Finansal teknoloji, finansal düzenlemelerin etkililiğini neden değiştiriyor?

Son on yılda finansal teknoloji (fintech), finansal sistemdeki yeniliklerin ve sistemin dönüşümünün temel itici gücü oldu. Bu gelişme maliyetleri düşürdü, verimliliği artırdı ve yepyeni finansal ürün ve hizmet kategorileri yarattı.

Ancak hükümetler ve düzenleyici kurumlar açısından fintech çoğu zaman potansiyel bir risk olarak görülüyor. Geleneksel bankalar, sigorta şirketleri ve yatırım fonlarıyla karşılaştırıldığında, fintech’in yasa dışı işlemlere olanak tanıma veya sistemik riskler yaratma olasılığının daha yüksek olduğu düşünülüyor.

Oysa uygulamada durum bu kadar basit değil. Örneğin, daha iyi finansal altyapılar gerektiği gibi oluşturulduklarında bir ülkenin ekonomik dayanıklılığını artırabilir.

Xi’an Jiaotong Üniversitesi (Çin), China University of Geosciences ve Université du Québec (Kanada) araştırmacılarının yaptığı yeni bir çalışma, finansal yeniliğin ortalama olarak makroihtiyati politikanın etkililiğini artırdığını gösteriyor. Makroihtiyati politika da ülke düzeyindeki finansal riski azaltan etkenlerden biri. Araştırmacılar ayrıca bu etkinin bölgelere göre değiştiğini buldu.

Bulgularını Finance Research Letters dergisinde¹, “Makroihtiyati politika ve finansal risk: Finansal yeniliğin düzenleyici rolü” başlığıyla yayımladılar.

Finansal İstikrar ve Krizler

Genel bir kural olarak düzenleyici kurumlar, finansal krizlerin ardından finans sektörüne yönelik denetimi sıkılaştırır; yeni ürün ve hizmetleri düzenlemeye alır ya da daha önce gevşetilmiş düzenlemeleri yeniden yürürlüğe koyar.

Örneğin, 2008 küresel finans krizi, mikro ihtiyati düzenlemelerdeki (firma düzeyinde finansal denetim) önemli eksiklikleri ortaya çıkardı ve finansal istikrarı korumak için sistem genelini gözeten bir bakış açısı benimsemenin (makroihtiyati politika) önemini vurguladı.

“Düzenleyici odağı tek tek kuruluşların istikrarından genel finansal sistemin dayanıklılığına kaydırarak, genişleme dönemlerinde risk birikimini sınırlamayı ve daralma dönemlerinde risklerin çözülmesinin etkilerini hafifletmeyi, böylece finansal istikrarı artırmayı amaçlar.”

Öte yandan, 2008 sonrasındaki dönem, “fintech” sektörünün öncülüğünde yoğun finansal yeniliklerin yaşandığı bir dönem oldu. Bu nedenle, finansal yeniliğin sistemik riskleri azaltma konusunda makroihtiyati politikaya yardımcı mı olduğu, yoksa onu sekteye mi uğrattığı hâlâ yanıt bekleyen bir soru.

Fintech’in Finansal Düzenlemeler Üzerindeki Etkilerini İncelemek

Daha Sıkı Düzenlemeler Daha Yüksek Dayanıklılık Sağlıyor

Araştırmacılar, 1990’dan 2021’e kadar OECD ülkelerini kapsayan bir panel veri seti oluşturdu ve temel verileri resmî veri tabanlarından derledi:

• Finansal risk, ICRG endeksi kullanılarak ölçüldü.
• Makroihtiyati politika önce LTV oranına, ardından IMF’nin iMaPP veri tabanına göre değerlendirildi.
• Finansal yenilik, finansal aracılık alanındaki Ar-Ge harcamaları üzerinden tahmin edildi.

Ek makroekonomik veriler WDI, WGI ve IMF IFS veri tabanlarından elde edildi.

Bu verilerden elde edilen ilk bulgu, makroihtiyati düzenlemelerin sıkılaştırılmasının dış finansal kırılganlığın azalmasıyla doğrudan ilişkili olduğu. Dış finansal kırılganlık, dış borç yükü, borç ödeme kapasitesi, uluslararası likidite ve döviz kuru istikrarı gibi çeşitli risk etkenlerini kapsayan genel bir değerlendirmedir.

Genel olarak bu bulgu, aşırı kredi genişlemesini ve kaldıraç birikimini sınırlamanın dış finansmana bağımlılığı azaltabileceği ve sermaye akımlarının tersine dönmesine ve döviz kuru şoklarına karşı dayanıklılığı güçlendirebileceği görüşünü destekliyor.

Analiz OECD ülkelerinden eldeki tüm ekonomileri kapsayacak şekilde genişletildiğinde de bu bulgu tutarlılığını koruyor. Dolayısıyla bu etki yalnızca gelişmiş ekonomilerle sınırlı değil, daha geniş bir ülke yelpazesinde de geçerli.

