Computing

TSMC (TSM) Pagsilip: Ang Pabrika ng Gintong Siglo 21

mm
Na-publish
Na-update
Securities.io maintains rigorous editorial standards and may receive compensation from reviewed links. We are not a registered investment adviser and this is not investment advice. Please view our affiliate disclosure.

Ang Pinuno ng Semiconductor

As electronics and microchips made their way into virtually every product, from washing machines to cameras and phones, their manufacturers became increasingly large and important companies.

Ang mga unang namumukod-tanging manlalaro ng umuusbong na industriya ng teknolohiya ay itinatag sa USA, kasama ang mga kumpanyang tulad ng Intel (INTC ) at IBM (IBM ). Agad pagkatapos, lumipat ang industriya patungo sa Asya, kung saan ang Japan at kalaunan ay Taiwan ay nakinabang mula sa kombinasyon ng mataas na kalidad na paggawa at mas mababang gastos.

Ang paglilipat na ito dahil sa gastos ay naging pangmatagalang kalamangan. Ang karanasan at naipong pagsisikap sa R&D ay nagbago sa mga Asian chip foundry upang maging higante, na ngayon ay gumagawa ng karamihan ng pandaigdigang suplay ng chip.

Bukod sa halos buong industriya, isang kumpanya ang namumuno sa pinaka-advanced na proseso ng paggawa ng chip: ang Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, o TSMC.

(TSM )

Isang Inisyatibong Pamahalaan

Itinatag ang TSMC noong 1987, sa inisyatiba ng pamahalaang Taiwanese upang itayo mula sa simula ang industriya ng chip ng bansa. Ito ay isang spin-off mula sa institusyong pananaliksik ng gobyerno na ITRI (Industrial Technology Research Institute).

Ito ay matapos tanggihan ng mga lider ng industriya tulad ng Texas Instruments at Intel ang pagkakataon, kung saan tanging Philips lamang ang handang pirmahan ang isang joint venture at mag-invest ng $58M at mga IP kapalit ng 27.5% sa TSMC.

Sa kasalukuyan, ang pamahalaang Taiwanese ay pag-aari pa rin ang 6% ng TSMC, at Philips ay nagbenta ng lahat ng kanyang mga bahagi sa TSMC noong 2008.

Dr. Morris Chang ay naging mahalaga sa pagkatatag ng kumpanya. Ipinanganak sa China, at may 25 taong karanasan sa pagtatrabaho sa Texas Instruments, siya ay kilala bilang “ama ng mga semiconductor”.

Pagputol sa Modelo ng Negosyo ng Intel

Noong panahong iyon, maraming “fabless” na tagagawa ng chip, mga kumpanyang nagdidisenyo ng mga chip ngunit walang pasilidad sa paggawa, kaya ang trabahong ito ay ginagawa ng mga katulad ng Intel (ang fab, o foundry, ay terminong industriyal para sa pabrika ng chip).

Ito ay pangunahing dahil ang paggawa ay nangangailangan ng kagamitan na nagkakahalaga ng $50M hanggang $100M upang i-engrave ang mga silicon wafer at gawing mga computer chip.

Pinagmulan: eTeknix

Ang proseso ng paggawa ng chip ay napaka-komplikado, umaasa sa isang ultra-specialized na supply chain, kung saan ang foundry (fab) ang namamahala sa pagsasama-sama nang pinakamabisang paraan ng iba’t ibang kagamitan sa paggawa (mga wafer, lithography, pag-init, doping, packaging, pag-assemble, atbp.).

Pinagmulan: EITC

Bilang resulta, hindi lamang maaaring humingi ng mataas na presyo ang Intel kundi mapilitang magkaroon ng karapatan sa disenyo ang mga fabless na producer. Maari ring dalhin ng Intel ang sarili nitong kompetisyon na disenyo na ginagawa sa loob ng kumpanya.

Ang TSMC ay papasok sa industriya bilang unang purong “foundry”, na nag-aalok ng mga serbisyong paggawa nang hindi nakikipagkumpetensya sa mga fabless na kliyente nito.

Noong panahong iyon, nahuhuli ang TSMC sa teknolohiya, ngunit ang alok na ito ay napatunayang lubos na matagumpay. Ang mga unang customer ay kinabibilangan ng mga kumpanyang tulad ng Broadcom (AVGO ), at kalaunan, Apple (AAPL ), Nvidia (NVDA ), AMD (AMD ), atbp.

