BIS, Teknolojinin İşlevselliğini ve Risklerini Vurgulamak İçin DeFi Stack Referans (DSR) Modelini Tanıtıyor

Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS), bu hafta DeFi’yi yeni finansal paradigma olarak ele alan yeni bir çalışma kağıdı olan “The Technology of Decentralized Finance” yayınladı. Bu çalışma, son yıllarda hızlı bir büyüme gösteren DeFi’nin ortaya çıkışını ve geleneksel finans ile nasıl etkileşime girebileceğini tartışıyor.

İsviçre, Basel’de merkezî ofisi bulunan BIS, üye bankalarına merkez bankacılığı hizmetleri sunan ve küresel para ve finansal istikrarı teşvik eden uluslararası bir finans kurumudur. Ayrıca uluslararası ödemeler için bir takas odası görevi görür.

Rapora göre, DeFi teknik, finansal ve sosyo-ekonomik karmaşıklığı benzeri görülmemiş bir şekilde bütünleştiriyor. Ayrıca, DeFi hâlâ fiat sistemine bağları olmayan niş bir olgu iken bu gelişimin göz ardı edilebileceğini belirtiyor.

Bununla birlikte, kripto varlıkların geleneksel finans sektörüyle artan entegrasyonu nedeniyle, BIS bu gelişmelerle ilişkili riskleri tanımlamak, araştırmak ve nihayetinde anlamak için yeni yöntemlerin gerektiğini belirtiyor. Çok disiplinli bir ortamda yer alan bilimsel yöntem, bu zorluğa en umut verici yanıtı sunuyor, diyor.

BIS, kripto para birimleri konusunda son derece temkinli davranmış ve merkez bankası dijital para birimleri (CBDC’ler) üzerine araştırmalara düzenli olarak katılmıştır. Yakın zamanda, uluslararası faaliyet gösteren bankaların rezervlerindeki kripto varlıklar için %2’lik bir üst sınır getirmiş, bu uygulama 1 Ocak 2025’te yürürlüğe girecek, bankalar arasında dijital varlıklara artan ilgi karşısında.

Geçtiğimiz ay, BIS iki rapor yayınladı ve bu raporlarda DeFi’nin finansal işlemlerin maliyetini azaltabileceğini, ancak merkezi aracılara hizmetler için aşırı ücretlendirme sorununu tam olarak çözmediğini ve denetimleri de atlatabileceğini belirtti.

Rapora göre, TradFi’de aracılara piyasa gücü veren ekonomik güçler DeFi dünyasında da hâlâ mevcut olabilir. “DeFi uygulamalarının mevcut tasarımı vergi uygulamaları için büyük zorluklar yaratmakta, kara para aklama sorunlarını ve diğer finansal usulsüzlükleri artırmaktadır,” şeklinde okundu.

Rapor, tüketicileri korumak ve sistemin şeffaflığını, hesap verebilirliğini ve istikrarını sürdürmek için uygun standartların oluşturulmasını talep etti, ancak işletmelerin en avantajlı ülkelere taşınmasını önlemek için diğer yargı bölgelerinin iş birliği yapması gerektiğini belirtti.

Perşembe günü yayınlanan çalışma kağıdı, aynı hafta Dünya Ekonomik Forumu (WEF) tarafından merkezi olmayan otonom organizasyonlar (DAO’lar) üzerine bir genel bakış yayınlanmasıyla eş zamanlıydı.

DeFi’yi Anlamak ve Geleceğin Finansal Ekosistemini Şekillendirmek

BIS’in Para ve Ekonomi Departmanı’ndan gelen rapor, DeFi ile ilişkili ele alınması gereken bir dizi önemli fırsat ve zorluğu belirtiyor. Bu konuyu incelerken, DeFi’nin sistemik olarak önemli ödeme sistemleri sunabileceğini, finansal istikrarı teşvik edebileceğini ve ticari bankalar ile diğer finansal hizmet sağlayıcılarını dahil edebileceğini vurguluyor.

