Terra’nın Çöküşünün Blok Zinciri Verilerinin Doğru Olması Hakkında Neler Gösterdiği

Kripto para piyasalarındaki ayı piyasasının Terra çöküşü ile aynı zamana denk gelmesi, piyasa metriklerini anlamak için gerekli olan değerin daha da önemli hale gelmesini sağladı. Analitiklerin uzun süredir karşılaştığı sorun, zincir içi verilerin genel resmi değerlendirmek için ne kadar doğru olduğudur. Önde gelen analitik şirketlerinden Chainalysis, 2019 yılında Örneğin, sahte borsa hacimlerinin sorununu not etti. Aynı zamanda, daha yakın zamanda, Dünya Bankası tarafından yapılan bir çalışmada, kripto para hareketlerinin sürücülerinin, toplam off-chain hacimlerinin zincir içi işlemlerden önemli ölçüde daha büyük göründüğü vurgulandı. Bazı endüstri tahminlerine göre, off-chain hacim ile zincir içi hacim oranı yaklaşık 6:1’dir. 2021’in ilk yarısında toplam off-chain hacmi yaklaşık 16 trilyon dolar iken, zincir içi hacim 2,8 trilyon dolar olarak gerçekleşti. Bu, raporun kripto varlıklarının fiat para birimi ile satın alınmasını, kripto varlıklarının fiat para birimi için satılmasını ve kripto varlıkları arasında takasları içermemesi anlamına gelir.

Ancak, bu eksik kesin kripto verisi, araştırmacıların yanı sıra Dünya Bankası’ndaki araştırmacılar dışında bir sorun mudur? Elbette, iyi bir örnek, Terra çöküşünü anlamak için zincir içi verilerin kullanılmasınıEmployed by Nansen’ın araştırma ekibi. Açık blok zinciri verilerini analiz ederek, küçük bir number of oyuncuların UST’nin erken de-peg’de zayıf noktaları keşfettiğini, özellikle de Curve havuzlarının Terra’yı diğer stablecoin’lere bağlayan sığ likiditesini keşfettiğini keşfettiler. Basit bir dille, veriler bu oyuncuların UST fonlarını Anchor’dan Terra’ya, Terra’dan Ethereum’a köprü kullanarak, UST’yi diğer stablecoin’lerle Curve’un likidite havuzlarında değiştirdiklerini ve de-peg sırasında Curve ile merkezileşmiş borsalar arasındaki fiyatlandırma kaynakları arasındaki verimsizlikleri arbitraj yaptıklarını gösterdi. Sonuç olarak, Nansen ekibi, Terra tarafından şimdiye kadar Luna V2’nin lansmanına kadar desteklenen popüler ‘saldırgan’ tezinin aksine, daha objektif terimlerle çöküşün “birkaç iyi finanse edilen varlığın yatırım kararlarının sonucu olabileceğini” kanıtladı.

Bitcoin rezervlerinin sorusu,最近 bir Forbes parçasında off-chain metriklerin yükselişi hakkında araştırıldı. Glassnode’dan açık olan şey, 80.394 biriken LFG’nin 9 Mayıs ve 10 Mayıs arasında boşaltıldığı, “52.189 BTC’nin over-the-counter masalarından Gemini’ye gönderildiği ve daha sonra Binance dahil diğer yerlere dağıtıldığı, 28.205 BTC’nin doğrudan Binance’ye transfer edildiği”dir. Bu, bir anomali gibi görünebilir, ancak borsalarda tutulan Bitcoin’in izlenmesinin uzun süredir azaldığını ve bu iç piyasa ticaretinin zaten yükselişte olduğunu unutmayın. Dünya Bankası raporunda bahsedilen gibi, Bitcoin ETF’leri ve ETP’lerinin dolaşan arzın %7’sini hesaba katması mümkün. Bu perspektiften, Bitcoin’in Nisan ayında %17,3’lük düşüşü, kısmen ETP’ler ve ETF’lerin ve fonların 15.000 Bitcoin satmasına bağlıydı. Başka bir deyişle, bu, borsalar dışındaki ticaret faaliyetlerinin yükselişini işaret ediyor ve gelecekte zincir içi ve off-chain verilerin tümünü anlamak daha da önemli hale geliyor. Ayrıca, Dünya Bankası raporunda gösterildiği gibi, büyük kurumsal oyuncuların küresel Bitcoin piyasasındaki tutumu, yerel ülke içi ekonomik faktörlere karşı daha az duyarlı. “Örneğin, ticaret, takas, piyasa yapımı ve emanet hizmetleri sağlayabilirler ve birden fazla ülkede çeşitlendirilmiş operasyonlara sahip olabilirler, bu da onları bireysel ülkelerin yerel makro-ekonomik koşullarına karşı daha az duyarlı hale getirebilir” raporda bulundu, ancak “ülke faktörlerinin de küçük işlemlerle ilgili kripto hacimlerine çok az önem verdiğini” de kabul etti. “Derinlemesine analizi gelecekteki araştırmalara bırakıyoruz.”

