Biyogaz ve biyometan sektöründen beş hisse

Farklı bir “doğal” gaz

Doğal gaz, dünya enerji tüketiminin önemli bir bölümünü karşılar. Kömür ve petrolle karşılaştırıldığında yanma sırasında daha az partikül ve bazı hava kirleticileri üretir; ancak emisyonsuz değildir.

Yanma sırasında birim enerji başına karbondioksit emisyonu da kömürden düşüktür. Bu nedenle sıkça “geçiş yakıtı” olarak adlandırılır. Toplam iklim etkisi ise tedarik zincirindeki metan kaçaklarına da bağlıdır.

Bir alternatif, bitkilerin fotosentezle atmosferden aldığı karbonu içeren organik maddelerden gaz üretmektir. Biyogaz ve saflaştırılmış biyometan emisyonları azaltabilir; ancak otomatik olarak karbon nötr değildir. Hammadde, işleme enerjisi ve gaz kaçakları önem taşır.

Biyogaz üretiminde kullanılabilecek birçok organik kaynak hâlâ değerlendirilmiyor.

Biyogaz Nasıl Üretilir

Ham biyogaz metan, karbondioksit ve diğer gazların karışımıdır. Özellikle karbondioksitin ayrılması ve gazın temizlenmesiyle, doğal gazın yerini alabilecek yüksek saflıkta biyometan elde edilir. Aşağıdaki üretim yollarında bu ayrım önemlidir.

Biyogazın toplanması

Düzenli depolama alanlarında ve atık su tesislerinde organik maddelerin oksijensiz koşullarda parçalanması biyogaz üretir. Bu gaz atmosfere salınmak yerine toplanabilir.

Atıkların bir yerde birikmesi gazın geri kazanılmasını kolaylaştırır. Hammadde maliyeti düşük olabilir; ancak toplama, işleme ve bakım yatırımları yine gereklidir.

Kaynak: EIA

EIA’nın 2021 verilerine göre ABD’de 57 atık su ve endüstriyel atık işleme tesisi biyogazdan 895 milyon kWh elektrik üretti. Ayrıca 311 düzenli depolama alanında yaklaşık 9,4 milyar kWh üretildi; bu, ülkenin büyük ölçekli elektrik üretiminin yaklaşık %0,2’siydi.

Bu projeler değerli olsa da toplam elektrik üretimindeki payları sınırlıydı. IEA’nın 2020 raporuna göre dünyada biyogazla çalışan yaklaşık 18 GW kurulu elektrik üretim kapasitesi vardı; başlıca ülkeler Almanya, ABD ve Birleşik Krallık’tı.

Kaynak: IEA

Anaerobik çürütme

Organik maddeden metan üretmek için oksijensiz koşullar gerekir. Oksijen varlığı farklı parçalanma süreçlerini destekler. Hava geçirmez sistemler anaerobik çürütücüler veya biyoreaktörler olarak adlandırılır. Ürün saf metan değil, hacimce genellikle %45–75 metan içeren bir metan ve karbondioksit karışımıdır.

Biyogazın Potansiyeli

Asya, Amerika ve Afrika’da önemli gelişme potansiyeli vardır. Kent ve tarım atıkları hammadde sağlayabilir; bunların değerlendirilmesi toplama sistemlerine, altyapıya ve politika desteğine bağlıdır.

IEA’nın 2020 raporu, 2018’de toplam biyogaz ve biyometan üretimini yaklaşık 35 milyon ton petrol eşdeğeri, biyometanın sürdürülebilir potansiyelini ise yaklaşık 730 milyon ton petrol eşdeğeri olarak hesaplıyordu. Bu karşılaştırma yaklaşık %5’e denk gelir; 35 milyonluk üretim yalnızca saf biyometanı ifade etmez. Karşılaştırma için, Energy Institute verilerine göre 2022’de dünya doğal gaz tüketimi 4.000 milyar metreküpün biraz altındaydı.

Kaynak: IEA

Biyogaz İçin Hammadde Kaynağı

Asya ve Amerika, potansiyelin büyük bölümüne sahiptir. Tarım artıkları ve hayvan gübresi anaerobik çürütmede kullanılabilir. Odunsu biyokütle ise termal gazlaştırma ve ardından metanlaştırmayla ek potansiyel sunar.