IMF’nin 17 makroihtiyati araç kapsamındaki sıkılaştırma ve gevşetme adımlarını özetleyen MaPP endeksi gibi alternatif makroihtiyati politika endeksi ölçümleri de benzer sonuçlar verdi. Dünya Bankası’nın Küresel Finansal Kalkınma Veri Tabanı’ndaki bankaların Z-skoru kullanılarak yurt içi bankacılık sistemi istikrarı ölçüldüğünde de aynı sonuç elde edildi.

Finansal Yeniliğin Rolü

Bu çalışmanın daha şaşırtıcı bulgularından biri, finansal yeniliğin makroihtiyati politikanın riski azaltıcı etkisini güçlendirmesi.

Bu bulgu, finansal yeniliğin denetimlerin gevşemesi ve yeni, düzenlenmemiş ya da yetersiz düzenlenmiş piyasaların oluşması nedeniyle daha yüksek risklerle ilişkili olduğu görüşüne ters düşüyor.

İlginç biçimde, finansal yenilik tek başına sistemik risklerdeki azalmayla ilişkili değil. Dolayısıyla bu olumlu etki, makroihtiyati politikanın etkililiğini artırması aracılığıyla ortaya çıkıyor gibi görünüyor.

Euro Bölgesi’nin fintech üzerindeki etkisi mi?

Avrupa’da Euro Bölgesi ülkeleri ile Euro Bölgesi dışında kalan ülkeler arasında düzenleyici koordinasyon ve ulusal politika özerkliği bakımından belirgin farklılıklar var. Bu nedenle, finansal yeniliğin etkisinin bu ülkeler arasında değişip değişmediğini incelemek aydınlatıcı olabilir.

“Euro Bölgesi’nde makro ihtiyati denetim, ECB ve ESRB’nin gözetiminde daha bütünleşik bir para ve denetim çerçevesi içinde yürütülür; bu durum, ulusal makro ihtiyati politikaların etkinliğini şekillendirmede yerel finansal yeniliklerin marjinal rolünü sınırlayabilir. Buna karşılık, Euro Bölgesi dışındaki ülkeler genellikle daha fazla ulusal politika özerkliğine ve düzenleyici esnekliğe sahiptir.”

Görünüşe göre Euro Bölgesi’nde finansal yeniliklerin sistemik riski azaltıcı etkisi sıfır değil, ancak istatistiksel açıdan kayda değer de değil. Buna karşılık, Euro Bölgesi dışındaki ülkeler; bilgi işleme, risk belirleme, kredi değerlendirmesi, düzenlemelere uyum ve politika aktarımını iyileştirmek için finansal yeniliklerden daha doğrudan yararlanabiliyor gibi görünüyor.

“Bu bulgu, ulusal otoritelerin ihtiyati politika araçlarını yerel finansal koşullara göre ayarlama konusunda daha fazla takdir yetkisine sahip olduğu durumlarda, finansal yenilik ile makro ihtiyati düzenleme arasındaki tamamlayıcılığın daha güçlü olabileceğine işaret ediyor.”

Bankacılık Temelli ve Piyasa Temelli Ekonomiler

Bir başka analiz düzeyi, bankacılık temelli ekonomiler ile piyasa temelli ekonomileri karşılaştırmaktır. Finansal yeniliklerin daha geniş ekonomiye nasıl yayıldığı bakımından bu iki ekonomi türü birbirinden farklıdır.

Bankacılık temelli ekonomilerde finansal yenilikler çoğunlukla kredi değerlendirmesine, ödeme sistemlerine ve risk yönetimine entegre edilir; bu da istikrarı artırabilir.

Piyasa temelli ekonomilerde ise yenilikler daha çok menkul kıymetleştirme, türev ürünler ve yatırım araçları biçimini alır; bu da oynaklığı ve döngüselliği artırabilir.

Çalışma, bankacılık temelli ekonomilerde finansal yeniliklerin makro ihtiyati politikaların riski azaltıcı etkisini güçlendirdiğini göstererek bu beklentileri doğruladı.

Buna karşılık, piyasa temelli ekonomilerde yenilikler, kredi yaratımını ve risk alımını geleneksel bankacılık kanallarının dışına kaydırıp kredi/değer oranı (LTV) sınırları gibi borçlu temelli araçların etkinliğini azaltarak ihtiyati politikaların etkililiğini zayıflatıyor.

Yatırımcılar İçin Çıkarımlar

Fintek kaynaklı yeniliklerin sistemik riskleri artırdığı sıklıkla varsayılır; çünkü bu yenilikler finansal faaliyetleri sıkı denetlenen “geleneksel” finans kuruluşlarından daha yeni, daha yenilikçi ve daha az düzenlemeye tabi fintek şirketlerine kaydırır.

