Stripe Değerinin Altında mı, Üstünde mi Yoksa Adil Bir Şekilde mi Değerlendiriliyor?

IPO pazarı ısınıyor ve ödeme devlerinden Stripe’ın mega bir listeleme yapacağı söylentileri, halka arzların son dönemdeki patlamasından çıkan en büyük potansiyel hikayelerden biri olarak öne çıkıyor. Ancak şirkete ekli 115 milyar dolarlık bir değerleme ile Stripe değerinin altında mı, üstünde mi yoksa adil bir şekilde mi değerlendiriliyor?

İlk olarak, Stripe’ın Covid-19 pandemisinin ardından iyi performans gösterdiğini belirtmek gerekir. Çevrimiçi alışverişin zorunluluğu nedeniyle, işletmeler için bir dijital dönüşüm dönemi, Stripe’ın ödeme platformunun kullanımını hızla artırdı.

Ekim 2020’de, özel bir değerleme Stripe’ı 36 milyar dolar olarak fiyatlandırmıştı. Ancak bir ay sonra, Bloomberg raporu Stripe’ın şirket hisselerini satarak 70 ile 100 milyar dolar arasında bir fiyatla fon toplamak istediğini kaydetti. IPO patlaması ve fintech’lere olan ilginin zirveye ulaşmasıyla, Stripe’ın nihai halka arzı rahatlıkla 100 milyar doların üzerindeki bir şirket değerini aşabilir.

Kaynak: PWC

Yukarıdaki veriler gösteriyor ki, 2021 ABD IPO piyasası iki çeyrek içinde 2020’nin tamamından daha yüksek gelir seviyeleri üretmiş ve aynı durum halka arz hacmi için de geçerli.

Ancak yatırımcılar Stripe’ı 115 milyar dolar olarak değerlediğinde, yatırımcıların Stripe hisselerini tutarak para kazanma imkanı gerçekten var mı?

Böyle astronomik bir değerleme, Stripe’ı IBM’den daha büyük yapar; IBM’in piyasa değeri yaklaşık 107 milyar dolar. Stripe 100 milyar doların üzerindeyse, VC destekli özel şirketler arasında ikinci en yüksek değerlemeye sahip olur – sadece ByteDance ondan geride kalır. Stripe’ın son resmi değerlemesi 36 milyar dolar olsa bile, Nubank, Paytm ve Checkout.com gibi rakiplerinin önünde, küresel ölçekte en yüksek değerli fintech girişimlerinden biri olmaya devam ediyor.

Peki, 115 milyar dolar değerinde Stripe aşırı pahalı mı kabul edilmeli? Sektör yorumcuları, şirketin halka açılması durumunda yatırımcılara ne kadar değer sağlayacağı konusunda bölünmüş durumda. Bu bağlamda, ödeme devinin adil fiyatlandırılmasıyla ilgili artı ve eksileri inceleyelim:

Stripe Değerinin Altında

Nasdaq haber akışında Seeking Alpha tarafından yayınlanan yakın tarihli bir makalede, Stripe’ın önemli ölçüde değerinin altında olduğu ve şirketin halka açık olsaydı Goldman Sachs’ (GS ) tan daha değerli olacağı iddia edildi. Yazı zamanında Goldman Sachs’ın piyasa değeri neredeyse 140 milyar dolar olduğundan, bu iddia oldukça iddialı.

Makale, Covid-19 pandemisinin ardından e-ticaretteki patlamayı vurguluyor – pazar penetrasyonu %34’e yükselerek iki katına çıktı; sağlık krizi öncesinde çevrimiçi alışveriş oranı yaklaşık %16 idi.

Kaynak: Backlinko

Yukarıdaki Stripe gelir grafiğinden de görebileceğimiz gibi, bu durum e-ticaret firmalarına büyük bir avantaj sağladı – ve diğer ödeme şirketleri de büyüme kaydetse de, PayPal (PYPL ) %88,5 ve Adyen %103,4 artış gösterirken, Stripe’ın %150,5 büyümesi onları geride bırakıyor.

Bu, Stripe’ın sadece fintech ortamında büyüme potansiyeli yüksek bir yatırım fırsatı sunmakla kalmadığını, aynı zamanda şirketin diğer sektör liderlerini geride bıraktığını gösteriyor.

