Gösterge Niteliğindeki Net Aktif Değer Yükselirken Icahn Enterprises’ın Üçüncü Çeyrek Zararı 225 Milyon Dolara Ulaştı

Icahn Enterprises (IEP ) 2026’nın üçüncü çeyreğine ilişkin sonuçlarını açıkladı. 3 Kasım 2026’da yapılan açıklamada, Yatırım Fonları’ndaki rafinaj hedge işlemlerinden kaynaklanan 522 milyon dolarlık zararın çeyrek sonuçlarını olumsuz etkilemesiyle Icahn Enterprises’a atfedilebilir net zararın 225 milyon dolar, yani depoziter birim başına 0,31 dolar olduğu bildirildi.

Aynı dönemde gösterge niteliğindeki net aktif değer (NAD), çeyrek içinde 865 milyon dolar artarak 30 Eylül 2026 itibarıyla 3,47 milyar dolara yükseldi. Artışın başlıca nedeni, Icahn’ın çoğunluk hissesine sahip olduğu CVR Energy’deki uzun pozisyonunun değerinin yaklaşık 1,7 milyar dolar yükselmesiydi (CVI ). Bu değer artışı, çeyreklik net zarara dahil edilmedi ve şirketin açıkladığı kâr sonucu ile kendi hesapladığı varlık ölçütü arasında belirgin bir tezat yarattı.

Sonuç, 2025’in üçüncü çeyreğinde kaydedilen 287 milyon dolarlık, birim başına 0,49 dolarlık net kârdan zarara döndü. Gelir 2,7 milyar dolardan 3,2 milyar dolara yükseldi, ancak bu artış zarara geçişi önleyemedi. Özet gelir tablosunda, bir yıl önceki 48 milyon dolarlık zarara kıyasla yatırım faaliyetlerinden 779 milyon dolarlık net zarar ve önceki yılın aynı çeyreğinde herhangi bir değer düşüklüğü gideri yokken 165 milyon dolarlık değer düşüklüğü gideri yer alıyor.

Icahn Enterprises’a atfedilebilir düzeltilmiş FAVÖK 214 milyon dolar zarar olurken, önceki dönemde 75 milyon dolar pozitif düzeltilmiş FAVÖK kaydedilmişti. Icahn, GAAP dışı bu ölçütü; değer düşüklüğü, yeniden yapılandırma, Enerji segmentindeki belirli gerçekleşmemiş hedge etkileri ve Yenilenebilir Yakıt Standardı’ndan kaynaklanan etkiler ile stokların yeniden değerlemesi gibi kalemler hariç tutulan FAVÖK olarak tanımlıyor. Icahn, hesaplama yöntemini 31 Mart 2026’dan itibaren değiştirdi; bir yıl önceki karşılaştırmada ise önceki sunumundan farklı kalemler hariç tutuluyor.

Varlık değeri hesabında, Holding Şirketi’nin Yatırım Fonları’ndaki payı 30 Haziran 2026’daki 1,98 milyar dolardan 1,37 milyar dolara gerilerken, Holding Şirketi’nin nakit ve nakit benzerleri 381 milyon dolardan 921 milyon dolara yükseldi. Gösterge niteliğindeki NAD, depoziter birimlerin piyasa fiyatı değildir ve birimler bu değer üzerinden itfa edilemez. Hesaplama ayrıca Holding Şirketi’nin Yatırım Fonları’ndaki payının gerçeğe uygun piyasa değeri dışında Yatırım Segmenti’ne herhangi bir değer atfetmiyor.

Icahn Enterprises’ın genel ortağının yönetim kurulu, 2 Kasım 2026’da depoziter birim başına 0,50 dolar dağıtım yapılacağını ilan etti. Bu, 2005’ten bu yana üst üste yapılan 86. çeyreklik dağıtım oldu. Dağıtımın 23 Aralık 2026’da veya bu tarih civarında, 16 Kasım 2026 iş günü kapanışı itibarıyla kayıtlı birim sahiplerine ödenmesi bekleniyor.

CVR Rafinerisi Genişleme Planı Beklemede

CVR Energy ayrıca Marathon Petroleum ile kesin bir anlaşmaya varıldığını duyurdu (MPC ) bağlı ortaklıklarının Minnesota’daki St. Paul Park ve Kuzey Dakota’daki Mandan rafinerileri ile bunlarla bağlantılı bir pazarlama işletmesini yaklaşık 4,2 milyar dolar artı net işletme sermayesi karşılığında satın alması için. Rafinerilerin günlük kapasiteleri sırasıyla 105.000 ve 72.000 varil; pazarlama ağı ise 590’a kadar markalı tesise tedarik sağlıyor.

CVR, satın almanın ham petrol işleme kapasitesini günde yaklaşık 207.000 varilden 384.000 varile çıkarmasını ve işlemin 2026 sonuna kadar tamamlanmasını bekliyor. Finansman planı; 2,5 milyar dolarlık taahhüt edilmiş teminatlı borç finansmanını, CVR’nin kontrol sahibi hissedarından gelen 500 milyon dolarlık öz sermaye taahhüdünü, Trafigura US Holdings’in 800 milyon dolarlık öz sermaye yatırımını ve mevcut nakdi bir araya getiriyor. İşlemin tamamlanması, olağan kapanış koşullarının yerine getirilmesine ve Hart-Scott-Rodino bekleme süresinin dolması veya sona ermesi dahil düzenleyici onayların alınmasına bağlı.

Çeyrek sonuçları, Icahn’ın piyasa değerleri üzerinden ölçülen varlıkları ile raporlanan kârı arasındaki ayrışmayı ortaya koyuyor: CVR’nin yükselen değerlemesi gösterge niteliğindeki NAD’ı artırırken, rafinaj hedge işlemleri ve yatırımlardan kaynaklanan zararlar dönem sonucunu aşağı çekti. CVR’nin önerilen satın alması rafinaj kapasitesini önemli ölçüde artırabilir; ancak bu daha büyük ölçekli yapının sonuçlara katkı sağlaması için önce düzenleyici onayların alınması ve işlemin tamamlanması gerekiyor.