Bu durum yatırımcılar açısından önemlidir; çünkü fintek şirketlerinin yoğun olduğu dinamik bir ekonomi, sistemik şoklara karşı daha kırılgan bir ekonomi ve piyasa anlamına da gelebilir.

Uygulamada ise, yalnızca şirket düzeyindeki riskleri değil sistemik riskleri hedefleyen makro ihtiyati politikaları benimsemiş ülkeler, fintek kaynaklı finansal yeniliklerden yararlanabilir gibi görünüyor; çünkü fintek, bu politikaların etkinliğini artıracaktır.

Ancak bu ortalama etki doğru olsa bile, göz önünde bulundurulması gereken birkaç önemli ayrıntı var. Bu sonuç, Euro Bölgesi dışındaki ülkeler ve ayrıca bankacılık temelli ekonomiler için daha geçerli oldu. Dolayısıyla sistemik risklerin azalacağı beklentisi doğru koşullarla (düzenleyici politika üzerinde yerel denetim ve/veya bankacılık temelli bir finansal sistem) ilişkilendirilmeli; her yerde gerçekleşmesi beklenmemelidir.

Yine de bu bulgu, doğru koşullar altında ve uygun bir düzenleyici çerçeveyle bağlantılı olduğunda finansal yeniliklerin ve fintek şirketlerinin riskleri gerçekten azaltabileceğini gösteriyor.

Finansal Risk Yönetimine Yatırım

Moody’s Corporation

Ülke ya da şirket düzeyinde beklenmedik bir kriz riskini öngörmek, yatırımcıların, kredi verenlerin ve genel olarak finans uzmanlarının çalışmalarının her zaman temel bir parçası olmuştur.

Günümüzde bu görevin önemli bir bölümü, bir şirketin ödeme gücü, bir bankanın bilanço güvenliği, bir sektörün ekonomik sağlığı ya da bir ülkenin finansal istikrarı hakkında tarafsız ve güvenilir değerlendirmeler yapabilecek uzmanlığa, verilere erişime ve itibara sahip kredi derecelendirme kuruluşlarına devrediliyor.

Önde gelen kredi derecelendirme kuruluşlarından biri olan Moody’s; kredi derecelendirmeleri, ülke analizleri, finansal istihbarat ve risk modellemesi alanlarında faaliyet gösteriyor. Moody’s Investors Service bünyesindeki Kurumsal Finansman Grubu (DFG), en büyük gelir katkısını sağlayan birimidir; 2026’nın ikinci çeyreğinde bölüm gelirlerinin yaklaşık yarısını oluşturmuş, onu Structured Finance Group (SFG), Finansal Kurumlar Grubu (FIP) ve Kamu, Proje ve Altyapı Finansmanı (PPIF) izlemiştir.

Kaynak: Moody’s

Yaygın biçimde tanınan kredi derecelendirmeleri, ihraççılarla yatırımcılar arasındaki bilgi asimetrisini azaltarak piyasalara erişimi iyileştirebilir ve borçlanma maliyetlerini potansiyel olarak düşürebilir. Büyük tutarlı bir tahvil ihracına uygulanan faiz oranındaki küçük bir düşüş bile vade boyunca önemli tasarruf sağlayabilir.

Kaynak: Moody’s

Yapay zekâ modelleri riskleri tahmin etmek ve ileride yaşanabilecek krizleri öngörmek için kullanılabilse de, milyarlarca dolarlık tutarlar söz konusuyken tahminin doğruluğundan emin olmak son derece önemlidir. Bu nedenle Moody’s yapay zekâya yöneliyor ve bu teknolojik gelişmelerin, onlarca yıldır güven duyulan köklü bir risk analizi sağlayıcısının desteğiyle, yorumlanabilir finansal risk analizleri olarak ticarileştirilmesine olanak tanıyor.

Moody’s’in finansal riski haritalamak için yapay zekâ kullanmasında önemli bir avantaj sağlayan unsur yalnızca itibarı değil, patentlerden birleşme ve satın alma işlemlerine, finansal duyarlılığa, ekonomik verilere, şirket bazlı analizlere ve hatta iklim analizlerine kadar her şeyi kapsayan, dünyanın en büyük özenle derlenmiş ve denetlenen veri kümelerinden birine doğrudan erişimidir.

Kaynak: Moody’s

Genel olarak Moody’s, borç krizlerini ve diğer finansal kriz türlerini tahmin etmek için yapay zekâdan yararlanan risk analizlerine erişmenin iyi bir yoludur.

Moody’s Corporation (MCO) Hisse Senediyle İlgili Son Haberler ve Gelişmeler

Kaynak Gösterilen Araştırma

^{1. Jinghao Yang, Jun Wen, Xinxin Zhao ve Xiaozhou Zhou. Makroihtiyati politika ve finansal risk: Finansal yeniliğin düzenleyici rolü. Finance Research Letters. Aralık 2026. Makale: 110880. Cilt: 113. 10.1016/j.frl.2026.110880}