ECB, Düzenli Gözden Geçirme Kapsamında Değiştirilmiş Eurosystem Teminat Kurallarını Yayınladı

Avrupa Merkez Bankası, 29 Eylül 2026’da Avrupa Para Sistemi’nde para politikası uygulanmasıyla ilgili yönergelerine yapılan değişiklikleri yayımladı ve düzenli bir gözden geçirme kapsamında 30 Kasım 2026 itibarıyla uygulanacak Eurosystem teminat çerçevesindeki değişiklikleri açıkladı. Değiştirilen yönergeler, özel sektör varlıkları için ikinci en iyi dış kredi derecelendirme kuralını, güncellenmiş bir teminat kesinti takvimini, COVID‑19 ile ilgili kamu sektörü garantileriyle desteklenen kredi talepleri için 2026 sonuna kadar geçerli bir uygunluk sınırını ve finansal olmayan şirket gruplarının finansal bağlı ortaklıkları için yeni bir teminat kesinti sınıflandırmasını getiriyor.

Değişiklikler, ECB/2026/26 ve ECB/2026/27 Yönergelerinde yer almaktadır. Bu düzenlemeler, 19 Aralık 2014 tarihli (EU) 2015/510 Yönergesini, Eurosystem para politikası çerçevesinin uygulanması, Genel Dokümantasyon Yönergesi ve 18 Kasım 2015 tarihli (EU) 2016/65 Yönergesini, çerçeve kapsamında uygulanan değerleme kesintileri üzerine değiştirmektedir. Yönergeler, ECB’nin web sitesinde İngilizce olarak mevcuttur ve Avrupa Birliği Resmi Gazetesi’nde 24 resmi AB dilinde yayımlanacaktır.

Özel Sektör Varlıkları İçin İkinci En İyi Derecelendirmeler

Değiştirilen çerçeve kapsamında, dış kredi değerlendirme kurumları tarafından verilen ikinci en iyi derecelendirme, özel sektör varlıklarının Eurosystem teminat çerçevesi altında teminat uygunluğunu değerlendirmek ve bu varlıklara uygulanan kesintileri belirlemek için kullanılacaktır. Kural, teminatsız banka tahvilleri, teminatlı banka tahvilleri ve finansal olmayan şirketler tarafından ihraç edilen varlıklar gibi özel sektör varlıklarını ve kabul edilen euro dışı kamu sektörü varlıklarını kapsar. Euro bölgesi kamu sektörü varlıkları için birinci en iyi derecelendirme uygulanmaya devam edecektir.

Yönetim Konseyi, değişikliği 19 Şubat 2025’te kararlaştırdı ve ECB 21 Şubat 2025’te duyurdu. Bu duyuruya göre, karar, Eurosystem Kredi Değerlendirme Çerçevesi’ndeki derecelendirme toplama kurallarının gözden geçirilmesinin ardından alındı; bu gözden geçirme, mevcut tüm kredi derecelendirme bilgilerinin daha iyi kullanılmasını ve kabul edilen dış kredi değerlendirme kurumlarının sayısındaki artışı dikkate almayı amaçladı ve çerçeve kabul kriterlerine uydukları takdirde Eurosystem’in ek derecelendirme kuruluşlarını kabul etmeye açık olduğunu belirtti. Şu ana kadar yürürlükte olan kurallar altında, birden fazla derecelendirme mevcut olduğunda Eurosystem, özel ve kamu sektörü varlıklarının uygunluğunu belirlerken ve kesintileri atarken birinci en iyi derecelendirmeyi seçer; varlığa dayalı menkul kıymetler zaten ikinci en iyi kuralına tabidir. Yeni kurallar kapsamında, özel sektör varlıkları kabul edilen derecelendirmeler arasındaki ikinci en iyi derecelendirme üzerinden değerlendirilecek ve yalnızca bir derecelendirmeye sahip olan varlıklar, teminat amaçlı ilgili derecelendirmeyi belirlemek için bir seviye aşağıya indirilecek.

Birinci en iyi kural, euro bölgesi merkez, bölgesel ve yerel hükümetleri, euro bölgesinde bulunan ve hissedarları Avrupa Birliği içinde yer alan uluslararası ve üst ulusal ihraççılar tarafından ihraç edilen veya garantilenmiş varlıklar ve ECB tarafından tanınan ajanslar için korunur; bu varlıklar için Eurosystem, mevcut tüm kredi kalitesi bilgilerini düzenli olarak kullanır ve geliştirilmiş durum tespiti prosedürleri uygular. Yönetim Konseyi ayrıca, para politikası çerçevesi kapsamındaki takdir yetkisi doğrultusunda, gerekirse kredi derecelendirme kuruluşlarının derecelendirmelerinden sapma hakkını saklı tuttu; bu, bu derecelendirmelere mekanik bir bağımlılıktan kaçınmayı amaçlar. Değişiklik ilk kez duyurulduğunda, ECB bu değişikliğin, Eurosystem’in BT altyapısında uygulanabilmesi için en erken 18 ay sonra yürürlüğe gireceğini belirtti.

