Şubat 2022 görüşü: Anton Chashchin kurumsal alımları ve kripto kışını değerlendiriyor

Tarafından: Anton Chashchin, Bitfrost‘ta Yönetici Ortak:

7 Şubat 2022’de yayımlanmış, dönemin kripto piyasasında kurumsal yatırımcıların rolüne ilişkin bir görüş yazısıdır. Kripto meraklılarının iyimserliği yakın zamanda zayıflamıştı.

Kripto piyasaları Ocak ayında sert bir darbe aldı ve birçok yatırımcı, 2017 patlamasını takiben gelen 2018 kripto kışının déjà vu’sunu yaşıyor olabilir.

Yazarın o dönemdeki tezi, piyasanın henüz yeni bir kripto kışına girmediğiydi. 2017’deki yükselişi daha değişken bireysel yatırımcılar sürüklerken sonraki yükselişin uzun vadeli hedefleri olan kurumları çektiğini, dolayısıyla koşulların 2018’den farklı olduğunu savunuyordu. Bu, o tarihteki değerlendirmesiydi; uzun süreli bir düşüşün imkânsız olduğu anlamına gelmiyordu.

Fidelity Digital Assets’in 2021 araştırmasında ABD, Avrupa ve Asya’daki 1.100 kurumsal katılımcının %52’si dijital varlıklara yatırım yaptığını, %71’i gelecekte yatırım yapmayı beklediğini belirtti. Bu oranlar bütün finansal kurumları veya yalnızca doğrudan kripto para sahipliğini değil, araştırma örneklemini tanımlıyordu. Yazar, büyük şirketlerin ve bazı hükümetlerin girişini kripto fonlarına milyarlarca dolarlık akışla ilişkilendiriyordu.

Yazara göre kurumsal kararların öncesinde çoğu zaman risk değerlendirmeleri ve kurum içi görüşmeler yapılır. Alımlar ve piyasada satışa hazır coinlerin azalması, oynaklığa rağmen olumlu bir büyüme döngüsünü destekleyebilir. Ancak bu, her alım için zorunlu bir süreç veya garantili sonuç değildir.

Bu kurumsal dönem, Bitcoin için daha olgun bir dönemi işaret ediyor.

Çekim Faktörleri

Peki, kurumlar neden piyasaya giriyor? Basit bir ifadeyle, üç temel neden vardır.

İlk olarak, kurumlar kripto para üzerindeki potansiyeli fark etmiş ve bunu uzun vadeli stratejik bir hamle olarak görüyor. Birçok kurumun kilitleme politikaları vardır veya Bitcoin’i artan küresel enflasyona karşı bir korunma aracı olarak kullanacak. Bu nedenle, risk iştahlarına uygun seviyede kripto satın almayı hedefleyecekler.

İkinci olarak yazar yatırım kapasitesine dikkat çekiyordu. Küçük şirketler veya bir trilyon dolarlık fonlar için %5, %10 ya da %20 kripto tahsislerini örnek veriyordu. Bunlar bütün kurumların ulaşabileceği veya benimsemesi gereken hedefler değil, görüşünü açıklayan örneklerdi; likidite, yatırım yetkisi ve risk sınırları da tahsisi belirler.

Üçüncü olarak, benimseme kendi kendini sürdüren bir süreçtir. Kurumsal ticaret daha büyük hacimler yaratır ve büyük hacimler yeni kurumları çeker. Aynı zamanda, herhangi bir tutma davranışı kıtlığa katkıda bulunur.

Bitcoin tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştıkça, geleneksel olarak muhafazakar kuruluşlar arasındaki ilgi artmaya devam ediyor.

Kurumların temel motivasyonları, alıcının neyi başarmak istediğine bağlı olarak değişir. Ancak perakende yatırım genellikle spekülatif iken, kurumların daha fazla sorumluluğu vardır ve bu alana girişleri dikkatle değerlendirilmiştir.

İlk Kez Alıcılar

Birçok kişi kripto paraları ilk kez keşfediyor ve bu yüzden popülerliği, itibarı ve likiditesi sayesinde Bitcoin’i tercih ediyor; bu da varlığa güven duymalarını sağlıyor.

İlgi her zaman Bitcoin hayranlığından doğmaz; geleneksel bankaların yüksek ücretleri ve eski hizmetlerinden duyulan memnuniyetsizliği de yansıtabilir. Bazı kurumlar lisanslı hizmet sağlayıcıları ve düzenlemeye tabi yargı alanlarını tercih eder; işletme lisansı olan ülkelerden söz edilmiyor. Diğerleri daha yüksek getiri olasılığı için daha fazla risk alır.

Birçok durumda kurumun temel amacı öğrenmektir. Kriptoya tam olarak güvenmeseler de, genellikle stratejilerinin temelini oluşturmaktan ziyade bir pilot proje olarak görülür, hızlı zengin olma planı değildir. Kripto paraları kullanarak ne gibi faydalar elde edebileceklerini öğrenmek isterler. Bunu yapabilmek için CFO’ları, muhasebecileri, avukatları ve yöneticileri kripto paraları faturalama, gönderme, alma, takas etme ve vergilendirme konularında bilgi sahibi olmalıdır.

Fon Yöneticileri

Bunlar, kripto paraların en tanınmış alıcıları arasında yer alıyor; birçokları portföylerine kripto varlıkları entegre etmek için uzman ekipler kuruyor. Bitcoin’in kıtlığı ve büyüme eğrisi, kendi büyüme planlarıyla iyi uyum sağlıyor.

