Wheaton’ın Üçüncü Çeyrek Geliri %62, Düzeltilmiş Net Kârı %46 Arttı

Wheaton Precious Metals (WPM ) üçüncü çeyrek sonuçlarını açıkladı. 5 Kasım 2026’da açıklanan sonuçlara göre gelir, bir önceki yılın aynı dönemindeki 476,3 milyon dolardan 771,7 milyon ABD dolarına yükselerek %62 arttı. Faaliyetlerden sağlanan nakit akışı %68,4 artışla 644,9 milyon dolara çıkarken net kâr daha sınırlı bir artışla %11,7 yükselerek 410,2 milyon dolara ulaştı.

Kârdaki daha yavaş artışın bir nedeni, 2025’in aynı çeyreğinde maden akışı haklarının elden çıkarılmasından elde edilen 85,7 milyon dolarlık kazançtır; bu yıl benzer bir kazanç elde edilmemiştir. Bu kazancı ve belirtilen diğer kalemleri hariç tutan düzeltilmiş net kâr %45,8 artarak 409,8 milyon dolara çıktı. Finansman giderlerinin 1,4 milyon dolardan 25,1 milyon dolara, gelir vergisi giderinin ise 45,4 milyon dolardan 77,4 milyon dolara yükselmesi de net kârdaki artışın neden gelir artışının gerisinde kaldığını açıklıyor.

Wheaton, ilk dokuz ayda gelirin, net kârın ve faaliyetlerden sağlanan nakit akışının sırasıyla 2,60 milyar, 1,54 milyar ve 2,06 milyar dolarla rekor düzeye ulaştığını bildirdi. Bir önceki yılın aynı döneminde bu tutarlar sırasıyla 1,45 milyar, 913,5 milyon ve 1,16 milyar dolardı. Bu sonuçlara, bir önceki yılki 694,3 milyon dolardan 4,62 milyar dolara yükselen maden akışı hakları yatırımı eşlik etti. Böylece mevcut nakit yaratımındaki iyileşmenin yanı sıra kapsamlı bir büyüme programı da ortaya kondu.

Çeyrek Dönemdeki Artışı Yüksek Fiyatlar ve Gümüş Üretimi Sürükledi

Wheaton, gelir artışının başlıca nedenlerinin yüksek fiyatlar ve artan satış hacmi olduğunu belirtti. Satılan altın eşdeğeri ons miktarı %18,8 artarak 192.270’e, gerçekleşen ortalama fiyat ise %36,4 yükselerek GEO başına 4.014 dolara ulaştı. GEO ölçüsü, gümüş, paladyum, platin ve kobaltı sabit emtia fiyatı varsayımlarını kullanarak altın eşdeğeri birimlere dönüştürür. Atfedilebilir üretim %13,3 artışla 230.965 GEO’ya çıkarken gümüş üretimi %36,5 artarak 8,182 milyon onsa ulaştı; altın üretimi ise %8,2 düşerek 91.753 ons oldu.

Antamina’nın atfedilebilir gümüş üretimi 2,7 milyon ons oldu; bu, bir önceki yıla göre %60 artış anlamına geliyor. Artışın başlıca nedeni, BHP Antamina kıymetli metal satın alma anlaşmasının Wheaton’ın gümüş üretimindeki payını 1 Nisan 2026 itibarıyla %33,75’ten %67,5’e çıkarmasıydı. Gümüş tenöründeki düşüş bu kazanımı kısmen dengeledi. Wheaton, Peñasquito’nun atfedilebilir gümüş üretiminin, planlı maden sıralamasından kaynaklanan daha yüksek işleme hacmi ve tenörlerin etkisiyle %46 artarak 3,1 milyon onsla rekor düzeye ulaştığını bildirdi.

Ortalama nakit maliyet GEO başına 452 dolardan 548 dolara yükseldi. Ancak gerçekleşen fiyatın artmasıyla, şirketin tanımladığı nakit faaliyet marjı satılan GEO başına %39 artarak 3.466 dolara çıktı. Wheaton bu marjı, tükenme ve gecikmiş ons maliyetlerini brüt kâra ekleyip sonucu satılan birim sayısına bölerek hesaplıyor. Sonuçlar, fiyat artışlarının birim başına nakit maliyetindeki yükselişi fazlasıyla telafi ettiğini gösteriyor.

Maden Akışı Yatırımı Yeni Borç Getirdi

Dokuz aylık maden akışı yatırımı, bildirilen tutarlar üzerinden yapılan hesaplamaya göre faaliyetlerden sağlanan nakit akışının yaklaşık 2,2 katıydı. Wheaton dönem içinde 2,7 milyar dolar banka kredisi kullandı ve 1,1 milyar dolar borç geri ödedi. Bu tutara, üçüncü çeyrekte yapılan 372 milyon dolarlık rotatif kredi geri ödemesi de dahildi.

30 Eylül 2026 itibarıyla nakit 145,8 milyon dolar, banka borcu ise 1,60 milyar dolardı. Wheaton’ın banka borcundan nakdi çıkararak yaptığı tanıma göre net borç 1,45 milyar dolara ulaştı. 31 Aralık 2025’te Wheaton’ın 1,15 milyar dolar nakdi vardı ve banka borcu yoktu.

Üçüncü çeyrekteki peşin maden akışı ödemeleri toplam 86 milyon dolardı; bunun 44 milyon doları El Domo, 42 milyon doları ise Marmato içindi. 30 Eylül’den sonra Wheaton, Jervois için 16 milyon dolar, Spring Valley için de 35 milyon dolar daha ödedi. Bu ödemeler, yeni maden akışı yatırımlarının finansmanının raporlama döneminin ardından da sürdüğünü gösteriyor.

Proje Takvimleri Farklılaşırken Öngörüler Değişmedi

Dokuz aylık GEO üretimi 647.258 onsa ulaştı. Wheaton, 2026 yılı için yaklaşık 860.000 ila 940.000 GEO’luk tahminini korudu ve bunun yaklaşık %3’ünün inşaat aşamasındaki veya üretimi artırılan varlıklardan geleceğini öngördü.

Koné’de ilk altın dökümü 26 Eylül 2026’da gerçekleştirildi. Montage Gold (MAU.TO ) daha sonra Ekim ayında yaklaşık 880.000 ton cevher işlendiğini bildirdi ve ticari üretimin dördüncü çeyrekte başlamasının planlandığı gibi ilerlediğini belirtti. Hudbay, Copper World’ün inşasını 21 Ekim 2026’da onayladı; ilk üretimin 2029’un ikinci yarısında başlaması hedefleniyor. Silvercorp, uzun süren yağışların El Domo’yu dört ay geciktirdiğini ve hedeflenen üretim tarihini 1 Kasım 2027’ye ertelediğini bildirdi.

Wheaton, 2030’da yaklaşık 1,2 milyon GEO üretim öngörüyor; 2031’den 2035’e kadar yıllık ortalama üretimin de bu düzeyde olmasını bekliyor. Bu, 2025 düzeyinin yaklaşık %50 üzerinde. Çeyrek sonuçları, mevcut performans ile bu büyümenin gerekliliklerini bir araya getiriyor: mevcut maden akışı anlaşmaları daha fazla nakit sağlarken gelecekteki üretim artışı, projelerin hayata geçirilmesine ve net nakitten net borca geçmiş olan bilançonun yönetilmesine bağlı.