Kaynak: IEA

Tarım Yan Ürünleri

Hayvansal atıklar ve tarım artıkları, özellikle enerji üretmek amacıyla yetiştirilen ürünlerden farklıdır. Mevcut tarım faaliyetlerinin yan ürünleri oldukları için hammadde üretimi kendi başına yeni arazi açılmasını gerektirmez.

Bu nedenle büyümenin temel kaynakları arasında yer alabilirler. Yine de artıkların diğer kullanım alanları ve toprağın ihtiyaçları dikkate alınmalıdır.

Çiftçilere ek gelir veya yerinde enerji üretimi de sağlayabilirler.

Çürütme sonrasında besin maddeleri içeren bir kalıntı kalır ve uygun yönetimle gübre olarak değerlendirilebilir. Yararı, bileşimine ve azot kayıpları, kirleticiler ve patojenlerin kontrolüne bağlıdır.

EIA, 2021’de ABD’de 19 büyük süt ve hayvancılık işletmesinin biyogazdan toplam yaklaşık 183 milyon kWh elektrik ürettiğini bildiriyordu.

Odun

Odunsu biyokütle, ormancılık ve kereste işleme artıklarından veya doğrudan hasattan sağlanabilir.

Enerji amacıyla doğrudan ağaç kesimi ormanları ve yaşam alanlarını olumsuz etkileyebilir. Artıkların toplanması bile besin maddelerini ve küçük canlıların yaşam alanlarını uzaklaştırdığı için dikkat gerektirir.

Odun için, Charwood Energy bölümünde ele alınan pirolitik gazlaştırma gibi termokimyasal yöntemler de kullanılabilir. Üretilen sentez gazı kendiliğinden saf biyometan değildir.

Merkezi ve Dağıtık Üretim

Uygun tesis ölçeği koşullara göre değişir. Atık su tesisleri ve büyük hayvancılık işletmeleri yerel biyogazı toplayarak atmosfere kaçabilecek metan emisyonlarını azaltabilir.

Daha büyük tesisler tarım artıklarını ve diğer uygun organik maddeleri merkezî olarak işleyebilir. Toplama düzeni ve tarımın mekanizasyonu bu imkânı etkiler. Odunsu maddeler farklı veya ek işlem gerektirir.

Gelişmekte olan ülkelerde hane veya köy ölçeğindeki çürütücüler pişirme ve ısınma yakıtı sağlayabilir, daha az verimli odun yakımının yerini alabilir ve yerel ekonomik değer yaratabilir.

Hasat artıklarının değerlendirilmesi, tarlada yakılmalarını ve bunun yol açtığı hava kirliliğini de azaltabilir.

IEA’nın 2020 raporuna göre ev ölçeğindeki biyogaz sistemleri, geleneksel katı biyokütle kullanımına alternatif pişirme ve ısınma yakıtı sağlayabilir.

Raporda, 20–30 kilogram hayvan gübresinden günde yaklaşık 1 m³ gaz üretiminin, gazlı ocakta iki ila üç saat pişirmeye yetebileceği belirtiliyordu.

IEA, Afrika’daki sürdürülebilir yerel hammaddelerin temel enerji ihtiyaçlarının karşılanması için önemli potansiyel sunduğunu hesaplıyordu. Gerçek erişim tesislere ve yerel lojistiğe bağlıdır.

Kaynak: “Biyogaz ve biyometanın görünümü” – IEA

Biyogaz ve biyometan sektöründen beş hisse

1. OPAL Fuels Inc. (OPAL)

OPAL Fuels, ABD genelinde yenilenebilir doğal gaz, yani biyometan üreten ve dağıtan bir şirkettir. Düzenli depolama ve atık yönetimi işletmeleri, su idareleri ve enerji şirketleriyle çalışır.

Kaynak: Opal

Yakıtı istasyon ve dağıtıcı ağı üzerinden, Amazon (AMZN ), UPS ve Denver belediyesi gibi müşterilere ulaştırır. Uzun vadeli sözleşmeler nakit akışlarının öngörülebilirliğini artırabilir.

Kaynak: Opal

OPAL, Kasım 2023 sunumunda 2024’te önemli kapasite artışı öngörüyordu. Grafikte 2024 sonu için yaklaşık 9,3 milyon MMBtu yıllık tasarım kapasitesi hedefleniyordu. İnşaatın sonraki aşaması 500 milyon dolarlık kredi imkânıyla destekleniyordu.

İleri geliştirme aşamasındaki portföyde toplam 7,9 milyon MMBtu potansiyel yıllık kapasiteye sahip 19 proje vardı.