Arthur Hayes’in, 100x’in kurucu ortağı, Terra’nın çöküşünün VCs tarafından Luna pozisyonlarını “minimal piyasa etkisi” ile nakde çevirmeye çalışmasına bağladığı tezi düşünün. Çünkü blok zincirinin kamu niteliği, ana yatırımcıların Luna pozisyonlarını nakde çevirmesini kolayca tespit edilebilir. Ancak, protokolün tasarımı, Luna sahiplerinin holdinglerini stablecoin UST ile 1:1 oranında değiştirmelerine izin verdiğinden, bu, peg ve Luna’nın değerini (zirvesinde 118 dolar) etkilemeden yapılabilir. Bu nedenle, daha kamu kanalları olan borsaların yerine, Luna’yı UST’ye çevirerek ve sonra diğer stablecoin’lerle takas ederek, VCs’nin market etkisi olmadan hareket ettikleri argümanını öne sürüyor: “Benim çocuğum, bu akışların yaklaşık 5 milyar dolar olduğunu tahmin ediyor. TerraUSD erimesinin başlangıcı, Curve’de diğer stablecoin’lerle karşılaştırıldığında UST’nin fazla sağlanmasıyla gerçekleşti. Bir kez peg biraz kırıldığında ve hızlı bir dönüşe olan güven azaldığında, algoritmik stablecoin tasarımı negatif konveksite oluşturur ve durdurulamaz bir aşağı yönlü kuvvet yaratır” dedi Hayes, 50 milyar dolarlık ‘ölüm spiralini’ detaylandırırken.

Bitcoin fiyatındaki current ralli için zincir içi metriklerine başka bir bakış açısı, daha geniş makro-ekonomik trendleri (örneğin, Fed’in faiz oranlarına ilişkin hamleleri) dikkate almanın önemini göz önünde bulundurarak. FalconX CEO’su Raghu Yarlagadda, zincir içi metriklerinin değerine ilişkin olarak, “zincir içi analiz hala çok relevant – bu, Apple’ın çeyrek yıllık kazançlarını bildiriyor gibi, ancak bu bilgileri 90 gün beklemek yerine gerçek zamanlı olarak alıyorsunuz” dedi. Gerçekten de, denenmiş ve test edilmiş zincir içi metrikilere geri dönmeyi destekleyen gözlem, 9 Mayıs’ta 53.000’inin borsalara aktarıldığı, 2017 Kasımından bu yana en yüksek tek seferlik akış. Ana kaynak? LFG’den Bitcoin, bu da 25.000 doların biraz üzerinde 2020 sonundan bu yana en düşük seviyesine düşmesine neden oldu.

Mevcut kripto para piyasalarında, hem zincir içi hem de off-chain verilerini dikkate almalarının yatırımcılar ve tüccarlar için önemli olduğunu düşünüyorum. “Terra’nın çöküşü, büyük oyuncuların, özellikle VCs’nin ne yaptığını görmek için ödemeye değer, aynı zamanda Bitcoin’in günlük zincir içi fiyatını. Ayrıca, tüm borsaların kendi off-chain verilerini, yani ticaret hacimlerini, şeffaf bir şekilde paylaşarak kripto piyasalarındaki güveni yeniden inşa etmelerinin önemli olacağını düşünüyorum. Bu, özellikle Terra çöküşünden sonra düzenleyicilerin yeni kısıtlamalar getirmeye cesaretlendikleri近 future için çok önemli olacak.” Lian, ayrıca, 6 Mayıs’ta yayımlanan ve eski bilgileri kullanarak Binance tarafından yapılan 2,35 milyar dolarlık iddia edilen suç işlemlerini detaylandıran tartışmalı bir Reuters raporunun, kripto endüstrisindeki tüm paydaşlar için doğru verilerin değerini vurguladığını ekledi.