Grayscale, SEC ile Uzun Bir Mücadele Bekliyor, Saylor ETH’nin Bir Menkul Kıymet Olduğuna İnanıyor – BTC Bundan Sonra Nereye Gidiyor?

Son birkaç gün, aylarca süren düşüş trendine karşı hafif bir rahatlama sundu, ancak Bitcoin artık son kazançlarını korumakta zorlanıyor ve gün içinde yaklaşık %2 düşüş gösterdi. Aşağıda, Bitcoin’in bundan sonraki yönü hakkında ışık tutabilecek birkaç yorum ve son günlerdeki olay yer alıyor.

SEC’ye Meydan Okumak

Grayscale, en son Bitcoin Spot-ETF başvurusunun SEC tarafından bir kez daha reddedildiğini gördüğünde, ‘İnceleme İçin Dilekçe’ dosyaladığını duyurmaktan gecikmedi. Bu dilekçede şirket, SEC’in bu ürünü reddetmeye devam etmesini hem ‘keyfi ve değişken’ olarak nitelendirdi.

Bu sürecin hızlı olmasını bekleyen yatırımcılar için maalesef hızlı bir dönüş beklenmemeli. Grayscale’in hukuk ekibi tarafından, attığı adımları kamuoyuna duyurmak amacıyla yapılan son iletişimde şu ifadeler yer alıyor.

“Zamanlamadan emin olamıyoruz, ancak federal davaların genellikle ne kadar sürdüğüne – brifingler, sözlü argümanlar ve nihai mahkeme kararı dahil – bakıldığında, genellikle on iki ay ile iki yıl arasında sürebilir, ancak daha kısa ya da daha uzun da olabilir. Ne kadar sürerse sürsün, argümanlarımızın gücünün Washington D.C. Çevrim Mahkemesi’nde bize lehte bir nihai kararla sonuçlanacağına inanıyoruz.”

Aslında Grayscale, bu sürecin zaten olağan süreden daha kısa olduğunu belirtiyor; dava şu şekilde ilerliyor, “…dilekçe bir federal ajansı ilgilendirdiği için doğrudan D.C. Çevrim Mahkemesi’ne yönlendiriliyor.”

Süre ne kadar uzun olursa olsun, Grayscale, SEC’in Bitcoin Vadeli İşlem ETF’sini onaylamasının, spot ETF’nin de onaylanmasını sağlaması gerektiği inancından vazgeçmedi; çünkü her iki ürün de “…aynı temel spot Bitcoin piyasalarından fiyatlarını türetir” – bu, SEC’in Chicago Ticaret Borsası düzenlemesiyle ilgili argümanını temelde geçersiz kılan önemli bir ayrımdır.

Dijital varlıkların hareket hızı göz önüne alındığında, potansiyel iki yıllık bir mücadele oldukça uzun bir süredir. Bu süre, süreç devam ederken piyasaların olgunlaşarak, SEC’in kendi Bitcoin Spot-ETF’lerini başlatmaya çalışan sayısız diğer şirketin başvurusunu onaylayabileceği bir noktaya gelmesine yeterli olabilir.

Menkul Kıymet mi, Emtia mı?

Bitcoin şüphesiz bir emtiadır. Bu konuda sadece halk değil, dünya genelindeki düzenleyici kurumların büyük çoğunluğu da aynı fikirde. Aslında SEC Başkanı Gary Gensler, yakın zamanda kamuoyuna sadece bir dijital varlığın emtia olarak kayda değer olduğunu söyleyebileceğini, bunun Bitcoin olduğunu belirtti. Peki bu, bugün sunulan binlerce diğer dijital varlık için ne anlama geliyor? Birçokının endişelenmesi gerektiği anlamına geliyor. SEC’in hafızası kısa değildir ve kayıtsız menkul kıymet olarak gördüğü dağıtımları yapan şirketleri geçmişteki eylemleri için sürekli sorumlu tutmaktadır.

Bu projelerin büyük çoğunluğu genel resimde bir dipnot gibi, piyasaları etkileyecek kadar küçük olsa da, özellikle bir blok zinciri var ki, eğer bir menkul kıymet olarak sınıflandırılırsa dijital varlıkları algılayışımızı kökten değiştirebilir – Ethereum (ETH). Ethereum ağı üzerine inşa edilmiş yüzlerce token, bir menkul kıymet olarak nitelendirilirse her biri ve Proof‑of‑Stake (PoS) ağlarının savunucuları için yıkıcı olur. Bitcoin maksimalisti Michael Saylor, konuyla ilgili bir röportajda belirtirken şöyle söylemiştir: “Ethereum’un bir menkul kıymet olduğunu düşünüyorum – bu oldukça açık bir şekilde bir menkul kıymet.” Bir ICO tarafından çıkarılması, bir yönetim ekibi bulunması, önceden madencilik yapılmış olması ve geçmiş hard‑fork’lar gibi ağ özelliklerini listeleyerek, bu iddia ikna edicidir.

Böyle bir olay gerçekleşirse, Bitcoin için önemli bir avantaj sağlayabilir, çünkü yüzlerce projeden gelen sermaye en üst dijital varlığa yönelir. Artık hangi tokenin dünya para birimi ve rezerv varlığı haline geleceği sorusu kalmaz – maksimalistlerin savunduğu gibi, bu zaten Bitcoin’dir ve her zaman da olacaktır.

Yukarı mı, Aşağı mı?

Peki önümüzdeki aylarda Bitcoin’in değerinin artmasını mı yoksa düşmesini mi beklemeliyiz? Muhtemelen ne biri. Bitcoin’in yanlamasına işlem görmeye devam etmesi muhtemel, çünkü zaten bir savaş, stagflasyon, Terraform Labs/Celsius/Three Arrows çöküşü ve daha fazlasının etkilerini aşarak en kötü senaryoyu yaşadı. Bu, geriye kalan büyük bir düşüş olmadığını gösterse de, cazip bir yükselişin geldiği anlamına gelmez.

Grayscale ile SEC arasındaki sürecin uzun sürmesi, düzenleyici belirsizliğin devam etmesi ya da hatta milyarlarca dolarlık kayıp BTC’nin (ör. Mt. Gox ödemesi) piyasaya girişi gibi faktörler göz önüne alındığında, gerçek bir yükselişin 2024’teki bir sonraki Bitcoin blok ödülü yarılanmasına kadar gelen aylarda görülmemesi şaşırtıcı olmaz. Bu olayın etkisi, geçmişteki benzerlerine kıyasla madencilerin piyasadaki etkisinin azalması nedeniyle daha az olabilir, ancak yine de perakende trader’ların hype trenine atlamaya hazır olduğu büyük bir beklentidir. Şimdilik, Bitcoin’in yanlamasına hareket ederek ‘krab yürüyüşü’ yapması muhtemeldir.