Ek olarak, kredi likidite riskini azaltabilir, banka arası ödemeleri daha hızlı ve daha düşük maliyetle sonuçlandırabilir ve artırılmış şeffaflık sayesinde yatırımcı korumasını iyileştirebilir. Bununla birlikte, DeFi raporda ele alınan düzenleyici belirsizlik ve yetersiz tüketici koruma düzenlemeleri gibi çeşitli zorluklarla da karşı karşıyadır. BIS raporu, DeFi’nin işlemleri kolaylaştırmak için potansiyel aracılara ihtiyaç duyabileceğini ve bu durumun tüketici korumasını sağlamak ve yasa dışı faaliyetleri önlemek için dikkatle değerlendirilmesi gerektiğini belirtiyor.

BIS raporu, DeFi’nin genel mimarisine derinlemesine bir bakış sunuyor ve en önde gelen DeFi protokol ailelerinin DeFi sistemleri ve finansal işlevleri için teknik temel öğeleri ya da “yapı taşlarını” ortaya koyuyor, ayrıca DeFi’nin geleneksel finansal hizmet düzenlemeleri üzerindeki risklerini ve zorluklarını tartışıyor.

“DeFi hakkında derin bir anlayış hâlâ birçok çevrede eksik,” yazarlar, “bu durum teknolojinin daha iyi bir çalışma bilgisini sağlamak için özel bir çerçeve gerektirdiğini” belirtiyor.

DeFi’nin yeniliği tüm çabaları değerli kılıyor çünkü “DeFi’nin gelecekte ne ölçüde yayılacağı hâlâ belirsiz” iken, rapor, “DeFi’yi, geleceğin finansal ekosistemini şekillendirebilecek yenilikçi teknolojiyi kullandığı için ilgili bir gelişme olarak değerlendiriyoruz” şeklinde savunuyor.

BIS raporu daha sonra stablecoin’leri destekleyen varlıkların nasıl etkili bir şekilde yönetilebileceğini, aracılara ihtiyaç duyulmadan ve maliyetlerin azaltılarak inceliyor. Bu bağlamda, DeFi’nin geleneksel finansal sistem içinde takasları iyileştirme potansiyelini vurguluyor ve riskleri uygun şekilde yönetmeyi öneriyor.

BIS’e göre, DeFi’nin kripto varlıklara hizmet etmesinden kaynaklanan riskler iyi yönetilmezse, stablecoin’ler koşullara duyarlı hale gelebilir ve stablecoin’leri destekleyen varlıkların olası panik satışları şirketler ve bankalar için finansman şokları yaratabilir, bu da daha geniş finansal sisteme yayılabilir.

Bunun için rapor, örneklerinde çeşitli token’lar, blokzincirler ve finansal hizmetler kullandı; özellikle bilgi değeri ve stablecoin koşulunun etkisini değerlendirmek için Terra/Luna’ya odaklandı.

“Bu stablecoin’lere daha yüksek maruziyeti olan protokoller, stablecoin koşullarının bir sonucu olarak DeFi ekosistemine çarpabilecek potansiyel şoklardan daha fazla etkilenebilecek protokollerdir,” diye not etti.

DeFi Stack Referans (DSR) Modelini Tanıtmak

Raporunda, BIS DeFi stack referans (DSR) modelini, bu tür sistemlerin katmanları ve bileşenlerinin nasıl tasarlanıp birbirine bağlanarak değer transferini kolaylaştırabileceğini kavramsallaştırmak için tanıtıyor. DSR modelinin perspektifinden, BIS üç katmanın teknik yönlerinden bahsediyor: yerleşim, uygulamalar ve arayüzler.

Yerleşim Katmanı hakkında konuşurken, yazar bu katmanın finansal işlemleri tamamlamaktan ve tüm tarafların yükümlülüklerini yerine getirmekten sorumlu olduğunu belirtiyor. Bu süreç, olası çatışmaların çözülmesini ve sistemin mevcut durumu üzerinde bir mutabakata varılmasını içerir. DeFi’de bu işlevsellik genellikle bir DLT tarafından sağlanır; Ethereum veya Solana gibi platformlar da akıllı sözleşmeler için bir yürütme ortamı sunar ve akıllı sözleşmeler tüm DeFi protokollerinin temel bileşenleridir.