Ang TSMC ay mag-IPO sa Taiwan noong 1994, at nakalista sa NYSE noong 1997, parehong taon na naabot nito ang kapasidad na 1 milyong silicon wafer.

Pagsikat ng Isang Higanteng Teknolohiya

Ang Elepante sa Silid

Isa pang salik sa tagumpay ng TSMC ay ang dedikasyon nito sa R&D. Determinado na mabilis na punan ang agwat sa teknolohiya laban sa mga lider ng industriya, nag-invest ang kumpanya ng napakalaking halaga sa bagong makinarya at pananaliksik.

Ang malaking pagmamay-ari ng pamahalaang Taiwanese ay mahalaga rin noong mga unang araw. Nasisiyahan ang gobyerno sa pag-unlad ng kumpanya sa industriya at mga trabahong may mataas na halaga at hindi gaanong iniintindi ang mabilis na pagbabalik ng pera.

Sa paglipas ng panahon, ang TSMC ay naging ang semiconductor foundry, na may hindi bababa sa 59.5% ng kita ng industriya, nangunguna nang malayo sa pinakamalaking kakompetensya nito, ang Samsung (16.1%).

Pinagmulan: Eric Flaningam

Ang pamumunong ito ay lalong tumitibay sa paglipas ng panahon, kung saan ang TSMC ay nakakuha ng napakalaking bahagi ng paglago ng industriya mula 2019 at ang bahagi ng kita sa Q2 2024 ay umabot sa 62%.

Pinagmulan: SemiWiki

Namumuno sa Mga Advanced na Node

Mula sa simula nito bilang mas patas na kasosyo sa produksyon, ang TSMC ay unti-unting naging lider sa teknolohiya ng industriya, lalo na sa mga “leading edge” na chip.

Ang mga chip ay karaniwang kinikilala batay sa laki ng kanilang processor.

Sa pangkalahatan, ang lahat ng mga node na higit sa 16-28 nanometer (nm) ay itinuturing na legacy semiconductors. Mahalaga pa rin ang mga ito para sa pandaigdigang ekonomiya, dahil sila ang bumubuo ng karamihan ng konsumo ng semiconductor sa mundo para sa mga appliances, sasakyan, imprastruktura, kagamitan sa depensa, atbp. Ang mga chip na ito, gayunpaman, ay karamihan ay isang kalakal na may napakababang margin para sa mga gumagawa.

Pinagmulan: Techovedas

Sa kabaligtaran, ang pinakabagong mga node ay kung saan ginagawa ang karamihan ng kita ng industriya, madalas na may higit na demand kaysa sa kayang ibigay ng mga foundry, at ito ay lalong totoo para sa TSMC.

Sa kasalukuyan, nangunguna ang kumpanya sa pinaka-advanced na node, 3nm, at ang paparating na 2nm ay mas mataas pa ang demand, inaasahang mas malaki kaysa sa pinagsamang 5nm at 3nm.

Inaasahang magsisimula ang mass production ng 2nm node ng TSMC sa 2025. Malamang na magiging mahigpit ang kompetisyon sa Samsung, na nagsimula na ring maghanda ng mga linya ng produksyon para sa 2nm at 1.4nm.

Pinagmulan: TSMC

Isang turning point para sa TSMC ay noong 2010, nang pinili ito ng Apple bilang supplier ng mga chip para sa kanilang iPhone, na nagkaroon ng napakabilis na pagtaas ng benta. Sa nakalipas na dalawang dekada, ang mga smartphone at advanced na computer at data center (o HPC—High-Performance Computing) ay naging pangunahing aplikasyon para sa pinaka-advanced na mga chip, na nagpapaunlad sa industriya at nagbabayad para sa kalakip na napakalaking gastusin sa R&D.

Pinagmulan: TSMC

Hanggang ngayon, ang Apple pa rin ang pinakamalaking consumer ng TSMC, sinundan ng Nvidia.

Pinagmulan: Moomoo

EUV

Ang nagpapasikat sa pinakamaliit at pinaka-advanced na mga node ay ang paggamit ng bagong teknolohiya na tinatawag na EUV (Extreme UltraViolet lithography), isang pag-upgrade mula sa dating DUV (Deep UltraViolet).

Sa kasalukuyan, ang EUV ay monopolyo ng kumpanyang Dutch na ASML (ASML ), ang nag-iisang gumagawa ng mga makina ng EUV lithography.

Noong 2019, ang mga chip ng 7nm node ng TSMC ay ginawa gamit ang unang proseso ng EUV, na nagdadala ng mataas na dami ng mga produktong pangkustomer sa merkado.