Kaynak: Opal

30 Eylül 2023’te şirket yaklaşık 360 milyon dolar toplam likidite bildiriyordu: 327 milyon dolar kullanılabilir kredi ve 33 milyon dolar nakit ile kısa vadeli yatırım. Net borç yaklaşık 141 milyon dolardı. Yatırım görüşü büyüme ve değerlemeye dayanıyordu; bunlar hisseyi kendiliğinden güvenli yapmaz.

2. EnviTec Biogas AG (ETG.DE)

Alman biyogaz şirketi EnviTec’in 2022 yılının tamamında satış gelirleri %45,9 arttı. O yıl gelir 382,8 milyon avroya ulaştı. Şirket Birleşik Krallık ve ABD dâhil uluslararası pazarlarda genişliyordu.

EnviTec, sıvılaştırılmış biyometan, yani bio-LNG alanında da büyüyordu. Mecklenburg’daki Güstrow tesisinin 50 milyon avroyu aşan dönüşümü, biyometan ve biyojenik karbondioksit sıvılaştırmasını içeriyordu. CO₂’nin toplanması kendi başına kalıcı karbon depolaması anlamına gelmez.

Temmuz 2023 genel kurulu, 2022 mali yılı için hisse başına 2 avro temettüyü onayladı. Şirket 2022’de 66,6 milyon avro vergi öncesi kâr bildirmişti. Vergi öncesi kâr, dağıtıma hazır nakitle aynı ölçü değildir.

Büyüme ve kâr dağıtımını birleştiren yaklaşım, Rusya’dan gaz arzının azaldığı dönemde Avrupa biyogaz sektörüne yatırım imkânı sunuyordu. Sonuçlar enerji fiyatlarına, maliyetlere ve projelerin uygulanmasına bağlıdır.

3. Biokraft International AB (BIOGAS.ST)

2023’te incelenen sunum, Biokraft’ın İsveç’te yaklaşık 230 GWh biyogaz ve bio-LNG, Norveç’te 155 GWh bio-LNG ve Güney Kore’de 60 GWh sıkıştırılmış biyogaz kapasitesini tanımlıyordu. Bunlar o dönemin tesis portföyü verileridir; mutlaka gerçekleşmiş yıllık satışları göstermez.

Şirket, 2023’te toplam 240 GWh kapasiteli iki projeyle Almanya’ya girmeyi planlıyordu. İlk sunumda 2025 hedeflenmişti; sonraki proje takvimleri değişebilirdi.

2023 ilk çeyrek portföyü, 2025–2026 dönemine uzanan projelerde 875 GWh ek biyometan üretim kapasitesi ve 825 GWh bio-LNG sıvılaştırma kapasitesi gösteriyordu. Bunlar farklı işlem aşamalarıdır ve bağımsız üretim gibi toplanmamalıdır.

O dönemin hedefi yaklaşık 445 GWh kapasiteden 2026 sonunda 1.200 GWh’ye, 2030’da ise en az 3 TWh’ye, yani 3.000 GWh’ye ulaşmaktı.

Yeni projelerin çoğu hayvan gübresi ve tarımsal atık kullanmayı planlıyordu.

Kaynak: Biokraft

Şirket 2023’te zarar ve kârlılık baskısıyla karşılaşıyordu. Eski sabit fiyatlı sözleşmeler artan maliyetlerin müşterilere yansıtılmasını kısıtlarken gaz ve sertifika fiyatları da sonuçları etkiliyordu.

İddialı büyüme hedefleri ve zarar nedeniyle o dönemin yatırım görüşü yüksek risk taşıyordu. Bu değerlendirme 2023’teki borsa durumunu yansıtır: BIOGAS hisselerinin son işlem günü 8 Nisan 2024’tü; ardından hisseler borsadan çıkarıldı.

4. Greenlane Renewables Inc. (GRN.TO)

Greenlane, biyogazın biyometana dönüştürülmek üzere saflaştırılmasında uzmanlaşır; anaerobik çürütme işleminin kendisini yapmaz. Şirket 2023’te 19 ülkeye 140’tan fazla sistem teslim ettiğini bildiriyordu.

Kaynak: Greenlane

Şirket sunumları, sistemlerin işlediği gaz hacmini Air Liquide ve Wärtsilä gibi rakiplerle karşılaştırıyordu. Sıralama şirketin kendi değerlendirmesiydi. Prodeval, DMT ve Bright Biomethane gibi uzman şirketler o dönemde benzer, bağımsız halka açık yatırım seçenekleri değildi.