Hype’dan kaçınmak yerine, alım tarafı fonlar daha fazla yatırımcı çekmek için bunu benimseyerek genellikle en modern ve yüksek performanslı varlıkları portföylerine dahil ediyor. Sonuç olarak, stratejileri oldukça PR ağırlıklı.

Daha fazla yatırımcıyla fon yöneticileri ek sermaye toplayabilir, daha fazla Bitcoin satın alabilir ve daha çok yönetim ücreti alabilir. O dönemde verilen örnek, bitcoin tutan bir yatırım aracındaki payları temsil eden menkul kıymetler sunan ABD’deki Grayscale Bitcoin Trust’tı. Yazar Avrupa’daki benzer ürünlerden de söz ediyordu.

Trust Yapıları ve Miras

Kripto giderek ana akım haline geldikçe, daha yaşlı demografik grup yavaş yavaş faydalarını elde etmeye ilgi duymaya başladı ve bu da yerleşik yatırım araçlarını çekiyor.

Bazı yaşlı yatırımcılar kriptoya nasıl yatırım yapacaklarını bilmedikleri için miras planlama uzmanlarından kripto varlıkları trust yapılarına dahil etmelerini ister. Yazar, daha fazla trust yapısının varlıklarının bir bölümünü Bitcoin’e çevirdiğini anlatıyordu. Bu talep, kripto uzmanlığını miras planlama hizmetlerinde daha önemli bir rekabet unsuru haline getiriyordu.

Deneyimli yatırımcılar da varlık ve vergi planlaması için trust yapılarını kullanabilir. Ancak bitcoinin bir trust yapısına aktarılması her zaman vergiden muaf değildir: sonuçlar yargı alanına, trust türüne ve aktarımın niteliğine bağlıdır. ABD’de gelir vergisi ile bağış ve miras vergilerinin uygulaması farklı olabilir. Aktarım, lehtarların sermaye kazancı vergisini kendiliğinden azaltmaz.

Trust yapıları varlık yönetiminde mahremiyet sağlayabilir, ancak anonimlik ya da kimlik tespiti ve kara para aklamayı önleme kurallarından muafiyet garantilemez. Bitcoin işlemleri herkese açıktır ve takma adlıdır; bir adresi kişiye bağlamak için ek bilgi gerekir. Kişinin sağlığında kurulan bir trust hukuki mülkiyeti mütevelliye verebilir, fakat aracılar ve yetkili makamlar ilgili tarafların kimliğini yine isteyebilir.

Aile Ofisleri

Kripto konusunda farkındalığı yüksek milenyum kuşağı yükseldikçe, kurumsal tarzda aile ofisleri Bitcoin’i giderek daha fazla keşfediyor.

Aile ofisleri getiriyi artırmayı amaçlar ve Bitcoin’in kıtlığını altına benzer bir özellik olarak görebilir. Yazar %1 tahsis ve olası %1–5 getiri örneğini, portföyün %30’unu oluşturan bazı varlıkların getirileriyle karşılaştırıyordu. Bunlar güvenli sonuçlar veya kanıtlanmış tahminler değil, görüşünü açıklayan örneklerdi. Küçük tahsis oynaklığı veya kayıpları ortadan kaldırmaz; katkı gerçekleşen getiriye ve portföy ağırlığına bağlıdır.

Yazarın savına göre Bitcoin’in portföyün geri kalanından daha iyi performansı aile ofislerinin ek yatırımlarını çekebilir. Altınla karşılaştırma dijital yapıya ve daha az fiziksel sınıra dayanıyordu; ekonomik sınırların yokluğuna veya kesin üstel büyümeye değil.

Bu argümanlar, post‑COVID yatırım ortamıyla birleştiğinde, aile ofislerinin Bitcoin tutma oranının artmasına yol açtı.

Likidite Sağlayıcıları

Bu alıcı segmenti, dijital varlık hizmetleri sunan herkese uygulanır. İster bir fintech, fon ya da borsa olsun, satabilmek için dijital varlıkları satın almanız gerekir.

BTC/USD işlemlerinde borsanın hem baz varlık BTC’ye hem de fiyatın ifade edildiği para birimi USD’ye ihtiyacı vardır. Faaliyet büyüdükçe likidite gereksinimi artar.

Bu tür şirketler piyasa fırsatlarına yanıt verir. Yazar, düşük işlem hacimleri nedeniyle 2019’da kapanan kripto işlem masalarından ve 2022’de bildirilen yeniden açılışlardan söz ediyordu.

Daha fazla likidite girişimi ortaya çıktıkça, başlangıç likiditesi giderek daha gerekli hale gelecek ve bu da likidite ortaklarını zorunlu kılacak. Piyasadaki likidite iyileştikçe, daha fazla kurumun piyasaya girmesi teşvik edilecektir.

Büyüme Döngüsü

Yazara göre kurumsal kullanım olumlu bir döngü yaratabilir: daha fazla katılımcı rekabeti, gelişmiş ürünleri ve düzenlemeleri teşvik eder. Bu, olgunlaşmaya işaret edebilir; kalıcı istikrarın kanıtı değildir.

Yazar, daha fazla kurumsal katılımın likiditeyi ve istikrarı iyileştirerek kabul, kullanım ve yenilik döngüsünde ek yatırım çekebileceği sonucuna varıyordu. Bu, Şubat 2022’deki görüşüydü; kurumsal alımların kripto kışını önleyeceğinin garantisi değildi.