Bu DLT platformlarının, değer temsil eden ve transfer eden ETH gibi yerel token’ları vardır. Bu yerel token’lar, kripto varlıklar olarak adlandırılır ve yerleşim katmanı ile DLT uygulama katmanının kesişim noktasında bulunur, diye açıklanıyor.

Uygulama Katmanı için ise, rapor bunun akıllı sözleşmeler aracılığıyla uygulanmış uygulamalardan oluştuğunu ve bu uygulamaların kripto varlıklar, DeFi protokolü ve DeFi Kompozisyonları olarak daha da bölündüğünü belirtiyor.

Kripto varlıklar, DeFi ekosistemi içinde değer transferini kolaylaştıran DLT uygulamaları olarak tanımlanır. Belirli “token sözleşmeleri” uygulanarak oluşturulurlar; bu sözleşmeler, hesap adresleri ve bakiyelerinin kaydını tutarak değiştirilebilir (fungible) ya da token sahipliğini kaydederek değiştirilemez (non-fungible) olabilir.

DeFi Protokolü ise, bir dizi akıllı sözleşme tarafından uygulanmış, kripto varlıkları kullanan ve belirli finansal hizmet işlevselliği sağlayan bir DLT uygulaması olarak tanımlanır. Bu işlevsellik, teminat temini gibi finansal fonksiyonlar aracılığıyla gerçekleştirilir. Merkezi olmayan borsalar (DEX’ler), kredi protokolleri ve türev protokolleri, mevcut ilgili DeFi protokollerinin çoğunu iyi tanımlayan ana kategoriler olarak belirlenmiştir.

DeFi Kompozisyonları, diğer DeFi protokollerinin hizmetlerini kullanarak yeni finansal hizmetler uygulamaya olanak tanıyan belirli bir DeFi protokolü türü olarak tanımlanır; örneğin DEX Toplayıcıları ve Getiri Toplayıcıları.

Son olarak, raporda detaylı olarak ele alınmayan Arayüz Katmanı, akıllı sözleşmeler olarak uygulanmış DLT uygulamalarıdır ve geliştiricilere programatik arayüzler sunar. Son kullanıcıya etkileşimli bir grafik araç sağlamazlar.

Bu DeFi uygulamaları, akıllı sözleşme mantığıyla etkileşimi kolaylaştırmak için ön yüz arayüzleri sağlar; genellikle Web veya mobil cihaz uygulamaları gibi blokzincir dışı uygulamalar aracılığıyla gerçekleştirilir. Bu katman, DLT uygulama katmanına giriş parametreleri sağlamak için bir çerçeve görevi görür.

“Bu DeFi stack katmanlarının her biri, daha geniş bir ekosistemde gerçek dünya varlıklarıyla ilişkilidir,” diye rapor belirtiyor.

Yazar ayrıca, doğrulayıcıların en düşük katmanda işlemleri işlemek ve programları yürütmek için ekonomik olarak teşvik edildiğini belirtiyor. Ve son kullanıcılar, bir protokolün yönetişimine paydaş olarak katılabilir veya bir DeFi uygulamasıyla kullanıcı arayüzleri aracılığıyla etkileşime girebilir.

Kripto Piyasaları Dışındaki İlgi Alanları

Rapor, DLT’nin mevcut finansal altyapı ile entegrasyonunu ve bu tür sistemlerin nasıl çalışabileceğini tasvir eden yeni çalışma kağıtlarını tartışıyor. Ayrıca, blokzincir ölçeklenebilirliği ve büyük ölçekli tokenleştirmenin, şirketlerin, bankaların ve diğer geleneksel finans kurumlarının DeFi’ye katılmasını sağlayan önemli teknoloji bileşenleri olarak vurgulanıyor. Tokenleştirme, aynı zamanda daha geniş finansal sistemde finansman şokları yaratmak için uygun bir düzenleyici çerçeve olarak görülüyor.

Rapor, yeni finansal paradigmaların mevcut finansal düzenlemelerden nasıl kaçabileceğini ve endeksler, algoritmik stablecoin’ler, sabit getirili varlıklarla desteklenen coin’ler ve diğer yeniliklerin DeFi’yi nasıl destekleyebileceğini ortaya koyuyor.

