Burford Capital’in Üçüncü Çeyrek Kârı Yeniden Yükselişe Geçerken Şirkete Özgü Geliri Neredeyse İkiye Katlandı

Burford Capital, 4 Kasım 2026’da denetlenmemiş üçüncü çeyrek sonuçlarını açıkladı; şirkete özgü gelir neredeyse ikiye katlanırken yeniden kâra geçti. 30 Eylül’de sona eren üç aylık dönemde hissedarlara atfedilebilir net kâr 23,4 milyon dolar oldu; bir yıl önce aynı dönemde 19,2 milyon dolar zarar kaydedilmişti. Seyreltilmiş hisse başına kazanç 0,10 dolar olarak gerçekleşirken bir yıl önce hisse başına 0,09 dolar zarar açıklanmıştı.

Konsolide fonlardaki üçüncü taraf paylarını ve ortak mülkiyetteki varlıkları hariç tutan yalnızca Burford’u kapsayan bazda gelir, 68,7 milyon dolardan 135,4 milyon dolara yükseldi. Sermaye sağlama geliri ise 62,1 milyon dolardan 116,4 milyon dolara çıktı.

İskonto Oranları Raporlanan Geliri Düşürdü

Gelir rakamına, nakit çıkışı yaratmayan önemli bir olumsuz etki dâhildi. Portföyün ortalama iskonto oranının çeyrek içinde yaklaşık 90 baz puan artarak %7,6’ya çıkması, yalnızca Burford’u kapsayan bazda 93,5 milyon dolarlık gerçeğe uygun değer zararı doğurdu. Burford, bu varlıkları dava riski ve süresine göre düzeltilmiş nakit akışlarını iskonto ederek değerliyor. Bu nedenle piyasa oranlarındaki artış, davanın hukuki sonucunu değiştirmeden varlıkların bugünkü değerini düşürüyor.

Bu zararların geri eklendiği ve GAAP dışı bir ölçüt olan düzeltilmiş toplam gelir 229 milyon dolara ulaştı. Burford, nihai nakit tahsilatlarının piyasa oranlarındaki hareketlere değil, dava sonuçlarına bağlı olduğunu belirtiyor.

Nakit Yaratımı ve Yeni Taahhütlerdeki Yavaşlama

Yeni yatırımlar öncesinde yaratılan nakdi gösteren ve GAAP dışı bir ölçüt olan nakit tahsilatları, üçüncü çeyrekte 89 milyon dolar, ilk dokuz ayda ise 336 milyon dolar oldu. Önceki yılın aynı döneminde bu tutar 423 milyon dolardı. Bir varlık üzerindeki dava riski ortadan kalktığında kaydedilen Principal Finance tahsilatları, çeyrekte 75 milyon, yılbaşından bu yana 266 milyon dolara ulaştı; 2025’in ilk dokuz ayında ise 310 milyon dolardı. Burford, tahsilatlardaki düşüşü 2025’te 94 milyon dolarlık geri kazanım sağlayan tek bir varlığın bu yıl aynı sonucu vermemesine bağladı.

Burford’un sözleşme gereği finansman sağlamasını zorunlu kılan yeni kesin taahhütler, ilk dokuz ayda bir önceki yılın aynı dönemindeki 639 milyon dolardan 360 milyon dolara geriledi. Yönetim, bu düşüşün; beklenen getirisi orta düzeyde olan yatırımlar yerine borç azaltmaya ve likiditeye öncelik verme yönünde alınmış bilinçli, kısa vadeli bir karar olduğunu belirtti.

Ekim ayında varılan bir uzlaşma, çeyrek sonrasında nakit girişi sağladı. Burford, 2015 tarihli bir dosyadan 63,7 milyon dolar almaya hak kazandı ve tutarı 28 Ekim 2026’da tahsil etti. Yatırılan toplam maliyet 4,9 milyon dolardı; maliyetin üzerindeki gerçekleşmiş kazanç ise 58,8 milyon dolar oldu. Üst yönetici Christopher Bogart, sonucu maliyetin 12 katı getiri olarak nitelendirdi.

Borç Yeniden Finansmanı ve YPF, Bilançonun Şeklini Belirliyor

Üçüncü çeyrekte borç 100 milyon dolar azaltıldı ve Burford, vadesi en yakın borcunu kapattı. Eylül ayında finansman iştiraki tarafından gerçekleştirilen yeniden finansman kapsamında 15 Ekim 2029 vadeli, %8,000 faizli, kıdemli teminatlı tahvillerden 300 milyon dolarlık ihraç edildi. Net gelir ve eldeki nakit, 2028 vadeli %6,250 faizli kıdemli tahvillerin tamamını geri almak için kullanıldı. Çeyrek sonunda 2026, 2027 veya 2028’de vadesi gelecek herhangi bir borç anaparası listelenmedi.

Buna rağmen ödenecek borç tutarı, 31 Aralık 2025’teki 2,128 milyar dolardan 30 Eylül’de 2,300 milyar dolara yükseldi. Bu artış, Ocak ayında ihraç edilen ve 2034 vadeli, %8,50 faizli 500 milyon dolarlık tahviller dâhil olmak üzere yıl içindeki finansman işlemlerini yansıtıyor. Yalnızca Burford’u kapsayan nakit ve pazarlanabilir menkul kıymetler 621 milyon dolardan 514 milyon dolara geriledi. Çeyreklik finansman maliyetleri 41,5 milyon dolardan 52,1 milyon dolara yükselirken borcun ağırlıklı ortalama maliyeti %8,2 oldu.

Kârlı geçen çeyrek, dokuz aylık çok daha büyük bir zararın içinde yer alıyor. ABD İkinci Temyiz Mahkemesi, 27 Mart 2026’da Arjantin’in YPF’yi devletleştirmesiyle bağlantılı davalarda ilk derece mahkemesinin Petersen ve Eton Park lehine verdiği hükmü bozdu. Bu karar, ilgili varlıkların bilançodaki gerçeğe uygun değerini önemli ölçüde düşürdü ve Burford hissedarlarına atfedilebilir dokuz aylık net zararın 1,607 milyar dolara ulaşmasına yol açtı. Bir yıl önce aynı dönemde 100,1 milyon dolar net kâr açıklanmıştı. Burford Capital Limited’ın toplam (BUR ) özkaynağı yıl sonundaki 2,448 milyar dolardan 848 milyon dolara geriledi. ABD mahkemelerindeki diğer yargı süreçleri devam ediyor; davacılar ayrıca uluslararası tahkim yoluyla çözüm arıyor.

Çeyrek sonuçları, Burford’un faaliyet performansını bilanço durumundan ayırıyor: portföy gelir ve nakit yaratırken finansman maliyetleri yükseldi, YPF kararının bozulması ise özkaynağı azalttı. Sonuçların ortaya çıkardığı temel soru, nakit tahsilatlarının yeni taahhütlerde uzun süreli bir yavaşlama olmadan borç azaltmayı desteklemeyi sürdürüp sürdüremeyeceği.