Stripe Değerinin Üstünde

Bununla birlikte, pandemiden önce FX Street’te Rick Akerman, Stripe’ın iş modelinin, fintech’in hızlı gelişimi sayesinde dünya çapında çok sayıda rakip tarafından kolayca kopyalanabilen riskli bir model olduğunu yazmıştı.

Fintech’in hızlı büyümesi göz önüne alındığında bu nokta oldukça yerinde. Ödemeler giderek daha sorunsuz hale geldikçe, kullanıcılar piyasadaki en yenilikçi ve kullanışlı sağlayıcıları tercih edecek. Stripe’ın büyümesi şu an için olağanüstü olsa da, şirketin pazar hakimiyetini sürdürmek için genç girişimlerden sürekli olarak daha yenilikçi olması gerekecek.

Robinhood’un 2019’da perakende yatırımcılara sıfır komisyonlu işlem sunarak yatırım sektörüne getirdiği yıkıcı güce sadece bir bakmamız yeterli – bu hamle, yakın zamanda gerçekleşen 31,7 milyar dolar değerindeki IPO’yu hazırladı.

Stripe’ın modeli son derece yenilikçi olsa da, Worldpay ve Connectum gibi rakipler de aynı derecede yenilikçi – örneğin Connectum, 3D‑secure, çoklu para birimi işleme, sınır tanımayan tek‑tık ödeme çözümleri geliştirdi ve bu çözümler, şirket daha fazla büyüme elde ederse modern ödeme çözümlerine meydan okuyabilir. Şirket, Visa (V ) ve Mastercard (MA ) kart işleme, kart‑kart ödemeleri (P2P), tekrarlayan ücretlendirmeler (abonelikler) ve daha fazlasını destekliyor.

115 milyar dolar değerine ulaşmış bir şirkete yatırım yapmak, Stripe artık pazar lideri konumunda olmadığında yatırımcıların çok büyük bir düşüş yaşama riskini beraberinde getiriyor – bu nedenle şirket, bu kadar yüksek bir değerlemeyi haklı çıkarmak için çok riskli bir yatırım olabilir.

Stripe Adil Bir Şekilde Değerlendiriliyor

Rakipler tarafından devralınma tehdidine rağmen, Alan Tsen Fintech Radar’daki makalesinde Stripe’ın adil bir şekilde değerlenmiş olduğunu düşünüyor. “Yani, ödemelerin bir emtia hâline gelmesi, Stripe’ın (muhtemelen) gelir konsantrasyonu açısından ‘üst‑ağır’ olması, hâlâ uluslararası erişiminin sınırlı olması ve işlem ücretlerinin özellikle yüksek hacimlerde oldukça pahalı olması gibi düşük seviyeli eleştiriler var,” diyor Tsen, argümanına bir uyarı ekleyerek. “Ama Stripe hakkında konuşurken, bunlar çok… iyi, önemsiz görünüyor.”

Tsen ayrıca, şirketin Çin ve Hindistan gibi devasa pazarlarda pazar penetrasyonunun eksikliğinin, şirketin akıl almaz büyümesi nedeniyle bağışlanabilir olduğunu düşünüyor. Büyüyen bir sektörde ödeme geçidi olarak başlayan Stripe, rakiplerini geride bırakma yeteneği sayesinde, yatırımcılar için diğer rakip şirketlerden çok daha güvenli bir IPO olacağını kanıtladı.

Evet, Stripe’ı geride bırakmak isteyen rakipler köşede bekliyor olabilir, ancak şirket, PayPal, Goldman Sachs ve önceden var olan kullanıcı tabanına sahip sayısız geleneksel kurum gibi kilit oyuncuların bulunduğu bir dünyada kendi başına ayakta kalabildiğini zaten gösterdi.

Stripe, 115 milyar dolar değerinde bir IPO ile piyasaya sürülürse, yatırımcılar için patlayıcı büyüme potansiyeline sahip küçük‑kapital bir işletme olmayabilir, ancak fintech’in temel ödeme işlemcilerinin zirvesine ulaşmış bir şirket için adil bir fiyatı temsil edebilir.