Ardından, DeFi’nin akıllı sözleşmeler ve dağıtık defterler gibi temel öğeleri kullanarak, yeni pazarlar oluşturma, merkezi olmayan borç verme ve yatırım, tokenleştirilmiş varlıklar, türev ticareti, likidite sağlama ve otomatik piyasa yapımı gibi geleneksel finansla mümkün olmayan finansal işlevleri etkinleştirerek geniş bir finansal hizmet yelpazesine erişim sağlayabileceği inceleniyor.

Yazarlar, makalelerinde algoritmik otomasyon, şeffaflık ve rekabetçi finansal mühendisliğin sadece kripto piyasaların ötesinde ilgi çekici konular olduğunu belirttiler. Özellikle rekabetçi mühendislik, akıllı sözleşmeleri birleştirerek karmaşık ve özgün finansal ürünler yaratma anlamında birleşebilirlik (composability) olarak değerlendirildi.

Rapor, son piyasa çalkantısı dönemlerinin DeFi endüstrisinin nasıl ve ne şekilde düzenlenmesi gerektiği konusundaki tartışmaları da tetiklediğini belirtiyor. DeFi’nin yükselişinin, toplamda 3 milyar doları aşan birikmiş kayıpla sonuçlanan birçok olayla birlikte geldiğini ve bu durumun teknik güvenlik açıkları risklerini ve DeFi protokollerinin iç içe geçmiş doğasının bu riskleri nasıl artırdığını vurguluyor.

Ardından, belirli protokollerin merkeziyetsizliğinin belirsizliği, dağıtık kaldıraçların yarattığı riskler ve DeFi ile mevcut finans mevzuatı arasındaki gerçek düzenleyici boşlukların ayrılması ihtiyacı gibi DeFi ile ilişkili düzenleyici zorlukları inceliyor.

DeFi’nin yeniliği desteklerken düzenleyici hedeflere ulaşmak için nasıl düzenlenebileceğini incelerken, akıllı sözleşmeler gibi düzenleyici teknoloji (RegTech) potansiyelini, DeFi’yi mevcut finansal hizmet değer zinciri altyapısıyla bağlamak için değerlendiriyor.

Bu, gömülü düzenleyici gereksinimlerin sağlanmasını ve faaliyetleri izlemek için sistemlerin gömülmesi yoluyla risk kontrolüne yardımcı olmayı mümkün kılıyor. Raporda ayrıca, bağlama özgü sonuçları güvence altına almak ve DeFi kullanım durumlarıyla ilişkili risklerin yeniden odaklanmış bir kısmını ele almak için ele alınması gereken politika hususları da belirtiliyor.

Teknolojik evrimlerin, DeFi’yi temel ütopyacı idealinden daha pragmatik ve pratik bir evrime nasıl taşıdığını ve kripto paraların, finansal teknolojinin (fintech) ve düzenleyici teknolojinin (regtech) bu teknolojinin küresel finans, geleneksel finans ve finans merkezlerinde kullanılmasını nasıl mümkün kıldığını inceliyor.

Bu içgörüler, fintech, regtech ve kripto paralardaki ilerlemeleri de kapsayarak, düzenleyici uyum, risk yönetimi ve sermaye oluşumuna daha akıcı bir yaklaşım sunuyor.

Sonuç olarak, bu rapor, merkezi olmayan finans (DeFi) teknolojisinin kapsamlı bir özetini ve finansın geleceği üzerindeki potansiyel etkisini sunmaktadır.

Rapor, sonunda gelecekteki araştırmaların sistemik riski daha derinlemesine anlamaya odaklanmasını, kripto ekosistemi içindeki token akışları ve protokol bağımlılıklarını içermesini ve geleneksel finans sisteminden ve ona olası yayılmaları dikkate almasını talep ediyor. Özellikle, gelecekteki araştırmalar DeFi’yi Fintech ve geleneksel finans ekosistemine daha fazla nasıl entegre edilebileceği konusunda odaklanmalıdır.