεδο πόρων. Για παράδειγμα, δεν θα περιμένατε ένας λιανικός χρήστης να μπορεί να υπερασπιστεί μια νομική συμφωνία ενάντια στην KKR. Έτσι, δεν τους τοποθετούμε σε αυτή τη θέση.

Κοιτάζοντας μπροστά, τι πρέπει να συμβεί τεχνολογικά, ρυθμιστικά ή δομικά για να ανταγωνιστούν οι αγορές on‑chain πίστωσης άμεσα με τις παραδοσιακές αγορές σταθερού εισοδήματος σε κλίμακα;

Από τεχνολογική άποψη, πρέπει να λύσουμε το πρόβλημα των δανείων σταθερού επιτοκίου. Προς το παρόν, η πλειονότητα του δανεισμού στο crypto είναι μεταβλητός, κάτι που είναι πολύ κακό για τις παραδοσιακές επιχειρήσεις με φυσική παρουσία, επειδή χρειάζεται να μπορούν να προγραμματίσουν εκ των προτέρων.

Τα δάνεια με προθεσμία (term loans) είναι μια άλλη πρόκληση. Δεν χρειάζεται μόνο να έχετε δάνεια σταθερού επιτοκίου, αλλά πρέπει αυτά τα σταθερά επιτόκια να διαρκούν για ένα συγκεκριμένο χρονικό διάστημα ώστε οι CFO των παραδοσιακών εταιρειών να αισθάνονται άνετα με αυτήν την πηγή πίστωσης.

Από ρυθμιστική πλευρά, χρειαζόμαστε περισσότερη σαφήνεια. Προς το παρόν, δεν υπάρχουν νόμοι που να ρυθμίζουν τα δάνεια από εταιρείες crypto προς παραδοσιακούς παίκτες, και αυτό έχει εμποδίσει πολλούς ανθρώπους να λάβουν δάνεια από το crypto, ενώ διαφορετικά θα επωφελούνταν σημαντικά από αυτήν την πρόσβαση.

Σας ευχαριστούμε για τη σπουδαία συνέντευξη, οι αναγνώστες που επιθυμούν να μάθουν περισσότερα θα πρέπει να επισκεφθούν το Cap.