Kesinti Takvimi, COVID Garantileri ve Şirket Bağlı Ortaklıkları

Güncellenen kesinti takvimi, ECB 17 Kasım 2025’te duyurdu para politikası kredi operasyonları için risk kontrol çerçevesinin gözden geçirilmesini hayata geçirir. Bu duyuruya göre, güncelleme, risk korumasının yeterli seviyede tutulmasını, tutarlılığın artırılmasını ve varlıkların risk eşdeğerliğinin geliştirilmesini hedefler; aynı zamanda teminat bulunabilirliğini güvence altına alır. Çerçevenin önceki gözden geçirmesi 2022’de gerçekleşmiş ve Haziran 2023’te uygulanmıştır.

Kasım 2025 duyurusu, şimdi değiştirilmiş yönergelerde yer alan dört önlemi ortaya koydu. Kesinti kategorileri I’den V’ye kadar olan, kendi kullanımında olmayan pazarlanabilir varlıklar için kesintiler, vade ve kredi kalitesi adımları arasındaki güncellenmiş risk tahminleriyle daha yakından uyumlu olacak şekilde güncelleniyor. V kategoriindeki tutulan varlığa dayalı menkul kıymetler, mobilize eden karşı taraf ile orijinatör aynı ya da yakın ilişkili olduğunda varlığa dayalı menkul kıymet tutulan olarak sınıflandıran geliştirilmiş bir tanım altında özel kesintiler alır. Kendi kullanımında olan teminatlı tahviller için kesintiler iyileştirildi; mevcut ekleme yöntemi ayrı bir kesinti takvimiyle değiştirildi. Bireysel kredi taleplerine uygulanan kesintiler, amortisman tipi, kalan vade, kredi kalitesi adımı ve faiz türü gibi faktörleri dikkate alarak daha ayrıntılı hale getirildi; karşı taraflar, mevcut sağlanan bilgilere ek olarak mobilize edilen her kredi talebi için amortisman tipini belirtmek zorunda kalacak. Gözden geçirme duyurulduğunda, yürürlüğe girmenin en erken Kasım 2026 olması planlanmıştı; bu, Eurosystem’in teknik uygulamasına ve karşı tarafların hazırlıklarına olanak tanıyacaktı.

Değiştirilen yönergeler ayrıca 2026’da duyurulan iki değişikliği yürürlüğe koymaktadır. Genel teminat çerçevesinin tüm gerekliliklerine uymayan ancak geçici çerçeve kapsamında COVID‑19 ile ilgili bir kamu sektörü garantisinden yararlanan kredi alacakları, yalnızca 2026 sonuna kadar uygun kalacaktır; bu adımın 25 Haziran 2026’da duyurulduğunu ECB belirtmiştir.

Finansal yan kuruluşlar, belirli koşullara tabi olarak, finansal olmayan şirket ihraççı gruplarının aynı kesinti (haircut) kategorisine tahsis edilir. Bu varlıklar, kesinti kategorisi III’e atanacak, kredi alacak borçluları olarak uygun hâle gelecek ve Eurosystem teminat çerçevesi altında iklim faktörüne tabi olacaktır. Yönetim Konseyi, 9 Temmuz 2026’da özel bir ihraççı grup kategorisi oluşturularak kararı almış ve ECB, bu değişikliklerin finansal olmayan bir şirket ihraççı grubuna ait finansal yan kuruluşların ana girişimle aynı kesinti muamelesine tabi olmasını sağladığını belirtmiştir. Önlem, Yönetim Konseyi’nin 24 Temmuz 2026’da yayımladığı kararlar içinde açıklanmıştır.

Aynı karar kaydı ilgili bir adımı da göstermektedir. 24 Haziran 2026’da Yönetim Konseyi, finansal olmayan şirket kredi alacak portföylerini genel teminat çerçevesine kalıcı olarak entegre etmek için uygunluk kriterleri ve risk kontrol çerçevesi konusunda karar vermiştir. ECB, bu kararı, Kasım 2024’te yapılan ilk duyurunun ardından geçici ek kredi alacak çerçevesinin aşamalı olarak kaldırılmasındaki son adım ve tüm euro bölgesi genelinde uygulanacak tek bir uygun teminat listesine dönüş olarak tanımlamış; teknik uygulamanın en erken Kasım 2027’de planlandığını belirtmiştir. 22 Temmuz 2026’da Yönetim Konseyi, iklim faktörünün teminat çerçevesinde finansal olmayan şirket kredi alacaklarına uygulanmasını da genişletmeye karar vermiş; bu karar, finansal olmayan şirketler ve bağlı kuruluşları tarafından ihraç edilen pazarlanabilir varlıklar için 15 Haziran 2026’da yürürlüğe giren iklim faktörüne dayanarak alınmıştır.