Güçlü Performans Gösteren En İyi 10 Sigorta Hissesi

Yavaş ve İstikrarlı

Sigortacılık, finans sektörünün görece sıradan bir alanı sayılır; The Wolf of Wall Street veya The Big Short filmlerindeki spekülasyonlardan ve yatırım bankacılarının gösterişli yaşamından uzaktır. Yine de sektör çok büyüktür: OECD verilerine göre 2021’de sigorta primleri, OECD ülkelerinin toplam GSYİH’sinin %9,4’üne eşitti. Bu oran, primlerin GSYİH’ye oranıdır; sektörün ekonomide yarattığı katma değerin payı değildir.

Sigortanın temelinde, belirsiz olayların mali sonuçlarına karşı korunmak için önceden belirlenmiş prim ödemek vardır. Risk çok sayıda sigortalı arasında paylaşılır. Sigortacı beklenen tazminatları, işletme giderlerini ve hedef kâr marjını doğru hesaplamalıdır; prim yalnızca küçük bir hizmet bedeli değildir. Bu nedenle sağlam risk değerlendirmesi ve ihtiyatlı sermaye yönetimi önemlidir.

Düzenli prim gelirleri ve ihtiyatlı yönetim, görece savunmacı bir yatırım arayanlara çekici gelebilir. Bununla birlikte büyük hasarlar, yatırım zararları, faizler ve düzenlemeler sigorta şirketlerinin sonuçlarını ve hisselerini etkiler.

2023’te yayımlanan bu makale, geçmişte güçlü fiyat performansı göstermiş on sigorta şirketinin strateji ve yönetimini inceliyor. Belirtilen fiyat katları ilk yayım tarihine kadarki gelişimi anlatır, güncel getiriyi değil.

Güçlü Performans Gösteren En İyi 10 Sigorta Hissesi

1. UnitedHealth Group Incorporated

UNH Fiyat Grafiği

UnitedHealth (UNH ) Group bünyesindeki UnitedHealthcare, ABD’nin en büyük sağlık sigortacılarındandır. Makalede belirtilen işveren ve bireysel segmentte 26 milyonu aşan müşteri ile Medicare & Retirement kapsamında yaklaşık 13 milyon müşteri, toplam müşteri tabanını oluşturmuyordu; Medicaid ve diğer faaliyetler de vardı. 2023’ün ikinci çeyreğinde toplam tıbbi sigorta kapsamı yaklaşık 52,8 milyon kişiydi.

Grup ayrıca Optum üzerinden sağlık hizmetleri sunar. Optum Health, 2023’te çeşitli hizmetleriyle yaklaşık 103 milyon kişiye ulaşıyordu. Bu, tümünün yaklaşık 70.000 çalışan veya bağlı hekimden doğrudan tedavi aldığı anlamına gelmez. Optum Rx ilaç hizmetleri, Optum Insight ise sağlık kuruluşlarına veri analizi ve teknoloji desteği gibi hizmetler sağlar.

UnitedHealth Group ayrıca farklı faaliyetlerinin yaklaşık 149 milyon kişiye ulaştığını belirtiyordu. Bu erişim ölçüsü, sigortalı sayısından farklıdır; örtüşen müşteri grupları doğrudan toplanamaz.

Kaynak: United Health

Şirket Medicare, Medicaid ve özel piyasada sağlık sigortası sunar. İşverenler aracılığıyla diş, göz sağlığı ve kaza teminatları da sağlanır.

Şirketin o dönemdeki uzun vadeli hedefi, hisse başına kazançta %13–16 büyümeydi. Yatırılan sermayenin getirisi ve yaşlanan nüfusun artan sağlık ihtiyacı destekleyici unsurlar olarak görülüyordu.

Makalede yer alan tarihsel karşılaştırmaya göre UnitedHealth fiyatı, temettüler hariç, 1985’ten ilk yayım tarihine kadar yaklaşık bin katına çıkmıştı. Büyük ölçek benzer büyümenin tekrarlanmasını zorlaştırabilir; güçlü pazar konumu tek başına istikrarlı hisse fiyatı sağlamaz.