Ang susunod na hakbang, isang lithography machine na tinatawag na High NA (Numerical Aperture) EUV, ay kasalukuyang ipinapadala sa mga semiconductor foundry, sa Intel noong Disyembre 2023, at sa TSMC isang taon pagkatapos nito, at inaasahang makakakuha ito ang Samsung pagsapit ng 2025.

Dapat tandaan na bukod sa mismong produksyon, ang mga gastos sa disenyo para sa mga chip na gumagamit ng patuloy na mas maliliit na processor ay halos exponential na tumataas, na nagpapahiwatig na maaaring sa hinaharap, ang karera patungo sa mas maliliit na processor ay magdulot ng humihinang kita.

Pinagmulan: Quatr

Tsina, US na Pabrika & Mga Digmaang Kalakalan

Ang Di-maginhawang Diplomatiko na Katayuan ng Taiwan

Dahil sa kahalagahan ng advanced na paggawa ng chip para sa AI, depensa, at sa industriya ng teknolohiya sa pangkalahatan, ito ay isang napaka-strategic na industriya.

Kasabay nito, opisyal na itinuturing ng pamahalaang Tsino ang Taiwan bilang isang “rebelde na lalawigan ng Tsina”, at hindi isang independiyenteng bansa. Isang sitwasyon na kasalukuyang opisyal na posisyon ng karamihan ng mga bansa, kabilang ang US (“One China policy”), na may halimbawa, isang pahayag ni Joe Biden noong 2024 na ang “U.S. does not support Taiwan independence”.

Kasabay nito, ang US is arming Taiwan upang ipagtanggol laban sa posibleng paglusob ng Tsina at paulit-ulit na nagbigay ng pahiwatig na lalaban ito sa Tsina kung may pag-atake sa isla.

TSMC Bilang Target?

Ito ay naglalagay sa TSMC, bilang tagagawa ng pinakamahalagang industriya ng isla, sa isang mahirap na geopolitikal na kalagayan.

Sa isang banda, ito ay isang teknolohikal na lider sa isang de-facto (ngunit hindi de jure) independiyenteng bansa sa ilalim ng proteksyon ng USA.

Sa kabilang banda, maaari itong maging pangunahing target sa anumang aksyong militar, kung saan ang mga mambabatas ng US ay nagmumungkahi pa na dapat handa ang US na bombahin ang mga pabrika ng TSMC upang pigilan ang Tsina na makuha ang mga ito sakaling magkaroon ng paglusob.

Ang ideyang ito ay mariing sinusuportahan ni Elbridge Colby, ngayon ay nominado ni Trump para sa Under Secretary of Defense for Policy.

Pinagmulan: Elbridge Colby

Mga Pabrika ng TSMC sa Amerika

Sa ilalim ng geopolitikal na panganib ng pagkaantala ng suplay ng Taiwan, pinipilit ng US ang TSMC na magbukas ng higit pang mga pabrika sa mainland America.

Ito ay nagdulot ng mga plano mula 2020 upang magbukas ng malaking foundry sa Arizona, na sinundan ng isa pang fab noong 2022, na nagdala ng kabuuang pamumuhunan sa $40B.

Pinagmulan: TSMC

Ang hakbang ay hindi walang mga isyu, dahil nahihirapan ang TSMC na makahanap ng sapat na sinanay na lokal na manggagawa at mga ulat ng mga alitan na nagmumula sa pagkakaiba ng kultura ng trabaho sa pagitan ng mga Taiwanese at American na empleyado.

Gayunpaman, ang unang produksyon ay dapat magsimula sa 2025 para sa unang fab, at ang production yield (ang kahusayan ng maayos na na-engrave na mga chip, isang mahalagang sukatan ng industriya) ay mas mataas na ngayon sa Phoenix kaysa sa Taiwan.

Ang ikalawang fab ay magsisimulang magprodyus sa 2028 para sa prosesong 3nm at 2nm. Isang ikatlong fab ay inanunsyo pa na magtutuon sa prosesong 2nm at higit pa, na magsisimula ng produksyon sa pagtatapos ng dekada.

Mga Pinsalang Kolateral ng Digmaang Kalakalan

Habang sinusubukan ng US na limitahan ang pag-access sa mga advanced na teknolohiya sa Tsina, lalo na para sa computing at AI, ang industriya ng semiconductor ng bansa ay nasailalim sa mga restriksyon at sanction.