Kaynak: Greenlane

Şirket üç temel saflaştırma teknolojisi sunar: membran ayırma, suyla yıkama ve basınç salınımlı adsorpsiyon, PSA. Bunlar başlıca CO₂’yi metandan ayırır; nem ve diğer safsızlıklar gazın bileşimine göre ek işlemlerle giderilir.

Eylül 2023’te, şeker kamışı artıkları, düzenli depolama gazı ve gübre gibi farklı kaynaklara uyarlanmış standart saflaştırma ve kükürt giderme çözümlerini içeren Cascade ürün serisini sundu.

Greenlane, üç temel teknolojinin tümünü sunan ve aktif olarak uygulayan tek sağlayıcı olduğunu belirtiyordu. Uygun yöntem her projenin koşullarına bağlıdır.

Kaynak: Greenlane

Büyük tarım sektörüne sahip Brezilya önemli bir büyüme pazarıydı. Greenlane, 2023’te ZEG Biogás ile saflaştırma sistemlerinin yerel sanayi ölçeğinde üretimi için anlaşma yaptı.

Petrobras’ın eski yakıt dağıtım biriminin devamı olan VIBRA, ZEG Biogás’ın %50’sine sahipti. Hedef beş yılda 75 Totara+ sistemi üretmekti; bu, 75’ten fazla biyogaz tesisinin kesin olarak işletileceği anlamına gelmiyordu.

Greenlane ağırlıklı olarak gaz üretmek yerine ekipman ve hizmet sattığından, sektörün gelişimine dolaylı yatırım imkânı sunar. Satışları yeni yatırımların hızına ve siparişlerin uygulanmasına bağlıdır.

Doğal gaz fiyatları, teşvikler ve karbon fiyatlandırması yeni projelerin ekonomik çekiciliğini, dolayısıyla ekipman talebini etkileyebilir.

5. Charwood Energy SA (ALCWE.PA)

Fransız Charwood Energy, tarım işletmeleri, sanayi ve belediyeler için anahtar teslim biyokütle enerji tesisleri tasarlar ve kurar.

Şirket anaerobik çürütmenin yanı sıra enerji amaçlı sentez gazı ve biyokömür üreten pirolitik gazlaştırmayla çalışır. Sentez gazı karbonmonoksit ve hidrojen de içerir; saf biyometan üretmek için ek metanlaştırma ve temizleme gerekir.

Biyokömürün toprak iyileştirici olarak satılması ve depolanan karbonun uygun şekilde sertifikalandırılması ek gelir sağlayabilir. Bunlar ürün özelliklerine ve sertifikasyon kurallarına bağlıdır.

Kaynak: Charwood

2022 sunumunda pirolitik gazlaştırma, 31 Mart 2022 itibarıyla 43 milyon avroluk potansiyel ticari proje portföyünün %57’sini oluşturuyordu. Potansiyel projeler imzalanmış siparişlerle aynı değildir.

Charwood, pirolitik gazlaştırmayı geliştirmek için Spanner Re2 ile iş birliği yaptı. Alman şirket, 2007’den beri yaklaşık 900 kojenerasyon ünitesi kurduğunu bildiriyordu. Charwood Fransa pazarının geliştirilmesini üstlendi ve Kongo Demokratik Cumhuriyeti’nde de bir proje bildirdi.

2023 ilk yarı geliri yaklaşık 1,5 milyon avroydu; 2022 ilk yarısının yeniden düzenlenmiş karşılaştırmalı tutarı 2,1 milyon avroydu. Şirket Ekim 2023’te, 2023 ve 2024 içinde teslim edilip faturalanacak 3,7 milyon avroluk kesinleşmiş sipariş bildirdi.

Şirketin kendi hesabına geliştirdiği beş tesis, tam işletmeye geçtiklerinde yaklaşık 7,7 milyon avro potansiyel yıllık tekrarlayan gelir sağlayacaktı. 2027 hedefi, işletmede veya inşaatta 50 tesis ve yaklaşık 90 milyon avro potansiyel tekrarlayan gelirdi. Bunlar gerçekleşmiş gelir değil, hedeflerdi.

Erken gelişim aşaması ve projelerin uygulanmasına bağımlılık, yüksek riskli bir büyüme yatırımını ifade ediyordu.

Şirket Fransa’da borsaya kotedir ve mali raporlarını Fransızca yayımlar. İngilizce yatırımcı sunumları da bulunur.