2. Chubb Limited

CB Fiyat Grafiği

Chubb, 2023 ikinci çeyrek sunumunda kendisini piyasa değerine göre dünyanın en büyük borsaya kote mal ve sorumluluk sigortacısı olarak tanımlıyordu. P&C olarak adlandırılan bu sigortalar hem işletmeleri hem bireyleri kapsar. Özel ticari teminatlar; çevre, suç, sağlık, demiryolu, havacılık, tarım ve inşaat gibi riskler için teknik uzmanlık ve uyarlama gerektirir.

Chubb, başka bir iş kolu olmayan yalnızca bir sigortacıdır.

Kaynak: Chubb

Chubb, çeşitli sigortacılık faaliyetlerini bir araya getirir:

• İşletmeler ve bireyler için küresel mal ve sorumluluk sigortaları
• ABD’nin en büyük ticari mal ve sorumluluk sigortacısı ve önemli bir uluslararası sağlayıcı
• Diğer sigortacıları mali açıdan koruyan mal ve sorumluluk reasüransı
• Asya’ya odaklanan uluslararası hayat sigortası

2023 ikinci çeyrek sunumuna göre ticari P&C, net yazılan primlerin yaklaşık %57’sini oluşturuyordu. Bu, bireysel mal sigortalarını da içeren tüm P&C faaliyetlerinin payı değildi. Chubb 54 ülke ve bölgede faaliyet gösteriyor, işinin %42’sini ABD dışında yürütüyordu.

Kaynak: Chubb

Makalede temettüler hariç fiyatın 1995’ten ilk yayım tarihine kadar yaklaşık 20 katına çıktığı belirtiliyor. Haziran 2023 sonunda Chubb’ın yatırım portföyünün %86’sı sabit getirili menkul kıymetlerdeydi; bu, ihtiyatlı yatırım yaklaşımını yansıtıyordu.

Kaynak: Chubb

Bu, şirketin muhafazakar yaklaşımını yansıtır ancak yükselen faiz oranları bağlamında hisseyi değerlendirirken yatırımcıların akılda tutması gereken bir husus olabilir.

3. The Cigna Group

CI Fiyat Grafiği

Cigna, iki ana alana ayrılan büyük bir sağlık grubudur:

• Cigna Healthcare: sigortacılık faaliyetleri. 2022 sunumundaki yaklaşık 14 milyon tıbbi sigorta müşterisi, tüm grubu değil ABD’deki ticari müşteri segmentini ifade ediyordu.
• Evernorth Health Services: o dönemdeki sunuma göre ABD sağlık sigortası planlarının yaklaşık %60’ı doğurganlık tedavisi desteği, kapsanan ilaçların dijital listeleri, aşılama programları, evde bakım ve uzaktan sağlık hizmetleri ile maliyet kontrolü gibi hizmetlerden yararlanıyordu.
  • Bu hizmetler, sağlık hizmetlerinin dijitalleşmesinde anahtar rol oynar ve Cigna’nın tedavileri iyileştirmesine, maliyetleri azaltmasına, veri toplamasına ve grup genelinde büyümeyi teşvik etmesine yardımcı olur.

Kaynak: Cigna

Cigna, o dönemde sigorta ve sağlık hizmetlerinin ABD’de ve diğer ülkelerde yaklaşık 180 milyon kişiye ulaştığını belirtiyordu. Bu geniş kapsam, şirketi ABD sağlık harcamalarının gelişimine bağlıyor. Büyüme alanları arasında federal çalışanların sigortaları ve ayrı bir alan olarak uzmanlaşmış ilaç hizmetleri sayılıyordu.

Sunuma göre Cigna U.S. Commercial gelirleri 2018–2021’de yıllık ortalama %7,1 büyürken sektör karşılaştırması %3,5’ti. Kullanılabilir nakit akışının yarıdan fazlasının ayrıldığı kapsamlı hisse geri alımları, artan temettüyle birlikte hisse başına kazançta yıllık %10–13 büyüme hedefini destekliyordu.

Kaynak: Cigna

Makale, Cigna fiyatının 1995’ten ilk yayım tarihine kadar yaklaşık 20 katına çıktığını belirtiyor; bu %20 artış demek değildir. Yazar şirket stratejisini bu gelişimin açıklaması ve ilerideki büyümenin olası dayanağı olarak görüyordu.

4. Humana Inc.

HUM Fiyat Grafiği

Humana yaşlılara odaklanan bir sağlık sigortacısıdır. O dönemdeki sunumunda yaşlılara yönelik birinci basamak ve evde sağlık hizmetlerinde en büyük, ilaç yardımlarının yönetiminde ise dördüncü büyük sağlayıcı olduğunu belirtiyordu.