Nagsimula ito sa pagbabawal ng pag-export ng mga EUV machine patungong Tsina, sa isang patuloy na lumalawak na listahan ng mga ipinagbabawal na produkto, kabilang ang lahat ng advanced na chip.

Kung ito ay nagtagumpay, magiging maganda itong balita para sa mga hindi Tsino na tagagawa ng chip.

Gayunpaman, nagdulot ito sa Tsina na paunlarin ang kanilang domestic na kapasidad ng foundry nang masigasig hangga’t maaari. Sa gitna ng pagsisikap na ito ay ang mga pag-aari ng estado na SMIC at Huawei.

SMIC claims to have developed a 5nm process without EUV. Ang Tsina ay naghahanap din na paunlarin ang kanilang sariling EUV lithography, pati na rin palitan ang kabuuan ng internasyonal na supply chain ng semiconductor ng mga lokal na tagagawa.

Ang mga posibleng alternatibo sa EUV, at pati na rin sa mas mataas na High-NA EUV, ang mga sumusunod na solusyon ay iminungkahi:

Sa pangmatagalan, ito ay maaaring maging pinakamalaking banta sa TSMC, higit pa sa mga tradisyonal nitong kakompetensya. Ito ay dahil China is already consuming more than 50% of the global chip supply.

Kaya, maaari nitong bigyan ang mga kumpanya tulad ng SMIC ng domestic na demand upang lumaki hanggang sa sukat na maaaring makipagkumpetensya sa TSMC habang nakikinabang din sa mga tax advantage, access sa kapital, at iba pang benepisyo na ibinibigay ng pamahalaang Tsino sa isang estratehikong sektor.

Pinansyal ng TSMC

Para sa isang industriyal na kumpanya, ang TSMC ay nagkaroon ng kamangha-manghang mataas na gross margin na 57.8% sa Q3 2024, tumaas ng 3% mula sa nakaraang taon. Ito ay nagiging kapantay na kahanga-hangang 42.8% net profit margin. Ang kumpanya ay may napakakaunting utang, kung saan ang kabuuang liabilities ay katumbas ng cash on hand.

Ang presyo ng stock ay tumaas ng tatlong beses mula sa pinakamababang punto nito sa pagtatapos ng pandemya at sampung beses sa nakaraang sampung taon.

(TSM )

Nagsimulang magbayad ng dibidendo ang kumpanya noong 2004 at hindi kailanman nagbawas ng dibidendo kada share mula noon.

Konklusyon

Ang TSMC ay marahil ang pinakamahalagang tagagawa ng chip at semiconductor sa mundo. Ang kumpanya ay may mahabang kasaysayan ng pagbuo ng matibay na competitive advantage, una sa pamamagitan ng mas patas na mga kasunduan, at pagkatapos ay sa pamamagitan ng patuloy na pangunguna sa kalidad, teknolohiya, at yields, na nagpapahintulot nitong lumikha ng palagiang kahanga-hangang margin, lalo na para sa isang manufacturing na negosyo.

Bilang resulta, bagaman hindi ito walang kompetisyon, kasama ang Samsung at Intel na mga seryosong kakompetensya, ito ay malayo sa bahagi ng merkado ng hindi kinukwestiyong lider. Malamang na aabutin ng ilang taon, sa pinakamainam, para sa mga Chinese na foundry na makahabol din.

Ang pamumuhunan sa TSMC ay hindi walang panganib; gayunpaman, ang pinakamalaking panganib ay halos ganap na wala sa kontrol ng pamunuan ng kumpanya. Kung mangyari ang isang paglusob ng Tsina sa Taiwan, tiyak na sisirain nito ang kakayahan ng kumpanya na gumawa ng mga chip at maaaring sirain pa ang mga pabrika nito o makita itong nasamsam ng isang mapanirang banyagang bansa.

Kaya, kailangang subaybayan ng mga mamumuhunan sa kumpanya hindi lamang kung magpapatuloy ba ang mga kalamangan ng TSMC sa teknolohiya at kahusayan sa paggawa, kasama ang laban sa SMIC at iba pang mga kumpanyang Tsino, kundi pati na rin ang pandaigdigang sitwasyong geopolitikal.

mm

Jonathan ay isang dating mananaliksik sa biochemistry na nagtrabaho sa genetic analysis at clinical trials. Ngayon, siya ay isang stock analyst at finance writer na may pagtuon sa innovation, market cycles, at geopolitics sa kanyang publication The Eurasian Century.