Nüfusun yaşlanması bu hizmetlerin talebini destekler. O dönemdeki demografik öngörü, 2030’da ABD’de her beş kişiden birinin en az 65 yaşında olacağıydı. Bu yaş eşiği, herkesin bireysel emeklilik yaşıyla aynı değildir.

Humana, Medicare Advantage alanında güçlü bir konuma sahiptir. Original Medicare’e alternatif olan bu özel sigorta planları ek avantajlar sunabilir, ancak sıklıkla daha sınırlı hekim ve sağlık kuruluşu ağı kullanır. Şirket o dönemde Medicare katılımcılarının yaklaşık %60’ının 2030’da Medicare Advantage’ı seçeceğini öngörüyordu.

Kaynak: Humana

Humana, sonuçlara dayalı bakım modeli için daha düşük maliyetler ve daha az hastane bakımı ile acil servis başvurusu gibi daha iyi sonuçlar bildiriyordu. Bu, şirketin sunduğu karşılaştırmalara ilişkindir; tüm hasta ve tedaviler için otomatik olarak geçerli değildir.

Humana, yaşlılara yönelik CenterWell klinikleriyle doğrudan hizmetini genişletiyordu. Sunuma göre yeni pazarlardaki hastaların yarıdan fazlası başlangıçta Humana sigortalısı değildi ve yeni kliniğin ilk yatırımını karşılaması yaklaşık üç ila dört yıl sürüyordu. 350’yi aşan konum ve 9.000’i aşan klinik çalışan sayısı ise birinci basamak kliniklerini değil, evde bakım birimi CenterWell Home Health’i anlatıyordu.

Kaynak: Humana

Makale, Humana fiyatının 2004’ten ilk yayım tarihine kadar yaklaşık 20 katına çıktığını belirtiyor. Yazar CenterWell’in genişlemesini ve nüfusun yaşlanmasını sonraki büyümenin olası destekleri olarak görüyordu.

5. The Allstate Corporation

ALL Fiyat Grafiği

Allstate özellikle araç, konut, kiracı ve diğer mal ve sorumluluk sigortalarına odaklanır. Başlıca hayat sigortası faaliyetleri 2021’de satıldığı için, bu açıklama olmadan 2023’te şirketin hâlen sahip olduğu temel işler arasında gösterilmemelidir.

Kaynak: Allstate

2023 ikinci çeyrekte Allstate’in mal ve sorumluluk segmenti yaklaşık 2,1 milyar dolar teknik zarar kaydetti; afet hasarları yaklaşık 2,7 milyar dolardı. Grup net zararı yaklaşık 1,4 milyar dolardı. Bunlar çeyrek sonuçlarıdır, ayrı bir tek seferlik zarar değildir. Şirket araç sigortasında kârlılığı fiyat artışları, gider azaltımı ve daha sıkı risk seçimiyle geri kazanmaya çalışıyordu.

Yüksek tahvil faizleri yatırım gelirlerini destekliyordu. Atıf yapılan sunumdaki Allstate markalı sigorta fiyatlarının %16,9 artırılması 2022’ye aittir, 2023’e değil. 2023 için ek artışlar planlanıyordu.

Tarihsel fiyat özeti, 1990’lardan 2010’a kadar zorlukları ve ardından 2011’den 2023’teki yayıma kadar yaklaşık beş katına çıkışı anlatıyor.

Yazar, zararlara rağmen şirketin geçmişini ve kârlılık iyileştirme çalışmalarını olumlu değerlendiriyordu. %3’ü aşan temettü verimi, 2023’teki belirli bir anın değerleme ölçüsüydü. Hava koşullarından doğan hasarlar önemli bir risk olmaya devam eder.

6. Markel Group Inc.

MKL Fiyat Grafiği

Markel, diğer sigorta şirketlerinin kapsamayı reddettiği riskleri kapsayan bir uzman sigortacıdır. Bu, ona sigorta pazarında bir avantaj ve benzersiz bir konum kazandırır; diğer büyük şirketlerin görmezden gelmeyi tercih ettiği niş pazarlara erişim sağlar.

Örnekler arasında klinik araştırmalar dâhil yaşam bilimleri ve ilaç sektörünün sorumluluk sigortaları, denizcilik sigortaları, inşaat sözleşmelerinin ifasına ilişkin teminatlar ile düğün ve partiler gibi etkinlik sigortaları bulunur.

Kaynak: Markel

Markel’in ayırt edici özelliklerinden biri sigorta fonlarını değerlendirmesidir. Float, primler alındıktan sonra tazminatlar ve diğer yükümlülükler ödeninceye kadar kullanılabilen fonları anlatır. O dönemde Markel, tüm varlıklarının değil yatırım portföyünün yaklaşık üçte birini tahvillerin yanında borsa hisselerine yatırıyordu. Yaklaşım, sigorta fonlarını uzun vadeli yatırımlarda kullanan Berkshire Hathaway (BRK.A ) (BRK-B ) ile benzerlik taşır.

Markel hem sigorta grubu hem başka şirketlerin yatırımcısı ve sahibidir. Berkshire Hathaway önemli borsa yatırımlarından biridir. Ayrıca Markel Ventures borsaya kote olmayan şirketlere sahiptir.

2023 ikinci çeyrekte Markel, yaklaşık 484,5 milyon dolar net yatırım kazancı ve ayrı bir kalem olarak 169,7 milyon dolar net yatırım geliri bildirdi. Yatırım kazançları, 2,03 milyar dolarlık kazanılmış primlerin yaklaşık dörtte birine eşitti. Bunlara gerçekleşmemiş hisse değer değişimleri de dâhildir; faiz ve temettü gelirleriyle aynı kalem değildir.

Berkshire Hathaway’in tarihsel sonuçları kısmen Warren Buffett’ın yatırım yaklaşımı ve sigorta fonlarının uzun vadeli sermaye kaynağı olarak kullanılmasıyla açıklanabilir.

Markel, benzer bir yaklaşımı çok daha küçük ölçekte ve belirli sigorta alanlarında güçlü uzmanlaşmayla sunan şirket arayan yatırımcıların ilgisini çekebilir.

7. W. R. Berkley Corporation

WRB Fiyat Grafiği

W. R. Berkley özellikle uzmanlaşmış ticari sigortalara odaklanır; ayrıca varlıklı bireyler için de teminat sunar. Makale; siber risk, açık deniz faaliyetleri, petrol ve gaz, tarım, yaşam bilimleri, spor ve sanayi gibi alanlarda yaklaşık elli uzman şirketten oluşan bir ağ anlatıyor.

Portföy çeşitlendirilmiştir; sorumluluk ve diğer mal sigortalarına ağırlık verir. Berkley, sorumluluk riskleri dâhil reasürans alanında da faaliyet gösterir.

Kaynak: Berkley

Şirketin primleri 2022’ye kadar olan yıllarda arttı ve 2022 için rekor net kâr bildirildi.

Berkley nadir ama büyük hasarlara maruz kalmayı sınırlamaya çalışır. Şirketin sunduğu tarihsel karşılaştırmalarda bazı kasırga ve depremler ile 2008–2009 finansal krizinin etkileri sektör ortalamasından daha düşüktü. Bu, afet riskinin tümüyle önlenmesi anlamına gelmez.

Şirket yeni girişimleri de sigortalar; iş büyüdükçe sigorta ihtiyacı ve primlerinin artabileceğini düşünür. İlk iki veya üç yıl sigortacıya sınırlı kazanç ya da küçük zarar getirebilir.

Makale, fiyatın 1974’ten ilk yayıma kadar yaklaşık 100 katına çıktığını belirtiyor. Yazar uluslararası ağı ve uzman risk bilgisini güçlü yönler olarak görüyordu. Sonuç yalnızca varlıklı bireysel müşterilere bağlanamaz; ticari sigortalar Berkley’nin ana faaliyetidir.

8. Loews Corporation

L Fiyat Grafiği

Loews; CNA üzerinden sigorta, Altium üzerinden plastik ambalaj, Boardwalk üzerinden boru hatları ve otellerden oluşan çeşitlendirilmiş bir holdingdir. Makalede 11 sahip olunan, 12 ortak girişimle işletilen, iki yönetilen ve dört geliştirme aşamasındaki otel sayılıyor. 30 Haziran 2023 sunumunda CNA’nın toplam piyasa değeri yaklaşık 10,8 milyar dolar, Loews’un payı yaklaşık %90’dı. Loews için belirtilen 14 milyar doları aşan piyasa değeri ayrı bir değerlemedir; CNA’nın tüm değeri doğrudan aynı tutarlı bir holding payı sayılamaz.

Kaynak: Loews

Ana şirketin nakit ve yatırımları, CNA’nın sigorta portföyünden ayrılmalıdır. Holdingin görece likit varlıkları o düzeyde faiz riskinin bir bölümünü sınırlar; CNA ise sigorta yükümlülüklerini destekleyen uzun vadeli yatırımlar da taşır. Loews ayrıca kendi hisselerini geri alarak pay sahiplerine sermaye iade ediyordu.

Makale, Loews fiyatının 1988’den ilk yayıma kadar yaklaşık on katına çıktığını belirtiyor. Yazar çeşitlendirilmiş faaliyetleri ve temkinli sermaye tahsisini daha kademeli büyüme arayan yatırımcılar için çekici buluyordu.

9. RenaissanceRe Holdings Ltd.

RNR Fiyat Grafiği

RenaissanceRe (RNR ) özellikle mal ve sorumluluk risklerine odaklanan küresel bir reasürördür. Prim karşılığında diğer sigortacıların riskinin kararlaştırılmış bölümünü üstlenir. Doğrudan sigortacının maruziyeti azalırken reasürör risk taşır ve sigortacılık, ücretler ve yatırımlardan kâr arar. Dolayısıyla reasürans yalnızca bankaların türev işlemleriyle aynı şey değildir.

Tarihsel sunuma göre RenaissanceRe’nin brüt yazılan primleri 2014’te yaklaşık 1,6 milyar dolardan 2022’de 9,2 milyar dolara çıktı.

Kaynak: RenaissanceRe

RenaissanceRe, Mayıs 2023’te Validus Re’yi yaklaşık 2,985 milyar dolara satın alma anlaşması duyurdu. Yenilenmesi beklenen portföyün yaklaşık 2,7 milyar dolarlık prim hacmi, yaklaşık %30 ek büyüklük sağlayacaktı. Sunulan ilk beş sıralaması tüm reasürans türlerini değil, mal ve sorumluluk reasüransını kapsıyordu. Ekim 2023’teki yayımda işlem hazırlık aşamasındaydı; daha sonra 1 Kasım 2023’te tamamlandı.

Kaynak: RenaissanceRe

Makale, RenaissanceRe fiyatının 2000’den ilk yayıma kadar yaklaşık on katına çıktığını belirtiyor. Yeni jeopolitik, sağlık ve diğer riskler reasürans talebini destekleyebilir, ancak fiyatlanması ve karşılık ayrılması gereken riskleri de artırır.

10. Unum Group

UNM Fiyat Grafiği

Unum hayat, hastalık, kaza ve çalışma gücü kaybı sigortalarında uzmanlaşır.

2023 sunumuna göre Unum yaklaşık 45 milyon çalışan ve aile üyesini sigortalıyordu. 2022’de 348.000’den fazla kişinin işe dönmesine yardımcı oldu ve yaklaşık 8 milyar dolar tazminat ve yardım ödedi. Şirket, ABD ve Birleşik Krallık’ta çalışma gücü kaybı sigortalarında pazar lideri olduğunu belirtiyordu.

Kaynak: Unum

Unum, vergi sonrası düzeltilmiş faaliyet kazancının hisse başına 2022’de 2021’e göre %43 arttığını bildirdi. Bu rakam 2023 başını veya düzeltilmemiş net kârı anlatmaz. Şirket 2023 için aynı düzeltilmiş ölçüde %8–12 büyüme öngörüyordu. İşverenlerin çalışanların refahı ve mali korunmasına artan ilgisini de fırsat olarak görüyordu.

Yazar pandeminin aşılmasını Unum’un hayat ve çalışma gücü kaybı sigortalarında dayanıklılık göstergesi sayıyordu. Bu bir yatırım gerekçesiydi; tek başına gelecekteki kârlılığın belirleyicisi değildi.

Hisse pandemide büyük dalgalanmalar yaşadı. Makaleye göre ilk yayıma gelindiğinde fiyat 2020’deki düşüşten itibaren yaklaşık üç katına çıkmıştı; bu %3 toparlanma demek değildir. Fiyatın kazanca oranının düşük olduğu değerlendirmesi, o dönemdeki fiyat ve kazancı anlatır.